铝产业链期货周报：预期和现实得矛盾在加剧高位震荡偏强

铝产业链期货周报 2024年3月22日 联系我们 预期和现实得矛盾在加剧高位震荡偏强 多空逻辑：(高位震荡） 研究员：研究所有色金属组 联系方式：010-56711762 独立性声明 从业资格：F3011325投资咨询：Z0012780 作者保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑均基于本人的职业理解，通过合理判断并得出结论，力求客观、公正，结论不受任何第三方的授意、影响，特此声明。 •短期现实和预期得矛盾在逐渐凸显，金三将尽累库依旧，在国内财政、货币政策不断出台后，经济数据持续支撑复苏周期，只是幅度偏弱，但是宏观经济增量预期对盘面得拉涨持续，后市上行得斜率会受到信心和市场预期得考验，大概率斜率会走低，上行得空间暂时看到19800元/吨。美经济数据会持续使得预期得到修正，干扰盘面。预计近月维持小幅升水，现货贴水小幅收窄。内外比值走扩。 •主力合约运行区间为19200-19680，2280-2328 操作上，投资和套保仍以净敞口偏多，短线多单止盈后可等待机会，中长线可持有观望。风险提示：海外流动性风险加剧；国内经济复苏偏弱 本期分析 Part2 风险提示 Part3 目录 Part1 上期复盘 Part1上期复盘 •3月15日周报观点：国内宏观：两会召开促销费、以旧换新概念提振市场，主动补库有望得到修复，国内流动性风险偏好回升，铝价受到明显提振。水泥、挖掘机开工体现的基建开工同比增速偏慢，房地产修复空间可期。 •海外宏观：PPI超预期，短期美指压制作用大；美联储降息时点不断延后，日央行大概率接力流动性紧缩，美指整体向下概率大。成本端：采暖季过北方重污染天气减弱，供给增加，需求增长边际偏慢，氧化铝震荡运行；国内预期和情绪偏暖铝价上行，利润料走扩。 •供给：云南复产显著回升需待丰水期，海外产能无明显变化。 •库存：国内累库幅度收窄；伦铝库存表现不及去年。 •铝材：铝棒订单仍偏弱，型材市场开始活跃。废铝紧缺。压铸询价积极成交一般；铝板带箔强劲复苏。铝杆终端观望；出口料延续跌势。 •持仓和资金：当周盘口偏宽松，伦铝注销仓单占比降低，现货贴水持平，偏利空。 现货成交一般，15日交割盘口偏宽松，表明现实情况依然偏弱，供给端云南复产预期，但是兑现偏慢，可关注3月底复产计划，而需求端终端预期和库存周期带动的需求预期尚在，考虑到铝价上行到突破区间的压力位处，下周上行幅度和斜率 上均需谨慎。成本和利润均向上的概率大。海外方面，美经济数据和政策态度，干扰市场走势，降息时点预期一直在跳动，构成短期干扰。预计交割后，去库开启，近月升水走扩。现货转升水。内外比值走扩。短期BOLL上轨上扬中轨，下周看有效突破19100-19200区间的可能。 •主力合约运行区间为19000-19500，2241.2-2300.18 请务必阅读文后免责声明 走势概述： 本周价格在复苏预期和美联储年内三次降息预期瞎，期铝再度突破上行，同时又由于美GDP和失业率数据修正，美指大幅上行，铝价高 位波动，整体偏持平。氧化铝期现走势分离，由于供给恢复电解铝复产刚体计划，现货走势偏弱，而期货端体现电解铝复产预期，期价上行，但是幅度有限。沪铝周内沿BOLL上运行最高到19600元/吨以下。而氧化铝在中轨和上轨之间偏强运行。 截至周五下午三点收盘，沪铝主力合约周上涨180元/吨，涨幅为0.94%；伦铝上涨11.5美元/吨，涨幅0.51%。SHFE氧化铝周减少24元/ 吨，幅度为-0.71%。 请务必阅读文后免责声明 价格运行特征：（红色字体为预判准确，绿色字体为预判相反） •单边上，符合预判，震荡偏强，走势受19800压制； 近月升水走强，交割后累库偏中性趋势（期货库存水平，边际变化） 现货贴水走扩，因基价上行，需求待起；（基价下行，近远月结构，需求） 沪伦比走低，因现货贴水走廓。 数据来源：wind,格林大华期货有限公司 Part2本期分析 2.1行情预判 •本期观点： •国内宏观：当周宏观数据偏平淡，市场对宏观预期持续上行的态度略显谨慎。汽车以旧换新行动方案；高频房地产销售数据维持高同比跌速。 •海外宏观：美联储年内降息预期不断受数据的扰动，美指剧烈波动，当周牵动铝价的重要因素。预计降息预期仍然主导，日本加息同时印钞，谨防海外流动性危机。 •成本端：供给增加，云南电解铝复产不及预期，氧化铝期现反向；美指波动国内预期偏暖铝价上行，利润料走扩。 •供给：云南复产计划量不及市场预期，海外产能无明显变化。 •库存：社库意外持续累积；伦铝库存表现改善。 •铝材：铝棒订单略改善，型材订单一般。废铝释放成交改善。铝板带箔强劲复苏。铝杆下游采购意愿提升；出口料延续跌势。 •持仓和资金：当月合约盘口偏利多，外盘偏利多。 •短期现实和预期得矛盾在逐渐凸显，金三将尽累库依旧，在国内财政、货币政策不断出台后，经济数据持续支撑复苏周期，只是幅度偏弱，但是宏观经济增量预期对盘面得拉涨持续，后市上行得斜率会受到信心和市场预期得考验，大概率斜率会走低，上行得空间暂时看到19800元/吨。美经济数据会持续使得预期得到修正，干扰盘面。预计近月维持小幅升水，现货贴水小幅收窄。内外比值走扩。 •主力合约运行区间为19200-19680，2280-2328 •经济数据：中国2月出口金额当月同比5.6%，前值8.2%，预期0.30%；进口金额当月同比-8.2%，预期0.06%；1年期、5年期LPR持平。 •库存周期：从被动去库向主动补库的趋势不变。12月中国工业企业利润总额当月同比2.0%；中国工业企业产成品库存累积同比增速为1.91%；2月制造业PMI走低，库存指数低于荣枯线，主动补库的趋势受淡季拖累略显乏力，小旺季来临，叠加降息后社融改善的预期，补库的情况料有所改善。 •政策：推动中部地区崛起座谈会，强调推动中部地区崛起。 •市场：10年期国债收益率走低，主因国内某银行集中购买所致，属于短期资金行为；当周股指高位震荡运行，市场预期略驻足。 •汽车：近日，国务院印发《推动大规模设备更新和消费品以旧换新行动方案》提出，开展汽车以旧换新，促进汽车档次消费、更新消费。乘联会：2月新能源汽车销量预计38万辆暴降43%。汽车展销活动提升，预计新能源汽车销量恢复增速。合金锭、铝板等消费预期受影响。新能源汽车销量2月累积为120.6317万辆，累积同比增加78.82%。 •房地产：30大中城市商品房成交面积，3月累积为425.39万平方米，去年同期为961.55万平方米，同比降幅55.76%。 。 2.3海外宏观：美联储年内降息预期不断受数据的扰动，美指剧烈波动，当周牵动铝价的重要因素预计降息预期仍然主导，日本加息同时印钞，谨防海外流动性危机。 •当周数据：2月美新屋开工私人住宅108.1千套，前值为97.4千套；3月16日当周初次申请失业金人数:季调 (人)210,000.00，前值为212,000.00；3月09日持续领取失业金人数:季调(人)1,807,000.00，前值1,803,000.00。 •全球央行周：美联储加息预期反复修正扰动市场，整体偏鸽。先是3月20日美联储表示如期按兵不动，但今年三次降息预期不变，其主席表示：今年某个时点降息适宜，缩减QT马上发生。故市场开始提前体现降息三次，美指转而下行；但周四美经济数据得到修正，GDP增速，失业率，导致市场再度修正降息预期，美指大幅上行，铝价下跌。预计降息预期依然主导后市，偏利多，同时需谨防海外流动性危机。 3月19日，日央行宣布取消负利率，将基准利率从-0.1%上调至0-0.1%，同时日央行维持印钞购买国债。瑞士央行意外降息；加拿大央行预计量化紧缩明年结束；英国央行维持基准利率不变，但是鹰派放弃支持加息。 •10年期美债收益率周上行至4.27%，呈下降趋势，体现降息预期。 2.4成本端：供给增加，云南电解铝复产不及预期，氧化铝期现反向；美指波动国内预期偏暖铝价上行，利润料走扩。 •国内氧化铝基本面：当周氧化铝现货价格下跌8元/吨，期货价格受电解铝复产预期带动上行。供给端，3月氧化铝产能利用率小幅回升，采暖季结束，重污染天气减弱，预计产量增长和矿山复工复产有望增加，当前全行业盈利且利润可观，且云南电解铝复产预期升温，带动氧化铝企业生产积极性高涨，产量增加预期较高，预计氧化铝震荡偏强运行。截至2月氧化铝建成产能为10200吨，环比持平，运行产能为7745吨，环比增加。 •海外及进出口：当周海运费涨跌互现变化不大，主要国家铝土矿供给量环比增加。加纳政府为确保国家工业化进程，提案一项新的法律文书禁止铝土矿出口；进口氧化铝价格持平，由于国内铝企备库，采购少，港口库存有所堆积，较上周累积1.3万吨。 •截至3月22日，中国氧化铝价格较2月减少36元/吨至3357元/吨；进口氧化铝FOB和CIF价格分别上涨5美元/吨至371、393美元/吨；同期预培阳极价格下跌0元/吨。2月电解铝行业加权平均完全成本约16664元/吨。据估计至3月22日加权平均完全成本水平为16592元/吨（氧化铝下跌，预培阳极供给充足持平，动力煤持平，整体微跌），A00价格为19134.4元/吨，利润为2542.4元/吨，走扩。 海漂量 本期发运量 上期发运量 去年同期发运量 环比 几内亚 1030.93 132.06 142.78 187.44 -7.5% 澳大利亚 120.71 84.92 77.72 87.32 9.3% 总计 1079.71 216.99 220.5 274.76 -1.6% 发运国 船型 3月14日运费 3月21日运费 涨跌 印尼 海峡型 13 13 0 印尼 超灵便型 20 20 0 几内亚 海峡型 33 31 -2 澳大利亚 巴拿马型 20 19 -1 马来西亚 巴拿马型 14 13 -1 24000 22000 20000 18000 中国电解铝行业成本和利润走势（单位：元/吨） 7000 6000 5000 4000 16000 14000 12000 10000 3000 2000 1000 0 202… 202… 202… 202… 202… 202… 202… 202… 202… 202… 202… 202… 202… -1000 电解铝行业平均利润 电解铝加权平均成本A00铝锭价格 氧化铝利润 数据来源：Wind，上海金属网，格林大华期货 2.5供给：云南复产计划量不及市场预期，海外产能无明显变化。 •云南复产开启，落地量不及预期。3月17日，在综合考虑水库水位、发电量、用电量后，当地电力供需平衡趋于宽松，省电解铝产能具备复产的可能性。云南省相关部门决定释放80万千瓦电力负荷用于电解铝企业复产，可供50万吨电解铝产能复产使用，不及市场预期的100万千瓦负荷。 •海外俄铝遭欧盟制裁事件发酵。本周澳大利亚昆士兰州BauhiniaDowns附近天然气管道发生火灾，该天然气管道主要向格拉德斯通供应天然气，力拓格拉德斯通业务（包括一个电解铝厂和两个氧化铝厂），该Boyne电解铝厂产能为58.43万吨，据Mysteel调研了解，泄漏的天然气管道修复工作正在进行中，对电解铝厂影响甚微。其余电解铝项目目前尚未有投复产落地，海外产能亦无明显的波动。 数据来源：Wind，mymetal,格林大华期货 •社库依然累积，库存表现体现数据偏弱。 •伦铝去库大于去年同期，注销仓单占比增加，现货贴水走窄，表明需求有所改善。 库存：海外：截止3月21日，LME库存水平为56.405万吨，周减少0.922万吨，去年同期减少0.165万吨至54.1875万吨。 •国内：截止3月22日，中国电解铝社会库存周增加0.6万吨至89.5万吨，去年同期减少7.2万吨至为114.4万吨。 数据来源：memtal,格林大华期货有限公司 •铝棒加工费上移，下游拿货意愿