铝产业链期货周报：红海危机持续升级淡季震荡偏强为主

铝产业链期货周报 2024年1月12日 研究员：研究所有色金属组 联系方式：010-56711762 联系我们 多空逻辑：(谨慎多） 红海危机持续升级淡季震荡偏强为主 从业资格：F3011325投资咨询：Z0012780 作者保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑均基于本人的职业理解，通过合理判断并得出结论，力求客观、公正，结论不受任何第三方的授意、影响，特此声明。 氧化铝：铝土矿端受红海危机影响的紧缺局势持续，氧化铝建成产能增加，受环保因素影响运行产 能减少，电解铝运行产能稳中略增，氧化铝偏强运行。 独立性声明 电解铝：成本端利润有所收窄，而需求端季节性走弱，去库收窄。现货端短期上行受限，但是供给端潜在因素尚在。宏观上，国内库存周期依然利多有色金属需求，美通胀走高，美指下行路曲折，压制有色金属价格，但是尚未影响美联储政策方向，宏观上整体偏利多。 临近交割，盘口偏弱，预计短期震荡为主，在低库存，废铝紧缺的情况下，难有连续下行的局面。 操作上，投资和套保仍以偏多的方向为主。去库收窄，预计近月升水走低。美指偏强，沪伦铝比值走扩。运行区间为18800-19500，2200-2390 操作建议：多单谨慎持有，注意事件动向设好止损。 风险提示：地缘政治关系缓和，国内经济数据阶段性弱于预期 本期分析 Part2 风险提示 Part3 目录 Part1 上期复盘 Part1上期复盘 1月5日周报观点： 请务必阅读文后免责声明 走势概述： 本周红海局势有所反复，再加剧，铝价高位回落后，临近交割，更多体现基本面的情况，横盘震荡为主；地缘政治危机再起，对氧化 铝的拉升相对偏大一些。 截至周五下午三点收盘，沪铝主力合约周下跌140元/吨，跌幅为0.73%；伦铝下跌35.5美元/吨，涨幅-1.56%。SHFE氧化铝周减少46元 /吨，涨幅为-1.35%。 请务必阅读文后免责声明 价格运行特征： 单边上，震荡为主，符合预判； 近月升水没有走强，因为去库收窄（期货库存水平，边际变化） 现货转升水，近月升水回落，同时基价偏弱；（基价下行，近远月结构，需求） 沪伦比走高，美指上行，伦铝受压更大。 数据来源：wind,格林大华期货有限公司 Part2本期分析 2.1行情预判 •本期观点： •国内宏观：工业企业利润回升，库存周期从被动去库向主动补库转化，待社融支撑，利多有色金属需求预期。 •海外宏观：红海局势持续升级，邮轮遭劫持，持续左右供给预期；美CPI超预期上行，降息路径曲折，美指下行趋势受阻，短期压制有色金属价格。 •成本端：红海危机规模扩大，供给端干扰持续，氧化铝价再上行，电解铝跟涨乏力，利润走窄。 •供给：电解铝运行产能边际小幅增加；海外油气上涨，持续构成紧缺预期。 •供给稳定需求走弱去库收窄，库存持续新低；伦铝累库需求弱。 •铝棒成交少，下游提前放假反馈多。废铝持续供不应求。 •铝板带箔开工率下滑、铝杆供强需弱；铝材出口低迷。 •持仓和资金：期货库存和持仓量占比走低，盘口偏弱，注销仓单占比低位偏利空。 •铝土矿端受红海危机影响的紧缺局势持续，氧化铝建成产能增加，受环保因素影响运行产能减少，电解铝运行产能稳中略增，氧化铝偏强运行，成本端利润有所收窄，而需求端季节性走弱，去库收窄。现货端短期上行受限，但是供给端潜在因素尚在。宏观上，国内库存周期依然利多有色金属需求，美通胀走高，美指下行路曲折，压制有色金属价格，但是尚未影响美联储政策方向，宏观上整体偏利多。 •临近交割，盘口偏弱，预计短期震荡为主，在低库存，废铝紧缺的情况下，难有连续下行的局面。操作上，投资和套保仍以偏多的方向为主。去库收窄，预计近月升水走低。美指偏强，沪伦铝比值走扩。 •运行区间为18800-19500，2200-2390 •通胀不及预期回落，但是好于前值：12月CPI同比下跌0.30%，预期-0.28%，前值-0.50%；12月PPI同比-2.7%，预期-2.59%，前值-3.00%； •库存周期：从被动去库向主动补库的趋势不变。11月中国工业企业利润总额当月同比29.5%，显著走扩；中国工业企业产成品库存累积同比增速为1.48%；主动补库的顺畅启动，需要社融的配合。 •12月15日MLF投放量维持14500亿元，与上期持平，利率保持2.5%不变。 •10年期国债收益率在向下的趋势中略上行。 数据来源：Wind,mymetal,格林大华期货有限公司 •美12月CPI同比加速至3.4%，核心CPI环比未再降温，通胀数据不降反升，市场对美联储3月、5月降息的可能性下调，但是美联储通讯社称，CPI报告不太可能改变美联储近期的政策前景。 •红海局势持续升级，规模不断扩大，供应端紧缺预期持续。也门胡塞武装当地事件10日下午声明，其通过导弹和无人机在前一天晚上展开针对美军舰的袭击行动，以报复对方在去年12月31日击沉3艘胡塞武装快艇造成10人死亡的事件。11日、12日胡塞武装遭英美等联合袭击。邮轮遭到劫持。 •10年期美债收益率周下行至3.98%。 。 •国内氧化铝基本面：供给端，铝土矿供应趋紧预期升温、重污染天气预警应急减排、供气紧张以及设备检修，月产能利用率下降，主要体现在北方。截止到12月份国内氧化铝建成产能新增累计达到510万吨/年左右，当月氧化铝暂无新增产能。山东滨州地区发布《关于启动重污染天气Ⅱ级应急响应的通知》，预计于2023年12月22日至2024年1月4日期间当地氧化铝厂焙烧炉减产运行，涉及产能约750万吨/年。山西地区由于煤矿事故导致孝义周边部分矿山停产整顿，河南三门峡地区环保整治限制当地矿山开工，晋豫地区国产矿山保供能力不断下降，导致当地部分氧化铝厂被迫减停产，目前涉及产能约190万吨/年，且部分当地企业表示目前矿石库存紧张，随时有断供的风险，减产规模有进一步扩大的趋势。综合因素导致国内氧化铝供给边际减弱，而需求端电解铝运行产能边际变化小，西南地区没有进一步减产的预期。 •海外及进出口：胡塞武装和英美联合互相报复袭击，局势影响范围不断蔓延扩张，邮轮遭劫持，供应端干扰持续。导致国际油价和欧洲天然气价格持续上行，集运欧线止跌上行，海运费上行，铝土矿到岸价上涨，进口依存度高，几内亚再度发生爆炸，几内亚进口铝土矿占83.1%，成本端推升氧化铝价格再上行。 •截至1月12日，中国氧化铝价格较11月上涨327元/吨至3372元/吨；进口氧化铝FOB和CIF价格分别上涨36美元/吨至371、393美元/吨；同期预培阳极价格下跌250元/吨。11月电解铝行业加权平均完全成本约16037元/吨。据估计至1月12日加权平均完全成本水平为16566元/吨（氧化铝上涨，预培阳极供给充足成本下移价格走低，动力煤下跌，整体上涨），A00价格为19166元/吨，利润为2600元/吨，走窄。 数据来源：Wind，上海金属网，格林大华期货 •国内产能维稳为主，边际小幅增加。 •11月电解铝运行产能为4209.75万吨，环比减少99万吨，其中云南减少111.5万吨，四川减少2.5万吨；11月产量为349.25万吨，环比减少4.56%，铝水比为70.6%，较上月增加。预计12月日均产量环比小幅回落，主要减量来自云南。 •海外产能暂无明显波动。欧洲电解铝用电结构中天然气占20%，红海地缘政治危机扩大，欧洲天然气价格上行，进而影响能源价格上行，最终促使海外电解铝企业减产的可能性再增加。中国六冶贵州分公司城建的印尼北加项目于12月12日举行开工仪式，年产100万吨电解铝及配套阳极。印尼华青铝业维持投产，预计年内实现25万吨，已投产12.5万吨；俄铝Taishet年内预计实现13.43万吨，剩余21.43万吨预计在2024年完成。印度韦丹塔（Vedanta）公司计划2025年将电解铝产能由目前的230万吨提升至280万吨，Balco铝厂43.5万吨扩建项目计划于25财年2季度投产。 数据来源：Wind，mymetal,格林大华期货 •供给稳定，需求走弱，去库收窄；期货库存为34099吨/6819.8手，当月合约持仓量3760手，盘口供大于求。 •伦铝偏持平，注销仓单占比走低，现货贴水维持，表明需求弱。 库存：海外：截止1月11日，LME库存水平为56.0575万吨，周减少0.1万吨，去年同期减少2.8725万吨至41.37万吨。 •国内：截止1月11日，中国电解铝社会库存周减少0.3万吨至44万吨，去年同期减少4.6万吨至为76.6万吨。 数据来源：memtal,格林大华期货有限公司 •当周铝棒加工费涨跌互现，整体持平。基价横盘。铝棒现货交投平淡，下游提前放假的反馈增多，弱需氛围较浓。12月铝棒建成产能为3011万吨，较11月增加0万吨，运行产能1660万吨，较11月减少20万吨。当周铝棒库存减少0.3万吨至 9.25万吨。12月铝型材企业开工率51.76%，同比增加0.68%，环比减少2.04%。 •废铝：精废差回落，主因废铝滞后跟涨原铝震荡。供应商部分少量出货或不出货，部分积极出货，下游企业尚处于收货 期间，整体上市场供不应求。1月12日精废价差为309元/吨，周减少96.5元/吨。 •12月铝板带箔开工率为71.37%，较11月减少3.11%，同比增加9.34%。铝板带企业开工率下滑，由于河南地区实行天气红 色预警管控，大部分铝板带企业被迫限产；临近年底，铝箔新增订单未见好转。 •12月铝杆开工率为57.6%，环比增加1.5%，同比上涨14.9%。铝杆方面，整体供给维持宽松，终端逢低采购为主；再生棒 下游需求减淡。 •11月未锻轧铝及铝材出口累计同比减少38.77%，维持高位；宏观数据显示出口需求持续低迷。 •SHFE铝：1月11日期货库存/期货持仓量=1.54%，周减少，偏利多；期货库存为3.4099万吨=6819.8手，沪铝2401持仓量为3760手，当月库存持仓占比为1.81，盘口偏弱。 •LME铝：12月14日注销仓单占比=36.75%，周增加，但是仍处低位，偏利空。 数据来源：Wind，mymetal,格林大华期货 Part3风险提示 3.1风险提示 地缘政治局势缓和； 宏观经济数据阶段性超预期偏弱 免责声明： 本报告中的信息均来源于公开资料，我公司对这些信息的准确性及完整性不作任何保证，不保证报告信息已做最新变更，也不 保证分析师做出的任何建议不会发生任何变更。在任何情况下，报告中的信息或所表达的意见并不构成所述期货品种买卖的出价或询价。在任何情况下，我公司不就报告中的任何内容对任何投资所做出任何形式的担保，投资者据此投资，投资风险自我承担。我公司可能发出与本报告意见不一致的其他报告，本报告反映分析师本人的意见与结论，并不代表我公司的立场。未经我公司同意，任何人不得对本报告进行任何形式的发布、复制或对本报告进行有悖原意的删节和修改。 联系地址：北京市朝阳区建国门外大街8号楼21层2101单元联系部门：研究所