铝产业链期货周报：超长国债提振周期性因素 需求同比改善去库扩大淡季震荡偏强

铝产业链期货周报 2024年5月17日 研究员：研究所有色金属组 联系方式：010-56711762 从业资格：F3011325投资咨询：Z0012780 作者保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑均基于本人的职业理解，通过合理判断并得出结论，力求客观、公正，结论不受任何第三方的授意、影响，特此声明。 超长国债提振周期性因素 联系我们 需求同比改善去库扩大淡季震荡偏强 多空逻辑：(高位震荡偏强） 独立性声明 •近期的逻辑是，周期性因素放缓，政策提振增强，基本面需求同比较好，库存去化走扩，5月部分铝材已线路订单偏弱，但是考虑政策性因素提振周期，预计铝价高位区间宽幅震荡偏强概率大。海外的经济面对铝价偏中性，宏观因素上，美指走弱利多有色金属价格。预计近月相对走弱，现货贴水走扩，沪伦比略走弱。 •主力合约运行区间为20300-21000，2500-2650 •操作上，净敞口多单持有。 风险提示：海外流动性风险加剧；地缘政治影响范围的不确定性 本期分析 Part2 风险提示 Part3 目录 Part1 上期复盘 Part1上期复盘 •5月10日周报观点： 请务必阅读文后免责声明 走势概述： 本周氧化铝和铝价均高位震荡，重心方向上偏离。期铝上，宏观周期性因素利多暂缓，超长期国债政策提振，基本面上云南小幅边际 复产，需求端除了房地产外其他铝材均维持较好表现，去库扩大，提振铝价。而氧化铝需求增长偏缓慢，供给端短期国产铝土矿供给恢复，氧化铝区间震荡为主。 截至周五下午三点收盘，沪铝主力合约周增加150元/吨，涨幅为0.73%；伦铝下跌11.5美元/吨，跌幅0.45%。SHFE氧化铝周增加51元/ 吨，幅度为1.35%。 请务必阅读文后免责声明 价格运行特征：（红色字体为预判准确，绿色字体为预判相反） • 近月延续贴水，但是走窄，因去库幅度略走扩；（期货库存水平，边际变化）现货贴水走扩，因周尾基价上行；（基价下行，近远月结构，需求） 沪伦比走低，主因美指下行对伦铝抬升略强，交仓对伦铝压制作用有限。 数据来源：wind,格林大华期货有限公司 Part2本期分析 2.1行情预判 •本期观点： •国内宏观：4月消费、投资不及预期，新增人民币贷款持续少增，主动补库周期放缓，宏观因素增量对有色金属的提振暂歇。 •海外宏观：美通胀回落，美指走低，主动累库过度，对有色金属影响偏中性；美对中制裁加剧，削弱相关铝材需求。 •成本端：国产铝土矿供给有所恢复氧化铝上行放缓，原铝上行快于成本，利润持续高位，云南小幅边际复产中。 •供给：云南复产小幅进行中；内蒙古复产4万吨。 •库存：社库去化体现需求超季节性预期；伦铝持续大量增仓。 •铝材：铝棒下游畏高情绪浓；再生铝企业订单出现明显减量，废铝供应略缓解。铝板带箔维持强势。铝杆5月无显著边际增量；301制裁对铝材需求影响有限。 •持仓和资金：当月合约盘口偏利多，外盘偏利空。 •近期的逻辑是，周期性因素放缓，政策提振增强，基本面需求同比较好，库存去化走扩，5月部分铝材已线路订单偏弱，但是考虑政策性因素提振周期，预计铝价高位区间宽幅震荡偏强概率大。海外的经济面对铝价偏中性，宏观因素上，美指走弱利多有色金属价格。预计近月相对走弱，现货贴水走扩，沪伦比略走弱。 •主力合约运行区间为20300-21000，2500-2650 •经济数据：消费投资不及预期。4月工业增加值:当月同比(%)6.7，前值4.5，预期5.43；4月固定资产投资:累计同比(%)4.2，前值4.5，预期4.73； •库存周期：主动补库周期性因素偏乏力。中国工业企业产成品库存累积同比1.95%，走扩；3月工业企业利润总额当月同比减低3.5;新增人民币贷款同比少增1.39%；4月社会消费品零售总额:当月同比(%)2.3，前值3.1，预期4.54；主动补库周期延续，但是消费和投资不及预期，短期周期性拉动因素放缓。 •政策：政策加码。杭州、西安全面放开房地产限购政策，利好房地产链条相关产品需求预期。5月13日财政部宣布即将发行1万亿元超长期特别国债，利好基建，市场对总打战略实和超大建设项目存预期。5月18日下调个人住房公积金贷款利率0.25个百分点，下调后5年以下和5年以上首套个人住房公积金贷款利率分别调整为2.35%和2.85%。 •市场：10年期国债收益率上行，预期略走强。 数据来源：Wind,mymetal,格林大华期货有限公司 ， •经济数据：通胀回落，美指回落。美核心PPI环比%0.3%，前值0；同比1.6，前值1.5；4月CPI:季调:环比(%).30，预期0.30，前值0.4；同比3.4，前值3.5；4月新屋开工:私人住宅(千套)124.00，前值108.5；5月11日初请失业金人数:季调((人)222,000.00，前值232,000.00； •周期：库存总额同比3月为0.65%，略减少；美制造业PMI4月50.0；4月核心零售销售:环比(%)0.2，预期0.20，前值0.86，回落；美从被动去库向主动累库过度，整体依然利多有色金属需求。 •政策：美降息预期未发生显著变化。美加大对中国的制裁，5月14日发布加征对华301关税四年期复审结果，宣布在原有对华301关税基础上，进一步提高对自 华进口的电动汽车、锂电池、光伏电池、关键矿产、半导体以及钢铝、港口起重机、个人防护装备等产品的加征关税。 •美国政府宣布将对进口的中国电动汽车征收四倍关税，将对中国电动汽车、锂电池出口造成较大影响，预计后市碳酸锂价格将继续走弱。 •市场：10年期美债收益率周下降至4.38%，预期减弱。 2.4成本端：国产铝土矿供给有所恢复氧化铝上行放缓，原铝上行快于成本，利润持续高位，云南小幅边际复产中。 •国内氧化铝基本面：当周氧化铝现货价格上涨47元/吨，南北方复产缓慢，部分地区产量存在下降趋势，铝土矿保供能力下降，汽运运力不足，短期可流通货源减少，需求端，南方多地暴雨，云南电解铝复产进度持续短期幅度偏小，氧化铝高位震荡偏强。后市，国内铝土矿供给有所恢复，上行乏力震荡为主。截至3月氧化铝建成产能为10210吨，环比微增，运行产能为8055吨，环比增加。 •海外及进出口：伊以危机升级，油价飙升，海运费上涨，主要国家铝土矿供给量环比增加，预计铝土矿价格上行。加纳政府为确保国家工业化进程，提案一项新的法律文书禁止铝土矿出口；进口氧化铝价格上涨，企业胜场积极性高，采购意愿增强，库存较上周减少5.7万吨。 海漂量 本期发运量 上期发运量 去年同期发运量 环比 几内亚 1023.12 140.08 143.64 140.04 -2.48% 澳大利亚 139.61 90.84 74.43 46.59 22.04% 总计 1162.73 230.92 218.07 186.63 5.89% 发运国 船型 5月6日运费 5月10日运费 涨跌 印尼 海峡型 11 12 -1 印尼 超灵便型 17 19 2 几内亚 海峡型 26 29 3 澳大利亚 巴拿马型 17 18 1 马来西亚 巴拿马型 14 14 0 •截至5月17日，中国氧化铝价格较4月增加277元/吨至3777元/吨；进口氧化铝FOB和CIF价格分别上涨18、20美元/吨至423、449美元/吨；同期预培阳极价格上涨60元/吨。3月电解铝行业加权平均完全成本约16617元/吨。据估计至5月18日加权平均完全成本水平为16607元/吨（氧化铝下跌，预培阳极供给充足持平，动力煤微跌，整体偏持平），A00价格为20517.2元/吨，利润为3500元/吨，走扩。 数据来源：Wind，上海金属网，格林大华期货 2.5供给：云南复产小幅进行中；内蒙古复产4万吨。 •云南传统枯水期，但是南方多地暴雨，电力供给充裕，复产持续。内蒙古某铝厂前期停槽的产能基本完成复产，总计复产约4万吨 •海外俄铝遭欧盟制裁事件发酵。美国财政部、及英国政府在当地时间4月12日晚间先后出具公告，内容为4月13日以后在俄罗斯生产的铝、铜和镍禁止在全球金属交易所和场外衍生品交易中使用，但现有库存的俄罗斯金属不受这一新规影响。在此新规下，LME和CME等金属交易所将禁止接受4月13日起俄罗斯生产的铝、铜和镍。外媒表示，此举主要目的限制俄企业利用金属出口利润资助其军事行动，俄乌双方不认为有任何和平解决的理由，预计制裁将持续升级。部分市场观点认为，此次制裁对俄罗斯金属供需影响有限，因为此次制裁并不禁止生厂商向贸易商或下游消费直接出售俄罗斯金属，且俄铝4月15日声明称不会影响公司供应能力。俄罗斯是除中国外全球第二大生产国。俄罗斯金属在LME库存情况： •从4月15日LME数据来看： •LME铜：LME铜库存为12.5万吨，俄铜库存占比达62%。 •LME铝：LME铝库存为52万吨，俄铝库存占比达91%。 •LME镍：LME镍库存为7.5万吨，俄镍占比达36%。新的制裁措施会使俄罗斯金属更多流向中国。 数据来源：Wind，mymetal,格林大华期货 •社库去化，显示供不应求的情况。 •伦铝持续大量交仓，据悉为隐形库存，尚未对盘面形成显著影响。 库存：海外：截止5月16日，LME库存水平为109.3275万吨，周增加61.3425万吨，去年同期增加0.1万吨至56.245万吨。 •国内：截止5月16日，中国电解铝社会库存周减少3.6万吨至76.8万吨，去年同期减少8.2万吨至为68.4万吨。 数据来源：memtal,格林大华期货有限公司 •铝棒加工费略下移，主因基价上行，下游畏高情绪浓。当周铝棒库存减少1.6万吨至22.75万吨。 •废铝：精废差走窄，主因废铝滞后跟涨。5月逐渐步入季节性淡季，终端消费有走弱迹象，再生铝企业订单在5月下旬或将出现明显减量，也带动废铝采购需求走弱。但供应方面，因“反向开票”政策带来税务成本的增加及各地方税务局具体实施时间的不确定性，废铝供应商出货积极性相对较高，5月废铝供应较为充足。5月17日精废价差为535元/吨，周增 加21元/吨。 •铝板带开工率料持续回升，订单依然偏强。易拉罐处于行业旺季，保持稳定增长；铝卷出口利润扩大，重熔出口订单激增；铝箔订单爆满。4月铝板带箔开工率为80.67%，环比上涨12.12个百分点，同比上涨8.78个百分点。 •铝杆开工率下滑，终端逢低刚需采买。4月铝杆开工率57.2%，环比下跌1.2%，同比下跌0.2%。进入5月，光伏和国网订单逐渐落地，企业刚需采买为主，没有显著边际增量。 • •国内外价差持续拉大，出口利润持续走廓，亦有助于出口订单的积极性。据Mysteel统计，2017年我国未锻轧铝及铝材出口至美国67.8万吨，占总出口量的14.2%；而2018年受双反、232调查、301调查三重关税影响，未锻轧的铝及铝材对美出口量大幅下降48.3%至35.1万吨。此后，除2022年因美国总进口量较高导致对美出口量有所上升外，其余年份我国对美国的未锻轧铝及铝材出口量均稳定在20至30万吨的范围内，仅占我国总出口量的不足5%。2024年一季度，我国对美出口未锻轧铝及铝材6.7万吨，占总出口量的4.5%。我国对美国出口的铝相关产品在总出口量中占比相对有限，且本次加征关税涉铝的产品明细仍不确定。在我国铝材出口利润较高，且其他发展中国家需求快速增长的大势所趋下，本次关税提高的施行预计对我国未锻轧铝及铝材、铝制品出口难有显著影响。 •SHFE铝：16日期货库存/期货持仓量=4.58%，较节前增加，偏利空；期货库存为146669吨=29333.8手，沪铝2406持仓量为130000手，当月库存持仓占比为0.22，盘口偏紧。 •LME铝：5月9日注销仓单占比=35.87%，周减少，偏利空。 数据来源：Wind，mymetal,格林大华期货 Part3风险提示 3.1风险提示 海外