高比例分红，火电盈利修复

公司年度报告概览

主要财务表现：

• 2023年：公司实现营收103亿元，同比增长9.1%；归母净利润8.9亿元，同比增长385%。公司计划现金分红0.30元/股，分红比例约为73.5%，较去年显著提高。
• 发电量：省内用电需求提升，公司发电量同比增长11.6%。火电机组发电量为207亿千瓦时，风电机组发电量与去年持平。

市场环境及成本分析：

• 煤价：煤炭市场处于淡季，需求疲软，秦皇岛Q5500动力煤价格较年初下降11.4%，预计煤价将维持低位运行。
• 电价：2024年广东年度交易均价为0.466元/千瓦时，同比下滑15.9%，火电机组平均上网电价为0.57元/千瓦时，同比下降3.4%。

业务多元化进展：

• 梅州客商银行：该银行实现营业收入7.6亿元，同比增长50.8%，净利润2.3亿元，同比增长36.7%。资产质量和业务规模均实现显著增长。
• 汕尾后湖海上风电项目：该项目在报告期内实现净利润约4.1亿元，为公司贡献了一定的利润。

盈利预测与投资建议：

• 盈利预测：预计2024-2026年归母净利润分别为9.1亿元、10.3亿元、13.1亿元，对应PE分别为12.4、10.9、8.6倍。
• 投资建议：维持“买入”评级。

风险提示：

• 煤价上行风险：未来煤价上涨可能对成本构成压力。
• 电价波动风险：电价的不确定性可能影响盈利能力。
• 投资业务盈利不及预期风险：梅州客商银行及其他投资项目的收益可能低于预期。

盈利预测关键假设：

• 火电装机量：预计2024-2026年分别增长至347万、447万、522万千瓦。
• 火电机组利用小时数：预计2024-2026年分别为5650、5350、5210小时。
• 火电机组上网电价：预计2024-2026年分别为0.55、0.54、0.54元/千瓦时。
• 风电装机量：预计2024-2026年保持4.8万千瓦。
• 风电机组利用小时数：预计2024-2026年分别为1150、1180、1200小时。
• 其他业务收入：预计2024-2026年保持5%的年增长率。