四季度结构升级略有放缓，期待2024年“嘉速扬帆”

重庆啤酒公司研究报告总结

公司概况与评级更新

• 公司名称：重庆啤酒
• 股票代码：600132
• 目标价：69.00元
• 最新收盘价：64.47元
• 评级：由“增持”下调至“持有”

主要财务表现

• 2023年营收：148.15亿元，同比增长5.53%
• 2023年净利润：13.37亿元，同比增长5.78%
• 2023年扣非净利润：13.14亿元，同比增长6.45%

业绩与市场表现

• 2023Q4：营收17.86亿元，同比下降3.76%；净利润-0.07亿元，去年同期为0.81亿元
• 四季度结构升级略有放缓，吨价下滑明显，主要受2022Q4货折力度低及疆外乌苏、1664等高端产品表现承压的影响

产品与市场布局

• 价格带：高档、主流、经济产品线均有增长，但结构升级速度放缓
• 地区表现：西北区、中区、南区营收分别增长1.10%、3.01%、13.74%，南区因口径调整增长较快
• 渠道与战略：强化渠道分销、网格优化、拓展新零售和线上销售，全国化推广乐堡、重庆等品牌

成本与盈利

• 2023年毛利率：49.15%，同比下降1.33个百分点，主要受结构升级放缓及成本上涨压力影响
• 2024年展望：预计实现中到高个位数增长目标，成本改善与新增产能的投产有望平衡部分成本下降红利，预计毛利率稳定

分红政策

• 2023年分红率：101.39%，分红率进一步提升，当前市值对应股息率4.2%

投资建议

• 盈利预测：2024-2026年EPS分别为3.00、3.27、3.53元，PE分别为24.08、21.52、19.74倍
• 目标价：69.00元，基于2024年业绩给予23倍PE估值
• 评级：维持“持有”评级

风险提示

• 食品安全风险
• 结构升级不及预期
• 行业竞争加剧

结论

重庆啤酒在2023年的业绩稳定增长，但仍面临四季度结构升级放缓、成本上涨等挑战。公司通过持续的产品矩阵优化和渠道策略调整，旨在推动高端化战略和市场发展。尽管存在外部风险，但基于其长期发展策略和稳定的盈利预期，投资者应关注其在2024年“嘉速扬帆”计划下的表现。