龙源电力(0916.HK)的研究报告显示，公司在2023年的经营利润保持稳定，营收和归母净利润分别实现了376.38亿元和63.55亿元，同比变化分别为-5.6%和+23.9%。这主要是由于煤炭价格下降导致煤炭销售收入下降49.5%，以及财务费用减少和联营公司利润增加的综合影响。尽管如此，经营活动产生的现金流入净额减少了156.84亿元，主要原因是应收售电补贴款的回款减少。
在发电量方面，龙源电力的发电量持续增长，全年累计发电量达到76,225.8吉瓦时，同比增长7.9%。其中，风电、火电和其它可再生能源的发电量分别增长5.2%、-2.4%和159.8%。然而，平均上网电价从443元/MWh下降至427.66元/MWh，其中风电、光伏和火电的平均上网电价分别下降4.99%、23.57%和4.25%。这一变动主要是由于市场交易规模扩大和平价项目的增加。
为了提升长期成长空间，龙源电力计划在2024年新开工10GW新能源项目，并投产7.5GW。此外，公司还提出了“以大代小”的策略，计划拆除老旧机组，以提高运营效率。截至2023年底，公司的总装机容量达到35.59GW，其中包括27.75GW的风电、1.88GW的火电和5.96GW的其他可再生能源。
根据盈利预测和估值模型，预计龙源电力2024-2026年的营收分别为410.1亿元、450.6亿元和500.6亿元，归母净利润分别为81亿元、91.9亿元和102.5亿元，每股收益分别为0.97元、1.10元和1.23元。当前股价对应的市盈率为5.13倍、4.52倍和4.05倍，市净率为0.59倍、0.54倍和0.50倍。考虑到公司作为风电运营的龙头企业地位、新能源装机有望迎来高峰和大股东持续注入新能源资产的预期，维持“买入”投资评级，目标价设定为11港元，对应2024年PE为10.4倍。需要注意的风险包括风力不足、新增装机规模不及预期和上网电价下降超出预期。
综上所述，龙源电力在2023年的经营展现出稳健的增长趋势，通过优化装机结构和提升运营效率，为未来的发展奠定了坚实的基础。同时，公司积极布局新能源项目，以应对市场竞争和政策导向，预计未来将保持较高的成长潜力。
