蓝思科技：消费电子与新能源汽车双轮驱动的智能终端视窗、防护组件ODM领军企业
一、业务概览
蓝思科技专注于消费电子与高端智能汽车领域的智能终端视窗、防护功能组件的研发、生产和销售。其产品广泛应用于智能手机、电脑、智能头显与智能穿戴、新能源汽车及智能座舱等领域。公司拥有众多国际知名品牌的稳定客户基础，包括苹果、三星、华为、小米等。
二、业务分类与增长亮点
- 智能手机与电脑类产品：2023年上半年营收161.35亿元，同比增长1.34%，占总收入的79.97%。
- 新能源汽车与智能座舱类产品：22.82亿元，同比增长54.98%，占总收入的11.31%。
- 智能头显与智能穿戴类产品：11.91亿元，同比减少4.48%，占总收入的5.90%。
三、主要驱动因素
- 消费电子复苏：3D玻璃、UTG超薄玻璃、硅铝玻璃等新材料的应用提升手机零部件的价值量。
- 材料升级：手机中框材料升级，如采用钛合金，带来产品ASP的提升。
- 新能源汽车与智能座舱增长：新能源汽车及智能座舱的加速渗透推动相关业务快速增长。
四、财务表现与盈利预测
- 2023-2025年归母净利润预测：30.21亿元、36.16亿元、41.71亿元。
- 估值：参考可比公司PE估值，给予2023年28.0-30.0倍PE，对应股价16.98-18.19元。
- 评级：“买入”。
五、风险提示
六、股权结构与实际控制人
公司由周群飞和郑俊龙夫妇实际控制，持有62.18%的股权。
七、营收与净利润趋势
- 营收：2017-2022年持续增长，CAGR13.93%。
- 净利润：波动较大，2020年增长显著，2021、2022年相对平稳。
八、业务分类营收与毛利率
- 智能手机与电脑类：2023上半年161.35亿元，YoY+1.34%。
- 新能源汽车与智能座舱类：22.82亿元，YoY+54.98%。
- 智能头显与智能穿戴类：11.91亿元，YoY-4.48%。
- 毛利率：整体保持稳定，2023上半年为18.03%。
九、研发投入与专利
- 研发投入：2022年18256名研发人员，研发费用21亿元。
- 专利授权：截至2023上半年，共2189件专利，包括发明专利、实用新型专利、外观设计专利及软件著作权。
十、国内外市场表现
- 海外市场：2018-2022年占比均超过65%，2022年占比81.94%。
- 毛利率：国外毛利率高于国内，2022年分别为21.05%和10.84%。
十一、消费电子与新能源汽车业务展望
- 消费电子：3D玻璃、UTG超薄玻璃、硅铝玻璃等新材料应用带来量价齐升。
- 新能源汽车：充电桩、动力电池结构件等业务增长迅速，未来有望成为业绩新增长点。
十二、估值与投资建议
- 估值分析：参考可比公司估值，给予2023年28.0-30.0倍PE。
- 投资建议：“买入”。
