荣昌生物(9995.HK)的泰它西普出海时间线仍未有明确指引,因此我们将评级从“买入”下调至“持有”。我们预测目前公司资金计划可支撑约3年运营,但24年及25年预计研发费用将分别达到15亿元和17-18亿元。2024年主要催化剂包括RC18潜在出海授权、RA适应症中国获批、MG适应症中国上市申报,以及RC48(HER2 ADC) 二期膀胱癌和乳腺癌数据读出。我们维持33港元目标价,但下调至“持有”评级。在未有明确RC18出海指引下,我们认为公司目前股价已反弹至合理估值水平。