上市银行2023年财报总结与一季度业绩前瞻：银行经营的确定性溢价

银行经营的确定性溢价 ——上市银行2023年财报总结与一季度业绩前瞻 光大证券研究所副所长、金融业首席分析师王一峰执业证书编号：S0930519050002 2024年4月9日 证券研究报告 2023年上市银行经营综述：“以量补价”稳利息收入，非息贡献走阔，资产质量稳健，拨备计提放缓反哺盈利。2023年，已披露财 报的19家上市银行营业收入、PPOP、归母净利润同比增速分别为-0.9%、-2.9%、1.5%，较1-3Q23分别变动0、0.6、-1.1pct。其中，净利息收入、非息收入同比增速分别为-2.8%、5.5%，较1-3Q分别变动-0.9、3pct。上市银行主要通过规模扩张拉动净利息收入，但“量增难抵价降”，非息收入贡献有所走阔。 规模：扩表速度维持相对高位，存款定期化、长期化仍在延续。23Q4末，上市银行生息资产增速季环比提升0.4pct至11.8%，较年初走低0.2pct。微观主体有效融资需求不足叠加政策驱动减弱，信贷“开门红”集中投放过后，2Q23以来上市银行扩表速度有所放缓；4Q扩表提速主要受同业资产驱动，同时信贷投放呈现票据冲量特征；基建、制造业、科创、绿色等重点领域和薄弱环节维持较高信用扩张景气度，非房零售信贷支撑居民信用扩张；负债端，存款定期化、长期化特征仍在延续。 定价：息差持续承压下行，存量贷款滚动重定价压力大。资产端：2023年生息资产收益率明显走低，主要受以下几方面因素影响： ①LPR下调累积效应及有效信贷需求不足影响下，新发放贷款收益率持续承压下行；②居民加杠杆意愿相对不足，收益率相对较高的零售信贷定价受到较强挤压；③伴随着前期高定价贷款陆续到期续作，息差面临较大滚动重定价压力；④存量按揭利率一次性下 调对息差形成冲击，按揭占比较高的国有行受影响相对明显。负债端：存款定期化、长期化使得银行体系负债成本呈现一定刚性特征，存款挂牌利率下调有助于节约零售存款成本，但对于对公存款成本影响较为有限。 非息收入：增速总体稳定，占营收比重提升1.5pct至24%。①2023年净手续费及佣金收入同比增速为-6.3%，较1-3Q23下降2pct，较2022年下降3.8pct。在资本市场波动、消费复苏疲软等多重因素影响下，代销基金、代销理财等财富管理业务收入普遍承压；②净其他非息收入同比增速为28.4%，较1-3Q23提升13.3pct，由于市场利率下行，上市银行投资收益、公允价值变动损益同比增加。 资产质量：总体稳健，零售端不良率有所爬升。23Q4末，上市银行不良贷款率为1.27%，较3Q末持平，较年初下降3bp；对公不良稳中 有降，零售不良延续上行态势，房地产领域风险延续暴露。2023年银行业不良处置力度与2022年相当，拨备计提力度有所下降；拨备覆盖率为241.8%，较年初提升1.4pct，风险抵补能力维持高位，拨备反哺利润存空间。 资本：23Q4扩表速度放缓，各级资本充足率稳中有升。23Q4，上市银行加大对同业资产配置力度，信贷投放强度减弱，RWA增速较3Q 末下行1pct至10.3%，各级资本充足率稳中有升。2023年末上市银行核心一级资本充足率、一级资本充足率、总资本充足率分别为11.46%、13.16%、16.59%，较3Q末分别提升24、27、38bp。2024年《资本新规》正式落地实施，预估对银行影响总体偏正面。 2024年一季度银行业经营形势展望：①量：在“均衡投放”政策引导下，预计24Q1银行体系信贷脉冲不明显，扩表强度总体平稳，对 公贷款仍占主导；②价：在LPR报价下调、存量按揭利率下调背景下，24Q1年初银行资产端定价仍有较大下行压力；连续降低存款挂牌利率更多影响零售存款利率，对公司存款成本影响相对有限，当前存款付息率仍处在高位，预估政策对于银行负债成本管控有进一步安排；预计24Q1NIM收窄幅度约10-15bp。③险：当前宏观经济增长不确定性仍存，居民端就业、收入等长期变量回升需要时间，料2024年居民信用风险或进一步抬头，经营性贷款值得关注。预计24Q1上市银行营收增速较2023年下降0.7pct至-1.6%，盈利增速降至0.9%。 投资建议：相对看好后续银行板块绝对收益表现。在当前“资产荒”压力未明显缓解背景下，A股上市银行股息率与10Y国债收益率价差仍处在历史高位。在价差回归至均值以前，银行板块作为盈利增长稳健、股息率高、估值波动低的类固收品种，仍具有较大配置吸引力。投资标的上建议关注以下两条主线：①区域经济韧性强、信贷脉冲强度大，同时具备高股息、高盈利特征的江苏地区中小银行，建议关注南京、江苏、苏州、常熟银行；②传统的“低估值、高股息”品种，关注北京银行和农业银行。 风险分析：经济增长不及预期；房地产风险形势扰动；测算值与实际情况偏差。 目录 1、业绩：营收相对稳，盈利逐步缓 2、规模：扩表提速，存款定期化延续 3、定价：息差继续承压下行，滚动重定价压力仍大 4、非息：手续费承压运行，净其他非息收入贡献增强 5、资产质量：不良率保持稳定，风险抵补能力维持高位 6、资本：23Q4RWA增速放缓，各级资本充足率有所提升 7、银行经营展望与投资建议 2023年，上市银行营业收入、PPOP、归母净利润同比增速分别为-0.9%，-2.9%、1.5%，较1-3Q23分别变动0、0.6、-1.1pct。其中，净利息收入、非息收入同比增速分别为-2.8%、5.5%，较1-3Q分别变动-0.9、3pct。分类型看股份行利润增速放缓较多。 图1：上市银行23Q4营收增速平稳，盈利增长放缓 资料来源：各公司财报，光大证券研究所，单位：% 图2：23Q4净利息收入走弱，净其他非息驱动非息收入走强 资料来源：各公司财报，光大证券研究所，单位：% 业绩驱动因素：①规模扩张、拨备、非息为主要贡献项，分别拉动盈利增速23.5、5.5、3.4pct；②季环比变化看，提振因素包括：规模扩张、非息收入贡献走强；拖累因素包括：息差、费用负向拖累加深，拨备、所得税贡献有所收窄。 注：如非特别指明，本文分析的上市银行统计样本为A股上市的六家大型银行、招行、中信、兴业、民生、光大、平安、浙商、青岛、郑州、江阴、无锡、渝农商、常熟银行 2023年银行业经营典型特征 在市场化需求尚待修复背景下，信用扩张仍呈现较强的政策驱动特征，“对公强、零售弱”延续；23Q4信贷投放呈现票据冲量； 资产负债两端共同挤压，2023年净息差NIM逐季下行，成为关键矛盾。存款定期化、长久期化特征不改，存款成本率压力不减； 2023年非息收入占比为24%，较2022年提升1.5pct。手续费及净其他非息收入同比“一降一升”，利率下行提振净其他非息收入； 不良率维持较低水平，风险抵补能力稳中有升，特定领域信贷延展期安排稳定资产质量，拨备计提力度趋缓对盈利增速形成反哺； 加大对实体经济支持力度，资金运用向信贷类资产集中，不同机构间资本消耗强度存在分化。 表1：上市银行业绩增速变动情况 表2：上市银行营收、盈利增速归因分析 银行类型 营业收入增速 拨备前利润 归母净利润增速 1-3Q23 2023 变动（pct） 1-3Q23 2023 变动（pct） 1-3Q23 2023 变动（pct） 国有行 -0.9% -0.9% 0.0 -2.8% -2.3% 0.5 2.5% 2.1% -0.4 股份行 -3.4% -3.3% 0.1 -5.2% -4.5% 0.7 2.8% -0.4% -3.2 上市银行 -0.9% -0.9% 0.0 -3.5% -2.9% 0.6 2.6% 1.5% -1.1 营收增速拆分 2022 1Q23 1H23 1-3Q23 2023 规模 7.1% 8.7% 8.6% 8.4% 8.7% 净息差 -4.8% -10.1% -9.5% -9.8% -10.8% 非息收入 -5.0% 2.8% 1.4% 0.6% 1.2% 净手续费及佣金收入 -0.4% -0.6% -0.5% -0.7% -1.0% 净其他非息收入 -4.6% 3.5% 1.8% 1.3% 2.2% 盈利增速拆分 2022 1Q23 1H23 1-3Q23 2023 规模 21.1% 22.9% 23.7% 22.5% 23.5% 净息差 -14.3% -26.5% -26.3% -26.4% -29.3% 非息收入 -14.8% 7.4% 3.8% 1.6% 3.4% 净手续费及佣金收入 -1.1% -1.7% -1.3% -1.8% -2.6% 净其他非息收入 -13.7% 9.1% 5.1% 3.4% 5.9% 营业费用 5.2% -5.8% -5.1% -4.2% -2.8% 业务及管理费 -3.2% -3.4% -3.5% -3.0% -1.6% 其他营业费用 8.4% -2.5% -1.6% -1.2% -1.2% 拨备 8.2% 4.2% 6.3% 7.1% 5.5% 所得税 1.7% 1.3% 1.5% 2.3% 1.5% 净利润 7.0% 3.1% 3.7% 2.9% 1.8% 资料来源：各公司财报，光大证券研究所 资料来源：各公司财报，光大证券研究所 表3：个股业绩增速变动情况 证券简称 营业收入增速 利息净收增速 非息收入增速 拨备前利润增速 归母净利润增速 1-3Q23 2023 增速变化(pct) 1-3Q23 2023 增速变化(pct) 1-3Q23 2023 增速变化(pct) 1-3Q23 2023 增速变化(pct) 1-3Q23 2023 增速变化(pct) 工商银行 -3.5% -3.7% -0.2 -4.7% -5.3% -0.6 0.6% 2.3% 1.8 -6.5% -5.7% 0.8 0.8% 0.8% 0.0 建设银行 -1.3% -1.8% -0.5 -3.1% -4.1% -1.1 6.4% 8.9% 2.5 -2.4% -2.2% 0.2 3.1% 2.4% -0.7 农业银行 -0.5% 0.0% 0.6 -3.2% -3.1% 0.1 13.0% 17.5% 4.5 -3.1% -1.9% 1.2 5.0% 3.9% -1.1 国有行 中国银行 7.1% 6.4% -0.6 3.2% 1.6% -1.6 20.5% 24.0% 3.5 4.0% 3.8% -0.3 1.6% 2.4% 0.8 邮储银行 1.2% 2.3% 1.0 3.1% 3.0% -0.1 -6.2% -1.1% 5.2 -8.8% -7.1% 1.8 2.4% 1.2% -1.2 交通银行 1.7% 0.3% -1.4 -3.0% -3.4% -0.4 10.5% 7.5% -3.0 -0.4% -1.7% -1.3 1.9% 0.7% -1.2 合计 -0.9% -0.9% 0.0 -1.9% -2.5% -0.6 7.7% 10.1% 2.5 -2.8% -2.3% 0.5 2.5% 2.1% -0.4 招商银行 -1.7% -1.6% 0.4 0.1% -1.6% -1.7 -4.6% -1.7% 2.9 -2.8% -2.1% 0.7 6.5% 6.2% -0.3 兴业银行 -5.6% -5.2% 0.0 1.1% 0.8% -0.2 -17.0% -16.6% 0.5 -7.7% -6.0% 1.6 -9.5% -15.6% -6.1 中信银行 -2.6% -2.6% 0.9 -1.9% -4.7% -2.8 -4.2% 2.7% 6.9 -5.2% -5.3% -0.1 9.2% 7.9% -1.3 股份行 民生银行光大银行 -2.1%-4.3% -1.2%-3.9% 0.4-0.8 -5.2%-4.3% -4.7%-5.4% 0.5-1.2 7.0% -4.4% 9.6%0.6% 2.65.0 -4.3%-6.7% -2.3%-4.4% 2.02.3 -0.6% 3.0% 1.6% -9