22Q2业绩前瞻：公司业绩Q2筑底，下半年修复的确定性较高

信达证券股份有限公司 CINDASECURITIESCO.,LTD 北京市西城区闹市口大街9号院1号楼邮编：100031 冯翠婷传媒互联网及海外首席分析 师 执业编号：S1500522010001 联系电话：17317141123 邮箱：fengcuiting@cindasc.com 证券研究报告公司研究 公司点评 腾讯控股(0700.HK) 腾讯控股（0700.HK）22Q2业绩前瞻：公司业绩Q2筑底，下半年修复的确定性较高 2022年07月26日 事件：腾讯控股预计将于2022年8月中旬发布2022年第二季度业绩，我们做出前瞻预测如下： 预计Q2为公司基本面底部，下半年各业务均有望逐步复苏。预计公司22Q2营收1341亿元，同比下降3%，环比下降1%；毛利率 42%，同比下降3.4pct，环比下降0.1pct；Non-IFRS净利润252亿元，同比下降26%，Non-IFRS净利率18.8%，同比下降5.8pct，环比下降0.1pct。公司22Q2业绩相对承压，主要由于疫情在部分区域爆发、宏观经济导致核心业务参与方的消费意愿不足所致。随着宏观经济恢复及未成人相关政策影响的减弱、公司新游戏的陆续上线，游戏及广告业务在下半年均有望实现逐步复苏。 增值服务Q2阶段性承压，游戏产品及优质剧综储备丰富，预计H2压力减少。预计公司游戏业务22Q2营收424亿元，同比下降1.5%，其中整体手游收入（包含部分计入社交网络收入）400亿元，同比下 降-2%，PC游戏收入108亿元，同比下降1.5%。因公司无头部产品上线，且受制于未成年防沉迷政策及宏观经济等多重因素的影响，国内外游戏消费意愿不足，Q2业绩承压。预计22H2增长压力相对减少，后续产品储备充分，包括《暗区突围》（7月13日已上线），《英雄联盟电竞经理》（7月20日上线）、《黎明觉醒》、《幻塔国际版》 （22Q3海外）等上线后，游戏业务有望企稳。预计公司社交网络业 务22Q2营收295亿元，同比增长1.8%。腾讯视频剧集及综艺储备丰富，《梦华录》、《说英雄谁是英雄》开播备受好评，收入将在Q3有所体现，《战至巅峰》进入月度网络综艺热度排名前三，优质内容亦带动付费会员数的增长。 广告业务预计Q2筑底，下半年修复的确定性较高。预计公司广告业务22Q2营收162亿元，同比下降29.1%，其中媒体广告营收21亿元，同比下降35%，社交广告营收140亿元，同比下降28.0%。疫情 的反复导致4-5月广告业务压力较大，6月虽有所回暖，但奢侈品及美妆等广告主的投放意愿相对谨慎。预计Q2广告业务筑底，H2广告收入有望逐步回暖。此外，公司升级了广告系统，提升广告投放效果及广告主投放意愿，视频号的商业化有望成为广告业务的主要增长途径。 FBS业务短期降速，长期空间较大，核心关注利润率改善。预计公司FBS业务22Q2营收444亿元，同比增长6%。Q2国内疫情仍有所反复，线上线下消费均受限制，支付业务受到影响，长期来看，数字支 付的应用场景仍在扩大，随着疫情得到有效控制，未来有望保持健康增长。云及企业服务，Q2部分订单延后，短期营收增长承压，降本增效仍是该业务的核心战略，长期利润率料将得以提升。 内测信息流广告并上线小店功能，视频号商业化进程提速。7月18 日，视频号宣布首次接入信息流广告；7月21日，视频号小店上线，支持商家在视频号场景内开店经营。信息流广告内测开启，将完善视频号的商业模式，根据视灯研究院数据，2021年视频号DAU超过5亿，环比增长79%，人均使用时长超35分钟，环比增长84%，并预计2022年DAU有望达6亿。流量快速增长，通过优化推送算法，实现精准投放，视频号商业化价值空间可期，我们预计视频号广告中长期收入有望超过350亿元。 投资建议：预计二季度是公司基本面的底部，腾讯作为港股互联网龙头公司，短期业绩承压不改公司基本盘及核心竞争力的稳定。随着宏观经济恢复及未成人相关政策影响的减弱、公司新游戏的陆续上线，游戏及广告业 务在下半年均有望实现逐步复苏。此外，微信视频号商业化进程加速，有望成为广告业务的主要增长途径，进一步打开变现空间。根据Bloomberg一致预期腾讯2022-2024年收入分别为5796/6617/7462亿元，同比增长3.5%/14.2%/12.8%，Non-IFRS归母净利润1160/1425/1678亿元，同比增长-6.3%/22.8%/17.8%，建议关注。 风险因素：游戏及未成年人监管政策趋严；宏观环境低迷导致广告投放不及预期；视频号商业化不及预期。 研究团队简介 冯翠婷，信达证券传媒互联网及海外首席分析师，北京大学管理学硕士，香港大学金融学硕士，中山大学管理学学士。2016-2021年任职于天风证券，覆盖互联网、游戏、广告、电商、新消费等多个板块，元宇宙二级市场研究先行者（首篇报告作者），曾获21年东方财富Choice最佳分析师第一、Wind金牌分析师第三、水晶球奖第六、金麒麟第七，20年Wind金牌分析师第一、第一财经第一、金麒麟新锐第三。 机构销售联系人 区域 姓名 手机 邮箱 全国销售总监 韩秋月 13911026534 hanqiuyue@cindasc.com 华北区销售总监 陈明真 15601850398 chenmingzhen@cindasc.com 华北区销售副总监 阙嘉程 18506960410 quejiacheng@cindasc.com 华北区销售 祁丽媛 13051504933 qiliyuan@cindasc.com 华北区销售 陆禹舟 17687659919 luyuzhou@cindasc.com 华北区销售 魏冲 18340820155 weichong@cindasc.com 华北区销售 樊荣 15501091225 fanrong@cindasc.com 华北区销售 章嘉婕 13693249509 zhangjiajie@cindasc.com 华东区销售总监 杨兴 13718803208 yangxing@cindasc.com 华东区销售副总监 吴国 15800476582 wuguo@cindasc.com 华东区销售 国鹏程 15618358383 guopengcheng@cindasc.com 华东区销售 李若琳 13122616887 liruolin@cindasc.com 华东区销售 朱尧 18702173656 zhuyao@cindasc.com 华东区销售 戴剑箫 13524484975 daijianxiao@cindasc.com 华东区销售 方威 18721118359 fangwei@cindasc.com 华东区销售 俞晓 18717938223 yuxiao@cindasc.com 华东区销售 李贤哲 15026867872 lixianzhe@cindasc.com 华东区销售 孙僮 18610826885 suntong@cindasc.com 华东区销售 贾力 15957705777 jiali@cindasc.com 华东区销售 石明杰 15261855608 shimingjie@cindasc.com 华东区销售 曹亦兴 13337798928 caoyixing@cindasc.com 华南区销售总监 �留阳 13530830620 wangliuyang@cindasc.com 华南区销售副总监 陈晨 15986679987 chenchen3@cindasc.com 华南区销售副总监 �雨霏 17727821880 wangyufei@cindasc.com 华南区销售 刘韵 13620005606 liuyun@cindasc.com 华南区销售 胡洁颖 13794480158 hujieying@cindasc.com 分析师声明 负责本报告全部或部分内容的每一位分析师在此申明，本人具有证券投资咨询执业资格，并在中国证券业协会注册登记为证券分析师,以勤勉的职业态度,独立、客观地出具本报告；本报告所表述的所有观点准确反映了分析师本人的研究观点；本人薪酬的任何组成部分不曾与，不与，也将不会与本报告中的具体分析意见或观点直接或间接相关。 免责声明 信达证券股份有限公司(以下简称“信达证券”)具有中国证监会批复的证券投资咨询业务资格。本报告由信达证券制作并发布。 本报告是针对与信达证券签署服务协议的签约客户的专属研究产品，为该类客户进行投资决策时提供辅助和参考，双方对权利与义务均有严格约定。本报告仅提供给上述特定客户，并不面向公众发布。信达证券不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户。客户应当认识到有关本报告的电话、短信、邮件提示仅为研究观点的简要沟通，对本报告的参考使用须以本报告的完整版本为准。 本报告是基于信达证券认为可靠的已公开信息编制，但信达证券不保证所载信息的准确性和完整性。本报告所载的意见、评估及预测仅为本报告最初出具日的观点和判断，本报告所指的证券或投资标的的价格、价值及投资收入可能会出现不同程度的波动，涉及证券或投资标的的历史表现不应作为日后表现的保证。在不同时期，或因使用不同假设和标准，采用不同观点和分析方法，致使信达证券发出与本报告所载意见、评估及预测不一致的研究报告，对此信达证券可不发出特别通知。 在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议，也没有考虑到客户特殊的投资目标、财务状况或需求。客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况，若有必要应寻求专家意见。本报告所载的资料、工具、意见及推测仅供参考，并非作为或被视为出售或购买证券或其他投资标的的邀请或向人做出邀请。 在法律允许的情况下，信达证券或其关联机构可能会持有报告中涉及的公司所发行的证券并进行交易，并可能会为这些公司正在提供或争取提供投资银行业务服务。 本报告版权仅为信达证券所有。未经信达证券书面同意，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发布、转发或引用本报告的任何部分。若信达证券以外的机构向其客户发放本报告，则由该机构独自为此发送行为负责，信达证券对此等行为不承担任何责任。本报告同时不构成信达证券向发送本报告的机构之客户提供的投资建议。 如未经信达证券授权，私自转载或者转发本报告，所引起的一切后果及法律责任由私自转载或转发者承担。信达证券将保留随时追究其法律责任的权利。 评级说明 投资建议的比较标准 股票投资评级 行业投资评级 本报告采用的基准指数：沪深300指数（以下简称基准）；时间段：报告发布之日起6个月内。 买入：股价相对强于基准20％以上； 看好：行业指数超越基准； 增持：股价相对强于基准5％～20％； 中性：行业指数与基准基本持平； 持有：股价相对基准波动在±5%之间； 看淡：行业指数弱于基准。 卖出：股价相对弱于基准5％以下。 风险提示 证券市场是一个风险无时不在的市场。投资者在进行证券交易时存在赢利的可能，也存在亏损的风险。建议投资者应当充分深入地了解证券市场蕴含的各项风险并谨慎行事。 本报告中所述证券不一定能在所有的国家和地区向所有类型的投资者销售，投资者应当对本报告中的信息和意见进行独立评估，并应同时考量各自的投资目的、财务状况和特定需求，必要时就法律、商业、财务、税收等方面咨询专业顾问的意见。在任何情况下，信达证券不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任，投资者需自行承担风险。