证券行业券商2020年报及21Q1综述暨研究框架：业绩向上分化加剧，估值向下左侧布局

本文主要对券商板块的行情进行了复盘，并分析了驱动券商板块上涨的因素。根据历史数据，券商板块的上涨主要受到市场周期（流动性宽松）与政策周期的共同作用。市场周期主要来自流动性释放，利好资本市场表现，券商经纪、自营等高β业务直接受益，带动券商盈利改善，驱动股价上涨。金融政策周期直接影响资本市场的投融资环境，进而影响券商业务开展，最终表现到券商股价上。券商板块上涨的驱动因素包括流动性宽松和政策利好。在市场或政策环境变化时，根据券商基本面来寻找对应龙头，仍具有一定的投资意义。在券商板块出现较大行情时，涨幅居前的龙头个股一般呈现两个特征：小市值交易品种和基本面逻辑下的业务龙头。流动性宽松和政策周期是驱动券商板块上涨的主要因素，投资者需要关注逆周期调节等宽松政策，以及现金管理类理财产品严监管政策出台等因素。