2023年报点评：盈利能力快速恢复，积极扩张机队释放业绩增量

事件：公司发布2023年报。公司2023年实现营业收入201亿元，同比增长145%，较2019年增长20%。2023年实现归母净利润7.5亿元，较上年同期（亏损41.5亿元）扭亏为盈，恢复到19年同期的76%；扣非归母净利润为7.3亿元，较上年同期（亏损41.6亿元）扭亏为盈，恢复到19年同期的80%。其中，Q4归母净亏损为3.8亿元，环比Q3（盈利11.3亿元）由盈转亏。公司拟派发现金红利0.069元/股，现金分红率约20%。 2023年生产经营显著恢复。受益于行业恢复、旅客出行需求增加，2023年公司生产经营数据显著恢复。23年公司可用座公里（ASK）同比增长106%，较19年增长17%，其中国内航线ASK较2019年上涨26%，国际航线、地区航线ASK分别恢复至2019年的74%、90%。公司23年综合客座率为82.8%，同比增加15.5pct，较2019年同期减少2.4pct。2023年公司飞机利用率为10.34小时，同比增加2.97小时，较19年减少0.33小时。公司23年12月底机队规模为115架，净增加7架，较22年底增长4.5%，较19年底增长19.8%。 客公里收益回升，客运收入大幅上涨。23年公司客公里收益约为0.495元，同比增长1.52%，较2019年同期增长5.8%。综合量价影响，公司2023年实现客运收入196亿元，同比增长157%，较2019年同期增长20%。 生产经营快速恢复，主营成本大幅上涨。由于生产运行快速恢复，23年公司起降费、餐食成本、民航基础建设基金分别同比增长122%、196%、93%；2023年公司航油消耗量同比增长98%，考虑到航油价格下降的影响（23年国内航空煤油出厂均价同比下降9.8%），公司航油成本同比增长83%。综合以上，公司2023年主营成本同比增长54.2%，小于收入降幅；综合毛利率为14.3%，较上年同期（-36%）由负转正，较19年同期增加0.32pct。另外，受汇率波动影响，公司23年汇兑净亏损约1.4亿元，较上年同期（亏损10.6亿元）大幅减少，受此影响，公司23年财务费用同比下降28%。 机队引进仍保持较高增速，进一步贡献增量盈利。24年公司（包括九元航空）机队计划净增长12架，较23年底增长约10%，在A股上市航司中处于较高水平，积极的机队扩张策略有助于帮助公司进一步贡献增量盈利。 投资建议：展望2024年，我们预计航空客运供需两端能保持恢复/增长，公司供给释放较为充分，特别是公司国际航线的恢复/扩张及宽体机运营持续优化，有望进一步增强公司的业绩弹性。我们维持公司2024、2025年归母净利润预测分别为20.5、27.5亿元，新增2026年归母净利润预测34.1亿元，维持公司“增持”评级。 风险提示：宏观经济大幅下滑导致行业需求下降；人民币汇率出现巨幅波动； 原油价格大幅上涨。 公司盈利预测与估值简表