建材、建筑及基建公募REITs周报：把握光伏玻璃弹性，钢结构行业预期改善

2024年4月9日 行业研究 把握光伏玻璃弹性，钢结构行业预期改善 ——建材、建筑及基建公募REITs周报（3月30日-4月5日） 要点 本周观点更新： 光伏玻璃库存去化，涨价或将持续。2024年3月，国内光伏玻璃市场整体交投好转，库存持续下降。近期组件厂家排产提升，刚需支撑尚可。光伏玻璃新投产产线，短期暂无批量产出，下周来看供需关系尚可。价格方面，虽组件环节利润空间有限，对于涨价接受程度一般，但玻璃厂家现阶段库存暂无压力，且新产能达产仍需时间。因此预计下周市场稳定为主，新价缓慢跟进。光伏玻璃后续涨价或将延续背景下，相关企业盈利有望边际改善。建议关注凯盛新能、旗滨集团等。 3月PMI数据改善，钢结构下游需求或边际改善。3月31日，国家统计局公布数据显示，3月，中国制造业采购经理人指数（PMI）较上月回升1.7个百分点至50.8%，自去年10月以来制造业PMI首次站在荣枯线之上。在调查的21个行业中有15个位于扩张区间，比上月增加10个，制造业景气面明显扩大。另外，制造业企业生产经营活动预期指数为55.6%，比上月上升1.4个百分点，升至较高景气区间，表明企业对近期市场发展信心增强。制造业景气度回升或将带动下游以制造业需求为主的钢结构行业景气度回升，推荐鸿路钢构。 本周市场表现及高频数据跟踪： 市场表现：本周中信建材指数+2.77%，其中其它玻璃纤维涨幅最大（+4.12%）、水泥指数涨幅最小（+1.65%）；本周中信建筑指数+1.34%，其中专业工程及其他指数涨幅最大（+2.11%）、房建建设指数涨幅最小（-0.56%）；本周基建公募REITs板块平均涨跌幅为+0.06%（算术平均），其中国金中国铁建REIT涨幅最大（+0.29%），国泰君安东久新经济REIT涨幅最小（-0.06%）。 高频数据（3.30-4.5）：水泥：全国PO42.5水泥均价为380元/吨，环比-0.2%；全国水泥企业出货率46%，环比-1.9pcts；全国水泥企业库容比68%，环比 +2.8pcts。玻璃：截至2024年4月5日，玻璃现货价格1744元/吨，环比-3.5%； 玻璃期货主力合约价格1471元/吨，环比+1.0%；在产产能为17.6亿重箱/年， 环比-0.3%；重点监测省份企业库存6519万重箱，环比-2.6%。玻纤：本周缠绕 直接纱价格3550元/吨，环比持平；G75电子纱价7250元/吨，环比持平。碳 纤维：本周碳纤维市场均价94.75元/千克，环比持平；碳纤维大丝束国内均价 74.5元/千克，环比持平；碳纤维小丝束国内均价115元/千克，环比持平。 建筑建材优选组合。高股息方向关注：基建公募REITS产品（多数标的隐含股息率超过5%），中国建筑（0.5XPB，关注央企市值管理主题投资机会），中材国际（9xPE，全球水泥全产业链龙头），鲁阳节能（12xPE，高分红率）。成长性方向推荐：华铁应急（10XPE，看好设备经营租赁成长性）、鸿路钢构（8XPE 智能制造强化护城河）。注：估值均为光大建筑建材团队24年预测数据。 风险分析：基建投资不及预期、房地产需求恢复不及预期、原燃料价格上涨。 非金属类建材买入（维持） 建筑和工程增持（维持） 作者分析师：孙伟风 执业证书编号：S0930516110003021-52523822 sunwf@ebscn.com 分析师：陈奇凡 执业证书编号：S0930523050002021-52523819 chenqf@ebscn.com 行业与沪深300指数对比图 10% -1% -12% -23% -34% 03/2306/2309/2311/23 非金属类建材沪深300 资料来源：Wind 目录 1、行业研究观点回顾及更新5 1.1、本周观点更新5 光伏玻璃库存去化，涨价或将持续5 3月PMI数据改善，钢结构下游需求或边际改善6 投资建议7 1.2、近期重点报告以及核心观点8 2、主要覆盖公司盈利预测与估值10 3、本周行情回顾11 4、高频行业数据跟踪14 4.1、水泥行业14 4.2、玻璃行业15 4.3、玻纤行业17 4.4、碳纤维行业18 4.5、原燃材料价格变动20 5、风险分析22 图目录 图1：3.2mm镀膜光伏玻璃价格（元/平米）6 图2：2mm光伏玻璃价格（元/平米）6 图3：光伏玻璃企业库存（天）6 图4：光伏玻璃在产日熔量（吨）6 图5：本周建筑、建材行业涨跌幅表现11 图6：本周各行业指数涨跌幅排名（中信）11 图7：建筑各子板块涨跌幅一览11 图8：建材各子板块涨跌幅一览11 图9：全国PO42.5水泥均价（元/吨）14 图10：分区域水泥（PO42.5）价格走势（元/吨）14 图11：全国水泥平均出货率14 图12：全国水泥平均库容比14 图13：玻璃现货价格（元/吨）15 图14：玻璃期货主力合约结算价（元/吨）15 图15：玻璃在产产能（亿重箱）15 图16：重点监测省份玻璃企业库存（万重箱）15 图17：OC中国粗纱产品价格（元/吨）17 图18：重庆国际G75玻纤电子纱价格（元/吨）17 图19：我国碳纤维市场均价（元/千克）18 图20：不同丝束碳纤维华东市场和吉林均价（元/千克）18 图21：我国碳纤维原丝价格（元/吨）18 图22：我国碳纤维产量、开工率（吨）18 图23：我国碳纤维库存量（吨）19 图24：我国碳纤维行业成本、毛利（万元/吨）19 图25：我国碳纤维行业毛利率19 图26：秦皇岛动力煤(5500K)价格走势（元/吨）20 图27：我国LNG出厂价格指数（元/吨）20 图28：重质纯碱价格走势（元/吨）20 图29：SBS改性沥青价格（元/吨）20 图30：PVC现货价格（元/吨）21 图31：国内废纸现货价格（元/吨）21 图32：HDPE现货价格（元/吨）21 图33：丙烯酸乳液价格（元/吨）21 图34：钛白粉现货价格（元/吨）21 表目录 表1：主要覆盖公司盈利预测、估值与评级10 表2：基础设施公募REITs本周行情回顾12 表3：建材行业本周涨跌幅前五标的12 表4：建筑行业本周涨跌幅前五标的13 表5：浮法玻璃吨利润情况（元/吨）16 1、行业研究观点回顾及更新 1.1、本周观点更新 光伏玻璃库存去化，涨价或将持续 3月库存持续下降，成交好转 2024年3月，国内光伏玻璃市场整体交投好转，库存持续下降。近期国内终端电站项目陆续启动，部分海外订单跟进，需求逐渐升温。组件厂家排产提升至50GW及以上，随着生产推进，部分刚需采购，部分适量备货，需求端支撑增加。近期虽有部分新产线投产，但达产仍需时间，短期供应端变动不大。现阶段玻璃厂家订单跟进较为充足，出货顺畅，库存有不同程度下降。3月末，4月订单价格商谈阶段，玻璃厂家推涨心理较为明显。成本端来看，纯碱市场交投氛围一般，价格下滑，玻璃成本压力稍有缓解，企业盈利较前期略有提升。综合来看，近期国内光伏玻璃市场成交良好，整体偏强运行。截止至3月末，2.0mm镀膜主流价格16-16.5元/平方米，环比持平，较2月由下跌转为平稳，同比下降12.16%， 较2月暂无变动；3.2mm镀膜价格25.5-26元/平方米，环比持平，较2月暂无 变动，同比持平，较2月由下滑转为平稳。 4月价格上涨，成本端压力下降 4月第一周，国内光伏玻璃市场整体交投平稳，场内观望情绪增加。近日4月新 单价格上调，组件厂家采购趋缓。需求端来看，虽4月组件厂家排产较上月提升，但鉴于部分消化玻璃存货，侧重按需采购，加之近期组件招标价格下行，现货成交重心松动，因此采购积极性稍显一般。供应端来看，近期新点火及复产产线众多，部分前期点火产线临近达产，供应呈现连续增加趋势。现阶段玻璃厂家执行订单为主，多数产销基本平衡，库存降速放缓。成本端来看，纯碱、天燃气价格呈现下行趋势，成本支撑趋弱。综合来看，周内市场平稳运行。 价格方面，4月新单价格上调，新价陆续跟进。4月新单价格陆续出炉，鉴于报价结构调整，部分规格上涨幅度略大。双玻组件面板加背板一组玻璃3月主流价 格为34-34.5元/平方米，4月份为35-35.5元/平方米。其中面板上调2元/平方 米，底板下调1元/平方米，综合涨幅为1元/平方米。截至2024.4.3，2.0mm镀膜面板主流订单价格18.25元/平方米，环比上涨12.31%，较上周由平稳转为上涨；3.2mm镀膜主流订单价格26.25元/平方米，环比上涨2.94%，较上周由平稳转为上涨。 供应方面，截至2024.4.3，全国光伏玻璃在产生产线共计518条，日熔量合计106010吨/日，环比增加5.16%，较上周由平稳转为增加，同比增加27.83%，较上周增幅扩大7.22%。需求方面，目前组件厂家开工率提升，刚需存支撑。而部分适量消化前期存货，局部采购氛围一般。成本方面，纯碱、天然气价格有不同程度下滑，成本压力稍缓。 展望：需求仍有支撑，涨价或将延续 近期整体交投氛围虽较前期有所转淡，但组件厂家排产提升，刚需支撑尚可。光伏玻璃新投产产线，短期暂无批量产出，预计未来一周供需关系尚可。价格方面，虽组件环节利润空间有限，对于涨价接受程度一般，但玻璃厂家现阶段库存暂无压力，且新产能达产仍需时间。预计未来一周市场稳定为主，新价缓慢跟进。 光伏玻璃后续涨价或将延续背景下，相关企业盈利有望边际改善。建议关注：凯盛新能、旗滨集团等。 图1：3.2mm镀膜光伏玻璃价格（元/平米）图2：2mm光伏玻璃价格（元/平米） 201920202021 20222023 2024 50 40 30 20 10 0 010203040506070809101112 资料来源：iFinD，光大证券研究所（截至2024.4.3）资料来源：iFinD，光大证券研究所（截至2024.4.3） 图3：光伏玻璃企业库存（天）图4：光伏玻璃在产日熔量（吨） 资料来源：iFinD，光大证券研究所（截至2024.4.3）资料来源：iFinD，光大证券研究所（截至2024.4.3） 3月PMI数据改善，钢结构下游需求或边际改善 3月31日，国家统计局公布数据显示，3月，中国制造业采购经理人指数（PMI）较上月回升1.7个百分点至50.8%，这是自去年10月以来制造业PMI首次站在荣枯线之上。 国家统计局数据显示，3月生产指数和新订单指数分别为52.2%和53.0%，比上月上升2.4和4.0个百分点；新出口订单指数和进口指数分别为51.3%和50.4%，比上月上升5.0和4.0个百分点，均升至扩张区间。在调查的21个行业中有 15个位于扩张区间，比上月增加10个，制造业景气面明显扩大。另外，制造业企业生产经营活动预期指数为55.6%，比上月上升1.4个百分点，升至较高景气区间，表明企业对近期市场发展信心增强。从行业看，农副食品加工、食品及酒饮料精制茶、铁路船舶航空航天设备、电气机械器材等行业生产经营活动预期指数均位于60.0%以上高位景气区间，企业对行业发展更为乐观。 制造业景气度回升或将带动下游以制造业需求为主的钢结构行业景气度回升，建议关注：鸿路钢构（钢结构制造龙头）。 投资建议 建筑板块：重点推荐华铁应急（看好设备经营租赁成长性），推荐鸿路钢构（智能制造强化护城河）；看好建筑央企市值管理要求所带来的投资机会（建议关注中国建筑、中国中铁、中国铁建等）；基建公募REITs带来板块价值重估（建议关注中国交建等央企）；看好保障房趋势，装配式建筑的投资机会（建议关注华阳国际、亚厦股份等）。 建材板块：地产链需求未见明显复苏背景下，建议关注消费建材龙头企业，稳态市场下龙头市占率或将进一步提升。建议关注：东方雨虹、伟星新材、三棵树、坚朗五金、北新建材等；基建方向，关注部分管道企业弹性（建议关注：东宏股份）；新材料方向，建议关注鲁阳节能；光伏玻璃方向，建议关注凯盛新能、旗滨集团等。 建筑建材优选组合。高股息方向关注：基建公募REITS产品（多数标的隐含股息率超过5%），中国建筑（0.5XPB，关