江苏吴中-交流反馈-调研纪要-20240405

江苏吴中-600200-交流反馈-240405 1.布局医美潜力解析 江苏吴中获得中国首个进口童颜针HBL产品批准，该产品有望实现销售10倍增长，为公司医美业务第一个落地品牌。医美业务或推动江苏吴中从2024年开始实现显著盈利增长。 中国医美市场仍有巨大增长空间，当前国内注射类美容产品渗透率低，合规产品有很高的市场需求。 2.医美形态的胶原蛋白布局 公司在胶原蛋白方面进行了战略布局，特别是在高端的三螺旋结构的重组胶原蛋白领域具有技术优势。江苏吴中引进了美国子公司的合成技术，有望在重组胶原蛋白的植物剂和填充剂方面实现商业化，但成本仍是难点。 公司与南京东万合作开发三类线重组胶原蛋白产品，这一高端市场潜在价值巨大，有望成为未来收入稳定增长点。 3.医美行业布局 李艳章原华东医药人员对再生类产品报批和运营有成熟经验，加入江苏吴中后，有助于公司在医美领域的发展及销售团队建设。丁鹏成功带领艾莉薇销售，对其营销体系熟悉，可为江苏吴中HA玻尿酸产品扩张提供重要帮助，复制艾莉薇渠道和策略。 林一锐具有在台湾成功推广HFL产品的经验，能够为江苏吴中提供医学顾问和专家角色，协助国内外业务拓展。 补充：公司陆续邀请 李艳章（曾就职于华东医药负责少女针拿证，华东医药国际医美业务事业部负责人）、丁鹏（曾就职于艾莉薇、锦波生物）、 王旌（曾就职于艾尔建，头部销售）等人入职，今年预期销售团队扩充至60-70人，虽为创业团队但经验丰厚。 4.玻尿酸市场与新材料前景 玻尿酸市场规模约100亿，未来再生升级材料有望替代占据更大市场份额。玻尿酸存在长期使用限制，如交联剂残留累积与皮肤弹性下降；再生材料可避免这些问题。 新产品H六特点：颗粒直径大，空心设计，用作持久填充；调整浓度应用更灵活，效果或更明显。 5.高端医美产品分析注射产品价格及市场反馈：产品定价1.88万元/次，总疗程费用约4-5万元，需注射3次，效果持续1-2年。少女城产品价格亲民，成交价约为1.28万元/次，客户满意度较高。HBL产品受益于市场教育成本较低，且具有较高的安全性和自然效果。 产品研发与市场占有：艾维兰为国内首款彩色产品，2022年销售额预计6-7亿；少女城产品销售额约8亿+。HBL产品因其安全性和自然效果，在市场上较受医生欢迎。 台湾与中国市场差异：台湾的结构产品价格约为8000人民币，比中国便宜，市占率高。AI玻尿酸产品价格缺失在4000-8000人民币区间，新产品有机会进入该价格区间占据市场。 6.重组胶原蛋白的未来 重组胶原蛋白前景：重组胶原蛋白市场发展迅速，理论上可大幅降低成本，促使产品价格下降，未来有望提升市场渗透率并替代玻尿酸产品。供应链挑战：双美公司技术先进但受限于原料供应，尤其是猪皮来源问题，导致供应不足，制约下游应用发展。 销售预期：公司对H6产品年销售目标为10万支，在台湾地区年销售已达5万支，中国市场潜力巨大，销售目标达成概率高，预测按30%净利率计算，预计贡献利润在1.12亿元左右。 7.目标价与市场动态 公司未来展望：海尔玻尿酸产品估值潜力大，2026到2027年期间，预计公司类似重组胶原蛋白产品将上市，并有望与现有产品形成衔接，为公司未来增长提供驱动力。 核心产品销量：密切关注重点产品HVL销售动态，2023年销售目标为10万只，对达成该目标充满信心，销量将显著影响公司利润和股价走势。