研究早观点
2024年4月9日星期二 研究早观点 市场走势 资料来源：最闻国内市场主要指数 上证指数 3,047.05 -0.72 深证成指 9,394.61 -1.57 沪深300 3,536.41 -0.88 中小板指 5,786.35 -1.30 创业板指 1,807.05 -1.81 科创50 740.67 -2.13 资料来源：最闻 指数收盘涨跌幅% 分析师：李召麒 执业登记编码：S0760521050001电话：010-83496307 邮箱：lizhaoqi@sxzq.com 【今日要点】 【山证宏观策略】海外经济周观察（20240401~20240407） 【行业评论】通信：周跟踪（20240401-20240407）-——海南“卫星超级工厂”加快启动，3GPP敲定6G时间表 【山证农业】农业行业周报（2024.04.01-2024.04.07）-建议重视融资端对生猪产能去化趋势的影响 【行业评论】新能源动力系统：行业周报（20240401-20240406）-宁德时代凝聚态电池将进军航空市场，华为公布钠电正极新专利 【行业评论】太阳能：2月全国平均光伏发电利用率为93.4%，全产业链价格下降 【山证轻纺】行业周报-2023年迪卡侬集团收入同比增长1.2%，波司登防晒服产品上新 【山证机械】华中数控（300161.SZ）：数控系统高端化助推毛利率提升，五轴技术取得较大进展 【山证非银】中泰证券点评报告：投行资管打造优势，自营投资盈利大幅改善-投行资管打造优势，自营投资盈利大幅改善 【山证新股】龙迅股份（688486.SH）年报点评-收入逐季走高、业绩快速增长，新品持续贡献营收增量 【行业评论】【山西证券|纺织服装】丰泰企业2024年3月营收数据速递 请务必阅读最后一页股票评级说明和免责声明 1 【今日要点】 【山证宏观策略】海外经济周观察（20240401~20240407） 范鑫fanxin@sxzq.com 【投资要点】 美国：就业市场需求依旧强劲，市场降息预期推迟至7月 （1）央行动态 美国3月就业数据超预期，叠加美联储官员发言释放的“鸽”声较少，市场对于年内降息节奏的预期有所调整。截至2024年4月7日，CMEFedWatch工具显示，市场预期7月将开启首次降息（上周为6月），7月、9月、12月各降息一次，全年累计降息75bp（全年降息幅度预期不变）。 （2）重点数据 美国就业市场依旧表现强劲，景气指标出现分化。美国3月ADP新增就业与非农新增就业数据均超越市场预期水平，其中，ADP新增非农就业18.4万人（预期15.0万人），非农新增就业30.3万人（市场预期值21.4万人）。失业率小幅下降至3.8%，就业市场供给端持续改善，劳动参与率反弹至62.7%，平均时薪同比增速放缓至4.1%。而职位空缺率仍然保持在高位，反映需求端依旧旺盛。景气指标出现分化，其中，Markit制造业、服务业PMI均下行，但仍位于枯荣线之上，ISM服务业同样下行，但制造业反弹至枯荣线之上，结束了16个月的萎缩状态。 非美国家：日本景气指标超预期上行，欧元区CPI同比增速延续回落 日本3月Markit制造业、服务业PMI均走升，制造业PMI录得48.2，仍位于枯荣线之下，服务业PMI录得51.7。一季度大、中、小型制造业企业短观景气指数均高于预期水平。欧元区景气指数表现分化，3月Markit制造业PMI延续下行至46.1，服务业PMI升至51.5，CPI及核心CPI同比增速延续回落至2.4%，2.9%，而服务业CPI同比延续4%的较高增速水平。 周观点：美国降息幅度或将调整，日元贬值或推动BOJ加息 我们在之前的报告中反复强调7月或将开启首次降息，在3月强就业数据的支撑下，市场已将首次降息预期调整至7月，但我们认为全年累计降息幅度仍有调整空间，全年降息或少于75bp。就业市场强劲并不会阻碍降息， 目前美国就业市场供给端改善，需求端依旧旺盛，微型企业职位空缺率始终保持在较高水平，在供需改善的环境中，薪资增速有所放缓实际在一定程度上缓解了通胀的压力。但服务价格粘性较强，经济仍有韧性，因此降息的紧迫性并不强。日本虽然基本面表现出的复苏弹性不强，但日元近期的大幅贬 值或会驱使日本央行年中进一步加息。 风险提示 海外流动性超预期恶化，通胀超预期发展，地缘冲突超预期 【行业评论】通信：周跟踪（20240401-20240407）-——海南“卫星超级工厂”加快启动，3GPP敲定6G 时间表 高宇洋gaoyuyang@sxzq.com 【投资要点】 行业动向： 1、海南首个“卫星超级工厂”项目加快推动 1）海南卫星工厂启动是低轨卫星项目加快建设的信号，今年下半年有望开启组网星批量发展，2026年后卫星工厂全面投产后可形成年产1000颗的能力。目前正处于量产线产能爬坡阶段，关键词是量产，是产业链价值增速最快阶段，建议关注卫星平台和火箭发射侧，关注长光卫星（科创板申报）、航天电子等。 2）海南超级工厂投产后关键词是降本，上游元器件有望以价换量，业绩稳步兑现，此外，天线、激光、载荷等分系统订单或逐步“军转民”，相关公司迎来新增量。建议关注铖昌科技、臻镭科技、国博电子、天银机电、航天环宇、上海瀚讯、通宇通讯、盟升电子等。 2、3GPP敲定6G时间表 6G时间表敲定，2030左右商用，当前阶段为6G用例和需求研究，通感一体、低轨卫星、算力网络、太赫兹等可能出现主题投资机会。此外，6G商用时间尚早，5.5G还将成为当下运营商建设重点，建议关注低空经济等应用场景的催化。 市场整体：本周（2024.04.01-2024.04.07）市场整体上涨，深圳成指涨1.52%，创业板指数涨1.22%，上证综指涨0.92%，沪深300涨0.86%，科创板指数跌-0.78%，申万通信指数跌-2.22%。细分板块中，周涨幅最高的前三板块为光模块（+0.1%）、运营商（-0.61%）、云计算（-1.09%）。从个股情况看，振邦智能、映翰通、新易盛、海格通信、华工科技涨幅领先，涨幅分别为+8.11%、+2.14%、+1.15%、+0.72%、 +0.47%。奥飞数据、和而泰、浪潮信息、源杰科技、博创科技跌幅居前，跌幅分别为-10.03%、-8.36%、 -8.28%、-7.34%、-7.30%。 风险提示： 海外算力需求不及预期，国内运营商和互联网投资不及预期，市场竞争激烈导致价格下降超出预期，外部制裁升级。 【山证农业】农业行业周报（2024.04.01-2024.04.07）-建议重视融资端对生猪产能去化趋势的影响 陈振志chenzhenzhi@sxzq.com 【投资要点】 本周（4月1日-4月7日）沪深300指数涨跌幅为0.86%，农林牧渔板块涨跌幅为3.41%，板块排名第4，子行业中动物保健、水产养殖、果蔬加工、其他农产品加工以及生猪养殖市场表现位居前五。 本周（4月1日-4月7日）猪价环比上涨。根据跟踪的重点省市猪价来看，截至4月7日，四川/广东/河南外三元生猪均价分别为15.30/16.25/15.30元/公斤，环比上周分别上涨4.08%/1.25%/0.33%；平均猪肉价格为20.44元/公斤，环比上周下跌0.10%。截至4月5日，仔猪平均批发价格23.29元/公斤，环比上周下跌3.68%；二元母猪平均价格为30.92元/公斤，环比上周上涨1.14%；自繁自养利润为-42.17元 /头，外购仔猪养殖利润为120.91元/头。截至4月5日，白羽肉鸡周度价格为7.70元/公斤，环比下跌 0.26%；肉鸡苗价格为3.43元/羽，环比上涨0.88%；养殖利润为-2.69元/羽。 2024年进入本轮周期的第4个“亏损底”，是2006年以来首次出现4个“亏损底”的周期，且周期磨底有望逐渐进入尾声。美国生猪产业在规模化程度较高的时期尚有明显的猪周期，当前我国生猪产业的规模化程度仍大幅低于美国，我国猪价未来仍将会呈现周期波动特征。由于二次育肥等行业行为的存在，我们倾向于认为未来猪周期的高点较有可能比2018年“非洲猪瘟”发生之前的正常周期高点要高。 通过复盘分析生猪股和禽业股从2008年以来各轮周期里的股价、猪价、业绩、估值之间的关系和历史走势，我们归纳总结出投资养殖股的“亏损期+低PB”策略。“亏损期+低PB”策略既可以作为养殖股大周期机会的配置策略，亦可以作为养殖股阶段性机会的配置策略。 参考前两轮周期的经验，生猪养殖指数的拐点一般领先猪价周期拐点6-9个月。生猪养殖指数的上升周期往往在倒数第2个“亏损底”期间或附近已经开始启动，还没等到猪价走出最后1个“亏损底”，生猪养殖指数的上升周期已经演绎过半。由此可见，猪价周期磨底阶段的倒数第2个“亏损底”或是布局生猪养殖股大周期机会的较好时机，而不是最后一个“亏损底”，更不是等到养殖行业进入盈利期以后。 无论是看2024年反转，还是看2025年反转，根据上述养殖股的演绎规律，我们认为均应重视生猪养殖股在第4个“亏损底”布局时机。如果第4个“亏损底”是最后一个底，则养殖股后续演绎逻辑有可能逐渐从“产能去化”阶段进入“周期反转”阶段。悲观情景下，若第4个“亏损底”是倒数第二个亏损底，则仍是布局生猪养殖股大周期机会的良好时机。我们推荐温氏股份、唐人神、东瑞股份、神农集团、巨星农牧、新希望等生猪养殖股。与此同时，我们还推荐在生猪板块已经有所布局且估值处于历史底部区域的饲料成长股海大集团。 根据我们的“亏损期+低PB”策略，圣农发展已经进入配置窗口期。 风险提示：养殖疫情风险；自然灾害风险；饲料原料价格波动风险。 【行业评论】新能源动力系统：行业周报（20240401-20240406）-宁德时代凝聚态电池将进军航空市场，华为公布钠电正极新专利 肖索xiaosuo@sxzq.com 【投资要点】 宁德时代凝聚态电池将进军航空市场：4月3日，宁德时代在深交所互动易平台回复，公司发布了凝聚态电池，正在进行民用电动载人飞机项目的合作开发，执行航空级的标准与测试，满足航空级的安全与质量要求。同时，公司还将推出凝聚态电池的车规级应用版本。今年全国两会，“低空经济”首次被写入政府工作报告，并作为“新增长引擎”。eVTOL是低空经济发展的重要载体。广义eVTOL涵盖各类消费级无人机、工业级无人机和新型客货运输航空器，既有无人驾驶也包含有人驾驶。业内普遍认为，能量密度突破400Wh/kg是eVTOL电池商用的门槛，而500Wh/kg则是更高目标。 华为公布钠电正极新专利：4月2日，华为公布一项名为“钠电池复合正极材料及其应用”的发明专利，该专利技术可实现复合正极材料包括内核和包覆内核的包覆层，内核包括层状钠正极活性材料，包覆层材料的脱钠电势高于内核。早在2014年和2017年，华为就公布了钠离子电池相关的专利技术。： 国轩高科入股奇瑞：3月29日，奇瑞控股集团有限公司出现了投资人变更，合肥国轩高科动力能源有限公司新进入成为奇瑞控股的第八大股东，持股比例1.9575%。合肥国轩此前通过芜湖金斯曼企业管理合伙企业，已间接持有奇瑞控股集团0.82%的股权。此次增持后，合肥国轩合计持有奇瑞控股集团约2.77%的股权。至此，国轩高科成为继宁德时代后，第二家入股奇瑞的电池企业（宁德时代全资子公司问鼎投资持有奇瑞控股3.7252%的股份，为第七大股东）。 世界首块720Wh/kg车规级全固态电池面世：4月2日，太蓝新能源对外宣布在固态电池技术领域取得重大突破，成功研发出世界首块车规级单体容量120Ah、实测能量密度高达720Wh/kg的超高能量密度体型化全固态锂金属电池。这一成果不仅刷新了体型化锂电池单体容量和最高能量密度的行业纪录，也标志着太蓝新能源在固态电池研发领域迈出了重要一步。据悉，太蓝新能源此次发布的全固态锂电池采用了多项关键技术，包括超薄致密复合氧化物固态电解质、高容量先进正负极材料以及固态电池一体化成
