PX&TA&PF日报：TA4月检修较多，基差反弹

期货研究报告|PX&TA&PF日报2024-4-9 TA4月检修较多，基差反弹 研究院化工组 研究员 梁宗泰 020-83901031 liangzongtai@htfc.com 从业资格号：F3056198投资咨询号：Z0015616 陈莉 020-83901135 cl@htfc.com 从业资格号：F0233775投资咨询号：Z0000421联系人 杨露露 0755-82790795 yanglulu@htfc.com 从业资格号：F03128371 吴硕琮 020-83901158 wushuocong@htfc.com 从业资格号：F03119179 投资咨询业务资格： 证监许可【2011】1289号 策略摘要 PX、PTA、PF逢低做多套保，关注PX检修兑现情况和终端织造备货情况。短期，现实库存和交割压力压制PX加工费，但中期4~5月仍有PX集中检修带来的去库预期，TA的新装置投产对PX现货压力缓解也有利，关注PX检修的兑现情况，建议在本轮弱现实回调过程中，逐步对PX远月合约做多套保。TA虽供需略有好转，但现货流通性宽裕，库存压力仍在，大厂检修仍等待兑现，TA加工费震荡偏弱，绝对价格跟随成本波动为主。下游方面，聚酯负荷恢复到高位，而长丝库存压力仍在，仍等待终端订单改善和备货驱动。PF主要逻辑仍是PX带来的成本支撑，但传导效率偏低，PF自身库存压力仍压制短纤生产利润，仍需进一步亏损减产再平衡。 核心观点 ■市场分析 上游芳烃方面，近期海外芳烃调油需求有好转迹象，韩国甲苯歧化利润回落到0附 近，同时3月亚洲一批芳烃运往欧美，警惕后续芳烃调油需求对国外PX装置的影响。芳烃端对PX\PTA支撑仍在。 PX方面，PX加工费349美元/吨（-19），PX价格回落。短期，现实库存和交割压力依然压制PX内盘。中期来看，4月初开始中国PX检修相对集中，浙石化200万吨/年的PX装置检修已兑现，另外恒力石化2套重置（可能影响PX装置）4月初轮流停车检修50天左右，中金5月检修，另外4~5月还有镇海炼化、富海等几套PX装置的检修计划，去库预期下4~5月PX国内现实库存压力预计将逐步缓解，国内去库+海外芳烃需求共振下预计PXN有进一步上涨的空间，建议对PXN和PX逢低做多套保。关注PX05合约的交货意愿和后续检修兑现情况。 TA方面，近期新增检修计划较多，福海创450万吨+恒力惠州250万吨+四川能投 100万吨已兑现检修，后期还有嘉通能源300万吨的检修计划，整体TA供需好转，加上终端织造补库积极性提升，聚酯工厂询盘增加，TA基差-13元/吨（+1）反弹，TA加工费232元/吨（+22）也好转。但短期社会流通性仍比较充裕，同时新装置方面台化兴业已投产7~8成运行、仪征化纤300万吨产量兑现在即，压制基差和加工费进一步反弹幅度。近期PTA检修较多，后期随着检修逐步兑现，TA库存压力如能缓解，则PTA加工费有望继续小幅上涨，当前绝对价格还跟随成本波动；下游方面，聚酯开工高位下需求有支撑，终端备货依然偏低，但阶段性补库意愿提升。 PF方面，基差-10元/吨（+0），PF生产利润-111元/吨（+92），库存压力下仍维持生产亏损状态，集中补库后当前情绪回归偏弱。 ■策略 PX、PTA、PF逢低做多套保，关注PX和PTA检修兑现情况和终端织造备货情况。短期，现实库存和交割压力压制PX加工费，但中期4~5月仍有PX集中检修带来的去库预期，TA的新装置投产对PX现货压力缓解也有利，关注PX检修的兑现情况，建议在本轮弱现实回调过程中，逐步对PX远月合约做多套保。TA虽供需略有好转，但现货流通性宽裕，库存压力仍在，大厂检修仍等待兑现，TA加工费震荡偏弱，绝对价格跟随成本波动为主。下游方面，聚酯负荷恢复到高位，而长丝库存压力仍在，仍等待终端订单改善和备货驱动。PF主要逻辑仍是PX带来的成本支撑，但传导效率偏低，PF自身库存压力仍压制短纤生产利润，仍需进一步亏损减产再平衡。 ■风险 原油价格大幅波动，下游需求恢复速率，PX检修兑现进度。 目录 策略摘要1 核心观点1 PX&TA日度表格5 PX&PTA&PF基差7 裂解价差&加工费9 海外芳烃相关价差10 开工&库存11 下游聚酯12 图表 表1:PX&TA&PF产业链日度表格1丨单位：元/吨5 表2:PX&TA&PF产业链日度表格2丨单位：元/吨6 图1:TA主力合约走势&基差&跨期|单位：元/吨7 图2:PX主力合约走势&基差&跨期|单位：元/吨7 图3:PF主力合约走势&基差&跨期|单位：元/吨8 图4:PTA现货-主力期货合约基差|单位：元/吨8 图5:PX现货-主力期货合约基差|单位：元/吨8 图6:PF现货-主力期货合约基差|单位：元/吨8 图7:PF主力期货合约-次次主力期货合约价差|单位：元/吨8 图8:NYMEXRBOB-ICEBRENT裂解价差|单位：美元/桶9 图9:石脑油日本CFR-BRENT|单位：美元/吨9 图10:PX中国CFR-石脑油日本CFR加工费|单位：美元/吨9 图11:中国PTA-PX中国CFR|单位：元/吨9 图12:甲苯FOB韩国-石脑油CFR日本|单位：美元/吨10 图13:MX二甲苯(异构级)FOB韩国-石脑油CFR日本|单位：美元/吨10 图14:PX对二甲苯FOB韩国-MX二甲苯(异构级)FOB韩国-100|单位：美元/吨10 图15:韩国STDP利润：韩国甲苯→MX二甲苯+纯苯|单位：美元/吨10 图16:甲苯FOB美湾-甲苯FOB韩国|单位：美元/吨10 图17:甲苯FOB鹿特丹-甲苯FOB韩国|单位：美元/吨10 图18:甲苯CFR中国-甲苯FOB韩国|单位：美元/吨11 图19:混二甲苯美国-二甲苯(异构级)FOB韩国|单位：美元/吨11 图20:中国PTA开工率|单位：%11 图21:亚洲PX开工率|单位：%11 图22:中国PTA社会库存|单位：万吨11 图23:PTA总仓单+预报|单位：万吨11 图24:PTA仓库仓单|单位：万吨12 图25:PTA厂库仓单|单位：万吨12 图26:PTA仓单预报|单位：万吨12 图27:PTAFOB-PTA华东现货价换算FOB价差|单位：美元/吨12 图28:长丝产销|单位：%12 图29:短纤产销|单位：%12 图30:聚酯开工率|单位：%13 图31:POY生产利润|单位：元/吨13 图32:FDY生产利润|单位：元/吨13 图33:DTY生产利润|单位：元/吨13 图34:PF生产利润|单位：元/吨13 图35:瓶片生产利润|单位：元/吨13 图36:1.4D涤短-1.4D仿大化价差|单位：元/吨14 图37:纯涤纱生产利润|单位：元/吨14 图38:涤短FOB张家港-短纤1.4D华东现货最低价换算美金价|单位：美元/吨14 PX&TA日度表格 表1:PX&TA&PF产业链日度表格1丨单位：元/吨 变动2024/4/82024/4/3 brent主力（美元/桶） 0.52 89.65 89.13 NYMEXRBOB汽油（美元/加仑）-0.022.752.77 石脑油CFR日本（美元/吨） 8 704 696 现货价格 PXCFR中国（美元/吨）-1110531064 PX中国CFR换算人民币价格（元/吨） -91 8780 8870 短纤1.4D现货价（元/吨） 42 7494 7452 PTA华东现货价（元/吨）-3759836020 美元兑人民币汇率 0.00 7.23 7.23 乙二醇华东现货价（元/吨）-5544464501 PTA基差（元/吨） 1 -13 -14 PX基差（元/吨）-21280300 RBOB-Brent裂差（美元/桶） -1 26 27 PF基差（元/吨）0-10-10 PX现货加工费（美元/吨） -19 349 368 石脑油加工费（美元/吨）42925 价差 PTA现货加工费（元/吨）22232210 PTA01-PX01合约加工费（元/吨） #N/A #N/A 325 PTA09-PX09合约加工费（元/吨） -89 323 412 PTA05-PX05合约加工费（元/吨）8420412 PX01合约 #N/A #N/A 8758 PF现货生产利润（元/吨）92-111-203 PX09合约 -82 8736 8818 PX05合约-7085008570 PX05-PX09 12 -236 -248 PX01-PX05#N/A#N/A188 PTA01合约 -38 6032 6070 PX09-PX01#N/A#N/A60 期货价格与月差 PTA05合约-3859966034 PTA09合约 -36 6054 6090 TA01-TA05 0 36 36 TA09-TA0122220 PF首行合约（2406） 42 7504 7462 TA05-TA09-2-58-56 PF次次行合约 -28 7538 7566 PF次行合约-2675247550 PF首行-次次行合约价差70-34-104 资料来源：CCF卓创资讯Wind华泰期货研究院 表2:PX&TA&PF产业链日度表格2丨单位：元/吨 其他与下游数据 变动 2024/4/8 2024/4/3 PTA总仓单（万吨） 1.0 41.8 40.8 PTA仓库仓单（万吨） 1.0 38.8 37.8 PTA厂库仓单（万吨） 0.0 3.0 3.0 PTAFOB（美元/吨） -5 770 775 PTA�口价差（美元/吨） 0 28 29 长丝产销% 10% 60% 50% 短纤产销% -6% 30% 36% POY（元/吨） 20 7760 7740 FDY（元/吨） 45 8250 8205 DTY（元/吨） 25 9095 9070 聚酯瓶片（元/吨） -31 7144 7175 聚酯半光切片（元/吨） 40 6970 6930 POY生产利润（元/吨） 70 5 -65 FDY生产利润（元/吨） 95 95 0 DTY加弹利润（元/吨） 5 135 130 瓶片生产利润（元/吨） 19 -261 -280 切片生产利润（元/吨） 90 -65 -155 32S纯涤纱价格（元/吨） 70 11650 11580 纯涤纱-涤短-4500（元/吨） 28 -344 -372 涤短FOB张家港（美元/吨） 0 940 940 涤短FOB张家港理论�口价差（美元/吨） -5 14 19 1.4D仿大化（元/吨） 0 6630 6630 1.4D涤短-1.4D仿大化（元/吨） 42 864 822 海外芳烃价格（前一天） 变动 2024/4/3 2024/4/2 甲苯FOB韩国（美元/吨） 12 933 921 二甲苯(异构级)(MX)FOB韩国（美元/吨） -3 960 963 PXFOB韩国（美元/吨） 6 1042 1036 纯苯FOB韩国（美元/吨） 8 1052 1044 甲苯FOB美国海湾（美元/吨） 0 1141 1141 韩国PX-MX-150（美元/吨） 9 -18 -27 韩国STDP利润（TL→MX+BZ）（美元/吨） -10 -4 6 甲苯FOB美湾-FOB韩国（美元/吨） -12 208 220 资料来源：CCF卓创资讯Wind华泰期货研究院 PX&PTA&PF基差 图1:TA主力合约走势&基差&跨期|单位：元/吨 TA主力合约基差ta1-ta5ta5-ta9ta9-ta1PTA主力期货合约 8000 7007500 200 7000 6500 -300 6000 5500 -800 5000 4500 2021/07 2021/08 2021/09 2021/10 2021/11 2021/12 2022/01 2022/02 2022/03 2022/04 2022/05 2022/06 2022/07 2022/08 2022/