PX&TA&PF日报：TA 4月检修较多，但现货流通性充裕

期货研究报告|PX&TA&PF日报2024-4-16 TA4月检修较多，但现货流通性充裕 研究院化工组 研究员 梁宗泰 020-83901031 liangzongtai@htfc.com 从业资格号：F3056198投资咨询号：Z0015616 陈莉 020-83901135 cl@htfc.com 从业资格号：F0233775投资咨询号：Z0000421联系人 杨露露 0755-82790795 yanglulu@htfc.com 从业资格号：F03128371 吴硕琮 020-83901158 wushuocong@htfc.com 从业资格号：F03119179 投资咨询业务资格： 证监许可【2011】1289号 策略摘要 PX、PTA、PF逢低做多套保，逢高空TA加工费，关注PX检修兑现情况和终端织造开工变化。短期，现实库存和交割压力压制PX加工费，但中期4~5月仍有PX集中检修带来的去库预期，TA的新装置投产对PX现货压力缓解也有利，关注PX检修的兑现情况，建议在回调过程中，逐步对PX远月合约做多套保。TA虽当前供需压力不大，但现货流通性宽裕，库存压力仍在，另外前期检修计划当前基本均已兑现，4月中下将陆续重启，后期预计TA加工费震荡偏弱，可对TA加工费适当空配。下游方面，聚酯负荷恢复到高位，而长丝库存压力仍在，仍等待终端订单改善和备货驱动。PF主要逻辑仍是PX带来的成本支撑，但传导效率偏低，PF自身库存压力仍压制短纤生产利润，仍需进一步亏损减产再平衡。 核心观点 ■市场分析 上游芳烃方面，近期海外芳烃价格偏稳，韩国甲苯歧化利润回落到0附近，4月上亚洲仍有一批芳烃运往欧美，警惕后续芳烃调油需求对国内外PX装置的影响。芳烃端对PX\PTA支撑仍在。 PX方面，PX加工费358美元/吨（+15），今日浙石化200万吨PX装置今日因前道装置故障意外停车，PX震荡略涨。短期，现实库存压力依然压制PX内盘。中期来看，二季度中国PX检修相对集中，浙石化200万吨/年的PX装置检修已兑现，另外恒力石化2套重整（可能影响PX装置）4月初轮流停车检修50天左右，中金5月检修，另外4~5月还有镇海炼化、富海等几套PX装置的检修计划，PX二季度有望由累库转为去库，若PX库存压力能得到有效去化，进一步期现结构转为back结构，国内去库+海外芳烃需求共振下，这或将能提振PXN的估值。建议对PXN和PX逢低做多套保。关注PX后续检修兑现情况。 TA方面，近期检修较多，整体TA供需好转，TA基差-8元/吨（+3）反弹，TA加工费 187元/吨（+2）。但短期社会流通性仍比较充裕，同时新装置方面台化兴业已投产 7~8成运行、仪征化纤300万吨也8成运行中，TA库存压力维持，压制基差和加工费。后续逸盛检修仍在延后，供应压力仍大，短期难有大的改善，另外前期检修计划当前基本均已兑现，4月中下将陆续重启，后期预计TA加工费震荡偏弱，可对TA加工费逢高空配，关注逸盛装置动态。下游方面，聚酯开工高位下需求有支撑，终端备 货依然偏低。 PF方面，基差-60元/吨（+0），PF生产利润-239元/吨（-14），库存压力下仍维持生产亏损状态，当前情绪偏弱。 ■策略 PX、PTA、PF逢低做多套保，逢高空TA加工费，关注PX检修兑现情况和终端织造开工变化。短期，现实库存和交割压力压制PX加工费，但中期4~5月仍有PX集中检修带来的去库预期，TA的新装置投产对PX现货压力缓解也有利，关注PX检修的兑现情况，建议在回调过程中，逐步对PX远月合约做多套保。TA虽当前供需压力不大，但现货流通性宽裕，库存压力仍在，另外前期检修计划当前基本均已兑现，4月中下将陆续重启，后期预计TA加工费震荡偏弱，可对TA加工费适当空配。下游方面，聚酯负荷恢复到高位，而长丝库存压力仍在，仍等待终端订单改善和备货驱动。PF主要逻辑仍是PX带来的成本支撑，但传导效率偏低，PF自身库存压力仍压制短纤生产利 润，仍需进一步亏损减产再平衡。 ■风险 原油价格大幅波动，下游需求恢复速率，PX检修兑现进度。 目录 策略摘要1 核心观点1 PX&TA日度表格5 PX&PTA&PF基差7 裂解价差&加工费9 海外芳烃相关价差10 开工&库存11 下游聚酯12 图表 表1:PX&TA&PF产业链日度表格1丨单位：元/吨5 表2:PX&TA&PF产业链日度表格2丨单位：元/吨6 图1:TA主力合约走势&基差&跨期|单位：元/吨7 图2:PX主力合约走势&基差&跨期|单位：元/吨7 图3:PF主力合约走势&基差&跨期|单位：元/吨8 图4:PTA现货-主力期货合约基差|单位：元/吨8 图5:PX现货-主力期货合约基差|单位：元/吨8 图6:PF现货-主力期货合约基差|单位：元/吨8 图7:PF主力期货合约-次次主力期货合约价差|单位：元/吨8 图8:NYMEXRBOB-ICEBRENT裂解价差|单位：美元/桶9 图9:石脑油日本CFR-BRENT|单位：美元/吨9 图10:PX中国CFR-石脑油日本CFR加工费|单位：美元/吨9 图11:中国PTA-PX中国CFR|单位：元/吨9 图12:甲苯FOB韩国-石脑油CFR日本|单位：美元/吨10 图13:MX二甲苯(异构级)FOB韩国-石脑油CFR日本|单位：美元/吨10 图14:PX对二甲苯FOB韩国-MX二甲苯(异构级)FOB韩国-100|单位：美元/吨10 图15:韩国STDP利润：韩国甲苯→MX二甲苯+纯苯|单位：美元/吨10 图16:甲苯FOB美湾-甲苯FOB韩国|单位：美元/吨10 图17:甲苯FOB鹿特丹-甲苯FOB韩国|单位：美元/吨10 图18:甲苯CFR中国-甲苯FOB韩国|单位：美元/吨11 图19:混二甲苯美国-二甲苯(异构级)FOB韩国|单位：美元/吨11 图20:中国PTA开工率|单位：%11 图21:亚洲PX开工率|单位：%11 图22:中国PTA社会库存|单位：万吨11 图23:PTA总仓单+预报|单位：万吨11 图24:PTA仓库仓单|单位：万吨12 图25:PTA厂库仓单|单位：万吨12 图26:PTA仓单预报|单位：万吨12 图27:PTAFOB-PTA华东现货价换算FOB价差|单位：美元/吨12 图28:长丝产销|单位：%12 图29:短纤产销|单位：%12 图30:聚酯开工率|单位：%13 图31:POY生产利润|单位：元/吨13 图32:FDY生产利润|单位：元/吨13 图33:DTY生产利润|单位：元/吨13 图34:PF生产利润|单位：元/吨13 图35:瓶片生产利润|单位：元/吨13 图36:1.4D涤短-1.4D仿大化价差|单位：元/吨14 图37:纯涤纱生产利润|单位：元/吨14 图38:涤短FOB张家港-短纤1.4D华东现货最低价换算美金价|单位：美元/吨14 PX&TA日度表格 表1:PX&TA&PF产业链日度表格1丨单位：元/吨 变动2024/4/152024/4/12 brent主力（美元/桶） -0.54 89.90 90.44 NYMEXRBOB汽油（美元/加仑）0.002.802.79 石脑油CFR日本（美元/吨） -8 697 705 现货价格 PXCFR中国（美元/吨）710551048 PX中国CFR换算人民币价格（元/吨） 60 8802 8742 短纤1.4D现货价（元/吨） 30 7342 7312 PTA华东现货价（元/吨）4259525910 美元兑人民币汇率 0.00 7.24 7.24 乙二醇华东现货价（元/吨）2444554431 PTA基差（元/吨） 2 -8 -10 PX基差（元/吨）-16118134 RBOB-Brent裂差（美元/桶） 1 28 27 PF基差（元/吨）0-60-60 PX现货加工费（美元/吨） 15 358 343 石脑油加工费（美元/吨）-32024 价差 PTA现货加工费（元/吨）2187184 PTA01-PX01合约加工费（元/吨） -19 315 334 PTA09-PX09合约加工费（元/吨） -116 317 433 PTA05-PX05合约加工费（元/吨）-5429433 PX01合约 102 8696 8594 PF现货生产利润（元/吨）-14-239-225 PX09合约 76 8684 8608 PX05合约6884328364 PX05-PX09 -8 -252 -244 PX01-PX0534264230 PTA01合约 48 6020 5972 PX09-PX01-26-1214 期货价格与月差 PTA05合约4059605920 PTA09合约 38 6014 5976 TA01-TA05 8 60 52 TA09-TA01-10-64 PF首行合约（2406） 30 7402 7372 TA05-TA092-54-56 PF次次行合约 16 7446 7430 PF次行合约2274207398 PF首行-次次行合约价差14-44-58 资料来源：CCF卓创资讯Wind华泰期货研究院 表2:PX&TA&PF产业链日度表格2丨单位：元/吨 其他与下游数据 变动 2024/4/15 2024/4/12 PTA总仓单（万吨） 11.1 53.1 42.0 PTA仓库仓单（万吨） 11.1 50.2 39.1 PTA厂库仓单（万吨） 0.0 3.0 3.0 PTAFOB（美元/吨） 5 765 760 PTA�口价差（美元/吨） 0 28 28 长丝产销% -5% 50% 55% 短纤产销% 22% 64% 42% POY（元/吨） 0 7760 7760 FDY（元/吨） 0 8250 8250 DTY（元/吨） 0 9095 9095 聚酯瓶片（元/吨） 8 7092 7084 聚酯半光切片（元/吨） -5 6880 6885 POY生产利润（元/吨） -44 29 73 FDY生产利润（元/吨） -44 119 163 DTY加弹利润（元/吨） 0 135 135 瓶片生产利润（元/吨） -36 -289 -253 切片生产利润（元/吨） -49 -131 -82 32S纯涤纱价格（元/吨） -50 11600 11650 纯涤纱-涤短-4500（元/吨） -80 -242 -162 涤短FOB张家港（美元/吨） 0 930 930 涤短FOB张家港理论�口价差（美元/吨） -3 23 26 1.4D仿大化（元/吨） 0 6630 6630 1.4D涤短-1.4D仿大化（元/吨） 30 712 682 海外芳烃价格（前一天） 变动 2024/4/12 2024/4/11 甲苯FOB韩国（美元/吨） 0 940 940 二甲苯(异构级)(MX)FOB韩国（美元/吨） 5 967 962 PXFOB韩国（美元/吨） -2 1026 1028 纯苯FOB韩国（美元/吨） -1 1063 1064 甲苯FOB美国海湾（美元/吨） 6 1062 1056 韩国PX-MX-150（美元/吨） -7 -41 -34 韩国STDP利润（TL→MX+BZ）（美元/吨） 2 -2 -5 甲苯FOB美湾-FOB韩国（美元/吨） 6 122 116 资料来源：CCF卓创资讯Wind华泰期货研究院 PX&PTA&PF基差 图1:TA主力合约走势&基差&跨期|单位：元/吨 TA主力合约基差ta1-ta5ta5-ta9ta9-ta1PTA主力期货合约 8000 7007500 200 7000 6500 -300 6000 5500 -800 5000 4500 2021/07 2021/08 2021/09 2021/10 2021/11 2021/12 2022/01 2022/02 2022/03 2022/04 2022/05 2022/06 2022/07 2022/08 2022/09