公司24Q1经营数据点评：吨煤价格上涨，毛利表现亮眼

新集能源（601918.SH）的经营数据在2024年第一季度表现出色，主要得益于吨煤价格的提升和吨煤毛利的显著增长。以下是关键要点：

经营数据亮点：

• 吨煤毛利亮眼：24Q1吨煤毛利达到228元/吨，同比增长7.73%，环比增长39.25%，主要原因是吨煤售价的提升。
• 价格稳定：公司执行的长协价格政策使得价格波动较小，2022年上半年长协煤占比约91%，2023年前三季度为85%，2024年预计维持在85%左右。
• 热值提升：2023年3月后，商品煤热值逐渐恢复到4400-4450卡/克，导致吨煤售价逐季改善。

发电量与上网电价：

• 发电量同比增加27.10%，主要受2023年一季度基数较低的影响。
• 平均上网电价为0.4081元/千瓦时，同比增长1.49%。

财务预测与估值：

• 预计公司2024-2026年的营业收入分别为125.55亿元、133.01亿元、157.98亿元，净利润分别为23.24亿元、25.07亿元、28.93亿元。
• 估值方面，给予2024年11.5倍的市盈率，对应6个月目标价为10.35元。

投资建议： 买入-A投资评级，考虑到公司作为中煤集团旗下的上市煤企，拥有优质且大储量的煤炭资源，主要销售动力煤且长协占比高，有助于业绩稳定。此外，火电项目的建设将为公司带来新增装机容量，预期在2026年全部火电项目投产后，公司的盈利能力将进一步增强，估值有望转向更为稳定的煤电一体化资产。

风险提示：

• 宏观经济周期波动风险
• 煤炭价格波动风险
• 生产安全风险
• 环保风险
• 地质条件变化影响煤质风险
• 探矿权开发进度不及预期
• 火电项目建设进度不及预期
• 预测假设及模型误差超预期
• 煤电利用小时数下降风险
• 煤电电价下降风险

这份报告强调了新集能源在煤炭和火电领域的综合优势，以及通过煤电一体化战略提升公司整体盈利能力的潜力。