粘胶长丝：供给格局高度集中，国风服饰需求推动行业景气度上行

核心要点： 粘胶长丝是天然真丝的替代品，具有光滑凉爽、透气、抗静电、染色绚丽等特性，在主要纺织纤维中含湿率最符合人体皮肤的生理要求，主要应用于高端服装和家用纺织品。2024年年初以来，国内粘胶长丝价格呈现上行趋势，根据中纤网数据，截至2024年4月3日，国内粘长120D的日均价为44000元/吨，相较于1月2日上涨1000元/吨。基于粘胶长丝高度集中的供给格局和国内国风服饰需求的快速增长，我们认为国内粘胶长丝行业有望在中短期内维持高景气度： 政策端严格限制新增产能，国内龙头企业具备较强话语权。2010年工信部发布《粘胶纤维行业准入条件》，明确 提出严禁新建粘胶长丝项目，对于改扩建项目则是规定连续纺粘胶长丝年产能必须在10000吨及以上，同时对于粘胶长丝产能的能耗、水耗提出了限制性规定。2023年，工信部于12月针对《粘胶纤维行业规范条件（2023版）》公开征求意见，相较于之前的政策，《粘胶纤维行业规范条件（2023版）》对于粘胶长丝的生产能耗与环保性提出了更高的要求，同时对于原材料来源进行了补充要求。在此背景下，国内粘胶长丝落后产能逐步出清，根据立鼎产业研究院、智研咨询、百川盈孚以及相关公司公告数据，2009年国内粘胶长丝行业CR4约为65%，2019年提升至95%，目前国内粘胶长丝生产企业主要有四家，合计产能约为23.5万吨，其中前两大企业新乡化纤、吉林化纤产能占比高达72.3%，严格的政策约束以及高度集中的供给格局是的龙头企业拥有较强话语权。 出口需求占比较高，印度为我国粘胶长丝主要出口目的国。根据百川盈孚以及中纤网数据，我国粘胶长丝出口比 例长期维持高位，2023年国内粘胶长丝总产量约为20.74万吨，出口量约为10.25万吨，出口占比约为49%，因此海外需求对于我国粘胶长丝的总需求量与景气度具有较大影响。从出口目的国来看，印度、巴基斯坦等国家是我国2023年粘胶长丝出口的主要目的地，其中印度占比在一半以上，对于我国的出口需求具有较大影响。 国风汉元素服饰需求推动行业景气度上行，成长空间广阔值得持续关注。随着近年来国内消费者对于传统文化的 认可度和关注度不断提升，以马面裙为代表的国风服饰受到热捧。根据北京青年报相关报道与数据，“双十一”期间，马面裙在淘宝服饰卖出了超73万条，成为服饰类榜单的第一名，被评为2023年度淘宝十大单品。在抖音 电商刚刚发布的《2024抖音女性消费趋势数据报告》显示，在2023年3月1日至2024年2月28日，女性购买新中式服饰的订单量同比增长195%，其中马面裙同比增长841%。与此同时，市场上流行的马面裙主要分涤纶、粘胶长丝和真丝三个档次，粘胶长丝是制作中高端马面裙的经线的主要原材料之一，因此以马面裙为代表的国风服饰的需求增长有助于拉动上游粘胶长丝的需求增长。从长期维度来看，根据艾媒咨询数据与预测，我国汉服销售规模预计到2026年将达到215.9亿元，2015-2026年我国汉服市场规模年均复合增长率将达到53.8%，因此我国汉服市场仍然具备广阔的市场空间，在汉服需求的带动下粘胶长丝需求有望维持高位。 投资建议： 从供给侧来看，在政策限制下国内粘胶长丝行业供给格局高度集中，目前国内主要有四家企业具备粘胶长丝产能，头部企业话语权较大。而从需求侧来看，中短期来看国风服饰的需求高增长对于粘胶长丝的需求量具有一定拉动作用， 长期仍需跟踪下游需求变化。基于以上分析，建议关注国内粘胶长丝龙头企业：①新乡化纤：主营业务包括生物质纤 维素长丝和氨纶纤维，目前生物质纤维素长丝产能为9万吨，并有1万吨产能在建。②吉林化纤：主营业务包括粘胶 长丝、碳纤维产品的生产和销售，以及粘胶短纤受托加工，当前公司粘胶长丝产能约8万吨/年左右。 风险提示： 原材料价格波动；下游需求不及预期；国际贸易摩擦；汇率波动风险；产品迭代风险；产品价格波动；政策变化风险。 内容目录 一、粘胶长丝：天然真丝替代品，政策限制下供给格局高度集中4 1.1、高端服饰纺织原料，产量占粘胶纤维比例较小4 1.2、连续纺工艺优势较为突出，政策限制下供给格局高度集中5 二、出口需求占比较大，国风服装需求高增成为近期主要边际变化8 2.1、粘胶长丝价格稳中有升，出口需求一定程度受反倾销影响8 2.2、国风汉元素服饰需求推动行业景气度上行，成长空间广阔值得持续关注11 三、相关标的13 3.1、新乡化纤：国内粘胶长丝龙头企业，具备差异化氨纶产能13 3.2、吉林化纤：开拓第二成长曲线，“粘胶长丝+碳纤维”双轮驱动14 四、风险提示15 图表目录 图表1：粘胶纤维产业链4 图表2：2023年国内粘胶长丝总产量约为20.74万吨4 图表3：连续纺工艺在生产效率等方面相较半连续纺工艺具备明显优势5 图表4：《粘胶纤维行业规范条件（2023版）》要求原则上不再新建粘胶长丝产能6 图表5：2009年国内粘胶长丝行业CR4约为65%7 图表6：2019年国内粘胶长丝行业CR4约为95%7 图表7：2024年国内主要有4家企业具备粘胶长丝产能8 图表8：2014-2018年国内粘胶长丝产能退出情况8 图表9：2022年吉林化纤粘胶长丝成本构成8 图表10：2021年以来粘长120D价格（元/吨）持续提升8 图表11：粘胶长丝主要原料溶解浆价格（元/吨）变化9 图表12：粘胶长丝月度出口量（万吨）变化9 图表13：2023年我国粘胶长丝出口占比约为49%9 图表14：印度为我国2023年粘胶长丝主要出口目的国9 图表15：印度对华粘胶长丝纱反倾销终裁征税表10 图表16：我国出口至印度的粘胶长丝月度数量（万吨）变化10 图表17：24年3月最后一周行业开工率为90%11 图表18：目前粘胶长丝库存处于2014年以来历史低位11 图表19：马面裙成品样式12 图表20：有47.8%的汉服消费群体每季度购买1-2次12 图表21：汉服在汉服活动、艺术拍摄等场景的选择率较高12 图表22：2022年我国汉服爱好者规模约为850.7万人13 图表23：2026年我国汉服销售规模有望超过200亿元13 图表24：2023年公司氨纶业务营收占比约为60.7%14 图表25：23年公司生物质纤维长丝业务毛利率为19.8%14 图表26：2023年公司归母净利润为-0.42亿元14 图表27：公司销售毛利率与净利率波动较大14 图表28：2023年前三季度公司营收约为27.56亿元15 图表29：2023年前三季度公司归母净利润约为0.54亿元15 图表30：2023年上半年公司粘胶长丝毛利率约为17%15 图表31：2023年前三季度公司销售净利率为1.98%15 一、粘胶长丝：天然真丝替代品，政策限制下供给格局高度集中 图表1：粘胶纤维产业链 1.1、高端服饰纺织原料，产量占粘胶纤维比例较小 粘胶纤维是以溶解浆或者棉浆为基本原料，经过纤维素磺酸酯溶液纺制而成的再生纤维素纤维。粘胶纤维具有吸水性好，柔软透气，可降解可再生，抗皱褶能力强，光泽度好的优势，表现出较好的悬垂性，上身非常舒适，不会出现静电，因此受到大众的喜爱。按照具体品种来分，粘胶纤维可以分为粘胶短纤和粘胶长丝： 粘胶短纤：俗称“人造棉、人棉或粘纤”，与天然棉很像，具有“出于棉而优于棉”的特点，是我国纺织工业的重要原料，其生产原料资源丰富，具有吸湿性好，易于染色，织物穿着舒适的特点。粘胶短纤产品广泛应用于纺织领域，即可纯纺为人棉纱，亦可与棉花、涤纶短纤等混纺，制得混纺纱，终端主要应用于服装、家纺等领域。 粘胶长丝：粘胶长丝：又叫“人造丝”，是天然真丝的替代品，具有光滑凉爽、透气、抗静电、染色绚丽等特性，在主要纺织纤维中含湿率最符合人体皮肤的生理要求，主要应用于高端服装和家用纺织品。 来源：华经情报网，国金证券研究所 2023年国内粘胶长丝产量约为20万吨，占粘胶纤维整体产量比例较小。由于粘胶短纤和长丝的不同特性，粘胶短纤相对而言在纺织领域应用更为广泛，而粘胶长丝由于更贴近于真丝材质且主要用于高端服装，因此相对而言需求量较小。从产量角度来看，根据百川盈孚数据，2019-2023年，国内粘胶短纤产量规模维持在350-400万吨之间，而粘胶长丝的产量规模仅在16-21万吨之间，因而粘胶长丝的产量占整体粘胶纤维的比例基本维持在 4%-5%之间。以2023年为例，国内粘胶短纤产量为382.85万吨，而粘胶长丝的产量仅为 20.74万吨，约占粘胶纤维总产量的5.1%。 图表2：2023年国内粘胶长丝总产量约为20.74万吨 来源：百川盈孚，国金证券研究所 1.2、连续纺工艺优势较为突出，政策限制下供给格局高度集中 粘胶长丝的生产工艺主要分为连续纺和半连续纺两类，其中连续纺工艺优势显著。根据智研咨询数据，连续纺工艺在生产效率、人工成本、产品质量等方面均具备明显优势：生产效率方面，连续纺工艺的纺丝速度一般而言在160-200m/min，最高可达500m/min，而半连续纺工艺的纺丝速度最高仅有100m/min；人工成本方面，每万吨产能连续纺工艺仅需400名工人，而半连续纺工艺需要1200人；产品质量方面连续纺工艺生产的粘胶长丝无毛丝，半连续纺工艺仍有少量毛丝存在。 图表3：连续纺工艺在生产效率等方面相较半连续纺工艺具备明显优势 工艺特点 连续纺 半连续纺 纺丝速度（m/min） 160-200，最高500 最高100 生产特点 生产周期 3天 7天以上 单台产量（千克/天） 300 100 人工数目（人/万吨产能） 400 1200 毛丝情况 无毛丝 毛丝100万米≤3个 产品特点 简装重量（kg） 10 1 其他 染色性好，条干均匀，无断点 伸长度及强度高 来源：智研咨询，国金证券研究所 政策限制下连续法工艺成为主流，环保性要求逐步提升。从政策端来看，我国从2010年以来就对于粘胶长丝的新建产能进行了严格限制，并在后续的政策调整中逐步对于生产设备以及生产过程的环保性提出了明确要求： 2010年，工信部发布《粘胶纤维行业准入条件》，对于新建产能、改扩建产能、产品质量以及能耗进行了规定。该政策明确提出严禁新建粘胶长丝项目，对于改扩建项目则是规定连续纺粘胶长丝年产能必须在10000吨及以上，同时粘胶长丝产品一等品率达到98%以上。此外，政策对于粘胶长丝产能的能耗提出了限制性规定，要求连续纺粘胶长丝吨产品耗水量≤260吨，半连续纺粘胶长丝吨产品耗水量≤280吨，连续纺粘胶长丝吨产品综合能耗≤4400公斤标煤，半连续纺粘胶长丝吨产品综合能耗≤5000公斤标煤。 2017年，《粘胶纤维行业规范条件（2017版）》在2010年《粘胶纤维行业准入条件》的基础上进行了补充，对于扩建粘胶长丝生产装置的环保性提出了更为严格的要求。 2019年，《产业结构调整指导目录（2019年本）》将半连续纺粘胶长丝生产线等涉及粘胶长丝的生产工艺及生产设备列入限制类目录。 2023年，工信部于12月针对《粘胶纤维行业规范条件（2023版）》公开征求意见，相较于之前的政策，《粘胶纤维行业规范条件（2023版）》对于粘胶长丝的生产能耗与环保性提出了更高的要求，同时对于原材料来源进行了补充要求。具体而言，该政策要求原则上不再新建常规粘胶短纤、长丝项目，拟新建粘胶纤维项目应保证至少20%的浆粕原料来自国内生产的新型浆粕（竹浆、麻浆、菌草浆、循环再利用浆粕等），并提出鼓励和支持现有粘胶纤维企业通过技术改造淘汰落后产能，优势企业并购重组，提升产业集中度和整体竞争能力。资源消耗方面，粘胶长丝吨产品取水量上限由之前的连续纺260吨、半连续纺280吨统一下降至230吨，粘胶长丝吨产品综合能耗上限由之前的连续纺4400公斤、半连续纺5000公斤标煤统一下降为3200公斤标煤。 图表4：《粘胶纤维行业规范条件（2023版）》要求原则上不再新建粘胶长丝产能 政策文件 发布时间 相关内容 《粘胶纤维行业准入条件》 2010年4月 （一）严禁新建粘胶长丝项目。严格控制新建粘胶短纤维项目，新建项目必须具备