A 股周度策略：总量趋势>边际变化，构建“困境反转”防御策略；粘胶长丝：供给格局高度集中，国风服饰需求推动景气度上行

图表1：4月8日主要市场指数行情回顾 2024/4/8 上证指数 深证成指 北证50 科创50 创业板指 中小综指 恒生指数 收盘点数 3,047.05 9,394.61 804.78 740.67 1,807.05 9,944.92 16,732.85 当日涨跌幅 -0.72% -1.57% -4.24% -2.13% -1.81% -1.52% 0.05% 年初至今涨跌幅 2.42% -1.37% -25.67% -13.07% -4.46% -6.45% -1.85% 数据来源：Choice，国金证券研究所整理 重点关注 【策略首席分析师张弛】十字路口：总量趋势>边际变化，构建“困境反转”防御策略 【首席经济学家赵伟】大类资产周报第23期：“决胜”财报季 【固收首席分析师樊信江】资本新规“季末效应”下的波动与机会 【基础化工首席分析师陈屹】粘胶长丝：供给格局高度集中，国风服饰需求推动行业景气度上行 【前瞻科技分析师刘道明】地缘政治推动油价进一步上涨 【计算机首席分析师孟灿】会计信息化详细规定出台，建设需求有望持续释放 【社服分析师叶思嘉】清明出行持续亮眼，继续看好旅游大众化 公司报告 【医药首席分析师袁维】康恩贝公司深度研究：混改提质增效，重点品种增长态势良好 【军工首席分析师杨晨】中航重机一季度业绩预告点评：Q1业绩开门红，商飞外贸加速推进 【金属首席分析师李超】天山铝业23年报点评：上延下拓，一体化产业链优势巩固 【交通运输首席分析师郑树明】吉祥航空23年报点评：业务量迅速恢复航网持续拓展 指数跟踪 截至收盘日（2024/4/8），上证指数下跌0.72%，深证指数下跌1.57%，北证50下跌4.24%，科创50下跌2.13%，创业板指下跌1.81%，中小综指下跌1.52%，恒生指数上涨0.05%；沪深两市成交额9314亿元。 图表2：各指数涨跌幅表现 现价 当日涨跌 当日涨跌幅 成交金额（亿元） 年初至今涨跌幅 000001.SH 上证指数 3,047.05 -22.24 -0.72% 4,218.08 2.42% 399001.SZ 深证成指 9,394.61 -150.16 -1.57% 5,095.64 -1.37% 899050.BJ 北证50 804.78 -35.60 -4.24% 46.47 -25.67% 000688.SH 科创50 740.67 -16.10 -2.13% 481.90 -13.07% 399006.SZ 创业板指 1,807.05 -33.36 -1.81% 2,029.23 -4.46% 399101.SZ 中小综指 9,944.92 -153.30 -1.52% 1,745.26 -6.45% HSI.HI 恒生指数 16,732.85 8.93 0.05% 482.49 -1.85% 资料来源：Choice，国金证券研究所整理 沪深港通 4月8日，北向资金当日净卖出30.45亿元，年初至今累计净买入612.86亿元；南向资金当日净买入43.96亿元， 年初至今累计净买入1351.50亿元。 图表3：年初至今北向、南向资金累计净流入（亿元） 北向合计南向合计 1600亿元 1400 1200 1000 800 600 400 200 0 -200 -400 -600 来源：Choice，国金证券研究所 板块表现 分板块，4月8日，申万31个一级行业中，公用事业（2.34%）、银行（0.57%）、汽车（0.13%）涨幅居前；美容护理 （-4.27%）、食品饮料（-3.05%）、轻工制造（-2.59%）、电子（-2.46%）、商贸零售（-2.42%）跌幅居前。 图表4：申万一级行业日涨跌幅 日涨跌幅 3.0% 2.0% 1.0% 0.0% -1.0% -2.0% -3.0% -4.0% 公用事业 银行汽车通信 有色金属 煤炭 钢铁石油石化农林牧渔交通运输 综合纺织服饰计算机非银金融建筑装饰 环保家用电器基础化工 传媒机械设备房地产医药生物电力设备国防军工社会服务建筑材料商贸零售 电子轻工制造食品饮料 美容护理 -5.0% 来源：Choice，国金证券研究所 【策略首席分析师张弛】十字路口：总量趋势>边际变化，构建“困境反转”防御策略 核心观点：周期风格整体行情的持续性仍有待观察，我们维持4月A股市场波动率或趋于上升，建议成长逢高止盈，并逐步切换至价值防御的观点。静待三大潜在风险明显暴露，将进入全面防御，届时，二季度新一轮降准、降息预期将进一步升温。 风险提示：房地产主动去库压力加大、国内经济通缩压力上升、美国经济加快放缓、政策效果不及预期。 【首席经济学家赵伟】大类资产周报第23期：“决胜”财报季 核心观点：自上而下看，中游设备制造、消费制造等行业有望高景气。第一，工企利润视角来看，结构“亮点”集中在电燃水，运输、机械等设备制造，及家具、造纸等消费制造。第二，外需复苏叠加中美库存周期共振，运输设备、化工、纺服等景气有望进一步改善。自下而上看，电子、电新、传媒等行业或将超预期。 风险提示：俄乌冲突再起波澜；大宗商品价格反弹；工资增速放缓不达预期。 【固收首席分析师樊信江】资本新规“季末效应”下的波动与机会 核心观点：一、3月下旬二永债信用利差震荡走阔，季末前后调整行情阶段性结束，利差再次压缩。二、银行二永债本轮调整行情或与资本新规首个报送期有关，期间基金受影响较大显著减持，保险、理财为主要买盘。三、资本新规正式实施或引发二永债“季末效应”波动，关注季初理财规模持续回升带来的二永债及城投债投资机会。 风险提示：宏观政策调控超预期；流动性超预期收紧。 【基础化工首席分析师陈屹】粘胶长丝：供给格局高度集中，国风服饰需求推动行业景气度上行 核心观点：从供给侧来看，在政策限制下国内粘胶长丝行业供给格局高度集中，目前国内主要有四家企业具备粘胶长丝产能，头部企业话语权较大。而从需求侧来看，中短期来看国风服饰的需求高增长对于粘胶长丝的需求量具有一定拉动作用，长期仍需跟踪下游需求变化。基于以上分析，建议关注国内粘胶长丝龙头企业：新乡化纤、吉林化纤。 风险提示：原材料价格波动；下游需求不及预期；国际贸易摩擦；汇率波动风险；产品迭代风险；产品价格波动；政策变化风险。 【前瞻科技分析师刘道明】地缘政治推动油价进一步上涨 核心观点：油价展望：风险溢价和供应收紧预期刺激油价进一步上涨，短期油价仍有小幅上涨空间，中期取决于地缘政治是否对原油供应产生实际影响。气价展望：短期气价下跌空间已不大，看好2024年秋冬季亨利中心气价重返 2.5美元/MMBtu。 风险提示：气温变化不及预期的风险；经济增速不及预期的风险。 【计算机首席分析师孟灿】会计信息化详细规定出台，建设需求有望持续释放 核心观点：财政部会计司对外披露《会计信息化工作规范（征求意见稿）》和《会计软件基本功能和服务规范（征求意见稿）》，文件针对会计信息化进行详细规范化规定，从会计核算、财务管理等视角规定了会计软件的相关功能，建议关注会计信息化服务商中科江南、用友网络、博思软件等，以及会计数据安全测评及治理厂商永信至诚、三未信安等。 风险提示：政策推进不及预期，政府支出不及预期，行业竞争加剧。 【社服分析师叶思嘉】清明出行持续亮眼，继续看好旅游大众化 核心观点：本次清明出行消费数据持续亮眼，我们继续看好旅游理性繁荣，建议重点关注1）持续获益大众旅游渗透、释放的OTA平台，如同程旅行、携程集团；2）资源禀赋强、需求确定性强，同时短期有交通改善、新项目投入等增量的公司，如峨眉山、九华旅游等；3）强品牌力、产品力的酒店公司，建议关注亚朵酒店。 风险提示：消费意愿短期恢复不及预期，出境游政策不确定性，劳动力短缺，原材料价格大幅上涨等。 【医药首席分析师袁维】康恩贝公司深度研究：混改提质增效，重点品种增长态势良好 核心观点：混改利于公司加强资源整合，实控人增持彰显发展信心。2020年，浙江省中医药健康产业集团有限公司并购康恩贝20%股权，公司实控人变更为浙江省国资委，利于公司加强融资等资源获取及整合。2024年1月31日，公司发布公告，省中医药健康产业集团拟在6个月内增持公司股份，累计增持比例不少于2%，不高于4%，目前增持已到2%，尚在其增持计划实施期限内。 风险提示：一季度高基数风险、行业监管政策力度加强风险、公司产品成本提高风险、产品销售不及预期风险、股权质押风险等。 【军工首席分析师杨晨】中航重机一季度业绩预告点评：Q1业绩开门红，商飞外贸加速推进 核心观点：公司持续推进主力军工程，高端装备市场占有率稳步提升，商用飞机和外贸业务增长加速，其中外贸业务增长强劲，实现收入2.64亿元（同比+96.4%，环比+25.9%）。公司募投产能稳步落地，赛道高景气下为营业收入提升提供有力支撑。公司材料集采加强、精益生产项目推进、技术和管理创新发力、材料循环利用，降本增效取得实效，盈利能力得到提升，彰显航空锻造龙头业绩增长潜力。 风险提示：重点型号列装交付速度不及预期、产能释放不及预期。 【金属首席分析师李超】天山铝业23年报点评：上延下拓，一体化产业链优势巩固 核心观点：23年营收289.75亿元，同比-12.22%，归母净利22.05亿元，同比-16.80%，扣非归母净利18.83亿元， 同比-25.81%。公司氧化铝盈利能力增强。23年公司电解铝销量112.07万吨，同比-3.40%，售价1.65万元/吨，同 比-5.11%，预备阳极和煤炭发电成本下降带来电解铝生产成本-2.44%至1.31万元/吨，成本下降不及售价下跌导致自产铝锭毛利率-2.16个百分点至20.78%，电解铝单吨净利同比-51.26%至1612元/吨；氧化铝销量171.21万吨，同比+60.32%，售价2512元/吨，同比+3.05%，海外铝土矿价格上涨，氧化铝生产成本同比+1.62%至2440元/吨，氧化铝毛利率同比+1.37个百分点至2.86%，氧化铝单吨净利同比提升22.63%至15.29元/吨，盈利能力增强。 风险提示：铝价波动；需求不及预期；项目建设不及预期。 【交通运输首席分析师郑树明】吉祥航空23年报点评：业务量迅速恢复航网持续拓展 核心观点：23年公司实现营业收入200.96亿元，同比增长144.8%；归母净利润为7.5亿元，上年同期为-41.5亿元。业务量快速恢复，推动营收大幅改善。2023年伴随国内经济及出行恢复，航空业务量快速修复。2023年公司供需均恢复至超过2019年同期，公司ASK约为2019年117%，RPK约为2019年114%，其中国际线RPK恢复至2019年66%。2023年公司需求增长快于供给，客座率增至82.8%，同比增长15.5pct，仅较2019年低2.4pct。在业务量大幅提升的带动下，公司营收同比大幅增长144.8%，较2019年增长20%。 风险提示：需求恢复不及预期风险，汇率波动风险，油价上涨风险，增发摊薄风险，安全事故。 首席经济学家赵伟执业S1130521120002 宏观分析师张云杰执业S1130523100002 宏观分析师李欣越执业S1130523080006 宏观分析师贾璐熙执业S1130523120002 策略首席分析师张弛执业S1130523070003 固收首席分析师樊信江执业S1130522120003 医药首席分析师袁维执业S1130518080002 医药分析师赵海春执业S1130514100001 社会服务分析师叶思嘉执业S1130523080001 基础化工首席分析师陈屹执业S1130521050001 基础化工分析师王明辉执业S1130521080003 金属首席分析师李超执业S1130522120001 交通运输首席分析师郑树明执业S1130521040001 交通运输分析师王凯婕执业S1130522070001 计算机首席分析师孟灿执业S1130522050