钢铁产业专题研究报告：核电投资进入高峰，带动相关钢铁材料需求

核电投资进入高峰，带动相关钢铁材料需求 钢铁产业专题研究报告 钢铁 投资评级：推荐（维持） 投资要点 国内核电投资进入高峰期：中国核电2024年投资计划总额为12155279万元， 相比23年增长51.9%，投资金额达到历史新高。自2019年起国内重启核电审批， 2024年04月08日 证券研究报告|产业专题报告 分析师：张锦 分析师登记编码：S0890521080001电话：021-20321304 邮箱：zhangjin@cnhbstock.com 销售服务电话： 021-20515355 行业走势图（2024年4月3日） 资料来源：wind，华宝证券研究创新部 相关研究报告 近年核准速度加快，2022年和2023年每年核准机组达到10台，显示了国家对核 电项目审批态度的积极转变。根据中国核能行业协会预测，到2035年我国核电发电量占比将达到全部发电量的10%左右。 24-25年核电建设进入设备安装集中期，预计带动相关材料、设备需求：核电站投资周期，FCD后建设时间为6年，从中国核电和中国广核披露的在建项目推进进度来看，22-23年项目的密集核准，24-25年开始设备将进入集中交付期，我们预计将带动相关材料、设备需求。 预计未来8-10年每年核电钢制部件需求规模在300-430亿元：根据北京科技大学新金属材料国家重点实验室发布的研究报告《核电用钢的研究现状及发展趋势》，核电站机组一回路和二回路涉及的钢制材料包含普通钢、低合金钢、不锈钢、合金钢等材料。截止2024年3月在建机组规模为3904万千瓦，与核能协会截止2030 年1.2亿千瓦还存在较大差距。假设后续维持每年6-8台机组的核准规模，按中国 核电旗下的核电站平均单位投资为1.2-1.6万元/kW；按照设备投资规模占比50%测算2024年-2032年设备投资规模合计为4225亿元。按照设备投资中83%的占比测算，每年钢制部件需求在300-430亿元。 钢制部件包括铸锻件及机加工产品、钢材。其中钢材需求规模按照北京科技大学新金属材料国家重点实验室的测算，发电能力100万千瓦的核电站消耗钢 材5万吨以上，反应堆本体的压力壳、堆内构件、控制棒驱动机构、一回路系统的设备、构件、部件等关键部位用的钢和镍合金。关注相关投资机会。 风险提示：核电装机进程不及预期；核反应堆钢制部件需求增长不及预期。文中提及的上市公司旨在说明行业发展情况，不构成推荐覆盖。 内容目录 1.国内核电投资进入高峰期3 2.24-25年核电建设进入设备安装集中期，相关材料、设备需求增加4 3.预计未来8-10年每年核电钢制部件需求规模在300-430亿元6 4.投资建议10 5.风险提示10 图表目录 图1：中国核电资本支出情况3 图2：历年来我国核准机组数量情况4 图3：核电站机组主要涉及的钢制材料7 图4：U型管9 表1：按能源类型划分的装机容量和发电量占比情况3 表2：中国核电在建机组情况5 表3：中国广核在建机组情况5 表4：国家电投和华能在建机组情况6 表5：核电设备投资规模测算7 表6：钢制部件需求规模测算8 表7：反应堆主要用钢制部件分布情况8 表8：部分核电用钢重点产品及供货企业8 1.国内核电投资进入高峰期 3月20日中国核电发布2024年第一次临时股东大会会议资料，其中提到2024年公司投 资计划总额为12155279万元，主要用于核电、核能多用途、新能源、单项固定资产投资项目和参控股资本金注入、收购项目等。 从中国核电历年公布的投资计划情况，24年的投资计划相比23年增长51.9%。自2018 年公司披露投资计划，24年投资金额达到历史新高。 图1：中国核电资本支出情况 资料来源：中国核电，华宝证券研究创新部 根据中电联《2023年全国电力工业统计快报》统计，截至2023年12月31日，中国在运核电机组装机规模约为5,691万千瓦（不含台湾地区），占全部装机容量的1.9%，核电在我国能源结构中的占比仍然很低。根据中国核能行业协会发布的《全国核电运行情况（2023年1-12 月）》，截至2023年12月31日，我国投入商业运行的核电机组共55台，全国商运核电机组 上网电量为4,067.09亿千瓦时。 表1：按能源类型划分的装机容量和发电量占比情况 按能源类型划分的装机容量占比（%） 按能源类型划分的发电量占比（%） 2023年 2022年 2023年 2022年 核电 1.9 2.2 4.7 4.8 火电 47.6 52 65.7 65.9 水电 14.4 16.1 13.8 15.6 风电 15.1 14.3 9.5 8.8 太阳能发电 20.9 15.3 6.3 4.9 资料来源：中电联，华宝证券研究创新部 自2019年起国内重启核电审批，近年核准速度加快，2022年和2023年每年核准机组达 到10台，显示了国家对核电项目审批态度的积极转变。 图2：历年来我国核准机组数量情况 资料来源：中国核电，华宝证券研究创新部 近年来，中国核电产业的政策导向呈现出积极有序发展的特点，政策层面强调了核电在能源结构转型和应对气候变化中的重要作用。表现在： “十四五”规划和2035年远景目标纲要中明确提出，至2025年，我国核电运行装机容量达到7000万千瓦，按照2023年年底的装机容量，还存在2933万千瓦差距。这一目标体现了国家对核电行业发展的支持。根据核能行业协会预计，2030年我国核电在运装机将达120GW，装机规模有望成为世界第一；预计到2035年，我国核能发电量在总发电量中的占比将达到10%，相较目前仍有一倍的增长空间。 在核电安全运行方面，国家出台了多项政策规范和指导，其中包括2018年5月国家发展改革委、国家能源局、生态环境部和国家国防科工局联合发布的《关于进一步加强核电运行安全管理的指导意见》、2019年9月国务院新闻办公室发布的《中国的核安全》白皮书。整体来看政策监管的完善确保核电运营的安全性，为发展核电提供了保障。 针对核电行业的技术发展，国家鼓励和支持核电技术的创新和升级，如第三代核电技术的推广和第四代核电技术的研发，以提高核电的经济性和安全性。 根据中国核能行业协会预测，“十四五”期间，我国核电装机规模将进一步加快扩大，发电量将大幅增加。预计到2025年，我国核电在运装机7000万千瓦左右；到2030年，核电在运 装机容量达到1.2亿千瓦，核电发电量约占全国发电量的8%。到2035年我国核电发电量占比将达到全部发电量的10%左右。 2.24-25年核电建设进入设备安装集中期，相关材料、设备需求增加 核电站建设包括前期策划、初步可行性研究、可行性研究、设计、采购、设备监造、施工、安装、调试、移交运营等一系列过程。以FCD（第一罐混凝土浇灌日）为分界点可将核电站建 设分为2个大的阶段。FCD之前，核电站建设主要工作包括前期咨询、前期准备工程和开展核电站总体及初步设计等。FCD之后，核电站建设主要工作包括土建施工、设备安装、调试直至并网运营等环节。 FCD准备阶段：是指核电机组获得国务院核准至FCD。 土建施工阶段：是指FCD至主厂房穹顶吊装就位。 设备安装阶段：是指核反应堆主厂房穹顶吊装后开始核岛系统设备全面安装施工，至核岛主系统具备冷态功能试验条件。 调试阶段：是指核岛主系统冷态功能试验开始，电厂进入全面联合调试。 并网阶段：是指发电机实现与电网首次并网后的调试，也意味着机组具备发电的能力。建设周期角度看，一般核准后半年到一年时间启动首台机组混凝土浇筑（FCD），两年时 间完成核岛穹顶吊装，核岛内主要设备的交付在此阶段。 从中国核电和中国广核披露的在建项目推进进度来看，22-23年项目的密集核准，24-25年开始设备将进入集中交付期，将带动相关材料、设备需求。 表2：中国核电在建机组情况 核电机组 装机容量（万千瓦） 计划商运时间 福建漳州能源1号 121.2 2024年计划商运 福建漳州能源2号 121.2 2025年计划商运 海南小堆 12.5 2026年计划商运 江苏核电田湾7号 126.5 2026年计划商运 辽宁核电徐大堡3号 127.4 2027年计划商运 江苏核电田湾8号 126.5 2027年计划商运 辽宁徐大堡4号 127.4 2027年计划商运 浙江三门核电3号 125.1 2027年计划商运 浙江三门核电4号 125.1 2027年计划商运 福建漳州能源3号 121.2 2028年计划商运 辽宁核电徐大堡1号 129.1 2028年计划商运 福建漳州能源4号 121.2 2029年计划商运 辽宁核电徐大堡2号 129.1 2029年计划商运 浙江金七门核电项目1号 121.5 2030年计划商运 浙江金七门核电项目2号 121.5 2030年计划商运 资料来源：中国核电，华宝证券研究创新部 表3：中国广核在建机组情况 核电机组 装机容量（万千瓦） 计划商运时间 防城港4号机组 118 2024年上半年 陆丰5号机组 120 2027年 陆丰6号机组 120 2028年 宁德5号机组 121 2029年 宁德6号机组 121 2030年 惠州1号机组 112.6 2025年 惠州2号机组 112.6 2026年 核电机组 装机容量（万千瓦） 计划商运时间 惠州3号机组 120.9 2030年 惠州4号机组 120.9 2030年 三澳核电1号机组 112.6 2026年 三澳核电2号机组 112.6 2027年 资料来源：中国广核年报，华宝证券研究创新部 表4：国家电投和华能在建机组情况 核电机组 装机容量（万千瓦） 计划商运时间 国家电投海阳核电3号机组 125.3 2028 国家电投海阳核电4号机组 125.3 2029 国家电投廉江核电1号机组 125.3 2029 华能昌江核电3号机组 120 2027 华能昌江核电4号机组 120 2027 华能石岛湾1号机组 120 2030 华能石岛湾2号机组 120 2030 资料来源：国家发改委官网，华宝证券研究创新部 3.预计未来8-10年每年核电钢制部件需求规模在300-430亿元 目前世界上核电站采用的反应堆有压水堆、沸水堆、重水堆、石墨气冷堆、石墨水冷堆、高温气冷堆以及快中子增殖堆等，但比较广泛使用的是压水堆。压水堆核电站主要由核岛、常规岛和电站配套设施（BOP）等组成。核岛由核反应堆厂房和核辅助厂房构成，其中核反应堆厂房的安全壳是核电站的重要安全构筑物。安全壳一般为带有半圆形顶的圆柱体钢筋混凝土建筑，能够承受地震、台风等各种外部冲击，是核电站的第三道安全屏障，确保反应堆的放射性物质不释放到外部环境。 核燃料在反应堆内发生裂变而产生大量热能，高温高压的一回路冷却水把这些热能带出反应堆，并在蒸汽发生器内把热量传给二回路的水，使它们变成蒸汽，蒸汽推动汽轮机带动发电机发电。 一回路：反应堆堆芯因核燃料裂变产生巨大的热能，高温高压的冷却水由主泵泵入堆芯带走热量，然后流经蒸汽发生器内的传热U型管，通过管壁将热能传递给U型管外的二回路，释放热量后又被主泵送回堆芯重新加热再进入蒸汽发生器。水这样不断的在密闭的回路内循环，被称为一回路。 二回路：蒸汽发生器U型管外的二回路水受热变成蒸汽，蒸汽推动汽轮机发电机做功，把热能转换为电力；做完功后的蒸汽进入冷凝器冷却，凝结成水返回蒸汽发生器，重新加热成蒸汽。这个回路循环被称为二回路。 根据北京科技大学新金属材料国家重点实验室发布的研究报告《核电用钢的研究现状及发展趋势》，核电站机组一回路和二回路涉及的钢制材料包含普通钢、低合金钢、不锈钢、合金钢等材料。 图3：核电站机组主要涉及的钢制材料 资料来源：北京科技大学新金属材料国家重点实验室《核电用钢的研究现状及发展趋势》，华宝证券研究创新部 按照北京科技大学新金属材料国家重点实验室所做的成本估算,压水堆核电站中采用钢铁材料制造部件的成本占整