机械设备行业月报：3月制造业PMI超预期，首款人形机器人通用模型出世

行业月报●机械设备 2024年04月08日 3月制造业PMI超预期，首款人形机器人通用模型出世 核心观点： 3月份制造业PMI：供需改善，经济景气度回升，但产能依旧过剩。据中国物流与采购联合会数据，3月我国制造业PMI为50.8%，前值为49.1%，回升 1.7pct，重回荣枯线之上。供需均有改善，需求修复力度大于供给。需求端：PMI制造业新订单指数、出口订单指数和在手订单指数分别环比回升4.0pct、5.0pct和4.1pct，新订单指数和出口订单指数均回升至荣枯线以上。生产端：PMI生产指数为52.2%，前值为49.8%，回升2.4pct。3月PMI（新订单-产成品库存）为4.1%，环比增加3pct，PMI新订单指数比PMI生产指数高0.8pct，并且回升幅度高1.6pct，说明需求好转程度更佳。但是出厂价格指数走低，表明市场仍供过于求。PMI出厂价格指数47.4%，降低0.7pct，连续六个月低于荣枯线。此外，PMI主要原材料购进价格指数为50.5%，前值为50.1%，环比回升0.4pct。购进和售出价格变化出现正负分化，对企业盈利能力修复不利。 首款人形机器人通用模型出世，产业生态逐渐完善。美国时间3月18日，英伟达在GTC大会主题演讲中展示了ProjectGR00T（通用机器人技术00），一种多模态人形机器人通用基础模型，可作为机器人的大脑。GR00T驱动的机器人能够理解自然语言，通过观察人类行为来快速学习协调、灵活性和其他技能。英伟达还推出了新版Lssac平台以及JetsonThor计算平台。此外，3月14日，Figure首发了OpenAI大模型加持的机器人Demo，其能仅利用独立神经网络，接收人类指令，并执行向人类传递苹果、整理垃圾、放置餐具的动作。无论是OpenAI还是英伟达GR00T，都能帮助机器人更好地实现自我学习，以执行复杂任务。GR00T大模型还完善了人形机器人的产业生态，赋能上游模型开发训练企业和下游机器人制造企业，加速整体产业化进程。工程机械国内市场：持续磨底，降幅收窄。据中国工程机械工业协会数据，2024年1-2月，我国共销售挖掘机24984台，同比下降21.7%，其中国内11258台，同比下降24.6%；出口13726台，同比下降19.1%。据CME数据，2024年3月挖掘机销量预估为25000台左右，同比-2.26%左右，降幅环比明显改善。从周期波动角度，挖掘机市场自2022年以来进入下行周期，我们预计目前仍处于磨底期，2024年降幅有望收窄，2025年逐步启动新一轮上涨周期。此外，据小松官网数据显示，2024年1-2月，开工小时数累计109小时，同比- 7.2%，降幅企稳。1-2月宏观数据显示，我国基础设施投资持续改善，大规模设备更新促进设备投资增加，但地产投资尚未出现明显好转。 投资建议：建议关注：（1）人形机器人板块中，国产机器人本体标的，以及确定性较强的供应链标的。核心推荐：博实股份，三花智控（家电覆盖）、拓普集团（汽车覆盖）、鸣志电器。（2）产品直接出口，或者设备下游使用场景为外贸类产业的板块，如：通用机械里面用于日常消费品制造加工的设备板块；具有周期底部回暖预期、海外拓展加速的工程机械板块，建议关注三一重工，徐工机械，中联重科等。（3）更新周期向上品种，如轨交装备、船舶、煤机、机床等，建议关注中国船舶、中国中车、中国通号、时代电气等。 4月核心组合：中国中车、博实股份、恒立液压、中联重科、海天精工 机械设备 推荐 (维持) 分析师 鲁佩：021-20257809：lupei_yj@chinastock.com.cn分析师登记编码：S0130521060001研究助理贾新龙：021-20257807：jiaxinlong_yj@chinastock.com.cn王霞举：021-68596817：wangxiaju_yj@chinastock.com.cn 相对沪深300表现图 2024-04-03 机械设备沪深300 10% 0% -10% -20% -30% -40% 资料来源：中国银河证券研究院 核心组合表现2024-04-03 核心组合 机械指数 20% 2023/01 2023/02 2023/03 2023/04 2023/05 2023/06 2023/07 2023/08 2023/09 2023/10 2023/11 2023/12 2024/01 2024/02 2024/03 2024/04 0% -20% -40% -60% 资料来源：WIND，中国银河证券研究院 相关研究 【中国银河研究】数字经济：数字赋能工业，打造万亿级智慧工厂市场——中国经济高质量发展系列研究 www.chinastock.com.cn证券研究报告请务必阅读正文最后的中国银河证券股份有限公司免责声明 风险提示：政策推进程度不及预期的风险；制造业投资增速不及预期的风险；行业竞争加剧的风险。 3月核心组合表现（截至2024.3.31） 证券代码 证券简称 3月涨跌幅 市盈率PE（TTM） 市值(亿元) 002698.SZ 博实股份 15.60% 37 167 核心组合 688097.SH 博众精工 -4.71% 28 110 688392.SH 骄成超声 -3.54% 81 59 000157.SZ 中联重科 2.63% 20 712 601882.SH 海天精工 -2.11% 23 140 资料来源：Wind，中国银河证券研究院 目录 一、机械行业景气度分化，机遇与风险并存4 （一）机械行业是制造业的基础性行业4 （二）固定资产投资持续向上，制造业供需改善，经济景气度回升4 （三）政策推动制造业高质量发展，多部门发布加快培育发展制造业优质企业的指导意见9 （四）3月通用设备景气度回落，建议关注高景气行业专用设备10 （五）细分子行业景气度分化12 （六）机械设备细分行业竞争结构各有差异13 二、本月更新：首款人形机器人通用模型出世，工程机械国内市场降幅收窄14 （一）Figure首发OpenAI大模型加持的机器人Demo14 （二）英伟达24年GTC大会上官宣GR00T项目，产业生态逐渐完善15 （三）工程机械国内市场：持续磨底，降幅收窄19 三、行业面临的问题及建议20 （一）现存问题20 （二）建议及对策21 四、机械设备行业在资本市场中的发展情况21 （一）上市公司数量占A股10.24%，市值占比3.99%22 （二）机械设备板块估值处于历史中等位置，各板块分化22 （三）国际估值比较：美股估值继续回升23 （四）2024年以来机械板块弱于沪深30025 五、投资建议26 （一）人形机器人板块26 （二）其他机械板块27 六、风险提示27 一、机械行业景气度分化，机遇与风险并存 （一）机械行业是制造业的基础性行业 在国民经济体系中，机械设备行业位居产业链中游，产品种类繁多，应用广泛，在制造业各环节中具有不可代替的地位。机械设备行业上游为钢铁、有色等原材料行业，下游为房地产、基建、汽车、3C、新能源、环保、纺织、农业生产、交通运输等行业。 图1：机械设备产业链资料来源：中国银河证券研究院 机械设备行业包括专用设备制造业、通用设备制造业、运输设备制造业、仪器仪表制造业等。其中，专用设备包括工程机械、冶金矿采化工设备、环保设备、光伏设备、锂电设备、3C设备、半导体设备、印刷包装机械、纺织服装设备、农用机械等；通用设备包括机床工具、注塑机、机器人、机械基础件、磨具磨料等，运输设备包括轨交设备、海工船舶设备等。 我国机械工业规模已居全球第一，但存在大而不强、自主创新能力薄弱、核心技术与关键零部件对外依存度高、服务型制造发展滞后等问题。 （二）固定资产投资持续向上，制造业供需改善，经济景气度回升 1.1-2月固定资产投资累计增速4.2%，环比边际好转 机械类公司的产品多为资本品，主要为下游扩产所用，所以与下游行业景气度和需求直接相关。中国经济由高速增长阶段向高质量发展阶段切换，2015年以来固定资产投资增速呈下行趋势。2023年12月固定资产投资完成额累计达503,036亿元，同比累计增幅为3.00%，增长主要受益于基建投资与制造业投资的拉动。2024年1-2月，固定资产投资完成额累计达50,847亿元，同比累计增幅为4.2%，环比2023年有所好转。 图2：固定资产投资完成额累计同比情况（亿元/%） 中国:固定资产投资完成额:累计值（亿元） 中国:固定资产投资完成额:累计同比（%，右轴） 700,00040 600,00030 500,00020 400,00010 300,0000 200,000-10 100,000-20 0-30 资料来源：Wind，中国银河证券研究院 2.1-2月基建投资累计增速8.96%，受益于大规模设备更新 基础设施投资持续改善，大规模设备更新促进设备投资增加。2024年1—2月份，全国固定资产投资基础设施投资（不含电力、热力、燃气及水生产和供应业）累计增长6.3%，累计增速环比23年12月加快 0.4个百分点。2024年2月中央财经委会议提大规模设备更新及降低物流成本，此轮更新非市场自发，我们认为政策目的一方面为使用少量资金撬动一波投资拉动经济增长，另一方面推动升级及工业数字化转型，首先受益的方向为对国家政策响应较快的行业，如铁路装备、石化装备、煤机等。 图3：我国基建投资累计同比（%）图4：我国房地产开发投资累计完成额及累计同比 40 30 20 10 0 -10 -20 -30 -40 中国:固定资产投资完成额:基础设施建设投资:累计同比 （%） 中国:固定资产投资完成额:基础设施建设投资(不含电力):累计同比（%） 160,000 140,000 120,000 100,000 80,000 60,000 40,000 20,000 2014-06 2014-12 2015-06 2015-12 2016-06 2016-12 2017-06 2017-12 2018-06 2018-12 2019-06 2019-12 2020-06 2020-12 2021-06 2021-12 2022-06 2022-12 2023-06 2023-12 0 房地产开发投资完成额（亿元）累计同比（%，右轴） 50 40 30 20 10 0 -10 2015-02 2015-08 2016-02 2016-08 2017-02 2017-08 2018-02 2018-08 2019-02 2019-08 2020-02 2020-08 2021-02 2021-08 2022-02 2022-08 2023-02 2023-08 2024-02 -20 资料来源：Wind，中国银河证券研究院资料来源：Wind，中国银河证券研究院 3.地产投资继续边际转弱，但政策维持宽松基调 从投资角度看，地产投资尚未出现明显好转。2024年1—2月，全国房地产开发投资11842亿元，同比-9.0%，继续呈现下降趋势，但降幅相比23年收窄；其中，住宅投资8823亿元，同比-9.7%。房地产开发企业房屋施工面积666902万平方米，同比-11.0%，其中住宅施工面积466636万平方米，同比-11.4%；房屋新开工面积9429万平方米，同比-29.7%，环比23年下降9个百分点，其中住宅新开工面积6796万 平方米，同比-30.6%；房屋竣工面积10395万平方米，同比-20.2%，环比23年由正转负，其中住宅竣工面积7694万平方米，同比-20.2%。在落实“保交付”背景下，竣工面积同比跌幅小于新开工面积。 图5：我国商品房累计销售面积及累计同比图6：我国房屋累计新开工面积及累计同比 200,000 150,000 100,000 50,000 0 商品房累计销售面积（万平米）累计同比（%，右轴） 120 100 80 60