沪铜：短期价格维持偏强，关注近期国内库存变化

短期价格维持偏强，关注近期国内库存变化 一周集萃-沪铜 研究中心 2024年04月07日 期市有风险，入市需谨慎。请阅读倒数第三页免责声明。 要点：短期价格维持偏强，关注近期国内库存变化 行情回顾 截至4月3日下午收盘，SHFE铜2405合约收盘73980元/吨，周涨幅2.0%；截止4月5日晚间，LME铜收盘9348美元/吨，周涨幅5.37%。 逻辑观点 宏观面，强劲的劳动力市场和仍具韧性的经济强化了美联储在降息方面的谨慎态度。美国劳工部周五发布的数据显示，3月非农就业人数增加30.3万人，远高于市场预期的20万左右；失业率为3.8%，符合预期，比上月下降0.1个百分点。ISM制造业PMI达到50.3，远超预期的48.4，时隔16个月首次超过50这一关键的荣枯线点位。国内方面，3月中国官方制造业PMI数据为50.8%，较上月上升1.7%，高于临界点，制造业景气回升提振市场信心。产业面，铜精矿的紧缺仍是支撑价格的主要矛盾，TC继续走低，CSPT小组再次倡议联合减产，建议减产幅度5-10%。与此同时，乐观预期及供应端炒作推高的价格将持续面临需求的验证。当前库存累增幅度有所放缓，预期4月消费环比好转，叠加冶炼端集中检修或影响供应，供需存边际改善预期。截止4月3日，SHFE铜库存29.2万吨，相较3月29日增加约0.16万吨。SMM中国电解铜社会库存38.8万吨，较上周四（3月29日）减少0.29万吨；SMM进口铜精矿指数（周）报6.38美元/吨，较上一期的10.63美元/吨减少4.25美元/吨。 行情展望及投资建议 海外方面，3月美国非农数据远超预期，强化了美联储在降息方面的谨慎态度，但暂并未改变今年美联储降息框架，近期黄金和原油价格持续上涨带动铜市场做多情绪，叠加供应偏紧预期仍提供支撑，但与此同时，乐观预期及供应端炒作推高的价格将持续面临需求的验证，如果4月国内库存不出现明显去化，预计价格将存在回落压力。下周CU2405主波动区间参考72500-75000元/吨。 风险提示 下游需求明显低于预期；冶炼厂实际减产量超预期 目录 01行情回顾 02宏观面 03供需面 04库存与基差 05资金表现 06行业/产业动态 第一部分行情回顾 期市有风险，入市需谨慎。请阅读倒数第三页免责声明。 行情回顾：周内铜价继续冲高 LME铜价沪铜主力 9,300 9,000 8,700 8,400 8,100 7,800 7,500 7,200 期货收盘价(电子盘):LME3个月铜 74,000 72,000 70,000 68,000 66,000 64,000 62,000 60,000 期货收盘价(活跃合约):阴极铜 周内铜价继续冲高。国家统计局发表数据显示3月中国官方制造业PMI数据为50.8%，较上月上升1.7%，高于临界点，制造业景气回升提振市场信心，此外，黄金及原油价格的继续上涨进一步激发铜金融属性，叠加4月供应端减产预期仍在，铜价短暂调整后延续前期上涨势头。清明节期间LME铜价表现偏强，盘中逼近9400美金，周五晚上公布美国3月新增非农就业人数30.3万，高于预期20万，失业率微降至3.8%，4日多位地方联储主席表示目前通胀仍然过高，首次降息前应谨慎行事。 截至4月3日下午收盘，SHFE铜2405合约收盘73980元/吨，周涨幅2.0%；截止4月5日晚间，LME铜收盘9348美元/吨，周涨幅5.37%。 数据来源：Wind广州期货研究中心 第二部分宏观面 期市有风险，入市需谨慎。请阅读倒数第三页免责声明。 2001/05 2002/03 2003/01 2003/11 2004/09 2005/07 2006/05 2007/03 2008/01 2008/11 2009/09 2010/07 2011/05 2012/03 2013/01 2013/11 2014/09 2015/07 2016/05 2017/03 2018/01 2018/11 2019/09 2020/07 2021/05 2022/03 2023/01 2023/11 2018-11 宏观面：强劲的劳动力市场和仍具韧性的经济强化了美联储在降息方面的谨慎态度 2019-02 2019-05 2019-08 2019-11 美国:核心CPI:当月同比 2020-02 2020-05 2020-08 2020-11 2021-02 2021-05 2021-08 美国:CPI:当月同比 2021-11 2022-02 2022-05 2022-08 2022-11 2023-02 2023-05 2023-08 2023-11 2024-02 美国通胀数据 10.00 9.00 8.00 7.00 6.00 5.00 4.00 3.00 2.00 1.00 0.00 美国失业率 16.00 14.00 12.00 10.00 8.00 6.00 4.00 2.00 0.00 美国:失业率:季调 美国联邦基金目标利率 7.0000 6.0000 5.0000 4.0000 3.0000 2.0000 1.0000 0.0000 美国ISM制造业 75 70 65 60 55 50 45 40 35 30 2017/12 美国:供应管理协会(ISM):制造业PMI 美国:ISM:制造业PMI:订单库存 2018/03 2018/06 2018/09 2018/12 2019/03 2019/06 美国:联邦基金目标利率 2019/09 2019/12 2020/03 2020/06 2020/09 2020/12 2021/03 美国:ISM:制造业PMI:新订单 2021/06 2021/09 2021/12 2022/03 2022/06 2022/09 2022/12 2023/03 2023/06 2023/09 2023/12 2024/03 宏观面：强劲的劳动力市场和仍具韧性的经济强化了美联储在降息方面的谨慎态度 美国欧洲制造业PMI美元指数与LME铜价 7011,000 6510,500 6010,000 559,500 509,000 458,500 408,000 7,500 35 7,000 2021-10-21 2019-12 2020-02 2020-04 2020-06 2020-08 2020-10 2020-12 2021-02 2021-04 2021-06 2021-08 2021-10 2021-12 2022-02 2022-04 2022-06 2022-08 2022-10 2022-12 2023-02 2023-04 2023-06 2023-08 2023-10 2023-12 2024-02 306,500 120 115 110 105 100 95 90 美国欧元区 美国10年期国债收益率与铜价 2024-02-21 2023-12-21 2023-10-21 2023-08-21 2023-06-21 2023-04-21 2023-02-21 2022-12-21 2022-10-21 2022-08-21 2022-06-21 2022-04-21 2022-02-21 2021-12-21 期货收盘价(电子盘):LME3个月铜美元指数 5.30 4.303.80 9,200 3.302.80 8,200 2.30 7,200 1.80 6,200 4.80 11,200 10,200 1.30 0.80 2024-03-16 2024-01-16 2023-11-16 2023-09-16 2023-07-16 2023-05-16 2023-03-16 2023-01-16 2022-11-16 2022-09-16 2022-07-16 2022-05-16 2022-03-16 2022-01-16 2021-11-16 2021-09-16 2021-07-16 2021-05-16 2021-03-16 2021-01-16 2020-11-16 0.30 5,200 4,200 美国:国债收益率:10年期货收盘价(电子盘):LME3个月铜 2013-10 2014-03 2014-08 2015-01 欧元区:制造业PMI 2015-06 2015-11 2016-04 2016-09 2017-02 2017-07 2017-12 德国:制造业PMI 2018-05 2018-10 2019-03 2019-08 2020-01 2020-06 英国:制造业PMI 2020-11 2021-04 2021-09 2022-02 2022-07 2022-12 2023-05 2023-10 欧元区GDP增速 2024-03 2019-12 宏观面：欧洲CPI延续回落，经济弱复苏，降息预期逐步强化 2020-02 2020-04 欧元区:核心HICP(核心CPI):当月同比 2020-06 2020-08 2020-10 2020-12 2021-02 2021-04 2021-06 2021-08 2021-10 2021-12 2022-02 2022-04 欧元区:HICP(调和CPI):当月同比 2022-06 2022-08 2022-10 2022-12 2023-02 2023-04 2023-06 2023-08 2023-10 2023-12 2024-02 20.00 15.00 10.00 5.00 0.00 -5.00 -10.00 -15.00 -20.00 2016-09 2017-01 2017-05 2017-09 2018-01 2018-05 2018-09 2019-01 2019-05 2019-09 2020-01 2020-05 2020-09 2021-01 2021-05 2021-09 2022-01 2022-05 2022-09 2023-01 2023-05 2023-09 2001-08-31 欧元区基准利率 6.00 5.00 4.00 3.00 2.00 1.00 0.00 -1.00 欧元区:基准利率(主要再融资利率) 欧元区:边际贷款便利利率(隔夜贷款利率) 2002-08-31 2003-08-31 2004-08-31 2005-08-31 2006-08-31 2007-08-31 2008-08-31 2009-08-31 2010-08-31 2011-08-31 2012-08-31 欧元区:存款便利利率(隔夜存款利率) 2013-08-31 2014-08-31 2015-08-31 2016-08-31 2017-08-31 2018-08-31 2019-08-31 2020-08-31 2021-08-31 2022-08-31 2023-08-31 欧元区通胀数据 12.00 10.00 8.00 6.00 4.00 2.00 0.00 -2.00 欧元区制造业PMI 70 65 60 55 50 45 40 35 30 欧元区:GDP:不变价:当季同比 50.00 0.00 1月1日 2017-05 2017-08 2017-11 2018-02 2018-05 2018-08 2018-11 2019-02 2019-05 2019-08 2019-11 2020-02 2020-05 2020-08 2020-11 2021-02 2021-05 2021-08 2021-11 2022-02 2022-05 2022-08 2022-11 2023-02 2023-05 2023-08 2023-11 2024-02 1月10日 宏观面：国内制造业PMI数据重回临界点，经济景气回升提振市场信心 1月21日 1月30日 2月9日 2020年 2月19日 2月28日 3月10