沪铜：短期价格维持偏强，仍需警惕高位回落风险

短期价格维持偏强，仍需警惕高位回落风险 一周集萃-沪铜 研究中心 2024年03月17日 期市有风险，入市需谨慎。请阅读倒数第三页免责声明。 要点：短期价格维持偏强，仍需警惕高位回落风险 行情回顾 截至3月15日，沪铜主力2405合约收盘73130元/吨，周内铜价大幅上涨，主要运行区间69310-73270元，涨幅4.49%。 逻辑观点 宏观面，当前宏观层面市场情绪偏多，但潜在压力仍存。本周公布美国2月CPI及PPI数据均超市场预期，但市场并未降低对美联储6月降息的预期，短期宏观情绪偏多，但降息预期被充分消化后，后期经济数据表现（通胀、就业、PMI）仍值得关注，实际降息往往伴随经济走弱，关注下周联储 议息会议官员表态。国内方面，当前国内制造业及地产表现均未有明显好转，继续关注数据表现，如3-4月恢复不及预期，市场交易重心或有所转移。基本面，周内冶炼厂减产消息驱动铜价大幅上涨后下游需求受抑，调研多家下游企业反映订单明显减少，市场观望情绪浓厚，此外，国内库存持续 超预期累增也反映了消费恢复缓慢，如接下来需求相关乐观预期被证伪，将给短期价格带来压力。截止3月15日，SHFE铜库存28.6万吨，相较3月8日增加约4.7万吨。3月14日SMM中国电解铜社会库存38.9万吨，较上周四（3月7日）增加4.13万吨；SMM进口铜精矿指数（周）报13.25美元/吨，较上一期的15.29美元/吨减少2.04美元/吨。 行情展望及投资建议 短期价格在资金热度高位下维持偏强运行，但仍需警惕高位快速回落风险。一方面，联储降息预期被充分消化后，实际降息往往伴随经济走弱，市场关注点将有所转移；另一方面，冶炼厂实际减产影响仍具有不确定性，且高铜价压制下游需求明显受抑，库存已表现超预期累增，不排除当前宏观与基本面的共振向上驱动转为共振向下。操作上，前期多单逐步止盈后离场先观望或者继续持有下做好止损。下周CU2405主波动区间参考72000-74000元/吨。关注下周联储议息会议官员表态。 风险提示 下游需求明显低于预期 目录 01行情回顾 02宏观面 03供需面 04库存与基差 05资金表现 06行业/产业动态 第一部分行情回顾 期市有风险，入市需谨慎。请阅读倒数第三页免责声明。 行情回顾：周内铜价大幅上涨 LME铜价沪铜主力 9,300 9,000 8,700 8,400 8,100 7,800 7,500 7,200 期货收盘价(电子盘):LME3个月铜 74,000 72,000 70,000 68,000 66,000 64,000 62,000 60,000 期货收盘价(活跃合约):阴极铜 数据来源：Wind广州期货研究中心 周内铜价大幅上涨，当前无明显宏观利空背景下，伴随国内铜精矿供应紧张与冶炼厂减产的题材发酵，伦铜向上突破8700美金，沪铜突破7万整数关口压力位，持仓量大幅增加。周四美国公布2月PPI超预期升温，但市场并未降低联储对6月降息预期，美元指数止跌反弹，但暂未对铜价形成明显压力。 截至3月15日下午收盘，周内LME铜价格波动8556-9066美金/吨，涨幅5.31%；SHFE铜2405合约主要运行区间69310-73270元，涨幅4.49%。 第二部分宏观面 期市有风险，入市需谨慎。请阅读倒数第三页免责声明。 2001/05 2002/03 2003/01 2003/11 2004/09 2005/07 2006/05 2007/03 2008/01 2008/11 2009/09 2010/07 2011/05 2012/03 2013/01 2013/11 2014/09 2015/07 2016/05 2017/03 2018/01 2018/11 2019/09 2020/07 2021/05 2022/03 2023/01 2023/11 2018-11 宏观面：美国经济数据依赖下，美联储降息时点的预期持续博弈中 2019-02 2019-05 2019-08 2019-11 美国:核心CPI:当月同比 2020-02 2020-05 2020-08 2020-11 2021-02 2021-05 2021-08 美国:CPI:当月同比 2021-11 2022-02 2022-05 2022-08 2022-11 2023-02 2023-05 2023-08 2023-11 2024-02 美国通胀数据 10.00 9.00 8.00 7.00 6.00 5.00 4.00 3.00 2.00 1.00 0.00 美国失业率 16.00 14.00 12.00 10.00 8.00 6.00 4.00 2.00 0.00 美国:失业率:季调 美国联邦基金目标利率 7.0000 6.0000 5.0000 4.0000 3.0000 2.0000 1.0000 0.0000 美国ISM制造业 75 70 65 60 55 50 45 40 35 30 2017/11 美国:供应管理协会(ISM):制造业PMI 美国:ISM:制造业PMI:订单库存 2018/02 2018/05 2018/08 2018/11 2019/02 2019/05 美国:联邦基金目标利率 2019/08 2019/11 2020/02 2020/05 2020/08 2020/11 2021/02 美国:ISM:制造业PMI:新订单 2021/05 2021/08 2021/11 2022/02 2022/05 2022/08 2022/11 2023/02 2023/05 2023/08 2023/11 2024/02 宏观面：美国经济数据依赖下，美联储降息时点的预期持续博弈中 美国欧洲制造业PMI美元指数与LME铜价 7011,000 6510,500 6010,000 559,500 509,000 458,500 408,000 7,500 35 7,000 2021-10-21 2019-11 2020-01 2020-03 2020-05 2020-07 2020-09 2020-11 2021-01 2021-03 2021-05 2021-07 2021-09 2021-11 2022-01 2022-03 2022-05 2022-07 2022-09 2022-11 2023-01 2023-03 2023-05 2023-07 2023-09 2023-11 2024-01 306,500 120 115 110 105 100 95 90 美国欧元区 美国10年期国债收益率与铜价 2024-02-21 2023-12-21 2023-10-21 2023-08-21 2023-06-21 2023-04-21 2023-02-21 2022-12-21 2022-10-21 2022-08-21 2022-06-21 2022-04-21 2022-02-21 2021-12-21 期货收盘价(电子盘):LME3个月铜美元指数 5.30 4.303.80 9,200 3.302.80 8,200 2.30 7,200 1.80 6,200 4.80 11,200 10,200 1.30 0.80 2024-02-29 2023-12-31 2023-10-31 2023-08-31 2023-06-30 2023-04-30 2023-02-28 2022-12-31 2022-10-31 2022-08-31 2022-06-30 2022-04-30 2022-02-28 2021-12-31 2021-10-31 2021-08-31 2021-06-30 2021-04-30 2021-02-28 2020-12-28 2020-10-28 0.30 5,200 4,200 美国:国债收益率:10年期货收盘价(电子盘):LME3个月铜 2013-09 2014-02 2014-07 2014-12 欧元区:制造业PMI 2015-05 2015-10 2016-03 2016-08 2017-01 2017-06 2017-11 德国:制造业PMI 2018-04 2018-09 2019-02 2019-07 2019-12 2020-05 英国:制造业PMI 2020-10 2021-03 2021-08 2022-01 2022-06 2022-11 2023-04 2023-09 欧元区GDP增速 2024-02 2019-11 宏观面：欧洲CPI延续回落，经济弱复苏，货币紧缩接近尾声 2020-01 2020-03 欧元区:核心HICP(核心CPI):当月同比 2020-05 2020-07 2020-09 2020-11 2021-01 2021-03 2021-05 2021-07 2021-09 2021-11 2022-01 2022-03 欧元区:HICP(调和CPI):当月同比 2022-05 2022-07 2022-09 2022-11 2023-01 2023-03 2023-05 2023-07 2023-09 2023-11 2024-01 20.00 15.00 10.00 5.00 0.00 -5.00 -10.00 -15.00 -20.00 2016-09 2017-01 2017-05 2017-09 2018-01 2018-05 2018-09 2019-01 2019-05 2019-09 2020-01 2020-05 2020-09 2021-01 2021-05 2021-09 2022-01 2022-05 2022-09 2023-01 2023-05 2023-09 2001-08-31 欧元区基准利率 6.00 5.00 4.00 3.00 2.00 1.00 0.00 -1.00 欧元区:基准利率(主要再融资利率) 欧元区:边际贷款便利利率(隔夜贷款利率) 2002-08-31 2003-08-31 2004-08-31 2005-08-31 2006-08-31 2007-08-31 2008-08-31 2009-08-31 2010-08-31 2011-08-31 2012-08-31 欧元区:存款便利利率(隔夜存款利率) 2013-08-31 2014-08-31 2015-08-31 2016-08-31 2017-08-31 2018-08-31 2019-08-31 2020-08-31 2021-08-31 2022-08-31 2023-08-31 欧元区通胀数据 12.00 10.00 8.00 6.00 4.00 2.00 0.00 -2.00 欧元区制造业PMI 70 65 60 55 50 45 40 35 30 欧元区:GDP:不变价:当季同比 50.00 0.00 1月1日 2017-04 2017-07 2017-10 2018-01 2018-04 2018-07 2018-10 2019-01 2019-04 2019-07 2019-10 2020-01 2020-04 2020-07 2020-10 2021-01 2021-04 2021-07 2021-10 2022-01 2022-04 2022-07 2022-10 2023-01 2023-04 2023-07 2023-10 2024-01 1月10日 宏观面：国内地产数据维持疲弱，稳增长预期成常态 1月21日 1月30日 2月9日 2020年 2月19日 2月28日 3月10日 3月21日 4月3日 2021年 4月16日 4月26日 5月9日 5月22日 6月4日 2022年 6月14日 6月27日 7月10日 7月23日 2023年 8月2日 8月15日 8月28日 9月10日 9月20日 2024年 10