可转债周报：转债估值分化，新券发行重启

转债估值分化，新券发行重启 可转债周报（3.25-3.29） 投资要点 2024年04月01日 二级市场跟踪。1）转债跟随正股下跌。截至3月29日，上证指数周环比下跌0.23%，收于3041.17点；上证转债周环比下跌0.35%，收于344.24点；中证转债周环比下跌0.49%，收于387.62点；深证转债周环比下跌0.77%，收于275.09点。利率债曲线下行。3月29日，1年期国债收于1.72%，周环比下行4BP；10年期国债收于2.29%，周环比下行2BP。2）从转债所属行业来看，汽车、国防军工、美容护理等行业领涨，周涨幅分别为0.35%、0.31%、0.28%。3）个券表现。周涨跌幅排名前五位的转债分别为华体转债、益丰转债、卡倍转02、海泰转债和山河转债，周涨跌幅分别为44.09%、20.69%、20.19%、11.72%和10.75%；周涨跌幅排名末五位的转债分别为翔港转债、泰坦转债、中装转2、淳中转债和新致转债，周涨跌幅分别为-16.34%、-12.97%、-9.19%、-8.73%和-7.74%。4）转债估值分化。截至3月29日，全市场转股溢价率的中位数和算术平均数分别为44.41%和60.76%，周环比分别上升3.21个百分点和上升1.2个百分点；其中分平价看，平价低于100、100-110、110-120、120-130、高于130元的转债的转股溢价率均值分别为72.38%、25%、18.14%、7.98%、4.46%，周环比分别上涨0.85、下跌1.85、上涨5.79、上涨0.56、下跌0.51个百分点。 刘 文蓉分 析师执业证书编号:S0530523070001liuwenrong@hnchasing.com 彭 刚龙分 析师执业证书编号:S0530521060001pengganglong@hnchasing.com 一级市场跟踪：上周（3.25-3.29）共有1只转债发行，为伟24转债；共有1只转债上市，为益丰转债。截至2024年3月29日，待发新券中已拿到证监会批文的转债14家，规模共计78亿元；已通过发审委转债15家，规模共计212亿元。 相关报告 1可转债周报（3.18-3.22）：转债估值提升，情绪有所回暖2024-03-252可转债周报（3.11-3.15）：修复力度偏弱，延续震荡行情2024-03-183可转债周报（3.4-3.8）：转债整体弹性偏弱，关注结构性机会2024-03-11 核心观点：转债估值分化，新券发行重启。上周受供给端收紧、需求端景气、美联储降息预期发酵影响，金价、铜价、油价持续走强；权益市场中，石油石化、有色金属等资源板块大涨；但在转债市场中，汽车、美护和国防军工等行业领涨，与正股表现有所分化。从估值来看，偏债型转债估值有所调整，但偏股型转债估值有所抬升，不同平价转债估值表现亦有所分化。往后看，市场即将进入年报密集披露期，建议关注业绩预期较好的转债标的，同时阶段性关注主题投资机会，目前转债市场更多为结构性行情。转债策略来看，建议仍然采取哑铃型策略，在配置信用资质较好的低价转债的同时，关注具备一定成长性和进攻性的偏股型转债。主要关注以下几条主线：1）基本面较好的低价转债；2）适时进行下修博弈；近期转债密集触发下修，提议下修的个券增多，可以适时进行下修博弈，但需警惕下修失败或不到位风险；3）正股高股息转债。关注调整至相对低位的红利转债；4）AI主题、低空经济和新质生产力方向，关注汽车、机械设备、计算机、通信等。 风险提示：转债估值回落风险，股市波动风险。 内容目录 1核心观点..................................................................................................................32重点行业/主题跟踪...................................................................................................43二级市场..................................................................................................................53.1市场行情..................................................................................................................................................53.2估值分析..................................................................................................................................................74一级市场..................................................................................................................85风险提示..................................................................................................................9 图表目录 图1：上证指数和转债指数走势（点）.........................................................................5图2：上证指数和转债指数周涨跌幅（%）..................................................................5图3：各期限国债到期收益率普遍下行（%） ...............................................................5图4：各期限国开债到期收益率普遍下行（%）...........................................................5图5：利率债期限利差走阔（BP）...............................................................................6图6：中美10Y国债利差走阔（%，BP）....................................................................6图7：权益市场行业周涨跌幅（%）.............................................................................6图8：可转债行业周涨跌幅（%）................................................................................6图9：全市场转债价格中位数和算术平均数变动（元，%）..........................................7图10：不同价格转债分布情况（只，亿元）................................................................7图11：全市场转股溢价率走势（%）...........................................................................8图12：全市场转股溢价率中位数和算数平均数变动（%）............................................8图13：不同平价转债的转股溢价率变动（%）.............................................................8 表1：涨幅前十和跌幅前十的可转债（3.25-3.29）........................................................7表2：转债发行和上市情况（3.25-3.29）......................................................................8表3：证监会核准和发审委批准的转债明细..................................................................9 1核心观点 股市：A股整体震荡偏弱。受供给端收紧、需求端景气、美联储降息预期发酵影响，金价、铜价、油价持续走强，石油石化、有色金属等资源板块大涨。目前市场正从流动性及情绪面驱动的春季躁动行情，逐步切换至业绩驱动的景气度投资逻辑，短期预计指数将震荡调整，但中长期压力不大。近期高频经济数据边际向好，1-2月出口、固定投资、通胀和工业企业利润等数据有所改善，3月制造业PMI超预期重回荣枯线以上，其中春节因素存在一定影响，后续需关注经济改善持续性；以及2024年迄今新房销售数据仍显疲态，后续期待三大工程等需求端政策持续发力，房地产投资增速企稳尚需时日。4月将迎来上市公司一季报和剩余年报的集中披露，业绩驱动或成为二季度市场主线。 债市：利率债震荡偏强。上周在人民币汇率扰动、资金跨月、央行购买国债传闻等因素的影响下，长端利率呈现出倒V型走势，整体震荡下行。往后看：1）基本面：尽管3月PMI超预期回升至50.8%，短期可能对债市有一定绕动，但各种高频指标数据显示地产修复仍待改善，弱修复的经济基本面对债市的长期下行仍有支撑。2）资金面：央行在季末加码投放，上周逆回购累计净投放8280亿元，跨季资金面整体较为平稳，但分层现象仍然较为突出。3）供需格局：从供给端来看，一季度地方债发行偏慢，可能受到部分弱资质省市发行受限、地方储备项目审批趋严等因素的影响，但二季度利率债供给大概率会边际加速，此外，市场目前还存在对于特别国债市场化发行的供给担忧；从需求端来看，在房企和城投融资需求放缓、信贷投放减弱、高息资产减少等背景下，机构欠配较为明显，资产荒背景或延续至4月。总的来看，债市长期下行趋势没有改变，短期维持震荡格局，近期主要关注资金价格和供给节奏。 转债：转债估值分化，新券发行重启。上周受供给端收紧、需求端景气、美联储降息预期发酵影响，金价、铜价、油价持续走强，权益市场中，石油石化、有色金属等资源板块大涨；但在转债市场中，汽车、美护和国防军工等行业领涨，与权益市场表现有所分化。从估值来看，偏债型转债估值有所调整，但偏股型转债估值有所抬升，不同平价转债估值表现有所分化。往后看，市场即将进入年报密集披露期，建议关注业绩预期较好的转债标的，同时阶段性关注主题投资机会，目前转债市场更多为结构性行情。转债策略来看，建议仍然采取哑铃型策略，在配置信用资质较好的低价转债的同时，关注具备一定成长性和进攻性的偏股型转债。主要关注以下几条主线：1）基本面较好的低价转债；2）适时进行下修博弈；近期转债密集触发下修，提议下修的个券增多，可以适时进行下修博弈，但需警惕下修失败或不到位的风险；3）正股高股息转债。可以关注调整至相对低位的红利转债；4）AI主题、低空经济和新质生产力方向，建议关注汽车、机械设备、计算机、通信等。 2重点行业/主题跟踪 资本市场：2024年3月15日，证监会密集出台《关于严把发行