血制品行业3月报：血制品板块个股行情分化，关注一季报发布

证券研究报告|生物制品 强于大市(维持) 血制品板块个股行情分化，关注一季报发布 行业核心观点： ——血制品行业3月报 2024年04月08日 行业相对沪深300指数表现 血制品赛道属于高壁垒资源型产业，受益于广阔的市场需求前景、国 家政策方面对浆站建设的支持以及各企业研发实力的提升，参与者收入和利润规模有望持续提升。2024Q1批签发批次有所下滑，推荐关注采浆能力和研发实力兼具的标的，短期关注一季报披露。 投资要点： ◆涨跌幅：2024年3月，医药生物（申万）同比下跌2.27%，在31 个医药二级子行业中排名第28，血液制品（申万）同比下跌1.22%， 5% 0% -5% -10% -15% -20% -25% -30% -35% 生物制品沪深300 行业研 究 行业月 报 证券研究报 告 跑赢医药生物(申万)1.05个百分点，在13个医药三级子行业中排名第4。2024Q1，医药生物（申万）同比下跌12.08%，在31个医药二级子行业中排名第31，血液制品（申万）同比下跌10.07%，跑赢医药生物(申万)2.02个百分点，在13个医药三级子行业中排名第5。 ◆估值：截至2024年3月31日，医药生物（申万）市盈率为25.44 （年初值为28.34），在31个医药二级子行业中排名（从低到高）第19，血液制品（申万）市盈率为31.18（年初值为32.47），在13个医药三级子行业中排名（从低到高）第11。血液制品（申万）市盈率占2014年以来以及2020年以来最大市盈率比例分别为30.71%、36.36%；血液制品(申万)指数2010年以来、2015年以来、2020年以来、2022年以来、2024年以来市盈率分位数分别是9.44%、12.98%、23.37%、44.36%、92.98%。 ◆2024Q1批签发批次：整体看,8个核心品种批签发有6个品种同比减少，6个品种环比减少，整体批次呈下滑趋势，且各品种上市公司表现分化较大;品种角度，人凝血因子Ⅷ同比环比均增长；人血白蛋白、静丙、破免、乙免、狂免同比环比均减少；人纤维蛋白原同比增长，环比减少；人凝血酶原复合物同比减少，环比增长；上市公司角度，博晖创新人血白蛋白表现突出，派林生物人血白蛋白、静丙、八因子表现突出，上海莱士八因子、破免表现突出、天坛生物人凝血酶原复合物、狂免表现突出，华兰生物人纤维蛋白原表现突出。 ◆2023年年报：截至2024Q1，A股7家血制品板块上市公司已有天坛生物、华兰生物、博雅生物发布2023年业绩报告。从成长性看，华兰生物和天坛生物营收和归母净利润均实现两位数增长；从盈利能力 看，在核心业务白蛋白和静丙毛利率推动下，整体销售毛利率和净利率提升；博雅生物血制品业务收入稳步提升；从费用率方面看，三家已披露2023年年报的上市公司销售费用率、管理费用率和财务费用率合计均减少。 数据来源：聚源，万联证券研究所 相关研究 2024Q1血制品批签发：各品种上市公司分化大，华兰、派林、上海莱士表现突出 3390 分析师:黄婧婧 执业证书编号：S0270522030001 电话：18221003557 邮箱：huangjj@wlzq.com.cn 证券研究报告 ◆投资建议：政策端，血制品赛道准入壁垒高，集中度有望提升。国家在血液制品行业准入、原料血浆采集管理、生产经营等方面制定了一系列监管和限制措施，具有较高的原料稀缺性和政策壁垒；我国 目前有30家左右的血液制品企业，大多规模较小、产品品种较少，行业集中度不高，超过半数企业不具备新开设浆站资质。参照国际上的发展趋势以及国内血制品企业并购模式，行业未来集中度有望通过合并进一步提升；需求端，从社会和人口层面来看，目前我国60岁以上老年人总数已超过2.9亿，占比达21.1%，随着老龄人口的数量增长，特别是经济负担能力较强的一线城市老龄人口与日俱增，在术后或免疫力低的情况下需要使用血液制品的患者将越来越多，带来市场扩容。另外，我国血液制品人均消耗与国际相比有较大提升空间。供给端，我国过去几年浆站数量和采浆量稳步增长，部分省份陆续推出 浆站建设规划，血制品批签发数量整体呈逐年上升趋势；上市公司角 度，血制品赛道核心竞争力，短期看主要为获浆资源能力，其中央国企背景有望推动采浆资源并购，助力公司采浆规模扩大；长期看研发实力决定企业收益能力，研发实力包含工艺提升和新产品开发，均有利吨浆利润提升。推荐关注采浆能力和研发实力兼具的标的。 风险因素：采浆站审批政策变动风险、血制品成本上涨风险、学术推广不达预期风险等 万联证券研究所www.wlzq.cn第2页共13页 正文目录 1行情回顾4 1.1涨跌幅4 1.2市盈率6 2产业数据跟踪8 2.1生物制品批签发情况8 2.1.12024Q1各品种批签发批次同比、环比情况8 2.1.22024Q1各品种同比增长/减少上市公司数量8 2.2上市公司2023年年报业绩9 3投资建议11 4风险提示12 图表1：申万一级31个子行业3月涨跌幅（2024.3.1-2024.3.31）4 图表2：申万医药细分子行业3月涨跌幅（2024.3.1-2024.3.31）4 图表3：血制品板块上市公司涨跌幅排序（2024.3.1-2024.3.31）5 图表4：申万一级31个子行业Q1涨跌幅（2024.1.1-2024.3.31）5 图表5：申万医药细分子行业3月涨跌幅（2024.1.1-2024.3.31）5 图表6：血制品板块上市公司涨跌幅排序（2024.1.1-2024.3.31）6 图表7：申万一级31个子行业估值情况（2024.3.31，整体TTM法）6 图表8：申万医药细分子行业估值情况（2024.3.31，整体TTM法）6 图表9：血液制品(申万)和医药生物(申万)指数PE（TTM）：2024.3.317 图表10：申万医药细分子行业市盈率分位数（2024.3.10）7 图表11：血制品核心品种批签发批次同比及环比增速（2024Q1）8 图表12：血制品核心品种批签发批次及同比增速（2023Q1、2024Q1）9 图表13：A股血制品板块上市公司营业收入和归母净利润9 图表14：A股血制品板块上市公司销售毛利率/净利率增减情况10 图表15：A股血制品板块上市公司三项费用率增减情况10 1行情回顾 1.1涨跌幅 ✔2024年3月 2024年3月，沪深300指数上涨0.61%，生物医药指数下跌2.27%，跑输沪深300指数2.87 15.00% 10.00% 5.00% 0.61% 0.00% -5.00% -2.27% -10.00% 个百分点，位列申万一级31个子行业第28。图表1：申万一级31个子行业3月涨跌幅（2024.3.1-2024.3.31） 有色金属(申万)石油石化(申万)综合(申万) 纺织服饰(申万)环保(申万) 汽车(申万)国防军工(申万)通信(申万) 轻工制造(申万)电力设备(申万)机械设备(申万)公用事业(申万)农林牧渔(申万)家用电器(申万)基础化工(申万)社会服务(申万)食品饮料(申万)传媒(申万) 建筑装饰(申万)电子(申万) 交通运输(申万) 沪深300商贸零售(申万)钢铁(申万) 银行(申万)计算机(申万)美容护理(申万)建筑材料(申万)医药生物(申万)煤炭(申万) 房地产(申万)非银金融(申万) 资料来源：wind，万联证券研究所 2024年3月，申万医药13个三级子板块分化较大，化学制剂(申万)板块涨幅领先 （+2.67%），血液制品(申万)板块下跌1.22%，排名第4，疫苗(申万)板块跌幅最大（-11.61%）。 图表2：申万医药细分子行业3月涨跌幅（2024.3.1-2024.3.31） 4.00% 2.00% 0.00% -2.00% -4.00% -6.00% -8.00% -10.00% -12.00% -14.00% -1.22% -2.27% 资料来源：wind，万联证券研究所 2024年3月，血制品赛道7家上市公司涨跌幅从高到低排序分别为博晖创新17.72%、派林生物4.07%、华兰生物2.23%、卫光生物0.42%、博雅生物-0.14%、上海莱士-1.39%、天坛生物-4.49%。 图表3：血制品板块上市公司涨跌幅排序（2024.3.1-2024.3.31） 博晖创新派林生物华兰生物卫光生物博雅生物上海莱士天坛生物 -4.49% -1.39% -0.14% 0.42% 2.23% 4.07% 17.72% 20.00% 15.00% 10.00% 5.00% 0.00% -5.00% -10.00% 资料来源：wind，万联证券研究所 ✔2024Q1 2024年Q1，沪深300指数上涨3.10%，生物医药指数下跌12.08%，跑输沪深300指数15.18 15.00% 10.00% 5.00% 0.00% -5.00% -10.00% -15.00% 银行(申万)石油石化(申万)煤炭(申万) 家用电器(申万)有色金属(申万)公用事业(申万)通信(申万) 沪深300交通运输(申万)汽车(申万) 钢铁(申万)食品饮料(申万)建筑装饰(申万)传媒(申万) 美容护理(申万)纺织服饰(申万)非银金融(申万)机械设备(申万)电力设备(申万)轻工制造(申万)农林牧渔(申万)基础化工(申万)建筑材料(申万)国防军工(申万)环保(申万) 商贸零售(申万) 社会服务(申万)房地产(申万)综合(申万) 电子(申万)计算机(申万) 医药生物(申万) 个百分点，位列申万一级31个子行业第31。图表4：申万一级31个子行业Q1涨跌幅（2024.1.1-2024.3.31） 资料来源：wind，万联证券研究所 2024年3月，申万医药13个三级子板块均下跌，医药流通(申万)板块下跌幅度最小（- 0.00% -5.00% -10.00% -15.00% -20.00% -25.00% -30.00% -10.07% -12.08% 0.46%），医疗研发外包(申万)下跌幅度最大（-26.94%），血液制品(申万)下跌10.07%图表5：申万医药细分子行业3月涨跌幅（2024.1.1-2024.3.31） 资料来源：wind，万联证券研究所 2024年Q1，血制品赛道7家上市公司涨跌幅从高到低排序分别为派林生物的3.30%、 银行(申万)建筑装饰(申万)煤炭(申万) 沪深300房地产(申万)家用电器(申万)交通运输(申万)非银金融(申万)电力设备(申万)建筑材料(申万)石油石化(申万)有色金属(申万)钢铁(申万) 公用事业(申万)基础化工(申万)环保(申万) 纺织服饰(申万)汽车(申万) 食品饮料(申万)医药生物(申万)轻工制造(申万)商贸零售(申万)机械设备(申万)美容护理(申万)通信(申万) 传媒(申万) 电子(申万)社会服务(申万)综合(申万) 农林牧渔(申万) 国防军工(申万)计算机(申万) 华兰生物的-8.86%、上海莱士的-11.25%、天坛生物的-12.64%、博晖创新的-13.78%、博雅生物的-14.73%、卫光生物-18.99%。 图表6：血制品板块上市公司涨跌幅排序（2024.1.1-2024.3.31） 5.00% 0.00% -5.00% -10.00% -15.00% -20.00% -25.00% 3.30% -8.86% -11.25% -14.73% -18.99% -12.64% -13.78% 派林生物 华兰生物 上海莱士 天坛生物 博晖创新 博雅生物 卫光生物 资料来源：wind，万联证券研究所 1.2市盈率 截至2024年3月31日，申万医药指数市盈率为25.44倍，在申万一级31个子行业中排第 70.00 60.00 50.00 40.00 30.00 20.00 10.00 0.00 28.34 25.44 2024/1/12024-03-31 19;年初1月2日市盈率为28.34。 图表7：申万一级31个子行业估值情况（2024.3