弹性 FY24E 指导和可观的股息

弹性FY24E指导和可观的股息 目标价31.24港元（先前TP为30.91港元）涨/跌21.8%现价25.65港元中国非必需消费品沃尔特·吴(852) 3761 8776 第四季度业绩一致，但股息提高是一个亮点。我们非常欣赏海尔业务的韧性，尤其是。当时中国的宏观需求疲软。展望未来，由于卡萨尔特的稳定增长，海尔空调业务的增加和欧盟市场的改革，潜在的补贴以及其他有利的宏观政策等，我们有信心实现FY24E指导。我们维持买入，并将TP提高至31.24港元。 管理层对其竞争力保持信心，并重申其FY24E指导。管理层维持了其FY24E指南（MSD至HSD的销售增长和10％NP增长），并将FY24E / 25 - 25E的股息支付率提高至45％/ 50％，鉴于投资者的高度赞赏宏观环境疲软和对股息的偏好增加。对于1Q24E，管理层认为趋势正在进行中，利润率增长仍然有效（我们认为1Q24E的销售额/ NP增长可能为5％/ 10％）。 库存数据 市值上限（百万港元）242, 087.6平均3个月t/ o（百万港元）272.752w高/低（港元）25.80 / 20.55已发行股份总数（mn）9438.1来源：FactSet 我们在FY24E及以后看到了多种销售增长和利润率驱动因素。就FY24E的收入增长而言，我们预计：1）卡萨帝品牌 销售增长保持稳定在10%至15%，这要归功于在 高端商场，产品套装的销售增加和会员的重复订单，2）空调业务进一步加码，在效率逐步提高（从研发到生产和物流）和组件内部生产增加的推动下，3）潜在补贴或 其他有利的宏观政策，4)欧盟市场改革，并担任首席执行官 已经改变，它现在的目标是在中期实现400亿元人民币的销售额 期限，5）澳新银行市场需求反弹，得益于新一轮创新产品的推出；6）高端细分市场的弹性需求，e。Procedre在美国市场。就FY24E的利润率而言，我们认为GP利润率和NP利润率都应该提高，这要归功于：1）加大了集中原材料采购和运费谈判的力度，2）更多的自动化和数字化的推动全球所有工厂，3）通过销售Casarte和高端品牌（例如。Procedre，Caf é，Moogram，GE Profile）在美国市场，4）Air - Co和厨房电器细分市场的利润率提高，5）更具针对性的营销，e。Procedre，通过新的社交媒体和更多的联合制作各种内容，加倍投放广告。6）欧盟市场的人力合理化，作为其改革的一部分。 维持买入，并将TP提高至31.24港元。我们将FY24E / 25E净利润预期调整了- 1% /2%，以考虑到：1）冰箱和洗衣机的增长放缓，2）更高的GP利润率和更高的利息成本。我们的新TP基于14倍FY24E P / E（从13倍FY23E P / E滚动）。该股的交易价格为12倍FY24E P / E，仍远低于其5年平均水平15倍。 来源：FactSet 最近的报告 海尔智能家居（6690 HK）-由于内部驱动因素，对FY24E充满信心（11月1日23日） 收益汇总 JS全球生活方式（1691 HK）-不良估值和潜在的转机（23年9月25日） 海尔智能家居（6690 HK）-第二季度在线，FY23E指导保持不变（23年9月4日） Vesync（2148 HK）-全面的节拍和看涨的前景（8月23日） FY23业绩一致，但股息令市场感到惊讶。海尔的销售额同比增长7%，达到2620亿元人民币，净利润同比增长14%，达到167亿元人民币，均与彭博社一致。然而，DPS同比增长42%，达到8.04元人民币，这意味着支付比率约为45%，比去年的36%大幅增长。尽管结果一致，但第四季度的趋势仍然相当健康，销售额和净利润同比增长了13%。 收益修正 估价 来源：彭博社，CMBIGM估计 Assumptions 披露和免责声明 分析师认证 主要负责本研究报告全部或部分内容的研究分析师证明，就本报告所涵盖的证券或发行人而言：（1）所表达的所有观点都准确地反映了他或她对标的证券或发行人的个人观点；（2）他或她的补偿中没有任何部分是，是或将直接或间接地与该分析师在本报告中表达的具体观点相关。此外，分析师确认，分析师及其合伙人（定义见香港证券及期货事务监察委员会发布的行为准则）（1）在本报告发布日期前30个日历日内处理或买卖本研究报告所涵盖的股票；（2）将在本报告发布日期后3个营业日内处理或买卖本研究报告所涵盖的股票；（3） CMBIGM额定值 购买：未来12个月潜在回报率超过15%的股票HOLD：未来12个月潜在回报率为+ 15%至- 10%的股票SELL：未来12个月潜在亏损超过10%的股票NOTRATED：Stock未被CMBIGM评级 跑赢大盘 ：行业预计未来12个月的表现将与相关 的广泛市场基准保持一致性能欠佳 CMB国际环球市场有限公司 CMB International Global Markets Limited (“CMBIGM ”)是CMB International Capital Corporation Limited (招商银行的全资子公司)的全资子公司重要披露 任何证券交易都有风险。本报告所载的信息可能不适用于所有投资者。CMBIGM不提供个性化的投资建议。本报告的编制不考虑个人投资目标、财务状况或特殊要求。过去的表现没有未来表现的迹象，实际事件可能与报告中包含的事件大不相同。任何投资的价值和回报都是不确定的，没有保证，并且可能由于其对基础资产表现或其他可变市场因素的依赖而波动。CMBIGM建议投资者应独立评估特定投资和策略，并鼓励投资者咨询专业财务顾问，以便做出自己的投资决策。 本报告或此处包含的任何信息均由CMBIGM准备，仅用于向CMBIGM或其附属公司的客户提供信息。本报告不是也不应被解释为购买或出售任何证券或证券权益或进行任何交易的要约或招揽。CMBIGM及其任何关联公司、股东、代理人、顾问、董事、高级职员或雇员均不对依赖本报告中包含的信息而导致的任何直接或相应的损失、损害或费用承担责任。任何使用本报告中包含的信息的人都要完全自担风险。本报告中包含的信息和内容是基于对被认为是公开可用和可靠的信息的分析和解释。CMBIGM竭尽全力确保但不保证其准确性，完整性，及时性或正确性。CMBIGM在“原样”的基础 上提供信息、建议和预测。信息和内容如有更改，恕不另行通知。CMBIGM可能会发布与本报告不同的信息和/或结论的其他出版物。这些出版物在汇编时反映了不同的假设、观点和分析方法。CMBIGM可能会做出与本报告中的建议或观点不一致的投资决策或采取专有头寸。 CMBIGM可能会不时为自己和/或代表其客户在本报告中提及的公司的证券中进行头寸、做市或作为委托人或从事交易。投资者应假设CMBIGM确实或寻求与本报告中的公司建立投资银行或其他业务关系。因此，收件人应意识到CMBIGM可能存在利益冲突，可能会影响本报告的客观性，CMBIGM对此不承担任何责任。本报告仅供预期收件人使用，未经CMBIGM事先书面同意，不得出于任何目的复制、转载、出售、重新分发或全部或部分发布本出版物。有关推荐证券的其他信息可应要求提供。 本文件在英国的收件人 本报告仅提供给（I）符合《2005年金融服务和市场法（金融促进）令》第19（5）条（不时修订）（“该命令”）或（II）属于第49（2）（a）至（d）条（“高净值公司，非法人协会等。,) of the Order, ad may ot be provided to ay other perso withot the prior writte coset of CMBIGM. 适用于本文件在美国的收件人 CMBIGM不是美国的注册经纪交易商。因此，CMBIGM不受U.S.关于研究报告准备和研究分析师独立性的规则。主要负责本研究报告内容的研究分析师未在金融业监管局（“FINRA”）注册或获得研究分析师资格。分析师不受FINRA规则的适用限制，旨在确保分析师不会受到可能影响研究报告可靠性的潜在利益冲突的影响。本报告仅在美国发布给“美国主要机构投资者”，如美国《1934年证券交易法》第15a - 6条所述，不得提供给美国的任何其他人。收到本报告副本并接受本报告的每个主要美国机构投资者均表示并同意其不得向任何其他人分发或提供本报告。任何U.S.本报告的收件人希望根据本报告中提供的信息进行任何买卖证券的交易，只能通过美国S.-注册经纪交易商。 本文件在新加坡的收件人本报告由CMBI (新加坡) Pte在新加坡分发。有限公司（CMBISG）（公司注册。不。201731928D)，《财务顾问法》(第110)由新加坡金融管理局监管。CMBISG可以根据《财务 顾问条例》第32C条的安排分发其各自的外国实体、附属公司或其他外国研究机构制作的报告。如果报告在新加坡分发给《证券及期货法》(第289）新加坡，CMBISG仅在法律要求的范围内对此类人员的报告内容承担法律责任。新加坡收件人应致电+ 65 6350 4400联系CMBISG，了解报告引起的或与报告有关的事项。