建议重视央国企改革条线及创新药板块投资机会

信达证 建议重视央国企改革条线及创新药板块投资机会 医药生物行业周报 2024年4月8日 证券研究报告行业研究 行业周报医药生物投资评级上次评级 看好看好 唐爱金医药首席分析师执业编号：S1500523080002联系电话：18520180246邮 箱：tangaijin@cindasc.com 吴欣医药行业分析师执业编号：S1500523050001联系电话：15821927090邮 箱：wuxin@cindasc.com 史慧颖医药行业分析师执业编号：S1500523080003联系电话：18217132561邮 箱：shihuiying@cindasc.com 曹佳琳医药行业分析师执业编号：S1500523080011联系电话：15112098939邮箱：caojialin@cindasc.com章钟涛医药行业分析师执业编号：S1500524030003联系电话：15013009426邮箱：zhangzhongtao@cindasc.com 信达证券股份有限公司CINDASECURITIESCO.,LTD北京市西城区闹市口大街9号院1号楼邮编：100031 建议重视央国企改革条线及创新药板块投资机会 2024年4月8日 本期内容提要: 上周市场表现：上周医药生物板块收益率为0.54%，板块相对沪深300收益率为-0.32%，在31个一级子行业指数中涨跌幅排名第21。6个子板块中，医药商业板块周涨幅最大，涨幅1.43%（相对沪深300收益率为+0.57%）；涨幅最小的为医疗服务，涨幅为0.03%（相对沪深300收益率为-0.82%）。 周观点：我们认为2024年医药行业有望呈现出“先抑后扬”的趋势，一方面2023Q1存在高基数问题，另一方面2023Q3-4存在医疗反腐等整顿行为影响。当前医药行业整体PE估值为26倍（近5年PE-TTM均值为32倍），估值层面看具备性价比。 央国企改革高质量发展，企业盈利能力提升：2024年是深入实施国有企业改革深化提升行动承上启下的关键一年，近日相关部门接连部署，释放出改革全力攻坚的信号。我们认为央国企改革主题仍有望持续，建议关注国药现代、国药一致、上海医药、天坛生物、博雅生物、白云山、重药控股。 新质生产力驱动下，创新推动产业转型升级，创新药有望迎政策春风：4月3日丹麦生物技术公司Genmab宣布以18亿美元收购普方生物，普方生物成为中国第一家被收购的抗体偶联药物公司。建议关注信达生物、康方生物、中国生物制药、先声药业、三生药业、艾迪药业、泽璟制药、康诺亚。 老龄化趋势下，家庭预防及保健需求提升：带疱疫苗百克生物、带状疱疹治疗药物（溴夫定片）华纳药厂，家用品牌器械鱼跃医疗、可孚医疗；家庭健康监护乐心医疗；鱼油氨糖保健品诚意药业；家庭健康体检美年健康。 药械出海加速：迈瑞医疗、迪瑞医疗、百奥泰、健友股份、科兴制药。 细分领域高成长&Q1预计高增长：①仿制药CRO&临床SMO高增长，关注百城医药、万邦医药、阳光诺和、普蕊斯、诺思格；②流感支原体新冠等呼吸道疾病催生呼吸道诊断药物上量，关注英诺特、圣湘生物、九安医疗、南新制药等；③关注山东药玻，金城医药。 中药部分企业库存健康+分红比例高：建议关注华润三九、昆药集团、太极集团、葵花药业、济川药业、佐力药业、羚锐制药。 风险因素：改革进度不及预期；销售不及预期；临床数据不及预期；集采降价幅度高于预期；市场竞争加剧。 目录 1.医药行业周观点3 1.1上周行情及上周重点关注新闻政策动态3 2.医药板块走势与估值5 3.行情跟踪7 3.1行业月度涨跌幅7 3.2行业周度涨跌幅7 3.3子行业相对估值8 3.4子行业涨跌幅8 3.5医药板块个股周涨跌幅9 4.关注个股-最近一周涨跌幅及估值11 5.行业及公司动态12 表目录表1：医药生物指数涨跌幅5 表2：医药生物指数动态市盈率（单位：倍）5 表3：医药生物关注个股-涨跌幅及估值动态11 表4：近期行业重要政策和要闻梳理12 表5：近期行业要闻梳理12 表6：周重要上市公司公告13 图目录图1：医药生物指数走势5 图2：沪深300行业PE指数（单位：倍）6 图3：医药生物指数PE走势（单位：倍）6 图4：医药生物板块一月涨幅排序7 图5：医药生物板块一周涨幅排序8 图6：细分子行业一年涨跌幅8 图7：细分子行业PE（TTM）8 图8：细分子行业周涨跌幅9 图9：细分子行业月涨跌幅9 图10：医药板块个股上周表现(A股）9 1.医药行业周观点 1.1上周行情及上周重点关注新闻政策动态 上周医药生物板块收益率为0.54%，板块相对沪深300收益率为-0.32%，在31个一级子行业指数中涨跌幅排名第21。6个子板块中，医药商业板块周涨幅最大，涨幅1.43%（相对沪深300收益率为+0.57%）；涨幅最小的为医疗服务，涨幅为0.03%（相对沪深300收益率为-0.82%）。 近一个月医药生物板块收益率为-2.41%，板块相对沪深300收益率为-2.47%，在31个一级子行业指数中涨跌幅排名第28。6个子板块中，医药商业子板块月涨幅最大，涨幅2.48%（相对沪深300收益率为2.41%）；跌幅最大的为医疗服务，跌幅9.2%（相对沪深300收益率为-9.26%）。 4月1日，国家药监局发布关于灵莲花颗粒、丹栀逍遥胶囊、秋水健脾散、胃舒宁片转换为非处方药的公告，根据《处方药与非处方药分类管理办法（试行）》（原国家药品监督管理局令第10号）规定，经国家药品监督管理局组织论证和审核，灵莲花颗粒、丹栀逍遥胶囊、秋水健脾散、胃舒宁片由处方药转换为非处方药 4月2日，FDA今年第二季度将做出五项重要审批决定，包括扩展CAR-T疗法适应症、批准全球第三款RSV疫苗等，这些决定将对生物技术行业和制药公司产生重大影响，同时也反映了行业最新动向。尽管存在安全问题和监管限制，但CAR-T疗法在早期多发性骨髓瘤治疗中的获批将为相关公司带来大的商业价值。 4月3日，丹麦生物技术公司Genmab宣布以18亿美元收购普方生物，本次交易将通过全现金交易的方式。此次交易将进一步拓宽Genmab的中后期临床管线，并加强和补充Genmab已经经过验证的专有技术平台。拟议交易已获得两家公司董事会的一致批准，预计将于2024年上半年完成。 1.2本周核心观点 投资思路：我们认为2024年医药行业有望呈现出“先抑后扬”的趋势，一方面2023Q1存在高基数问题，另一方面2023Q3-4存在医疗反腐等整顿行为影响。当前医药行业整体PE估值为26倍（近5年PE-TTM均值为32倍），估值层面看具备性价比。我们认为可持续关注以下核心投资条线： （1）央国企改革高质量发展，企业盈利能力提升：2024年是深入实施国有企业改革深化提升行动承上启下的关键一年，近日相关部门接连部署，释放出改革全力攻坚的信号。我们认为央国企改革主题仍有望持续，建议关注国药现代、国药一致、上海医药、天坛生物、博雅生物、白云山、重药控股。 （2）新质生产力驱动下，创新推动产业转型升级，创新药有望迎政策春风。4月3日丹麦生物技术公司Genmab宣布以18亿美元收购普方生物，普方生物也成为中国第一家被收购的抗体偶联药物公司。建议关注信达生物、康方生物、中国生物制药、先声药业、三生药业、艾迪药业、泽璟制药、康诺亚等。 （3）老龄化趋势下，家庭预防及保健需求提升：带疱疫苗百克生物、带状疱疹治疗药物（溴夫定片）华纳药厂，家用品牌器械鱼跃医疗、可孚医疗；家庭健康监护乐心医疗；鱼油氨糖保健品诚意药业；家庭健康体检美年健康。 （4）创新药械出海加速：迈瑞医疗、迪瑞医疗、百奥泰、健友股份、科兴制药。 （5）细分领域高成长&Q1预计高增长：①仿制药CRO&临床SMO高增长，关注百城医药、万邦医药、阳光诺和、普蕊斯、诺思格；②流感支原体新冠等呼吸道疾病催生呼吸道诊断药物上量，关注英诺特、圣湘生物、九安医疗、南新制药等；③关注山东药玻，金城医药。 （6）2024Q1高基数压力已过，中药多数企业库存健康+分红比例高：建议关注华润三九、昆药集团、太极集团、葵花药业、济川药业、佐力药业、羚锐制药。 微创医疗观点更新：2024年4月5日，微创医疗发布《关连交易可换股贷款涉及根据特别授权发行换股股份》公告。公告表明，公司为偿还可转债未偿还款项（约4.5亿美元），原贷款人同意向公司（即微创医疗）提供本金总额为1.5亿美元+0.5亿美元（可选），年利率为5.75%的可换股定期贷款融资；同时，公 司亦积极与多家金融机构沟通。董事会进一步宣布，于公告日期，公司预计将获得金融机构提供的超过3亿美元的信贷支持，用以偿还2026可换股债券的所有未偿还款项。相关协议(半年度略)具体为①2024年全年度净亏损不超过2.75亿美元；②2025全年度净亏损不超过5.5亿美元；③2026全年度净利润不少于9000W美元。否则代理可要求公司（即微创医疗）根据可换股融资协议约定，提前偿还相当于5000W美元金额的可换股贷款，并支付提前偿还金额的所有应计利息及任何赎回溢价金额。我们认为，微创医疗短期债务问题即将缓解，公司集团共拥有八个主要业务板块，2023年实现全球业务收入9.51亿美元，同比增长15.8%；其中，出海业务收入为5700万美元，同比提升53.9%，建议关注。 风险因素：改革进度不及预期；销售不及预期；临床数据不及预期；集采降价幅度高于预期；市场竞争加剧。 2.医药板块走势与估值 医药生物行业最近1月跑输沪深300指数2.47百分点，涨幅排名第28 医药生物行业指数最近一月（2024/3/5-2024/4/5）跌幅为2.41%，跑输沪深300指数2.47个百分点； 最近3个月（2024/1/5-2024/4/5）跌幅为10.56%，跑输沪深300指数17.16个百分点； 最近6个月（2023/10/5-2024/4/5）跌幅为11.57%，跑输沪深300指数8.27个百分点。图1：医药生物指数走势 资料来源：IFinD，信达证券研发中心 表1：医药生物指数涨跌幅 涨跌（%） 1M 3M 6M 绝对表现 -2.41 -10.56 -11.57 相对表现 -2.47 -17.16 -8.27 资料来源：IFinD，信达证券研发中心 医药生物行业估值处于历史底部 当前PE 25.62 平均PE 32.46 历史最高 52.76 历史最低 21.11 医药生物行业指数当期PE（TTM）为25.62倍，近5年历史平均PE32.46倍表2：医药生物指数动态市盈率（单位：倍） 资料来源：IFinD，信达证券研发中心 上周医药行业PE（TTM）25.62倍，申万一级行业中排名第7 医药生物行业指数PE（TTM）25.62倍，相对于沪深300指数PE（TTM）溢价率为124%。 图2：沪深300行业PE指数（单位：倍）图3：医药生物指数PE走势（单位：倍） 资料来源：IFinD，信达证券研发中心资料来源：IFinD，信达证券研发中心 注：医药生物PE（TTM）、沪深300PE（TTM）、相对PE对应左侧坐标轴；溢价率（%）对应右侧坐标轴 3.行情跟踪 3.1行业月度涨跌幅 医药生物行业最近1月跑输沪深300指数2.47百分点，涨幅排名第28 医药生物行业指数最近一月（2024/3/5-2024/4/5）跌幅为2.41%，跑输沪深300指数2.47个百分点；在申 万31个一级行业指数中，医药生物指数最近一月超额收益排名第28位。图4：医药生物板块一月涨幅排序 资料来源：IFinD，信达证券研发中心 3.2行业周度涨跌幅 医药行业最近一周跑输沪深300指数0.32个百分点，涨幅排名第21 医药生物行业指数最近一周（2024/4/1-2024/4/5）涨幅为0.54%，跑输沪深300指数0.32个百分点；在申 万31个一级行业指数中，医药生物指数最近一周超额收益排名第21位。 图5：