【民生电子】沪电股份：业绩与AI共振，基本面更新

【民生电子】沪电股份：业绩与AI共振，基本面更新 □领导好，沪电股份今日大涨，我们年前多次底部推荐，并提＃2月份金股。我们认为公司为罕见的兼具业绩与长期成长标的，建议持续关注。 1□财报数据彰显AI持续发力 ➠Q4实现营收28.56亿元，yoy+11.04%，qoq+23.15%；归母净利润5.6亿元，yoy+27.27%，qoq+21.74%；AI相关交换机及 【民生电子】沪电股份：业绩与AI共振，基本面更新 □领导好，沪电股份今日大涨，我们年前多次底部推荐，并提＃2月份金股。我们认为公司为罕见的兼具业绩与长期成长标的，建议持续关注。 1□财报数据彰显AI持续发力 ➠Q4实现营收28.56亿元，yoy+11.04%，qoq+23.15%；归母净利润5.6亿元，yoy+27.27%，qoq+21.74%；AI相关交换机及服务器PCB需求逐季度加速释放，伴随算力建设进度业绩高增！ ➠公司PCB业务毛利率提升至约32.46%，同比增长0.74pct，达到历史新高，400G/800G交换机及AI服务器UBB/OAM等高阶产品增厚公司盈利能力；汽车板向高层HDI，毫米波雷达等高端产品转型，避免内卷。 2□业绩锚+AI带来高成长， ➠EPS：公司Q1企通板需求强劲，稼动率维持高位，AI旺盛的需求或带来业绩惊喜； ➠PE：成长性方面，此前台积电指引AI需求在25年持续强劲，先进封装产能供不应求，各大CSP厂商加码AI资本开支；800G交换机PCB毛利率可达50%+，400g/800g交换机将配合H/B100在2H24及25年加速渗透，量价齐升保证公司成长性 ➠#业绩锚+AI成长提供了向上的弹性 3□技术+客户双壁垒，供需两端优势显著 ➠供给端：沪电深耕高多层板领域，技术实力处于绝对T1的位置，核心产品交换机PCB层数可达30层以上，加工难度大，技术壁垒高，当前主要是金像电、ISU、TTM三家海外竞对，而沪电供应能力为其中最强。 ➠需求端：公司海外营收占比80%+，预计24年进一步提升。 PCB是高度定制化的行业，国内客户喜欢引入多家供应商杀价，而海外客户则选定供应商后不轻易更换，每年进行正常的costdown，此外通讯类客户对供应商背景要求严格，贸易摩擦的背景下进入门槛极高。 因此在PCB产能过剩且内需不足的背景下，#海外占比高就意味着客户壁垒高、竞争格局好，需求端利润释放有保障。 □展望后市，我们预计沪电Q1业绩仍有望持续高增，伴随AI浪潮，有超预期可能性。此外同样建议关注胜宏科技，深南电路，广合科技等深度参与AI创新的PCB标的。