年报提质增效显著，国产PLC签单领衔新增长极

2024年04月08日 宝信软件(600845.SH) 年报提质增效显著，国产PLC签单领衔新增长极 公司快报 证券研究报告 云基础设施服务 投资评级买入-A维持评级 6个月目标价51.23元股价(2024-04-03)36.12元 事件概述： 交易数据总市值(百万元) 86,820.73 流通市值(百万元) 84,459.97 总股本(百万股) 2,403.67 流通股本(百万股) 2,338.32 12个月价格区间 35.8/60.57元 1）近日，宝信软件发布了《2023年年度报告》。2023年，公司实现营业收入129.16亿元，同比下降1.78%；归母净利润为25.54亿元同比增长16.82%；扣非归母净利润24.13亿元，同比增长15.23%。2）近日，宝信软件与广西宏旺1550冷轧总包工程签字仪式成功举行。该项目将使用宝信软件最新全栈国产化PLC产品，以及全新的自动化数字工业现场DSF(DigitalShopFloor)整体解决方案，预计于2025年3月正式投产使用。 提质增效成果显著，关联交易提升彰显集团支持力度 报告期内，公司三大业务线的毛利率均实现增长，盈利能力持续提升。其中软件开发及工程服务营业收入93.22亿元，毛利率32.16%，同比增加3.45个百分点；服务外包营业收入34.91亿元，毛利率 50.26%，同比增加4.22个百分点；系统集成营业收入0.93亿元，毛利率11.09%，同比增加1.61个百分点。此外，公司主动降低了毛利率较低的系统集成业务收入占比，营收利润率进一步提高，经营质量与效率效益持续提升。 根据宝信软件《2024年度日常关联交易公告》披露，公司主营业务相关的关联交易2023年实际发生额总计81.21亿元，占营业总收入的62.88%；2024年日常关联交易预计金额127亿元，浮动上限10%，同比增长约56%，反映了母公司宝武集团对宝信软件一如既往的支持力度。 在技术创新方面，公司2023年成果显著，获得相关部门的认可。根据年报披露，宝信软件通过“国家企业技术中心”复评并获“优秀”，荣获“2023年冶金科技进步一等奖”，位列中国科学院《互联网周刊》2023工业互联网500强第三名，获评“软件行业工业互联网领域领军企业”、“2023长三角百家品牌软件企业”、“上海市服务型制造示范平台”、“2023年度上海市制造业企业数字化诊断服务商”。宝联登再次入选2023年度工业互联网“双跨”平台，始终保持国家第一梯队，获评“上海市工业互联网标杆平台”。 国产PLC签新单，工业软件、机器人和AI领衔新增长极 2024年3月底，宝信软件与民营钢铁企业广西宏旺签署1550冷轧总 包工程，设计产能150万吨/年，合同金额约7亿元人民币左右，计划使用宝信软件最新全栈国产化PLC产品。近年来，宝信软件大力推进PLC产品研发与推广，成立数字工业研究院，重点打造面向现场的集实时计算、工业通信、工业控制和工业安全等于一体的工业数字底座；建立健全PLC产品运营管理体系，按照发布一代、研制一代、预 宝信软件 沪深300 13% 3% -7% -17% -27% 2023-042023-082023-112024-03 股价表现 999563322 资料来源：Wind资讯 升幅% 1M 3M 12M 相对收益 -24.2 -28.4 -23.4 绝对收益 -23.3 -22.8 -36.2 赵阳 分析师 SAC执业证书编号：S1450522040001 zhaoyang1@essence.com.cn 杨楠分析师 SAC执业证书编号：S1450522060001 yangnan2@essence.com.cn 马诗文联系人 SAC执业证书编号：S1450122050037 masw2@essence.com.cn 相关报告23H1业绩加速增长，机器人 2023-08-22 和PLC加大布局Q1毛利率大幅提升，持续加 2023-05-06 大研发投入Q4净利润高增，IDC龙头有 2023-04-06 研一代的模式稳步推进，工序替代能力逐步提升。2024年，公司将持续推进PLC产品的深入迭代研发及产业化发展。 望受益算力需求提升股权激励落地彰显发展信 2022-12-30 除了大型PLC，宝信软件加快工业软件、人工智能等战略性新兴产业布局，在钢铁信息化和自动化传统业务的基础上积极打造多个新增长极，在自主可控、“卡脖子”难题、使命类产品研发等领域持续取得 心，央企重组或将注入增长动能22Q3现金流稳健增长，宝罗 2022-10-27 突破。根据年报披露，2023年公司全方位提升机器人业务能力，打造 员工助力钢铁智能化 完成相关应用场景宝罗示范产线；推动机器人规模化接入宝罗云平台，BOO和RaaS模式在多个钢铁基地落地；巡检机器狗、炉前移动测温取样机器人等首台套的研发应用工作顺利推进；实现增资控股图灵机器人公司，加强高端工业机器人领域产业竞争力。在AI方面，公司积极开展钢铁行业人工智能大模型应用研究，加强与行业优秀企业合作，打造生产级AI应用示范项目；结合已有的新一代信息基础设施业务进行算力和云计算节点的布局建设。 投资建议： 近年来，宝信软件在信息化、自动化和智能化领域全面推动工业软件和人工智能两大战新产业布局，强化国产PLC产品、“宝罗”机器人和AIDC等相关技术和产品研发迭代，积极打造新增长极。我们预计2024-26年实现营业收入144.67/162.19/186.98亿元，实现归母净利润30.79/37.33/43.56亿元。维持买入-A的投资评级，考虑到公司在多个行业的龙头地位，给予6个月目标价为51.23元，相当于 2024年的40倍动态市盈率。 风险提示： IDC机柜建设情况、上架率和未来需求不及预期；工业互联网平台推进不及预期。 (百万元) 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 主营收入 13,149.9 12,915.6 14,467.1 16,218.9 18,697.6 净利润 2,185.9 2,553.6 3,078.8 3,733.1 4,356.2 每股收益(元) 1.11 1.06 1.28 1.55 1.81 每股净资产(元) 5.39 5.03 5.56 6.21 6.93 盈利和估值 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 市盈率(倍) 40.50 45.93 28.20 23.26 19.93 市净率(倍) 8.90 10.37 6.94 6.20 5.56 净利润率 16.6% 19.8% 21.3% 23.0% 23.3% 净资产收益率 23.1% 24.0% 25.8% 28.2% 29.4% 股息收益率 2.1% 1.8% 2.2% 2.6% 3.2% ROIC 20.8% 21.3% 27.1% 34.2% 37.1% 数据来源：Wind资讯，国投证券研究中心预测 财务报表预测和估值数据汇总 利润表 财务指标 （百万元） 2022 2023 2024E 2025E 2026E （百万元） 2022 2023 2024E 2025E 2026E 营业收入 13,149.9 12,915.6 14,467.1 16,218.9 18,697.6 成长性 减:营业成本 8,805.5 8,146.7 8,886.8 9,801.1 11,190.8 营业收入增长率 11.8% -1.8% 12.0% 12.1% 15.3% 营业税费 68.5 72.2 80.9 90.6 104.5 营业利润增长率 19.3% 17.9% 20.7% 21.3% 16.7% 销售费用 229.3 250.7 280.9 290.5 334.9 净利润增长率 20.2% 16.8% 20.6% 21.3% 16.7% 管理费用 1,793.9 1,884.0 2,038.0 2,122.6 2,447.0 EBITDA增长率 15.3% 16.9% 8.1% 20.6% 16.4% 财务费用 -100.1 -57.1 -94.0 -107.3 -117.3 EBIT增长率 17.0% 19.5% 20.4% 21.5% 16.9% 资产减值损失 -193.7 134.3 142.5 160.4 193.6 NOPLAT增长率 16.3% 14.4% 24.5% 21.5% 16.9% 加:公允价值变动收益 -1.8 72.8 0.0 0.0 0.0 投资资本增长率 10.7% 12.8% -15.6% 10.5% 5.0% 投资和汇兑收益 15.2 33.3 39.7 44.1 53.5 净资产增长率 11.0% 13.4% 10.6% 11.7% 11.5% 营业利润 2,390.2 2,817.6 3,400.3 4,122.8 4,811.0 加:营业外净收支 8.7 2.6 0.0 0.0 0.0 利润率 利润总额 2,399.0 2,820.3 3,400.3 4,122.8 4,811.0 毛利率 33.0% 36.9% 38.6% 39.6% 40.1% 减:所得税 147.7 209.1 252.1 305.6 356.7 营业利润率 18.2% 21.8% 23.5% 25.4% 25.7% 净利润2,185.92,553.63,078.83,733.14,356.2 净利润率 16.6% 19.8% 21.3% 23.0% 23.3% EBITDA/营业收入 21.1% 25.1% 24.2% 26.0% 26.3% 资产负债表 EBIT/营业收入 17.5% 21.3% 22.9% 24.8% 25.1% （百万元）202220232024E2025E2026E 运营效率 货币资金 4,929.4 5,960.1 7,502.0 7,712.4 8,949.1 固定资产周转天数 43 42 37 33 30 交易性金融资产 5.6 5.8 5.8 5.8 5.8 流动营业资本周转天数 293 316 311 302 314 应收帐款 6,491.4 5,997.0 7,198.8 7,150.5 9,391.8 流动资产周转天数 430 484 500 476 489 应收票据 46.0 32.3 36.1 40.5 46.7 应收帐款周转天数 168 176 166 161 161 预付帐款 523.1 427.5 478.8 536.8 618.9 存货周转天数 129 149 139 139 139 存货 3,147.8 3,523.8 3,267.0 4,222.4 4,328.9 总资产周转天数 520 586 592 586 570 其他流动资产 339.2 1,186.6 1,329.1 1,490.1 1,717.8 投资资本周转天数 302 346 261 257 234 可供出售金融资产 0.0 0.0 0.0 0.0 0.0 持有至到期投资 0.0 0.0 0.0 0.0 0.0 投资回报率 长期股权投资 190.9 183.4 183.4 183.4 183.4 ROE 23.1% 24.0% 25.8% 28.2% 29.4% 投资性房地产 ROA 11.2% 11.7% 12.3% 13.8% 13.9% 固定资产 1,471.9 1,486.1 1,464.3 1,487.5 1,555.8 ROIC 20.8% 21.3% 27.1% 34.2% 37.1% 在建工程 534.0 685.4 1,190.5 1,665.8 2,125.3 费用率 无形资产 206.3 192.1 228.2 267.9 311.5 销售费用率 1.7% 1.9% 1.9% 1.8% 1.8% 其他非流动资产 1,695.6 2,202.5 2,200.7 2,199.0 2,197.2 管理费用率 13.6% 14.6% 14.1% 1