燃料油期货周报：俄罗斯供应减量对市场扰动减弱，节后高硫进一步上升空间有限

燃料油期货周报 俄罗斯供应减量对市场扰动减弱，节后高硫进一步上升空间有限 广发期货APP 微信公众号 作者：张晓珍联系人：苗扬 联系方式：020-88818025 张晓珍 从业资格：F0288167 投资咨询资格：Z0003135 本报告中所有观点仅供参考，请务必阅读此报告倒数第二页的免责声明。 2024年4月7日 二季度观点 品种 主要观点 策略 原油端看，乌克兰对俄罗斯炼油设施的持续袭击以及中东地区潜在冲突升级增加了供应不确定性，可能导致石油供应紧张。尽管OPEC+计划在6月份取消部分减产措施， 策略上，高硫裂解价差继续高位震荡，单边建议 这一决定似乎取决于对市场吸收能力的信心，此外，石油需求保持强劲，EIA数据显 FU和LU谨慎多单持有，逢高离场，FU中长期压 示消费量可能超过预期。综合看原油端短期仍处于易涨难跌状态，煤油比仍在扩张。 力位给到[3550,3650]，LU压力位给到[4650， 燃料油 清明节后，虽然基本面因素支持高硫燃料油价格保持偏强态势，但由于短期内供应依 4750],观察俄罗斯供应能否继续提供利好；套利 然充足，且市场已经对俄罗斯燃料油供应减少的预期进行了一定程度的计价，导致高 方面，高低硫裂解价差分化，基本面强弱较为清 硫裂解价差近期开始回落。因此，短期内高硫裂解价差上行的空间可能较为有限。未 晰，经过短期回调后LU05-FU05价差扩展有更多 来，只有在俄罗斯燃料油供应确实减少以及夏季中东发电需求旺盛时，高硫裂解价差 的空间，短期支撑位给到[1020,1120],仅供参考。 的上行动能才可能增强。 燃料油期货走势回顾：清明节后预计高低硫价差仍有走阔空间 SHFE燃油-期货行情图 140 29% 120 24% 100 19% 80 14%60 9%40 4%20 -1% 2023-06-01 2023-08-01 2023-09-27 2023-12-01 0 2024-01-30 成交量(万)(右)持仓量(万)(右)SHFE燃油INE低硫燃料油(可比) 上游：多油空煤逻辑被市场认可，短期原油端外盘偏强定价 •当前市场形态呈现外强内弱格局。原油端因地缘政治紧张局势愈演愈烈，原油继续刷新去年10月以来新高。尽管美国原油库存意外增加，但市场趋势强烈支持多头。当前全球石油市场正处于高度紧张和不确定性之中，主要受到地缘政治冲突、供应中断和需求增长等因素的复合影响。俄罗斯最大炼油厂受损、中东地区的紧张关系升级，以及美国石油储备下降至近40年新低，都在加剧市场对供应短缺的担忧。这些因素导致油价和裂解价差急剧上升，反映出市场对未来供应紧张的预期。尽管美国需求接近历史高位，供应面临的实际和潜在中断使得满足这些需求变得更加困难。 •对比国内煤炭贸易相对平稳，因此油煤比价曲线上行仍有空间。 •油煤比价情况 7 6 5 4 3 2 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 20202021202220232024 美国原油产量（单位：千桶/天）美国汽油表观消费量（单位：千桶/天） 11500 11000 10500 10000 9500 9000 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 2021202220232024 11500 10500 9500 8500 7500 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 20202021202220232024 美国商业库存（单位：百万桶）美国炼厂开工率（单位：%） 550000100 90 500000 80 450000 70 400000 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 20202021202220232024 60 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 20202021202220232024 国内高低硫价格及价差（单位：元/吨）原油期货结算价（单位：美元/桶） 7,000 6,000 5,000 4,000 3,000 2,000 FU.SHFLU.INE 130 120 110 100 90 80 70 60 2022/4/82022/7/82022/10/82023/1/82023/4/82023/7/82023/10/82024/1/8 2022-03-302022-08-302023-01-302023-06-302023-11-30 期货结算价(连续):布伦特原油期货结算价(连续):WTI原油 LU-SC（单位：元/吨）FU-SC（单位：元/吨） 1500 1000 500 0 -500 2021202220232024 0 -500 -1000 -1500 -2000 -2500 2021202220232024 FU04-05（单位：元/吨）FU05-06（单位：元/吨） 500 300 100 -100 -300 -500 2021年2022年2023年2024年 1500 1000 500 0 -500 2021年2022年2023年2024年 LU04-05（单位：元/吨）LU05-06（单位：元/吨） 600 400 200 0 -200 -400 -600 7月8月9月10月11月12月1月2月FU2004-2005FU2104-2105FU2204-2205 FU2304-2305FU2404-2405 600 400 200 0 -200 -400 7月8月9月10月11月12月1月2月FU2005-2006FU2105-2106FU2205-2206 FU2305-2306FU2405-2406 山东地炼开工率（单位：%）中国主营炼厂开工率（单位：%） 80.0085 70.00 80 60.00 75 50.00 40.0070 30.00 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 20202021202220232024 65 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 2021202220232024 国内炼厂装置检修计划 归属 炼厂名称 所在地 加工能力 检修装置 检修产能（万吨） 起始时间 结束时间 中石化 天津石化 天津 1500 2#常减压 250 2024/3/10 2024/4/25 中石化 塔河石化 新疆 500 1#常减压 150 2024/3/15 2024/4/30 中石化 镇海炼化 浙江 2700 1#常减压 800 2024/4/15 2024/6/15 中石化 齐鲁石化 山东 1300 4#常减压 800 2024/6/10 2024/7/20 中石化 中科炼化 广东 1000 全厂检修 1000 2024/3/20 2024/5/20 中石化 茂名石化 广东 2000 4#常减压 500 2024/5/25 2024/7/5 中石化 沧州石化 河北 350 全厂检修 350 2024/8/25 2024/10/25 中石化 胜利油田 东营 300 全厂检修 300 2024/9/1 2024/11/1 中石化 武汉石化 湖北 850 全厂检修 850 2024/10/13 2024/12/15 中石化 长岭石化 湖南 1150 常减压 800 2024/12/1 待定 中石化 福建联合 福建 1200 全厂检修 1200 2024/11/1 2024/12/20 中石化 金陵石化 江苏 1800 4#常减压 800 2024/11/15 2024/12/31 中石油 大连石化 辽宁 2050 全厂检修 2050 2024/3/15 2024/5/10 中石油 锦州石化 辽宁 650 全厂检修 650 2024/4/10 2024/5/22 中石油 宁夏石化 宁夏 500 全厂检修 500 2024/7/3 2024/8/31 中石油 独山子石化 新疆 1000 全厂检修 1000 2024/5/15 2024/7/5 中石油 大连西太 辽宁 1000 2#常减压 450 2024/5/25 2024/7/13 中石油 吉林石化 吉林 980 全厂检修 980 2024/8/24 2024/10/14 中石油 广西石化 广西 1000 全厂检修 1000 2024/10/10 2024/11/30 中海油 中海油东方 海南 200 全厂检修 200 2024/4/1 2024/5/15 中海油 中海沥青四川 四川 60 全厂检修 60 2024/3/1 2024/3/31 地方炼厂装置检修计划表 区域 省市 炼厂名称 检修装置 检修产能 起始时间 结束时间 山东 东营 奥星石化 常减压 240 2024/1/7 待定 东营 神驰化工 全厂检修 260 2024/1/25 2024/4月 潍坊 山东海化 全厂检修 240 2024/1/31 2024/3月 日照 海右石化 全厂检修 350 2024/1/31 2024/3月 东营 东辰石化 轮检 / 2024/2月下旬 待定 华东 江苏 新海石化 常减压 300 2024/4/1 2024/5/15 东北 辽宁 辽宁华锦 全厂检修 600 2024/7月 2024/9月 辽宁 大连恒力 2#常减压、重整 1000 2024/4/1 2024/5/30 辽宁 锦州石化 全厂检修 650 2024/4/5 2024/5/30 华中 湖北 湖北金澳 全厂检修 500 2024/3/5 2024/5/31 舟山低硫价格（单位：美元/吨）舟山高硫价格（单位：美元/吨） 1200 1100 1000 900 800 700 600 500 400 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 2021202220232024 900 800 700 600 500 400 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 2021202220232024 舟山MGO价格（单位：美元/吨）舟山低高硫价差（单位：美元/吨） 1600 1400 1200 1000 800 600 400 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 2021202220232024 450 400 350 300 250 200 150 100 50 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 2021202220232024 延迟焦化装置理论利润（单位：元/吨）180cst燃料油混兑理论利润（单位：元/吨） 1500 1000 500 0 -500 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 2021202220232024 400 300 200 100 0 -100 -200 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 2021202220232024 山东地炼延迟焦化装置理论加工利润为264元/吨，较上周期269元/吨跌5元/吨，跌幅1.86%。周内焦化料原料均价微涨，成品议价涨跌互现，原料涨势大于成品涨势，焦化利润表现仍有小跌。 180cst燃料油出厂价（单位：元/吨） 7500 7000 6500 6000 5500 5000 4500 4000 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 2021202220232024 新加坡0.5%船用燃油掉期（单位：美元/公吨）鹿特丹0.5%船用燃油掉期（单位：美元/公吨） 1200 1000 800 600 400 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 2021202220232024 1000 900 800 700 600 500 400 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 2021202220232024 新加坡0.5%船用燃油（M1-M2）（单位：美元/公吨）鹿特丹0.5%船用燃油（M1-M2）（单位：美元/公吨） 80 60 40 20