建材行业周报：水泥碳排放核算指南征求意见出台，水泥行业纳入全国碳市场有望提速

水泥碳排放核算指南征求意见出台，水泥行业纳入全国碳市场有望提速。4月3日，生态环境部办公厅发布关于公开征求《企业温室气体排放核算与报告指南水泥熟料生产》《企业温室气体排放核查技术指南水泥熟料生产》意见的通知。本次《核算指南征求意见稿》针对水泥熟料生产的碳排放核算边界、核算方法、核算数据、质量保证予以明确，从主要修订内容看，1）将水泥行业的碳排放核算关键参数进行精简，由15个减少至4个；2）对有关碳排放因子的适用情形和取值进行明确，如五类非碳酸盐替代原料扣减系数以及过程排放因子的取值；3）对非化石能源电力的间接排放明确按0认定。整体来看，数据核查的可操作性和规范一致性为本次修订的主要考虑因素。我们认为，本次水泥碳排放核算指南征求意见出台或为水泥行业纳入全国碳市场的重要一步。对于当前亏损面扩大、产能过剩严重的水泥行业而言，若纳入全国碳交易市场则有望推动减碳能力较弱的小企业逐步出清，进而优化供给格局；同时有望通过重塑行业成本曲线的方式进一步放大龙头企业的生产成本优势，实现行业供给格局的优化。建议关注减排技术领先、资金雄厚的水泥龙头：华新水泥、海螺水泥。（详见此前深度报告《若纳入全国碳市场将对水泥行业影响几何？》） 本周高频数据：浮法玻璃持续累库，水泥价格继续回落 本周玻璃价格环比-3.40%至1744.23元/吨，环比跌幅收窄；全国库存环比+2.40%，增幅环比缩小，库存天数约28.94天。短期市场需求端依旧疲软，供应维持高位，业者对后市看法偏谨慎，刚需以及投机需求难以支撑短期市场趋势扭转。清明节后企业库存大概率维持增加趋势。产能方面，产能高位微降。周内产线冷修1条，暂无改产及点火产线。 本周全国水泥市场价格环比回落0.3%。价格上涨区域为河南，幅度30元/吨；价格回落地区主要是内蒙古、山西和湖南等地，幅度15-30元/吨。3月底4月初，国内水泥市场需求环比略有减弱，主要是由于华东、华中地区雨水天气增加，户外施工受限，水泥需求量下滑5%-15%。价格方面，河南地区企业依靠行业自律推动价格上涨；其他多数地区因熟料生产线复产，供应压力加大，企业对市场维护信心不足，导致价格继续小幅回落。 3月玻纤库存去化明显，库存79.4万吨，环比-12.4%。本周无碱粗纱市场价格延续上涨趋势 ，2400tex无碱缠绕直接纱均价3116.00元/吨， 环比上涨0.98%，整体出货稍有回落。 Q3业绩分化，关注优质龙头的α。建材主要品类企业Q3均呈环比持平或小幅走弱态势，旺季来临下行业整体需求并未有明显复苏；但从微观层面看，部分龙头企业盈利仍呈较为明显的改善趋势，如东方雨虹、蒙娜丽莎、伟星新材等盈利环比继续修复，凸显出龙头企业在渠道转型、品类扩张以及降本增效等战略执行层面的优势已逐渐凸显，经营质量改善已见成效。展望后续，我们判断行业层面基本面大幅恶化的可能性不大，近两年新开工增速大幅下滑的现状有望改善；而优质企业的α属性有望进一步凸显。 市场回顾：本周涨幅前五的公司为金圆股份 （15.08%） 、 开尔新材（11.34%） 、 丽岛新材 （9.03%） 、 道氏技术 （8.10%） 、 西藏天路 （-7.53%）；跌幅前五的公司为亚泰集团（-10.06%）、立方数科（-3.89%）、中铁装配（-3.41%）、宁夏建材（-3.37%）、金刚光伏（-3.04%）。 投资建议：首推消费建材板块，重点推荐东方雨虹、北新建材，建议关注蒙娜丽莎、凯伦股份、箭牌家居、坚朗五金、伟星新材、兔宝宝等。玻纤板块个股重点推荐中国巨石，建议关注中材科技、长海股份、山东玻纤。建议关注水泥底部反转，推荐海螺水泥，建议关注华新水泥、上峰水泥。玻璃板块全年竣工有支撑，建议关注旗滨集团。 风险提示：宏观经济下滑超预期，需求恢复不及预期，政策推进不及预期。 一、本周观点 （一）周内观点 水泥碳排放核算指南征求意见出台，水泥行业纳入全国碳市场有望提速。4月3日，生态环境部办公厅发布关于公开征求《企业温室气体排放核算与报告指南水泥熟料生产》《企业温室气体排放核查技术指南水泥熟料生产》意见的通知。本次《核算指南征求意见稿》针对水泥熟料生产的碳排放核算边界、核算方法、核算数据、质量保证予以明确，从主要修订内容看，1）将水泥行业的碳排放核算关键参数进行精简，由15个减少至4个；2）对有关碳排放因子的适用情形和取值进行明确，如五类非碳酸盐替代原料扣减系数以及过程排放因子的取值；3）对非化石能源电力的间接排放明确按0认定。整体来看，数据核查的可操作性和规范一致性为本次修订的主要考虑因素。我们认为，本次水泥碳排放核算指南征求意见出台或为水泥行业纳入全国碳市场的重要一步。对于当前亏损面扩大、产能过剩严重的水泥行业而言，若纳入全国碳交易市场则有望推动减碳能力较弱的小企业逐步出清，进而优化供给格局；同时有望通过重塑行业成本曲线的方式进一步放大龙头企业的生产成本优势，实现行业供给格局的优化。建议关注减排技术领先、资金雄厚的水泥龙头：华新水泥、海螺水泥。（详见此前深度报告《若纳入全国碳市场将对水泥行业影响几何？》） 本周高频数据：浮法玻璃持续累库，水泥价格继续回落 本周玻璃价格环比-3.40%至1744.23元/吨，环比跌幅收窄；全国库存环比+2.40%，增幅环比缩小，库存天数约28.94天。短期市场需求端依旧疲软，供应维持高位，业者对后市看法偏谨慎，刚需以及投机需求难以支撑短期市场趋势扭转。清明节后企业库存大概率维持增加趋势。产能方面，产能高位微降。周内产线冷修1条，暂无改产及点火产线。 本周全国水泥市场价格环比回落0.3%。价格上涨区域为河南，幅度30元/吨；价格回落地区主要是内蒙古、山西和湖南等地，幅度15-30元/吨。3月底4月初，国内水泥市场需求环比略有减弱，主要是由于华东、华中地区雨水天气增加，户外施工受限，水泥需求量下滑5%-15%。价格方面，河南地区企业依靠行业自律推动价格上涨；其他多数地区因熟料生产线复产，供应压力加大，企业对市场维护信心不足，导致价格继续小幅回落。 3月玻纤库存去化明显，库存79.4万吨，环比-12.4%。本周无碱粗纱市场价格延续上涨趋势，2400tex无碱缠绕直接纱均价3116.00元/吨，环比上涨0.98%，整体出货稍有回落。 Q3业绩分化，关注优质龙头的α。建材主要品类企业Q3均呈环比持平或小幅走弱态势，旺季来临下行业整体需求并未有明显复苏；但从微观层面看，部分龙头企业盈利仍呈较为明显的改善趋势，如东方雨虹、蒙娜丽莎、伟星新材等盈利环比继续修复，凸显出龙头企业在渠道转型、品类扩张以及降本增效等战略执行层面的优势已逐渐凸显，经营质量改善已见成效。展望后续，我们判断行业层面基本面大幅恶化的可能性不大，近两年新开工增速大幅下滑的现状有望改善；而优质企业的α属性有望进一步凸显。 投资建议：首推消费建材板块，重点推荐东方雨虹、北新建材，建议关注蒙娜丽莎、凯伦股份、箭牌家居、坚朗五金、伟星新材、兔宝宝等。玻纤板块个股重点推荐中国巨石，建议关注中材科技、长海股份、山东玻纤。建议关注水泥底部反转，推荐海螺水泥，建议关注华新水泥、上峰水泥。玻璃板块全年竣工有支撑，建议关注旗滨集团。 重点推荐东方雨虹：1）一体化经营加强市场覆盖：通过聚焦本地市场、属地经营，有效提高市场覆盖率与渗透率；2）坚持C端优先战略：民建集团重点布局瓷砖铺贴类及美缝类产品线，持续培育加固剂及腻子粉等墙辅产品线、推动胶类产品发展、孵化五金及管业等新品类，多品类打开成长天花板；3）防水新规落地叠加城中村改造需求，行业需求有望逐步企稳回升；4）积极布局非织造布、特种薄膜、VAE乳液、VAEP胶粉等上游产业，提升公司供应链抗风险能力。 （二）板块核心观点及投资建议 消费建材板块： 目前消费建材预期改善，我们认为其重要因素一方面来自于大B端的修复，信用风险降低，保交楼的项目也在逐步启动；更重要的因素在于地产需求企稳后，企业可进一步加强渠道和品类的布局，尤其是渠道下沉。目前消费建材公司收入大多集中在一二线城市，而从集中度来看，除东方雨虹外，龙头公司市占率均未超过10个点，对县城的覆盖率大多未超过三成，这意味着下沉市场或更为分散，叠加多品类布局，企业长期成长性同样值得期待。 基于长期成长逻辑以及近期行业复苏信号显现，我们首推消费建材板块；重点推荐东方雨虹、北新建材、科顺股份，建议关注东鹏控股、凯伦股份、箭牌家居、坚朗五金、伟星新材、兔宝宝等。 玻纤板块： 我们判断24年光伏边框、电子领域有望带来新增量，风电、热塑长期空间仍然广阔。 1）光伏边框：复合材料边框具有更高降本空间，目前下游验证及客户导入正陆续进行； 我们预计单GW玻纤用量超过3500吨，未来有望达到百万吨级用量；2）电子纱：据Primask预测，服务器、汽车电子等领域需求爆发将带动24年PCB需求见底回升，目前行业电子纱几无新增产能，预计24年电子纱价格将先于粗纱率先实现反弹。 行业需求长期稳定向上，目前板块市盈率 TTM 十年分位数不到10%（玻纤及制品II，长江），我们重点推荐玻纤板块；考虑到龙头在行业周期中逐步积累了明显的技术壁垒及资金优势，个股方面重点推荐中国巨石，建议关注中材科技、长海股份、山东玻纤。 水泥板块： 行业盈利或已见底。23年以来天山、冀东等大型企业净利率转负，华润盈亏平衡，我们判断行业盈利或已见底。需求侧看，24年新开工降幅有望缩窄，城中村改造/基建投资项目有望对水泥需求形成支撑，22-23年水泥需求继续大幅下滑可能性不大；供给侧看，当前价格已低于多数企业生产成本，我们判断2500t/d及以下规模产线均已亏损（占比20%以上），在多地落地《水泥超低排放改造方案》背景及未来水泥行业纳入碳交易市场的预期下，中小企业有望加速退出市场，行业出清有望加快。 当前水泥板块市净率分位数不足10%，考虑到近期基建、市政类项目复工情况超预期，叠加行业供给格局或将边际好转，我们建议关注水泥板块阶段性机会；推荐海螺水泥，建议关注华新水泥、天山股份、上峰水泥。 平板玻璃板块： 预期先行，全年竣工预计有需求支撑，但需紧密关注保交楼政策落地及地产项目资金到位情况。玻璃的逻辑主要系18年来地产高杠杆高周转模式下新开工面积与竣工面积出现持续背离，在保交楼政策持续推进及房企融资渠道逐渐打开后，23年起地产竣工端有望回暖；叠加22年行业在Q2以来的持续亏损下冷修加速，使得23年行业有望出现紧平衡。但现实未动，预期先行，期货价已从去年11月开始反映，春节前贸易商补库行为放大价格波动。当前时点下游厂商订单并未出现明显好转，实质仍受限于开发商资金偏紧，我们认为判断拐点需紧密关注保交楼政策落地及地产项目资金到位情况，当开发商资金负反馈被打破，社会面去库才能存在可持续性。供给层面，在目前大部分产线亏损运行的现状下，冷修提速可期。建议关注成本优势显著的行业龙头旗滨集团。 二、行业要闻 浙江义乌市房地产市场平稳健康发展领导小组4月2日发布通知，即日起对现行房地产政策进行优化，针对人才购房群体、首次置业群体、多孩家庭、集聚安置对象及城市有机更新征迁户5类群体推出“房票”。（ifind） 4月2日，建设银行副行长李运在该行2023年度业绩会上表示，存量房贷利率调整减少了房贷客户的利息支出，一定程度上有助于降低（客户）提前还款的动力。建行今年一季度房贷提前还款规模相比去年四季度有一定的下降。（ifind） 中指研究院报道：根据中国房地产指数系统百城价格指数对全国100个城市新建、二手住宅销售市场及50个城市租赁市场的调查数据，2024年3月，百城新建住宅平均价格为16311元/平方米，环比上涨0.27%，涨幅较2月扩大0.13个百分点；同比上涨0.82%。 （ifind） 从4月1日起，潮州、汕尾市将阶段性取消辖区首套房贷利率下限，实际利率由商业银行按照市场化、法制化原则，与借款人自主协商确定。至此，广东省已有15个城市取消首套房贷利率下限。（ifind） 三、水泥周度数据 本周全国水泥市场价格环比回落0.3%