食品行业周报：休闲食品板块有望维持高景气

行业研究|行业周报 看好（维持） 休闲食品板块有望维持高景气 ——食品行业周报 食品饮料行业 国家/地区中国 行业食品饮料行业 报告发布日期2024年04月07日 核心观点 板块周度表现：本周（2024.04.01-2024.04.03）食品饮料（中信）指数/食品 （中信）指数/沪深300指数涨跌幅分别+1.28%/+1.28%/+0.86%；本周涨幅前五的个股为爱普股份(+13.3%)/海欣食品(+13.16%)/安记食品(+8.99%)/黑芝麻(+7.74%)/中炬高新(+7.2%)，跌幅前五个股分别为周黑鸭(-5.2%)/雨润食品(-4.68%)/金达威(-4.59%)/金字火腿(-4.18%)/青海春天(-3.77%)。 休闲食品：展望24Q1，板块在春节错期及年货节大促等影响下收入景气度向好， 利润率各公司有所分化，如盐津24Q1利润增速略超预期，劲仔受益于规模效应、成本红利等24Q1利润率有望维持稳健。投资策略看，买板块24Q1高景气为市场较为一致预期，但对Q2/Q3行业淡季的交易策略有所分化，我们认为板块的超额收益/预期差机会来自个股alpha的演绎以及板块beta的持续超预期：个股alpha看此前未被市场充分pricein的逻辑：盐津的定量流通及品类品牌拓展、甘源的传统及电商渠道改革以及劲仔大单品利润率提升路径等：行业beta看渠道红利是否有望持续超预期，目前市场对上市公司零食渠道增速预期普遍低于渠道开店指引，叠加各公司的品类拓展逻辑，板块红利或有持续超预期可能。 谢宁铃xieningling@orientsec.com.cn 执业证书编号：S0860520070001 彭博pengbo3@orientsec.com.cn 执业证书编号：S0860522100001 调味品：展望24Q1，调味品板块受益于春节延后、餐饮端需求改善等整体经营压 力减小，但实际报表增速受各品牌库存政策与经营景气有所分化，其中千禾受益于零添加产品势能向上、天味受益于春节后至以及食萃并表收入增速有望向好；安琪酵母国内酵母业务预计弱复苏，衍生品业务有望有所修复，海外则受海运和地缘政治影响，整体24Q1预计表现平稳；涪陵榨菜受去年同期基数较高预计收入端有所承压；利润率各公司有所分化，原料端黄豆/油脂价格24Q1同比回落，预计对利润端有正向贡献。投资策略看，板块内各公司成长周期不同，带来投资策略分化，如千禾/天味看点在于品类仍处于成长期、景气度向上，中炬市场关心改革进展，安琪/榨菜/海天则更看重配置价值，成长性标的建议关注需求的景气度及收入数据兑现 度，配置型标的则建议关注板块的估值性价比以及市场风格变化。 速冻食品：安井食品披露回购进展，截至3月29日已累计回购104.85万股，占总股本比例0.36%，累计耗资9999.58万元。展望24Q1，行业需求端小B稳健复苏、大B继续保持较快增长、C端继续承压，成本端主要原材料价格保持平稳，投资建议上，餐饮供应链成长确定性高、当前估值性价比较高，建议积极关注。 烘焙及茶饮原料：4月1日，纽约市场可可期货价格最高达到10318美元/吨，再 次创下历史新高。据国际可可组织（ICCO）3月22日公布的最新报告，因遭受极端天气和疾病的双重打击，非洲可可豆产量严重下滑，2024年2月份来自科特迪瓦和加纳的到货量与上一年度相比分别下降了28%和35%，同时，ICCO预计2023到2024年度，全球可可供应量将减少11%。原料价格上涨，或使得纯可可脂巧克力价格大幅提升，从而使得代可可脂巧克力替代效应增强，需求或将提振。建议关注有代可可脂巧克力生产能力的上游供应商海融科技。 投资建议与投资标的 投资建议：短期维度，1）成长性维度：关注休闲食品板块估值切换/一季报催化/高景气度机会，业绩确定性角度推荐劲仔食品(003000，买入)、盐津铺子(002847，买入)；建议关注甘源食品(002991，增持)、三只松鼠(300783，未评级)、好想你 (002582，未评级)、以及事件催化下的海融科技(300915，买入)。2）稳健+低估值高股息率标的：推荐元祖股份(603886，买入)。中长期维度，建议关注龙头个股的基本面企稳及估值修复机会，关注安井食品(603345，增持)、涪陵榨菜 (002507，买入)。 风险提示 原料成本上涨、行业竞争加剧、突发性食品安全事件等 关注零食行业成长机会：——食品行业周报 预制菜行业政策或将利好龙头企业：——食品行业周报 2024-04-01 2024-03-24 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 信息披露 依据《发布证券研究报告暂行规定》以下条款： 发布对具体股票作出明确估值和投资评级的证券研究报告时，公司持有该股票达到相关上市公司已发行股份1%以上的，应当在证券研究报告中向客户披露本公司持有该股票的情况， 就本证券研究报告中涉及符合上述条件的股票，向客户披露本公司持有该股票的情况如下： 截止本报告发布之日，东证资管、私募业务合计持有好想你(002582)股票达到相关上市公司已发行股份1%以上。。 提请客户在阅读和使用本研究报告时充分考虑以上披露信息。 分析师申明 每位负责撰写本研究报告全部或部分内容的研究分析师在此作以下声明： 分析师在本报告中对所提及的证券或发行人发表的任何建议和观点均准确地反映了其个人对该证券或发行人的看法和判断；分析师薪酬的任何组成部分无论是在过去、现在及将来，均与其在本研究报告中所表述的具体建议或观点无任何直接或间接的关系。 投资评级和相关定义 报告发布日后的12个月内行业或公司的涨跌幅相对同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅为基准 （A股市场基准为沪深300指数，香港市场基准为恒生指数，美国市场基准为标普500指数）； 公司投资评级的量化标准 买入：相对强于市场基准指数收益率15%以上；增持：相对强于市场基准指数收益率5%～15%； 中性：相对于市场基准指数收益率在-5%～+5%之间波动；减持：相对弱于市场基准指数收益率在-5%以下。 未评级——由于在报告发出之时该股票不在本公司研究覆盖范围内，分析师基于当时对该股票的研究状况，未给予投资评级相关信息。 暂停评级——根据监管制度及本公司相关规定，研究报告发布之时该投资对象可能与本公司存在潜在的利益冲突情形；亦或是研究报告发布当时该股票的价值和价格分析存在重大不确定性，缺乏足够的研究依据支持分析师给出明确投资评级；分析师在上述情况下暂停对该股票给予投资评级等信息，投资者需要注意在此报告发布之前曾给予该股票的投资评级、盈利预测及目标价格等信息不再有效。 行业投资评级的量化标准： 看好：相对强于市场基准指数收益率5%以上； 中性：相对于市场基准指数收益率在-5%～+5%之间波动；看淡：相对于市场基准指数收益率在-5%以下。 未评级：由于在报告发出之时该行业不在本公司研究覆盖范围内，分析师基于当时对该行业的研究状况，未给予投资评级等相关信息。 暂停评级：由于研究报告发布当时该行业的投资价值分析存在重大不确定性，缺乏足够的研究依据支持分析师给出明确行业投资评级；分析师在上述情况下暂停对该行业给予投资评级信息，投资者需要注意在此报告发布之前曾给予该行业的投资评级信息不再有效。 免责声明 本证券研究报告（以下简称“本报告”）由东方证券股份有限公司（以下简称“本公司”）制作及发布。 本报告仅供本公司的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户。本报告的全体接收人应当采取必要措施防止本报告被转发给他人。 本报告是基于本公司认为可靠的且目前已公开的信息撰写，本公司力求但不保证该信息的准确性和完整性，客户也不应该认为该信息是准确和完整的。同时，本公司不保证文中观点或陈述不会发生任何变更，在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的证券研究报告。本公司会适时更新我们的研究，但可能会因某些规定而无法做到。除了一些定期出版的证券研究报告之外，绝大多数证券研究报告是在分析师认为适当的时候不定期地发布。 在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议，也没有考虑到个别客户特殊的投资目标、财务状况或需求。客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况，若有必要应寻求专家意见。本报告所载的资料、工具、意见及推测只提供给客户作参考之用，并非作为或被视为出售或购买证券或其他投资标的的邀请或向人作出邀请。 本报告中提及的投资价格和价值以及这些投资带来的收入可能会波动。过去的表现并不代表未来的表现，未来的回报也无法保证，投资者可能会损失本金。外汇汇率波动有可能对某些投资的价值或价格或来自这一投资的收入产生不良影响。那些涉及期货、期权及其它衍生工具的交易，因其包括重大的市场风险，因此并不适合所有投资者。 在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任，投资者自主作出投资决策并自行承担投资风险，任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效。 本报告主要以电子版形式分发，间或也会辅以印刷品形式分发，所有报告版权均归本公司所有。未经本公司事先书面协议授权，任何机构或个人不得以任何形式复制、转发或公开传播本报告的全部或部分内容。不得将报告内容作为诉讼、仲裁、传媒所引用之证明或依据，不得用于营利或用于未经允许的其它用途。 经本公司事先书面协议授权刊载或转发的，被授权机构承担相关刊载或者转发责任。不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。 提示客户及公众投资者慎重使用未经授权刊载或者转发的本公司证券研究报告，慎重使用公众媒体刊载的证券研究报告。 东方证券研究所 地址：上海市中山南路318号东方国际金融广场26楼 电话：021-63325888 传真：021-63326786 网址：www.dfzq.com.cn 东方证券股份有限公司经相关主管机关核准具备证券投资咨询业务资格，据此开展发布证券研究报告业务。 东方证券股份有限公司及其关联机构在法律许可的范围内正在或将要与本研究报告所分析的企业发展业务关系。因此，投资者应当考虑到本公司可能存在对报告的客观性产生影响的利益冲突，不应视本证券研究报告为作出投资决策的唯一因素。