行业:4月休闲食品线下商超渠道销售额明显增长,线上淘系、拼多多销售额有所下滑。4月休闲食品在线下商超实现销售额48.97亿元,同比+18.55%,较3月增速提升0.91pct。主因去年4月社区团购业务影响线下客流,形成低基数,伴随21 H2 社区团购补贴力度下滑,商超销售情况逐步恢复。 线上淘系渠道4月实现销售额45.87亿元,同比-22.7%,京东实现13.20亿元,同比-0.55%,拼多多实现12.50亿元,同比-22.26%,京东基本持平,而淘系、拼多多呈现下滑趋势。我们预计与抖音、快手等新兴内容电商持续分流流量有关,4月抖音实现13.62亿元销售额;且疫情影响部分地区物流,也对休闲食品线上销售造成一定影响。在渠道多元化的趋势下,我们认为补充原有渠道模式,布局多渠道的企业更具备竞争力。 品类:线下各品类基本保持较快增速,线上增速普遍面临不同程度下降。分品类看,4月商超渠道膨化食品/坚果炒货/休闲肉制品/休闲豆制品分别实现21.14/8.25/8.04/3.13亿元销售额,分别同比+21.26%/+17.10%/+28.02%/+25.08%,均实现较快增长,果脯蜜饯销售额8.42亿元,同比+4.55%。 淘系巧克力实现3.18亿元,同比+41.12%,延续年初以来快速增长,其余坚果/糕点/饼干/肉类零食/蜜饯/果冻/海味零食/豆制品/短保烘焙均呈现不同程度下降,且短保烘焙同比-34.25%降幅明显,预计主因线下物流受阻,难以满足短保产品所需物流时效。 公司:线下洽洽货架周转加快,线上淘系平台CR3持续下滑。商超渠道,洽洽食品/盐津铺子/有友食品/三只松鼠/良品铺子分别同比+28.62%/-28.23%/+5.60%/+8.47%/+57.60%,洽洽受益于疫情居家消费场景增加,瓜子货架周转加快。后续三只松鼠拓展分销业务,有望在商超渠道实现突破。 4月线上淘系/京东平台CR3分别为11.17%/36.81%,环比3月分别-2.40/+3.09pct,在主流平台去中心化趋势下,头部品牌销售受到一定影响。但TOP3品牌在电商活动期间主动搜索流量将有所增加,“618”、“双十一”销量将明显增长,且三家公司坚果炒货及节庆礼盒销量较为突出,预计近期将受益于端午粽子礼盒需求提升及“618”活动。 投资建议:整体来看,21Q2休闲食品受社区团购影响形成低基数,预计今年Q2线下商超渠道将有所修复,前期疫情影响部分地区物流,目前已逐步恢复,预计线上销售也将边际好转。短期看好疫情受益,具备消费粘性,确定性较强的洽洽食品。长期关注新品有望放量,拓展全国化市场的甘源食品;开拓分销模式的三只松鼠;线上线下均衡发展的良品铺子。总结来看,推荐洽洽食品,关注甘源食品、三只松鼠、良品铺子。 风险提示:样本偏差,疫情反复影响市场消费,食品安全风险。 重点公司盈利预测、估值与评级 14月休闲食品线下商超渠道数据跟踪 图1:4月商超休闲食品销售额同比+18.55%(亿元) 图2:4月商超休闲食品销售量同比+14.99%(万吨) 表1:4月商超休闲食品各品类销售额情况 图3:4月商超休闲食品各品类销售额占比 图4:4月商超休闲食品各品类销售量占比 表1:4月商超休闲食品各品牌销售额情况 24月休闲食品线上电商平台数据跟踪 2.1天猫淘宝 图5:4月淘系休闲食品销售额同比-22.66%(亿元) 图6:1-4月淘系休闲食品累计销售额同比-15.1%(亿元) 表3:4月淘系休闲食品各品类销售额情况 图7:4月淘系休闲食品各品类销售额占比 图8:4月淘系休闲食品各品牌销售额市占率 表4:4月淘系休闲食品各品牌销售额情况 2.2京东 图9:4月京东休闲食品销售额同比-0.55%(亿元) 图10:1-4月京东休闲食品累计销售额同比-0.74%(亿元) 2.3拼多多 图31:4月拼多多休闲食品销售额同比-22.26%(亿元) 图14:4月拼多多休闲食品销售量同比-37.08%(万件) 2.4抖音 图13:2020-2021年抖音休闲食品销售额情况(亿元) 图14:2020-2021年抖音休闲食品销售量情况(万件) 3投资建议 整体来看,21Q2休闲食品受社区团购影响形成低基数,预计今年Q2线下商超渠道将有所修复,前期疫情影响部分地区物流,目前已逐步恢复,预计线上销售也将边际好转。短期看好疫情受益,具备消费粘性,确定性较强的洽洽食品。长期关注新品有望放量,拓展全国化市场的甘源食品;开拓分销模式的三只松鼠;线上线下均衡发展的良品铺子。总结来看,推荐洽洽食品,关注甘源食品、三只松鼠、良品铺子。 4风险提示 1)样本偏差。可能存在信息滞后或更新不及时、不全面的风险,可能存在样本选择偏差,不代表行业及品牌的整体销售情况。 2)疫情反复影响市场消费。疫情若反复或加剧,礼赠、茶歇等休闲食品消费场景会受到限制,同时居民消费意愿也可能会受到影响。 3)食品安全风险。食品生产流程较长,加工环节较多,若出现某一环节出现食品安全问题,将对品牌及公司形成负面影响。