2023年报点评：需求波动致分化显著，未来成长厚积薄发

1 指标 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 营业收入（百万元） 4,227 4,159 4,862 5,894 7,288 增速（%） 44.41% -1.62% 16.91% 21.23% 23.65% 归母净利润（百万元） 1,080 752 876 1,146 1,507 增速（%） 45.65% -30.34% 16.50% 30.75% 31.52% 每股收益（元） 1.66 1.16 1.35 1.76 2.32 市盈率（倍） 23.37 33.55 28.80 22.02 16.74 Wind Wind 45% 40% 35% 30% 25% 20% 15% 10% 5% 0% - 40.8% 36.8% 37.9% 39.5% 33.7% 31.9% 25.5%25.9% 17.5% 18.4% 12.3% 10.6% 60% 39.7% 43.0% 45.3% 43.3% 38.5% 40% 34.4% 30.4%34.4% 20% 16.3% 15.9% 10.6% 4.6% 4.5% 4.0% 3.3% 0% 2018 2019 2020 -11.4% 2021 2022 2023 20% -28.4% 40% 201820192020202120222023- Wind 销售毛利率销售净利率高端钛合金超导线材高性能高温合金 Wind iFinD 2023Q4 2023Q3 2023Q2 2023Q1 2022Q4 2022Q3 2022Q2 2022Q1 营业收入(百万元) 1071 976 1190 922 961 1183 1197 887 营业成本(百万元) 770 633 844 586 616 731 686 526 销售费用率 1.16% 0.63% 0.54% 0.60% 2.64% 0.59% 0.64% 0.40% 管理费用率 7.65% 4.73% 3.12% 3.18% 4.39% 3.34% 3.01% 5.35% 财务费用率 1.45% 1.42% 0.36% 1.40% 1.49% 0.50% 0.48% 0.65% 研发费用率 11.33% 7.98% 7.07% 5.01% 8.43% 4.85% 6.55% 4.24% 资产减值损失(百万元) -2.20 -6.19 -5.19 -9.41 -0.06 3.80 -12.70 -5.56 利润总额(百万元) 177 198 252 241 237 359 391 251 所得税费用(百万元) 22 20 31 30 14 44 45 39 净利润（百万元） 155 178 221 211 222 315 345 213 EPS（元） 0.26 0.25 0.33 0.45 0.48 0.66 0.73 0.46 毛利率 28.05% 35.17% 29.03% 36.49% 35.87% 38.16% 42.64% 40.76% 期间费用率 10.27% 6.78% 4.01% 5.17% 8.52% 4.43% 4.13% 6.39% 所得税率 12.55% 10.25% 12.38% 12.39% 5.95% 12.25% 11.62% 15.41% 净利润率 14.46% 18.23% 18.58% 22.86% 23.16% 26.64% 28.86% 23.96% 资产负债表 利润表 会计年度 2021 2022 2023 2024E 2025E 2026E 会计年度 2021 2022 2023 2024E 2025E 2026 货币资金 2596.75 2111.95 1482.41 486.20 589.43 728.85 营业收入 2927.22 4227.18 4158.784862.035894.32 应收票据及账款 2714.52 3441.47 3344.25 3330.16 3714.23 4193.38 营业成本 1732.17 2559.47 2833.243213.593789.60 预付账款 28.52 34.24 43.72 39.96 48.45 59.91 税金及附加 28.76 28.92 23.5034.0347. 其他应收款 9.62 3.53 2.92 13.32 16.15 19.97 销售费用 50.68 43.53 30.5048.62 存货 1598.65 2380.12 3342.30 3345.65 3737.69 4244.98 管理费用 125.92 165.21 194.45209.07 其他流动资产 147.58 1194.78 1277.57 1109.40 1132.62 1163.99 研发费用 185.92 254.29 329.45379.24 流动资产总计 7095.64 9166.09 9493.16 8324.69 9238.57 10411.08 财务费用 24.22 31.74 46.578 长期股权投资 148.94 153.68 187.90 192.90 197.90 202.90 资产减值损失 -39.13 -14.52 -22.99 固定资产 1037.75 1158.89 1409.56 1584.84 1906.29 2365.82 信用减值损失 -1.83 -20.37 -7.15 在建工程 158.51 220.97 536.41 783.84 861.10 771.70 其他经营损益 0.00 0.00 0. 无形资产 171.37 179.37 291.38 276.15 287.58 285.69 投资收益 13.71 -4.47 长期待摊费用 0.23 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 公允价值变动损益 5.06 28.66 其他非流动资产 145.51 426.86 165.75 211.15 216.27 220.47 资产处置收益 3.01 -0.0 非流动资产合计 1662.32 2139.78 2590.99 3048.87 3469.15 3846.58 其他收益 91.84 10 资产总计 8757.95 11305.86 12084.15 11373.56 12707.72 14257.66 营业利润 852.20 短期借款 1001.19 981.89 727.65 63.01 820.69 1618.85 营业外收入 0.03 应付票据及账款 1060.54 1736.69 1857.26 1584.78 1713.11 1872.78 营业外支出 0. 其他流动负债 518.91 687.28 838.51 844.64 1004.01 1216.56 其他非经营损益 流动负债合计 2580.65 3405.86 3423.42 2492.43 3537.81 4708.20 利润总额 长期借款 445.66 1180.15 1553.32 1430.07 1241.80 993.92 所得税 其他非流动负债 288.21 358.58 371.19 350.00 350.00 350.00 净利润 非流动负债合计 733.87 1538.73 1924.52 1780.07 1591.80 1343.92 少数股东 负债合计 3314.52 4944.59 5347.93 4272.50 5129.61 6052.12 归属 股本 464.05 464.05 649.66 649.66 649.66 649.66 E 资本公积 3717.91 3731.12 3576.87 3576.87 3576.87 3576.87 留存收益 1178.87 1801.37 2098.24 2448.84 2907.25 3510. 归属母公司权益 5360.83 5996.54 6324.78 6675.37 7133.79 7 少数股东权益 82.60 364.74 411.44 425.69 444.32 股东权益合计 5443.43 6361.28 6736.21 7101.06 7578.1 负债和股东权益合计 8757.95 11305.86 12084.15 11373.56 1270 现金流量表会计年度 2021 2022 2023 2024E 税后经营利润 745.20 1095.45 764.57 折旧与摊销 109.20 124.01 141.88 财务费用 24.22 31.74 46.5 投资损失 -13.71 4.47 营运资金变动 -666.67 -988.51 其他经营现金流 28.94 30.92 经营性现金净流量 227.17 298 资本支出 269.75 长期投资 180.69 其他投资现金流 -9.0 投资性现金净流量 - 短期借款长期借款普通股增加资本公积增加其他筹资现筹资性现 iFinD