家用电器行业周报：美国就业以及国内PMI超预期，石头P10SPro发货两周销额过亿

推荐：石头科技、九号公司、海尔智家、新宝股份、德昌股份、雅迪控股、爱玛科技、海信视像、海信家电 （1）外销主题：石头科技、海尔智家、新宝股份、德昌股份；（2）新品催化：石头科技、新宝股份、飞科电器；（3）两轮车拐点：九号公司、雅迪控股、爱玛科技；（4）黑电成本拐点：海信视像；（5）低估值白电：海尔智家，海信家电，美的集团。重点推荐标的包括：石头科技（新品V20/G20S带动Q2业绩，P10SPro系列断货热销，发货两周销额过亿）、九号公司（拖累业务见底，新业务全地形车/割草机新品落地）、海尔智家（卡萨帝、空调、外销三维共振、长期可期）、新宝股份（代工低基数+自有品牌恢复）、德昌股份（新客户、新业务持续拓展，陆续收到龙头定点，在手订单充足）、雅迪控股（超前布局东南亚、卡位新兴钠电赛道龙头先发优势显著）、爱玛科技（行业β+重发股权激励彰显发展信心）、海信视像（黑电成本及需求拐点）、海信家电（改革提效下，盈利能力进入持续上行区间）。 4月三大白电排产继续保持高增 3月美国非农数据反映出经济景气超预期：3月非农新增30.3万人，高于预期的21.4万人，失业率下行0.1pct至3.8%，指向美国就业市场保持强劲，扰动降息预期。3月制造业景气改善主要系订单改善，新出口订单指数高于过去三年同期：3月国内制造业PMI录得50.8%，高于2月的49.1%并明显高于预期。制造业景气改善主要系需求端改善，新订单和新出口订单指数均环比改善且新出口订单指数好于三年同期，3月新订单指数53%(2月49%)，新出口订单指数51.3%(2月46.3%)，3月新订单指数基本恢复2021/2023年同期水平，3月新出口订单指数高于2021-2023年同期。 据产业在线数据，（1）家用空调：4月家空调排产2221万台（+22.8%），内销1276万台（+20.4%），出口945万台（+29.2%）。格力0.0%(内销+6.7%,外销0.0%)，美的+27.2%(内销+10.3%,外销+49.5%)，海尔+27.6%(内销+37.5%,外销+30.0%)，海信科龙+26.9%(内销+30.0%,外销+25.0%)，TCL+34.4%(内销+40.0%,外销+26.1%)。（2）洗衣机：4月洗衣机排产642万台(+2.0%)，内销336万台(+1.5%)，出口306万台(+1.6%)。 海尔-3.1%(内销-10.3%，外销+14.3%)，美的+4.4%(内销+26.3%，外销-21.7%)，惠而浦-1.9%(内销+4.2%，外销-8.6%)，TCL+37.5%(内销+16.7%，外销+89.8%)，海信-0.9%(内销-10.1%，外销+4.0%)。（3）冰箱：4月冰箱排产866万台(+21.4%)，内销410万台(+23.54%)，出口456万台(+20.96%)。海尔+4.2%（内销+8.0%，外销+28.7%），美的+34.8%（内销+56.3%，外销+21.0%），海信+32.1%（内销+56.1%，外销+22.6%），奥马+14.4%（内销+20.0%，外销+12.3%），美菱+52.9%（内销+50.0%，外销+16.2%）。 石头科技石头P10S Pro发货两周销额过亿 3.18付尾款现货销售后，石头P10S Pro成为近两周销额过亿大单品，与第二名拉开几千万的较大差距。近两周（3.18-3.31）线上渠道（天猫、京东、抖音合计）单品销量排名：（1）P10S Pro（销额过亿单品）；（2）S30 Pro Ultra，在近两周支付尾款销售，但与石头差距较大（几千万）；（3）科沃斯T30 Pro；（4）云鲸J4；（5）美的V12； （6）科沃斯X2；（7）石头P10 Pro。追觅X40付尾款较晚，且销售主要为S30，销额预计不到2000万。 风险提示：海外需求快速回落；原材料和海运成本回升；行业竞争加剧等。 1、本周行业指数及宏观数据变化 1.1、行业交易数据更新：家电板块本周涨2.1%，白电领先 本周（2024年4月1日至2024年4月5日)，上证指数+0.9%；深证成指+1.5%； 沪深300指数+0.8%；家用电器指数+2.1%。 家电分子板块来看，本周白色家电/小家电/照明设备/厨卫电器/家电零部件/黑色家电周涨幅分别为+3.8%/+0.2%/+0.4%/+2.2%/-3.3%/-1.7%。 图1：家电板块本周上涨2.1%（单位：%） 图2：家电子板块本周白色家电板块涨幅居前（单位：%） 个股方面：家电个股中本周TCL电子、新宝股份、欧圣电气、比依股份、万和电气涨幅居前五；本周顺威股份、格利尔、天银机电、九联科技、三花智控跌幅居前五。 图3：家电个股中本周TCL电子、新宝股份、欧圣电气、图4：家电个股中本周顺威股份、格利尔、天银机电、九比依股份、万和电气涨幅居前五（单位：%）联科技、三花智控跌幅居前五（单位：%） 1.2、原材料/海运/汇率数据跟踪 （1）原材料价格：截至2024年4月6日，本周铜/铝/塑料/螺纹钢价格环比分别+4%/+4%/持平/-2%，同比分别+2%/+1%/+1%/-17%。 图5：本周铜/铝/塑料/螺纹钢价格环比分别+4%/+4%/持平/-2%， 同比分别+2%/+1%/+1%/-17% 2023-12-23 2023-12-16 2023-12-09 2023-12-02 1%0%0%1% （2）海运价格：截至2024年4月3日，海运运价综合指数较上周环比-1.4%，同比+25.0%。其中美西/欧洲/美东/东南亚航线环比分别-2.8%/-0.7%/-3.9%/+2.1%同比分别+32.3%/+47.2%/+17.4%/+7.1%。 图6：本周海运运价综合指数较上周环比-1.4%，同比+25.0% （3）人民币汇率：截至2024年4月3日，美元兑人民币即期汇率收于7.2356，环比上周持平。 图7：截至2024年4月3日，美元兑人民币即期汇率环比上周持平 2、外资持股比例更新 本周外资资金持股比例增加较多的个股为新宝股份、四川九洲、极米科技、海尔智家、莱克电气等，资金持股比例下降较多的个股为安克创新、老板电器、奥佳华、美的集团、万和电气等。 图8：本周外资资金持股比例增加较多的个股为新宝股份、四川九洲、极米科技、海尔智家、莱克电气等 3、行业信息更新 3.1、美国就业反映经济韧性不减，国内PMI超预期主要系出口订单改善 3月美国非农数据反映出经济景气超预期，经济韧性不减。3月非农新增30.3万人，高于预期的21.4万人，失业率下行0.1pct至3.8%，指向美国就业市场保持强劲，扰动降息预期。 3月国内制造业PMI重回扩张，制造业景气改善主要系订单改善，新出口订单指数高于过去三年同期。3月国内制造业PMI录得50.8%，高于2月的49.1%，并明显高于预期。拆分细项，制造业景气改善主要系需求端改善，新订单和新出口订单指数均环比改善，且新出口订单指数好于三年同期，3月新订单指数53%（2月为49%），新出口订单指数51.3%（2月为46.3%），3月新订单指数基本恢复至2021/2023年同期水平，3月新出口订单指数高于2021-2023三年同期。 图9：3月美国新增非农就业人数超预期 图10：3月制造业PMI录得50.8%，重回扩张 图11：3月PMI细分构成：需求较为强劲 图12：3月新订单指数基本恢复至2021/2023年同期水平 图13：3月新出口订单指数好于2021-2023三年同期 3.2、奥维云网暖通市场数据：家空央空热泵实现内销增长 3.2.1、家用分体空调：出口显著回暖，内销双位数增长 随着海外市场库存消化进程进入尾声以及部分区域的需求潜力释放，出口市场显著回暖，全年出口销量实现6607.9万台，同比增长8%，出口额131.1亿美元，同比增长0.9%。分洲别来看，出口南美洲规模增速最快，同比增长64%，规模达到766.4万台；其次非洲市场同比增长37.5%，实现出口量523.9万台；亚洲作为空调最大出口市场，出口量2831.4万台，同比增长9%。 图14：出口市场显著回暖，2023全年出口销量实现6607.9万台，同比增长8% 图15：出口南美洲规模增速最快，同比增长64%；亚洲是空调最大出口市场，出口量2831.4万台，同比增长9% 内销市场方面，随着疫情之后外部环境运行回归，积压的装修和空调安装需求得到释放，渠道信心回归带动库存水平恢复以及高温刺激等因素下空调内销出货实现同比12.8%增长。零售市场来看，根据奥维云网（AVC）零售推总数据，2023年空调市场实现零售额2117亿元，同比增长7.5%，零售量6085万台，同比增长6.5%。 3.2.2、中央空调篇：多联机下滑，其他品类增长 2023年中央空调市场在国内房地产发展不景气的情况下，商业地产、精装修楼盘配套和家装零售等板块均承受较大压力。整体来看，2023年行业整体内销规模微幅增长2.3%，达到1098.2亿元。细分品类来看，多联机与单元机仍然是中央空调市场的主要构成，其中多联机占比53.3%，单元机占比19.7%。 从市场表现来看，除了家装零售典型代表的多联机同比下滑1.5%，其他品类均有不同程度的增长。 图16：2023年行业整体内销规模微幅增长2.3%，达到1098.2亿元 图17：除了多联机同比下滑1.5%，其他品类均有不同程度的增长 （1）多联机：市场遭遇滑铁卢是多重因素共同作用的结果。其中，房地产市场的不景气是最关键因素之一。一方面，2023年国内房地产施工面积继续下降，精装修配套项目增长有限；另一方面，消费者信心不足，楼市市场观望情绪较为严重，家装零售需求面临瓶颈。根据奥维云网（AVC）数据，多联机市场中家装零售和精装配套领域占比超过55%。 （2）单元机：根据奥维云网（AVC）数据显示，2023年单元机出货规模为216亿元，同比增长9.5%。分区域来看，华东区域占比最高达到33.3%，其次是华南区域占比21.6%；华中区域占比16.4%。 （3）螺杆机：奥维云网（AVC）数据显示，2023年螺杆机实现市场规模57.2亿元，同比增长3.3%。具体来看，水冷螺杆作为离心机的“补充产品”，随着太阳能电池、新能源汽车等工业项目的持续扩容，项目数量有所增长。 （4）离心机：2023年国内离心机市场规模78.2亿元，同比增长5.1%。离心机市场的增长离不开内外力的共同驱动。外力来看，离心机在工业市场的应用增长明显，诸如新能源产业、汽车、化工、电气机械器材等领域投资的持续深化，离心机高效节能优势获得充分发挥。内部来看，离心机市场玩家涌入增多，同时伴随着“无油技术”的成熟与普及，离心机产品在应用侧可以匹配的场景更为多元，离心机价格壁垒松动，也助推了市场增长。 （5）模块机：模块机以中小项目作为主阵地，其中商业地产项目的不景气成为制约模块机难有较大增长的重要因素。模块机2023年销售48.7亿元，同比微幅增长0.2%。分区域来看，华北区域占比最高为30.1%，其次华东地区占比20.3%，华南区域占比16.5%。 （6）溴化锂：2023年，在市场需求变化以及离心式热泵产品加速推广等多重因素的影响下，溴化锂市场整体规模16.4亿元，同比增长1.4%。 3.2.3、移动空调篇：气候+安装条件下海外偏刚需，内销露营带动下需求增长 海外市场：受全球厄尔尼诺气候影响，全球高纬度地区同比最高气温不断被刷新，欧洲、北美市场制冷需求增加。然而，人工安装费高昂、欧洲老建筑外立面不能加装外机等因素影响下，这种可移动、室内外一体机、免安装的可移动空调成为了海外空调市场偏刚需性产品。 国内市场：由于分体式空调的普及程度较高，购买和安装都较方便，移动空调的接受程度一直不高。不过近两年，国内露营活动被越来越多的消费者所青睐，移动空调为户外活动的制冷提供了新的解决方案，一定程度拉动了内销市场的需求。 根据奥维云网（AVC）推总数据，2023年中国