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食品饮料行业周报:白酒势能不减,调味品逐渐改善

食品饮料2024-04-07张宇光、叶松霖、张恒玮开源证券车***
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食品饮料行业周报:白酒势能不减,调味品逐渐改善

核心观点:茅台年报增强白酒信心,调味品行业趋势向好 4月1日-4月3日,食品饮料指数涨幅为1.5%,一级子行业排名第18,跑赢沪深300约0.2pct,子行业中其他酒类(+10.6%)、肉制品(+4.5%)、预加工食品(+4.1%)表现相对领先。贵州茅台公布2023年年报,收入利润分别增长18.0%与19.2%,业绩超此前预告。且公告计划2024年营业收入增长15%左右,指引目标并未下调。 整体来看年报质量较高,坚定白酒行业发展信心。近期飞天茅台价格略有下行,原因在于节后淡季需求减弱,以及茅台酒市场投放进度加快,但价格仍在可控范围内运行,无须过度担忧。五粮液价格仍较坚挺,是近期白酒市场乐观主要原因。这与五粮液经销商信心与动力增强有关,也与公司淡季严控发货节奏,维护市场渠道秩序有关。当前渠道库存合理,市场需求未有明显变化,市场投放量收缩的情况下,我们预计第八代五粮液价格有持续上行的基础,也给其他品牌白酒减轻了价格压力。建议自上而下关注白酒头部品牌贵州茅台、五粮液、泸州老窖、山西汾酒等。 调味品终端需求正缓慢恢复:一方面餐饮板块相比去年有所改善,如海天和厨邦等品牌在餐饮、团餐等渠道的推广力度稍大,主要在乡镇区域增加了分销渠道;另一方面流通板块需求相对较弱,有部分C端需求转移至B端,以及居民渠道呈现碎片化特征,单个渠道效率运营不高等原因。但竞争格局亦有变化,行业竞争加剧已在预料之中,大流通市场主要由几个大品牌主导。千禾等品牌在流通领域有所扩张,但整体市场培育过程漫长。小品牌面临较大压力,部分品牌转向特殊渠道如预制菜等。其中海天味业渠道改善动作相对明显,对销售人员管理做了调整,如销售人员一对一赋能经销商等。厨邦市场体系相对稳定,餐饮端依靠品鉴会、产品发布会等与餐饮终端发生关联,引导餐饮系统自主报单。建议关注渠道秩序逐渐恢复的龙头海天味业,以及具有改善预期的中炬高新等。 推荐组合:五粮液、山西汾酒、贵州茅台、甘源食品 (1)五粮液:公司严格控货,批价持续上行,渠道信心增加。1618、低度五粮液等非标酒承载更多业绩,公司已步入渠道改善周期。(2)山西汾酒:汾酒延续景气度,短期春节渠道回款积极,中期成长确定性较高。汾牌产品结构升级同时杏花村、竹叶青同时发力,全国化进程加快。(3)贵州茅台:2023年报业绩超预期,公司以i茅台作为营销体制、价格体系和产品体系改革的枢纽,未来将深化改革进程,提价后动能释放,公司此轮周期积蓄的潜力进入释放期。(4)甘源食品:年内营收仍保持较快增长,零食专卖店、会员店、电商等渠道拓展预期放量。量贩零食赛道头部品牌开始整合,行业仍处红利释放期。 风险提示:经济下行、食品安全、原料价格波动、消费需求复苏低于预期等。 1、每周观点:茅台年报增强白酒信心,调味品行业趋势向好 4月1日-4月3日,食品饮料指数涨幅为1.5%,一级子行业排名第18,跑赢沪深300约0.2pct,子行业中其他酒类(+10.6%)、肉制品(+4.5%)、预加工食品(+4.1%)表现相对领先。贵州茅台公布2023年年报,收入利润分别增长18.0%与19.2%,业绩超此前预告。且公告计划2024年营业收入增长15%左右,指引目标并未下调。整体来看年报质量较高,坚定白酒行业发展信心。近期飞天茅台价格略有下行,原因在于节后淡季需求减弱,以及茅台酒市场投放进度加快,但价格仍在可控范围内运行,无须过度担忧。五粮液价格仍较坚挺,是近期白酒市场乐观主要原因。这与五粮液经销商信心与动力增强有关,也与公司淡季严控发货节奏,维护市场渠道秩序有关。当前渠道库存合理,市场需求未有明显变化,市场投放量收缩的情况下,我们预计第八代五粮液价格有持续上行的基础,也给其他品牌白酒减轻了价格压力。 建议自上而下关注白酒头部品牌贵州茅台、五粮液、泸州老窖、山西汾酒等。 调味品终端需求正缓慢恢复:一方面餐饮板块相比去年有所改善,如海天和厨邦等品牌在餐饮、团餐等渠道的推广力度稍大,主要在乡镇区域增加了分销渠道; 另一方面流通板块需求相对较弱,有部分C端需求转移至B端,以及居民渠道呈现碎片化特征,单个渠道效率运营不高等原因。但竞争格局亦有变化,行业竞争加剧已在预料之中,大流通市场主要由几个大品牌主导。千禾等品牌在流通领域有所扩张,但整体市场培育过程漫长。小品牌面临较大压力,部分品牌转向特殊渠道如预制菜等。其中海天味业渠道改善动作相对明显,对销售人员管理做了调整,如销售人员一对一赋能经销商等。厨邦市场体系相对稳定,餐饮端依靠品鉴会、产品发布会等与餐饮终端发生关联,引导餐饮系统自主报单。建议关注渠道秩序逐渐恢复的龙头海天味业,以及具有改善预期的中炬高新等。 2、市场表现:食品饮料跑赢大盘 4月1日-4月3日,食品饮料指数涨幅为1.5%,一级子行业排名第18,跑赢沪深300约0.2pct,子行业中其他酒类(+10.6%)、肉制品(+4.5%)、预加工食品(+4.1%)表现相对领先。个股方面,百润股份、华统股份、爱普股份涨幅领先;莲花健康、青岛啤酒、李子园跌幅居前。 图1:食品饮料涨幅为1.5%,排名18/28 图2:其他酒类、肉制品、预加工食品表现相对较好 图3:百润股份、华统股份、爱普股份涨幅领先 图4:莲花健康、青岛啤酒、李子园跌幅居前 3、上游数据:部分农产品价格涨幅收窄 4月2日,GDT拍卖全脂奶粉中标价3246美元/吨,环比+5.3%,同比+6.3%,奶价同比上升。3月28日,国内生鲜乳价格3.5元/公斤,环比-0.6%,同比-11.1%。 中短期看国内奶价已在高位有回落。 图5:2024年4月2日全脂奶粉中标价同比+6.3% 图6:2024年3月28日生鲜乳价格同比-11.1% 12月15日,生猪价格14.5元/公斤,同比-5.5%,环比+3.9%;猪肉价格19.9元/公斤,同比-16.4%,环比-1.6%。2024年2月,能繁母猪存栏4042.0万头,同比-6.9%,环比-0.6%。2023年12月生猪存栏同比-4.1%。当前看猪价上涨缺乏动力。2024年3月30日,白条鸡价格17.8元/公斤,同比-2.4%,环比+0.4%。 图7:2023年12月15日猪肉价格同比-16.4% 图8:2023年12月生猪存栏数量同比-4.1% 图9:2024年2月能繁母猪数量同比-6.9% 图10:2024年3月30日白条鸡价格同比-2.4% 2024年2月,进口大麦价格280.2美元/吨,同比-31.5%。2024年2月进口大麦数量114.0万吨,同比+147.8%。受益于澳麦双反政策取消,进口大麦数量回升,平均价格持续下降,啤酒企业原料成本有望得到缓解。 图11:2024年2月进口大麦价格同比-31.5% 图12:2024年2月进口大麦数量同比+147.8% 4月3日,大豆现货价4345.3元/吨,同比-16.1%。3月28日,豆粕平均价格3.8元/公斤,同比-12.2%。预计2024年大豆价格可能回落。 图13:2024年4月3日大豆现货价同比-16.1% 图14:2024年3月28日豆粕平均价同比-12.2% 4月3日,柳糖价格6770.0元/吨,同比-2.4%;3月29日,白砂糖零售价格11.3元/公斤,同比-1.0%。 图15:2024年4月3日柳糖价格同比-2.4% 图16:2024年3月29日白砂糖零售价同比-1.0% 4、酒业数据新闻:i茅台累计注册用户超6500万 据茅台时空消息,3月31日,i茅台上线两周年之际,已拥有累计注册用户6500万、近期日活700万。作为i茅台的主导者,茅台集团党委副书记、总经理王莉也表示,茅台数字化转型框架已经形成,已经有能力进入智慧茅台2.0建设时代。2024年将进一步提升i茅台终端能力,逐步形成线上线下融合的终端应用建设模式(来源于酒业家)。 据郎酒股份消息,4月2日,郎酒泸州浓酱兼香产区15万吨勾调酒库建成启用,标志着郎酒兼香储能跃升至35万吨。据悉,郎酒兼香15万吨勾调酒库(二期)项目自2023年5月启动建设,共分为五大功能区,全面运行后,可满足公司未来年包装量30万吨的勾调生产需求(来源于酒业家)。 4月1日,泸州老窖原粮中转仓项目开工仪式在泸州市白酒产业园区举行。据悉,泸州老窖原粮中转仓建设项目占地约54亩,计划总投资2.4亿元。建成投产后,总仓容量将达到8万吨,预计年实现营业收入近3000万元,极大提高酿酒生产原粮保障力度,成为白酒金三角专业化程度最高、技术水平最先进的专业化酒用粮仓储加工配送一体基地(来源于酒业家)。 5、备忘录:关注安琪酵母股东大会 下周(4月8日-4月14日)将有6家公司召开股东大会,8家公司发布年度报告。 表1:最近重大事件备忘录:关注安琪酵母股东大会 表2:关注4月3日发布的公司报告 表3:重点公司盈利预测及估值 6、风险提示 宏观经济下行风险、食品安全风险、原料价格波动风险、消费需求复苏低于预期等。