发展新质生产力，政策空间有望打开

发展新质生产力，政策空间有望打开 银行 2024年04月07日 证券研究报告 行业研究行业周报 银行 发展新质生产力，政策空间有望打开 2024年04月07日 本期内容提要: 看好 投资评级 事件：3月29日，中国人民银行货币政策委员会2024年第一季度例会于在北京召开。4月3日，中国人民银行、国家金融监督管理总局联合印发《关于调整汽车贷款有关政策的通知》(以下简称《通知》)。 廖紫苑银行业分析师 执业编号：S1500522110005 邮箱：liaoziyuan@cindasc.com 看好 上次评级 精准有效实施稳健的货币政策，更加注重做好逆周期调节，更好发挥货币政策工具的总量和结构双重功能，着力扩大内需、提振信心，推动经济良性循环。相较于去年四季度例会，本次例会删除了“跨周期调节”，而突出了“逆周期调节”。我们认为未来逆周期调节力度有望加大，后续的货币政策仍有望保持宽松基调，降准降息依然可期。 张晓辉银行业分析师 执业编号：S1500523080008 邮箱：zhangxiaohui@cindasc.com 会议表示要加大已出台货币政策实施力度。 王舫朝非银金融行业首席分析师 执业编号：S1500519120002 邮箱：wangfangzhao@cindasc.com 1）保持流动性合理充裕，引导信贷合理增长、均衡投放，保持社会融资规模、货币供应量同经济增长和价格水平预期目标相匹配。促进物价温和回升，保持物价在合理水平。 2）完善市场化利率形成和传导机制，充实货币政策工具箱，发挥央行政策利率引导作用，释放贷款市场报价利率改革和存款利率市场化调整机制效能，推动企业融资和居民信贷成本稳中有降。我们认为存款利率下行或是打开降息空间的条件之一；而本次例会重提“充实货币政策工具箱”，或意味着未来将根据实际需求适时创设新的货币政策工具，或以结构性货币政策工具为主，为重点领域提供金融支持。 信达证券股份有限公司 CINDASECURITIESCO.,LTD 北京市西城区闹市口大街9号院1号楼邮编：100031 3）在经济回升过程中，也要关注长期收益率的变化。畅通货币政策传导机制，提高资金使用效率。深化汇率市场化改革，引导企业和金融机构坚持“风险中性”理念，综合施策、校正背离、稳定预期，坚决对顺周期行为予以纠偏，坚决防范汇率超调风险，防止形成单边一致性预期并自我强化，保持人民币汇率在合理均衡水平上的基本稳定。央行首次提出“关注长期收益率的变化”，结合近期债市大幅波动来看，或旨在引导债市利率向理性回归，遏制资金空转，也体现出央行对利率风险的关注。 要深化金融供给侧结构性改革，构建金融有效支持实体经济的体制机制。引导大银行发挥金融服务实体经济主力军作用，推动中小银行聚焦主责主业，支持银行补充资本，共同维护金融市场的稳定发展。做好科技金融、绿色金融、普惠金融、养老金融、数字金融五篇大文章，继续加大对重大战略、重点领域和薄弱环节的支持力度，推动加快发展新质生产力。在具体方向举措上，我们认为本次会议对结构性货币工具的设立和加力着墨较多，或意味着未来将以加大结构性货币政策支持力度为抓手，而做好“五篇大文章”、服务新质生产力、满足有效需求或将成为各行信贷投向的重点。 维护房地产市场健康发展，满足房地产企业合理融资需要。因城施策精准实施差别化住房信贷政策，更好支持刚性和改善性住房需求，一 视同仁满足不同所有制房地产企业合理融资需求，促进房地产市场平稳健康发展。加大对“市场+保障”的住房供应体系的金融支持力度，着力构建房地产发展新模式。 加大金融支持力度，更好支持合理汽车消费需求。《通知》明确金融机构在依法合规、风险可控前提下，根据借款人信用状况、还款能力等自主确定自用传统动力汽车、自用新能源汽车贷款最高发放比例。鼓励金融机构结合汽车以旧换新等细分场景，加强金融产品和服务创新，适当减免汽车以旧换新过程中提前结清贷款产生的违约金。我们认为属于高息差产品的车贷增多或将一定程度增厚银行利润。 投资建议：货币政策值得期待，看好银行基本面改善。银行板块攻守兼备。年初以来利好政策频出，央行降准、再贴现利率下调、降息，监管强调金融满足房地产融资、支持实体经济、防范金融风险，3月PMI明显改善。我们认为，未来积极的财政政策及货币政策有望出台，在政策利好带动经济预期改善的背景下，银行基本面和估值均有望得到修复。建议关注三条主线：1）基本功扎实+低估值+高股息的全国性银行：农业银行、邮储银行、中信银行。2）具备亮点的优质区域性银行：齐鲁银行、常熟银行、瑞丰银行。3）随着政策呵护，基本面预期改善有望带来估值修复的招商银行等。 本周高频数据跟踪： 本周银行板块整体跑输沪深300。本周（4.1-4.5）A股市场呈现整体上涨趋势，上证指数0.92%至3，069.30点。本周银行板块指数（申万一级）+0.54%，跑输沪深300指数（+0.86%）0.32个百分点。本周31个行业指数25涨6跌，涨跌幅前三的行业为有色金属、基础化工、石油石化，周涨跌幅分别为+6.81%、+4.09%、+3.42%；涨跌幅后三的行业为计算机、通信、国防军工，周涨跌幅分别为-2.54%、-2.22%、-1.97%。 本周银行个股涨多跌少。本周（4.1-4.5）A股市场银行股涨跌幅前五分别为江阴银行（+4.05%）、齐鲁银行（+3.73%）、青岛银行（+2.79%）、交通银行（+2.68%）、宁波银行（+2.67%）。涨跌幅后五分别为兴业银行（-2.34%）、光大银行（-1.92%）、邮储银行（-0.84%）、平安银行（-0.57%）、民生银行（-0.49%）。 北向资金持股比例较上一周有升有降。截至4月5日，北上资金持股邮储银行、农业银行、招商银行分别占其流通A股的1.30%、1.02%、5.67%，较上一周分别变动-0.03pct、-0.01pct和+0.01pct。 本周（4.1-4.5）国股银票转贴现利率整体下降。2024年4月3日，国股银票转贴现利率：1个月为1.70%，较上一周下降215BP；3个月为1.63%，较上一周下降42BP；6个月为1.57%，较上一周下降23BP。 本周（4.1-4.5）存款类机构质押式回购加权利率整体下降。2024年4月3日，存款类机构质押式回购加权利率：1天为1.68%，较上一周下降2BP；存款类机构质押式回购加权利率：7天为1.81%，较上一周下降20BP；国债质押式回购加权利率GC001上一周下降98BP，GC007较 上一周下降32BP。 本周（4.1-4.5）银行资本工具到期收益率整体下降。2024年4月3日，1年期、5年期、10年期AAA-二级资本债到期收益率分别为2.30%、2.60%和2.70%，较上一周分别变动-6BP、-2BP、-2BP；1年期、5年期、10年期银行永续债到期收益率分别为2.33%、2.67%、2.81%，较上一周分别变动-7BP、-3BP、-2BP。 本周（4.1-4.5）同业存单发行利率有升有降。2024年4月3日，1个月期2.09%，3个月期2.15%，6个月期2.39%，相较于上一周分别变动 -23BP、0BP、+7BP。从6M同业存单发行利率来看，国有行、城商行分别为2.39%、2.38%，相较于上周分别变动+7BP、+6BP。 本周（4.1-4.5）同业存单收益率整体下降。2024年3月22日，1M、3M、6M、9M同业存单（AAA）到期收益率分别为1.86%、1.97%、2.08%、2.18%，相较于上一周分别变动-3BP、-10BP、-9BP、-5BP。分银行类型来看，国有行、股份行和农商行6M同业存单到期收益率分别为2.08%、2.10%、2.17%，分别变动-10BP、-9BP、-6BP。 风险因素：宏观经济增速下行；政策落地不及预期等 目录 一、银行板块行情跟踪6 二、重点数据跟踪8 2.1国股银票转贴现利率跟踪8 2.2银行资本工具跟踪9 2.3商业银行同业存单跟踪9 三、行业及公司动态跟踪12 3.1行业重要新闻跟踪12 3.2重点公司跟踪13 四、投资建议15 五、风险因素15 图目录 图1：银行板块整体跑赢沪深300（%）6 图2：本周银行板块表现分化6 图3：北上资金持股银行市值占其流通A股(%)7 图4：近十个交易日北上资金持股邮储银行变动7 图5：近十个交易日北上资金持股招商银行变动7 图6：近十个交易日北上资金持股农业银行变动7 图7：国股银票转贴现利率走势（%）8 图8：存款类机构质押式回购加权利率走势（%）8 图9：上交所国债质押式回购加权利率走势（%）8 图10：银行间质押式回购加权利率走势（%）9 图11：上海银行间同业拆放利率走势（%）9 图12：各期限AAA-二级资本债到期收益率（%）9 图13：各期限AAA-永续债到期收益率（%）9 图14：同业存单发行利率（%）10 图15：各类型银行同业存单发行利率（%）10 图16：中债商业银行同业存单到期收益率（%）10 图17：各类型银行同业存单到期收益率（6个月，%）11 图18：各类型银行同业存单到期收益率（1年，%）11 一、银行板块行情跟踪 本周银行板块整体跑输沪深300。本周（4.1-4.5）A股市场呈现整体上涨趋势，上证指数0.92%至3，069.30点。本周银行板块指数（申万一级）+0.54%，跑输沪深300指数（+0.86%）0.32个百分点。本周31个行业指数25 涨6跌，涨跌幅前三的行业为有色金属、基础化工、石油石化，周涨跌幅分别为+6.81%、+4.09%、+3.42%；涨跌幅后三的行业为计算机、通信、国防军工，周涨跌幅分别为-2.54%、-2.22%、-1.97%。 图1：银行板块整体跑赢沪深300（%） 周涨跌幅 8 6 4 2 0 -2 -4 有基石农钢色础油林铁金化石牧 属工化渔 环轻建纺保工筑织制材服 造料饰 电煤商家力炭贸用设零电 备售器 交建综社食通筑合会品运装服饮 输饰务料 汽医银车药行生 物 公机非用械银事设金业备融 电美房子容地 护产理 传国通计媒防信算军机 工 资料来源：iFinD，信达证券研发中心 本周银行个股涨多跌少。本周（4.1-4.5）A股市场银行股涨跌幅前五分别为江阴银行（+4.05%）、齐鲁银行（+3.73%）、青岛银行（+2.79%）、交通银行（+2.68%）、宁波银行（+2.67%）。涨跌幅后五分别为兴业银行（-2.34%）、光大银行（-1.92%）、邮储银行（-0.84%）、平安银行（-0.57%）、民生银行（-0.49%）。 图2：本周银行板块表现分化 周涨跌幅（%） 5 4 3 2 1 0 -1 -2 -3 江齐青交宁重厦常西苏紫杭中长沪贵南张青农浦成建华上瑞工兰北郑渝浙江无招中苏民平邮光兴阴鲁岛通波庆门熟安农金州国沙农阳京家农业发都设夏海丰商州京州农商苏锡商信州生安储大业银银银银银银银银银银银银银银商银银港商银银银银银银银银银银银商银银银银银银银银银银银行行行行行行行行行行行行行行行行行行行行行行行行行行行行行行行行行行行行行行行行行行 资料来源：iFinD，信达证券研发中心 北向资金持股比例较上一周有升有降。截至4月5日，北上资金持股邮储银行、农业银行、招商银行分别占其流通A股的1.30%、1.02%、5.67%，较上一周分别变动-0.03pct、-0.01pct和+0.01pct。 图3：北上资金持股银行市值占其流通A股(%)图4：近十个交易日北上资金持股邮储银行变动 招商银行邮储银行农业银行 10 9 8 7 6 5 4 3 2 1 2022-08-26 2022-09-14 2022-09-30 2022-10-25 2022-11-10 2022-11-28 2022-12-14 2023-01-05 2023-01-30 2023-02-15 2023-03-03 2023-03-21 2023-0