能源金属：供给过剩幅度有望缩小，钴价或已至底部

钴市场与钴矿资源概览

行业背景：中国驻刚果民主共和国大使馆发布消息，强调当前刚果（金）的安全形势复杂严峻，政府军与反叛组织M23在北基伍省戈马市附近发生激烈冲突，同时ADF、CODECO等非法武装在北基伍、伊图里等省份持续活动。作为全球最大的钴资源国，刚果（金）的钴矿资源丰富，占全球钴资源储量的54.5%。

钴矿产量：2023年，全球钴矿产量约为23万吨，其中刚果（金）产量为17万吨，占全球总产量的73.9%。与2022年相比，刚果（金）钴矿产量显著增加，贡献了全球产量增量的78.8%。

安全影响：当前，刚果（金）的安全形势仍然严峻，暴力冲突和武装抢劫事件时有发生，这可能对钴的供给端形成扰动。刚果（金）的主要铜钴矿分布在加丹加新元古代铜-钴多金属成矿带，这一区域与刚果（金）的东南部相接，涉及科卢韦齐、利卡西、卢本巴希等城市，以及赞比亚的部分地区。

需求增长：随着新能源汽车产业链的快速发展，对钴的需求持续增长。动力电池成为钴需求的重要驱动力，2023年全球精炼钴需求中，动力电池领域占比最高达50%。2024年以来，全球新能源汽车销量继续保持高增速，这将推动钴需求量的增长。

供需预测：预计2024-2025年，全球钴供需差距将逐步缩小，钴价已接近历史底部。考虑到成本端因素，预计2025年钴的平均全维持成本约为2.83万美元/吨。目前，LME钴现货价格为2.84万美元/吨，接近成本线，进一步下跌的空间有限。

投资建议：鉴于新能源汽车渗透率的提升有望带动钴需求，且当前钴价已至历史低位，建议投资者关注全球第一大钴生产商洛阳钼业。洛阳钼业资源丰富，其在刚果（金）布局的KFM是全球最大的钴矿，TFM则是全球最大的铜钴矿之一。公司2023年的钴产量实现了174%的同比增长，计划2024年实现6-7万吨的钴产量。

风险提示：包括但不限于新能源汽车渗透率提升不及预期的风险、环保及安全生产风险、汇率波动风险、钴价大幅下跌风险以及地缘政治及逆全球化风险。