行业事件: 中国驻刚果民主共和国大使馆官微2024/3/27发布消息,当前刚果(金)安全形势复杂严峻。刚政府军与M23在北基伍省戈马市附近激烈交火。ADF、CODECO等非法武装在北基伍、伊图里等省份持续作乱。 刚果(金)钴矿资源丰富,产量占全球70%以上 刚果(金)是全球第一大钴资源国,根据USGS,截至2023年末,全球钴矿资源储量约1100万吨(金属吨,下同);其中,刚果(金)储量约600万吨,占全球总储量的54.5%。2023年,全球钴矿产量约23万吨,同比增加3.3万吨;其中,刚果(金)钴矿产量17万吨,同比增加2.6万吨。2023年,刚果(金)钴矿产量占全球总产量的73.9%,贡献全球钴矿产量增量的78.8%。 刚果(金)安全形势仍严峻,或对钴供给端形成扰动 Kamoto、TFM等刚果(金)大型铜钴矿主要分布于加丹加新元古代铜-钴多金属成矿带;该成矿带位于刚果(金)东南部,自科卢韦齐、利卡西、卢本巴希延伸入赞比亚。当前刚果(金)处于大选后的局势动荡期,暴力冲突和武装抢劫等事件不时发生。刚东部的北基伍省、南基伍省、伊图里省等地安全形势持续恶化,对主要位于刚东南部的铜钴矿生产的影响需持续关注。 新能源汽车产业链快速发展驱动钴需求增长 钴主要应用于以三元、钴酸锂等为正极的锂电池。根据安泰科,2023年全球精炼钴需求中动力电池/消费电池/高温合金/其他领域占比分别为50%/27%/8%/15%。2024年以来,全球新能源汽车销量保持高增速,动力电池产量增加将驱动钴需求量增长。根据中国汽车动力电池产业创新联盟,2024年1-2月,全国三元材料动力电池产量为37.5 GWh,同比增长53.9%;占全国动力电池总产量的34.5%。 24-25年钴供过于求幅度有望缩小,价格或已至底部 根据我们的测算,2023-2025年全球钴供给量为23.6/27.0/30.9万吨,需求量为21.3/25.6/30.1万吨,供给过剩量为2.3/1.4/0.8万吨;2024-2025年钴供给过剩幅度缩小。成本端来看,根据S&P Global intelligence,预计2025年钴平均全维持成本约2.83万美元/吨。截至2024/4/2,LME钴现货价2.84万美元/吨,处于近五年钴价的5%分位;当前钴价已接近平均全维持成本,继续下跌空间或有限。 投资建议 我们看好新能源汽车渗透率提升对钴需求的带动,当前钴价已至历史底部,后续降幅空间或有限。建议持续关注全球第一大钴生产商洛阳钼业,公司资源禀赋优异,公司在刚布局的KFM是全球第一大钴矿、TFM是全球最大铜钴矿之一。公司2023年钴产量5.55万吨,同比增长174%;2024年计划实现钴产量6-7万吨。 风险提示:新能源汽车渗透率提升不及预期;环保及安全生产风险;汇率波动风险;钴价大幅下跌风险;地缘政治及逆全球化风险。