2024季度策略报告：僵持，破局需新能

僵持，破局需新能 2024季度策略报告2024年4月3日 期货（期权）研究报告 请务必阅读正文之后的免责条款部分 报告摘要： 需求：新能源汽车产销量增速能够保持在20%-30%，但是出口增速有所下滑；受终端需求支撑，为市场注入一定信心，电芯厂与正极厂订单好转，排产量增加。储能端虽有所恢复，但是整体产量与规模仍然不乐观。消费电子方面，手机出货量虽有一定回暖，但是电脑出货量仍然下滑，难以对碳酸锂需求形成拉动。 供给：尽管自澳大利亚进口锂精矿数量有一定下滑，但是自津巴布韦进口量显著提升，对锂矿供应形成良好的补充，并且澳大利亚仍将提供稳定锂矿供应；虽然春节后碳酸锂产量较低，但周度产量逐渐恢复至正常水平；锂盐进口增加，同样强化了碳酸锂供应端的保障。 成本：因计价澳洲锂矿计价方式由Q-1转变为M-1、M、M+1后，对碳酸锂价格变化反映更加敏感，碳酸锂价格的反弹正反馈作用于锂精矿的价格，使得锂精矿价格快速走高。锂精矿价格上涨，使得外采原料制备碳酸锂成本上升，成本支撑上移推动碳酸锂价格下沿整体上移。 库存：碳酸锂社会库存由此前的累库转为稳定波动。从库存结构上来看，当前库存在冶炼厂、下游以及贸易环节流转较为顺畅，当前库存更为健康，能够平抑短期供需矛盾带来的一定波动。下游成品库存方面，电芯库存去化，正极库存一定备库。 行情展望：我们认为需求不够强劲，使得下游对高价抵触较大，价格难以向上形成突破；锂矿价格随碳酸锂价格走高，碳酸锂成本上移，提供支撑，价格下沿上移，同样难以向下突破支撑。同时，产业链更加稳定、合理的库存数量与结构也起到一定平抑价格波动的作用。综上，尽管碳酸锂供需较春节假期后有同步走强迹象，但是难以使碳酸锂价格在上下形成突破，预计二季度碳酸锂价格将保持宽幅震荡。 运行区间：90000-140000元/吨。 风险提示：海外供应端扰动，需求超预期 分析师：王文虎（F03087656，Z0019472）研究所 金属研究室 Tel：010-82293229 Email：wujinheng@swhysc.com 相关研究 20230420——《碳酸锂专题一：上游锂资源及其分布》 20230626——《宏源碳酸锂半年报：下半年主线在需求》 20230630——《碳酸锂专题二：提锂工艺分析对比》 20230713——《碳酸锂专题三：锂盐供需格局》 20230720——《碳酸锂专题四：碳酸锂期货上市首日策略》 20230726——《锂上市后“合理”吗？》 20230802——《需求不喜不悲是“降落伞”》 20230907——《反弹能否出现由下游规模采购决定》 20231009——《雪上难加霜》 20231222——《平衡需重构》 20240305——《“无根之水”难以为继》 20240329——《碳酸锂：上下难以突破》 目录 一、行情回顾4 二、终端需求为下游注入信心5 1、新能源汽车符合预期5 2、储能端回暖，但整体水平处于低位10 3、消费电子延续疲软11 三、供应小扰动不改大趋势12 1、矿价回升，澳洲进口占比减少12 2、碳酸锂复工复产顺利13 3、氢氧化锂企稳回升17 4、库存20 四、二季度行情展望21 图表 图表1：2024Q1碳酸锂价格磨底反弹4 图表2：碳酸锂基差（元/吨）4 图表3：至2024年2月中国新能源汽车产量（万辆）5 图表4：至2024年2月中国新能源汽车销量（万辆）5 图表5：至2024年1月全球新能源汽车销量（万辆）5 图表6：至2024年1月欧洲新能源汽车销量（万辆）5 图表7：至2024年2月新能源汽车出口（万辆）6 图表8：电动乘用车出口渗透率（%）6 图表9：新能源汽车渗透率（%）6 图表10：充电桩数量（万台）6 图表11：全球新能源汽车销量占比（分类型）7 图表12：新能源汽车带电量（KWh）7 图表13：至2024年2月动力电池产量（GWh）7 图表14：至2024年2月动力电池装车量（GWh）7 图表15：至2024年2月动力电池销量（GWh）7 图表16：动力电池出口量（GWh）7 图表17：磷酸铁锂产量（吨）8 图表18：磷酸铁产量（吨）8 图表19：三元材料产量（吨）8 图表20：三元材料进出口（吨）8 图表21：三元材料分型号产量占比9 图表22：三元前驱体分型号产量占比9 图表23：三元前驱体产量（吨）9 图表24：三元前驱体进出口（吨）9 图表25：锰酸锂产量（吨）9 图表26：负极产量（吨）9 图表27：电解液产量（吨）10 图表28：六氟磷酸锂进出口（吨）10 图表29：中国储能项目中标规模10 图表30：中国储能电池产量（GWh）10 图表31：全球智能手机出货量（千台）11 图表32：全球平板电脑出货量（百万台）11 图表33：微型电子计算机产量（万台）11 图表34：数码相机出货量（台）11 图表35：钴酸锂产量（吨）12 图表36：2024年1-2月锂精矿进口占比（分国别）12 图表37：2023年锂精矿进口占比（分国别）12 图表38：6%锂精矿CIF中国价格（美元/吨）13 图表39：锂精矿进口量（吨）13 图表40：2023Q4澳洲锂矿生产销售情况（括号内为季度环比）13 图表41：碳酸锂供应占比（2024Q1）14 图表42：碳酸锂产量（吨）14 图表43：碳酸锂分产品产量（吨）14 图表44：碳酸锂分原料产量（吨）14 图表45：碳酸锂分地区产量（吨）14 图表46：碳酸锂进出口量（吨）14 图表47：碳酸锂分国家进口量（吨）15 图表48：碳酸锂进出口均价（美元/吨）15 图表49：国内碳酸锂产能变化情况15 图表50：氢氧化锂价格（元/吨）17 图表51：电池级氢氧化锂CIF中日韩价格（美元/公斤）17 图表52：氢氧化锂产能分类占比（2024年3月）17 图表53：氢氧化锂产量（吨）17 图表54：氢氧化锂产量分类（吨）18 图表55：氢氧化锂分地区产量（吨）18 图表56：氢氧化锂进出口量（吨）18 图表57：氢氧化锂进出口均价（美元/吨）18 图表58：氢氧化锂分国别出口量（吨）18 图表59：氢氧化锂分国别进口量（吨）18 图表60：国内氢氧化锂产能变化情况19 图表61：碳酸锂库存（吨）20 图表62：电池库存（GWh）20 图表63：分类型电池库存（GWh）20 图表64：正极库存（吨）20 一、行情回顾 Q1碳酸锂磨底反弹。经历长期低位震荡后，在春节后复工复产缓慢、江西环保督察与澳矿减产等消息影响下，市场对供应端出现一定担忧，在情绪与资金推动下，碳酸锂价格出现一定反弹。截至4月1日，碳酸锂主力合约收盘价为112600元/吨，较2月8日收盘价涨16300元/吨，涨幅达16.9%。 图表1：2024Q1碳酸锂价格磨底反弹 资料来源：WIND，宏源期货研究所 图表2：碳酸锂基差（元/吨） 资料来源：WIND，宏源期货研究所 二、终端需求为下游注入信心 1、新能源汽车符合预期 新能源汽车销量增速良好。从全球角度来看，2024年1月，全球新能源汽车销量达106.72万辆，累计同比增长61.1%；2024年1月，欧洲新能源汽车销量达19.9万辆，累计同比增长25.4%。2024年1-2月，中国新能源汽车产量为125.20万辆，累计同比增长28%；中国新能源汽车销量为 120.74万辆，累计同比增长29.4%。整体来看，新能源汽车总量上保持增长，增速较为符合预期。 图表3：至2024年2月中国新能源汽车产量（万辆）图表4：至2024年2月中国新能源汽车销量（万辆） 资料来源：WIND，宏源期货研究所资料来源：WIND，宏源期货研究所 图表5：至2024年1月全球新能源汽车销量（万辆）图表6：至2024年1月欧洲新能源汽车销量（万辆） 资料来源：iFIND，宏源期货研究所资料来源：iFIND，宏源期货研究所 新能源汽车出口降速。2024年1-2月，电动乘用车累计出口量达30.55万辆，同比增长21.3%。前两个月，新能源汽车出口降速较为明显。我国电动乘用车出口占乘用车出口比重维持在40%。 图表7：至2024年2月新能源汽车出口（万辆）图表8：电动乘用车出口渗透率（%） 资料来源：WIND，宏源期货研究所资料来源：WIND，宏源期货研究所 新能源汽车渗透率下滑，配套设施继续增加。2024年1-2月，因季节性原因新能源汽车渗透率下滑。2月，新能源汽车渗透率下滑至30.11%。截至2024年2月，交流与直流充电桩数量超280 万台，随车配建的充电设施近620万台。 图表9：新能源汽车渗透率（%）图表10：充电桩数量（万台） 资料来源：WIND，宏源期货研究所资料来源：SMM，宏源期货研究所 插电混占比提升，带电量上涨遇瓶颈。插电式混合动力汽车销量保持提升，同时在新能源汽车销量中占比回升。2024年2月，插电混汽车销量占比为34%，纯电动汽车销量占比为66%。纯电动汽车与插电混汽车的带电量在明显提升后遇到了瓶颈，当前纯电动汽车与插电混汽车的平均带电量分别达到53KWh与24KWh。 图表11：全球新能源汽车销量占比（分类型）图表12：新能源汽车带电量（KWh） 资料来源：SMM，宏源期货研究所资料来源：SMM，宏源期货研究所 动力电池产销量与装车量增速提升更为明显，出口季节性回落。2024年1-2月，动力电池产量为108.8GWh，同比增长56.3%；动力电池销量为83.9GWh，同比增长31.3%；动力电池装车量为50.3GWh，同比增长32.1%；动力电池出口量为16.3GWh。从动力电池生产与装车品类来看，仍以磷酸铁锂与三元电池为主，磷酸铁锂仍为主力，但三元占比有所回升。 图表13：至2024年2月动力电池产量（GWh）图表14：至2024年2月动力电池装车量（GWh） 资料来源：WIND，宏源期货研究所资料来源：WIND，宏源期货研究所 图表15：至2024年2月动力电池销量（GWh）图表16：动力电池出口量（GWh） 资料来源：WIND，宏源期货研究所资料来源：WIND，宏源期货研究所 磷酸铁锂开工转好，产量上升。由于订单情况好转，磷酸铁锂开工率回升，产量增加。2024年1-3月磷酸铁锂产量为30.62万吨，同比增长47.8%。磷酸铁产量同样回升，2024年1-3月磷酸铁产量为24.55万吨，同比增长22.3%。 图表17：磷酸铁锂产量（吨）图表18：磷酸铁产量（吨） 资料来源：SMM，宏源期货研究所资料来源：SMM，宏源期货研究所 三元产量回升，高镍化占比提升。三元市占率有所恢复，开工率回暖，产量增长。2024年1-3月，三元材料产量达16.45万吨，同比上升22%；三元前驱体产量达21.0万吨，同比上升18.0%。分型号来看，高镍进一步挤占中低镍占比，三元材料产量以NCM811、NCM622、NCM523为主；三元前驱体产量则是以NCM811、NCM622、NCM523与NCA为主。进出口来看，三元材料进口量增出口降，三元前驱体出口量回落。 图表19：三元材料产量（吨）图表20：三元材料进出口（吨） 资料来源：SMM，宏源期货研究所资料来源：SMM，宏源期货研究所 图表21：三元材料分型号产量占比图表22：三元前驱体分型号产量占比 资料来源：SMM，宏源期货研究所资料来源：SMM，宏源期货研究所 图表23：三元前驱体产量（吨）图表24：三元前驱体进出口（吨） 资料来源：SMM，宏源期货研究所资料来源：SMM，宏源期货研究所 锰酸锂产量回升。2024年1-3月，锰酸锂产量达20990吨，同比增长98.7%，同比大幅增长主因基数效应。 图表25：锰酸锂产量（吨）图表26：负极产量（吨） 资料来源：SMM，宏源期货研究所资料来源：SMM，宏源期货研究所 电解液与负极产量保持低位。负极产能不断攀升，整体产能利用率较低。2024年1-3月，负极产量达30.5万吨，同比下降14.1%，整体开工率不足30%。电解液产量达21.1万吨，同比下降1.9%。2024年1-2