北交所信息更新：低温存储新品填补全球空白，政策利好核心业务+国产替代

北交所信息更新 低温存储新品填补全球空白，政策利好核心业务+国产替代 中科美菱（835892.BJ） 2024年04月05日 投资评级：增持（维持） 诸海滨（分析师） zhuhaibin@kysec.cn 证书编号：S0790522080007 ——北交所信息更新 日期2024/4/3 当前股价(元)9.27 一年最高最低(元)17.05/6.29 总市值(亿元)8.97 流通市值(亿元)2.59 总股本(亿股)0.97 流通股本(亿股)0.28 近3个月换手率(%)691.78 北交所研究团队 2023年实现营收3.03亿元、归母净利润1613万元，战略调整退出C端业务 生物医疗低温存储“小巨人”中科美菱2023年实现营业收入3.03亿元（-26%），归母净利润1612.65万元（-69%），毛利率为38.32%（+0.15pcts）。营收下滑主 要原因为：（1）前期医疗、疾控系统、科研院所、生物制药等用户应急采购较为集中，2023年内市场对低温存储设备大规模集中采购节奏放缓；（2）战略布局优化，逐步退出低毛利、低售价且不具竞争优势的C端业务。考虑到国内低温存储设备需求仍处恢复期，我们下调2024-2025年并新增2026年盈利预测，预计2024-2026年归母净利润分别为0.39/0.48/0.61亿元（前预估值0.59/0.67亿元），EPS分别为0.40/0.50/0.63元，当前股价对应P/E分别为23.8/19.2/15.3倍，看好生物安全柜、高速冷冻离心机等战略新品完成样机阶段并入驻科研场所，维持“增持”评级。 填补全球液氮温区内压缩机制冷存储设备空白，离心机等科研设备入驻院校低温存储领域：睿联医用冷藏箱全面上市，产品温度均匀性、温度波动度及能效 指数均高于国家标准、处于行业先进水平；多元混合物工质制冷技术应用取得了突破与创新，全球首款-180℃压缩机制冷超低温生物存储设备问市，填补了液氮 温区内压缩机制冷存储设备的空白。实验制备领域：新产品睿固台式高速冷冻离 心机、睿净生物安全柜、睿深液氮生物容器成功入驻数十家院校和科研机构。 政策支持为医疗器械行业持续注入发展动能，利好公司核心业务 多项政策的出台，为国产医疗器械行业发展注入了新动能：2023年7月国家卫健委发布推荐性卫生行业标准《县级综合医院设备配置标准》，自2024年1月1日起施行，规定了县级综合医院万元及以上设备配置的基本原则，针对离心机、医用冷冻箱、生物安全柜、医用血液冷藏箱等基本设备品目做出了最低配置标准。2024年起将逐步加大基层医疗设备配置，医疗设备的需求有望持续释放；2023 年8月，财政部、商务部、税务总局联合发布《关于研发机构采购设备增值税政策的公告》，继续对内资研发机构和外资研发中心采购国产设备全额退还增值税，政策执行至2027年12月31日，有利于进一步推动国产科学仪器进口替代。 相关研究报告 风险提示：需求恢复不及预期、市场竞争风险、新品研发风险 北交所研究 开源证券 证券研究报 告 北交所信息更新 指标 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 营业收入(百万元) 406 303 349 405 495 YOY(%) -12.6 -25.5 15.2 16.1 22.1 归母净利润(百万元) 53 16 39 48 61 YOY(%) -22.1 -69.3 142.6 23.8 25.7 毛利率(%) 38.2 38.3 38.5 38.9 39.6 净利率(%) 12.9 5.3 11.2 12.0 12.3 ROE(%) 8.7 2.7 6.1 7.4 8.7 EPS(摊薄/元) 0.54 0.17 0.40 0.50 0.63 P/E(倍) 17.7 57.7 23.8 19.2 15.3 P/B(倍) 1.5 1.5 1.5 1.4 1.3 财务摘要和估值指标 《生物医疗低温存储“小巨人”，拓展生物安全柜、离心机等产品—北交所首次覆盖报告》-2023.4.26 数据来源：聚源、开源证券研究所 附：财务预测摘要 资产负债表(百万元)2022A2023A2024E2025E2026E利润表(百万元)2022A2023A2024E2025E2026E 流动资产 649 591 715 688 847 营业收入 406 303 349 405 495 现金 582 557 665 629 775 营业成本 251 187 214 247 299 应收票据及应收账款 6 4 6 5 9 营业税金及附加 4 3 4 4 5 其他应收款 3 1 3 2 3 营业费用 63 53 52 53 59 预付账款 1 0 1 0 1 管理费用 32 34 31 36 45 存货 48 27 36 47 54 研发费用 28 33 31 40 47 其他流动资产 10 2 5 5 4 财务费用 -7 -7 -9 -9 -8 非流动资产 158 142 152 160 178 资产减值损失 -1 -1 -0 -1 -1 长期投资 0 0 0 0 0 其他收益 25 15 17 19 17 固定资产 131 121 127 136 155 公允价值变动收益 0 -0 -0 -0 -0 无形资产 11 11 10 10 9 投资净收益 2 5 2 3 3 其他非流动资产 15 10 15 14 14 资产处置收益 0 0 0 0 0 资产总计 807 733 867 848 1025 营业利润 59 19 45 55 69 流动负债 190 121 212 177 310 营业外收入 0 0 0 0 0 短期借款 5 5 7 6 70 营业外支出 0 1 1 1 1 应付票据及应付账款 83 62 97 86 139 利润总额 59 18 44 54 68 其他流动负债 102 54 108 86 101 所得税 6 2 5 6 7 非流动负债 16 10 15 14 13 净利润 53 16 39 48 61 长期借款 0 0 0 0 0 少数股东损益 0 0 0 0 0 其他非流动负债 16 10 15 14 13 归属母公司净利润 53 16 39 48 61 负债合计 206 131 227 191 323 EBITDA 60 21 44 55 71 少数股东权益 0 0 0 0 0 EPS(元) 0.54 0.17 0.40 0.50 0.63 股本 97 97 97 97 97 资本公积 378 378 378 378 378 主要财务比率2022A2023A2024E2025E2026E 留存收益 126 125 149 185 233 成长能力 归属母公司股东权益 601 602 641 657 702 营业收入(%) -12.6 -25.5 15.2 16.1 22.1 负债和股东权益 807 733 867 848 1025 营业利润(%) -24.6 -67.7 136.4 22.2 25.6 归属于母公司净利润(%) -22.1 -69.3 142.6 23.8 25.7 获利能力毛利率(%) 38.2 38.3 38.5 38.9 39.6 净利率(%) 12.9 5.3 11.2 12.0 12.3 现金流量表(百万元)2022A2023A2024E2025E2026E ROE(%) 8.7 2.7 6.1 7.4 8.7 经营活动现金流 -38 -10 112 6 119 ROIC(%) 7.1 1.2 4.6 5.8 6.6 净利润 53 16 39 48 61 偿债能力 折旧摊销 11 13 10 12 14 资产负债率(%) 25.5 17.9 26.1 22.5 31.5 财务费用 -7 -7 -9 -9 -8 净负债比率(%) -94.5 -90.6 -102.1 -94.1 -99.8 投资损失 -2 -5 -2 -3 -3 流动比率 3.4 4.9 3.4 3.9 2.7 营运资金变动 -93 -30 77 -43 56 速动比率 3.1 4.6 3.2 3.6 2.5 其他经营现金流 1 4 -2 1 0 营运能力 投资活动现金流 -9 5 -16 -18 -29 总资产周转率 0.6 0.4 0.4 0.5 0.5 资本支出 17 7 12 21 33 应收账款周转率 92.5 66.0 78.1 78.9 74.3 长期投资 0 0 0 0 0 应付账款周转率 6.0 5.4 5.5 5.6 5.5 其他投资现金流 9 12 -3 4 4 每股指标（元） 筹资活动现金流 313 -25 12 -25 -9 每股收益(最新摊薄) 0.54 0.17 0.40 0.50 0.63 短期借款 -5 0 2 -1 64 每股经营现金流(最新摊薄) -0.39 -0.10 1.16 0.07 1.23 长期借款 0 0 0 0 0 每股净资产(最新摊薄) 6.21 6.22 6.62 6.80 7.26 普通股增加 24 0 0 0 0 估值比率 资本公积增加 340 0 0 0 0 P/E 17.7 57.7 23.8 19.2 15.3 其他筹资现金流 -46 -25 10 -24 -73 P/B 1.5 1.5 1.5 1.4 1.3 现金净增加额 267 -29 108 -36 82 EV/EBITDA 6.1 18.1 6.3 5.7 3.2 数据来源：聚源、开源证券研究所 特别声明 《证券期货投资者适当性管理办法》、《证券经营机构投资者适当性管理实施指引（试行）》已于2017年7月1日起正 式实施。根据上述规定，开源证券评定此研报的风险等级为R4（中高风险），因此通过公共平台推送的研报其适用的投资者类别仅限定为专业投资者及风险承受能力为C4、C5的普通投资者。若您并非专业投资者及风险承受能力为C4、C5的普通投资者，请取消阅读，请勿收藏、接收或使用本研报中的任何信息。 因此受限于访问权限的设置，若给您造成不便，烦请见谅！感谢您给予的理解与配合。 分析师承诺 负责准备本报告以及撰写本报告的所有研究分析师或工作人员在此保证，本研究报告中关于任何发行商或证券所发表的观点均如实反映分析人员的个人观点。负责准备本报告的分析师获取报酬的评判因素包括研究的质量和准确性、客户的反馈、竞争性因素以及开源证券股份有限公司的整体收益。所有研究分析师或工作人员保证他们报酬的任何一部分不曾与，不与，也将不会与本报告中具体的推荐意见或观点有直接或间接的联系。 评级 说明 证券评级 买入（Buy） 预计相对强于市场表现20%以上； 增持（outperform） 预计相对强于市场表现5%～20%； 中性（Neutral） 预计相对市场表现在－5%～＋5%之间波动； 减持（underperform） 预计相对弱于市场表现5%以下。 行业评级 看好（overweight） 预计行业超越整体市场表现； 中性（Neutral） 预计行业与整体市场表现基本持平； 看淡（underperform） 预计行业弱于整体市场表现。 备注：评级标准为以报告日后的6~12个月内，证券相对于市场基准指数的涨跌幅表现，其中A股基准指数为沪深300指数、港股基准指数为恒生指数、新三板基准指数为三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的）、美股基准指数为标普500或纳斯达克综合指数。我们在此提醒您，不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准。我们采用的是相对评级体系，表示投资的相对比重建议；投资者买入或者卖出证券的决定取决于个人的实际情况，比如当前的持仓结构以及其他需要考虑的因素。投资者应阅读整篇报告，以获取比较完整的观点与信息，不应仅仅依靠投资评级来推断结论。 股票投资评级说明 分析、估值方法的局限性说明 本报告所包含的分析基于各种假设，不同假设可能导致分析结果出现重大不同。本报告采用的各种估值方法及模型均有其局限性，估值结果不保证所涉及证券能