特斯拉与新势力销量跟踪报告：1Q24特斯拉交付不及预期，3月新势力表现符合预期

1Q24特斯拉全球交付量不及预期：1Q24特斯拉全球交付量同比-8.5%/环比-20.2%至38.7万辆（Model 3+Y同比-10.3%/环比-19.9%至37.0万辆，交付量占比95.6%）。我们认为1Q24特斯拉全球交付量<40万辆，表现不及预期；主要由于：1）加州工厂改款Model 3仍在爬坡期；2）红海冲突导致供应链中断+德国工厂因纵火袭击停产；3）中国市场竞争加剧。 新势力短期排位格局已成，3月表现符合预期：1）3月理想交付量同比+39.2%/环比+43.1%至28,984辆；2）3月蔚来交付量同比+14.3%/环比+45.9%至11,866辆；3）3月小鹏交付量同比+28.9%/环比+98.6%至9,026辆。我们判断，1）理想1Q24交付量8.0万辆，略超修正后的指引（约7.6-7.8万辆），主要由于公司销售布局及时调整；2）蔚来、小鹏同环比均改善主要受益于内部改革。 4月特斯拉逆势涨价，新势力打响保卫战：特斯拉：4/1国产Model Y全系上调5,000元（3月限时补贴取消后实际涨价1.3-2.3万元）；截至4/1，国产Model 3/Y交付周期维持2-6周。我们认为，Model Y涨价主要为反向促定+清库HW3.0版本车型；维持2024E特斯拉弱车型周期，全年汽车业务销量/收入增速将放缓的观点。新势力：1）理想：截至4/1，L7/L8/L9交付周期维持2-4周，MEGA交付周期为2-4周，预计增程新车型为2024E理想销量增长主要驱动力（关注L6上市的催化剂效应）。2）蔚来：截至4/1，ES6、EC6、ES8、ET5T、EC7交付周期维持2-3周，ET5交付周期缩短至4-5周（vs.3月交付周期为9-11周），ES7交付周期缩短至6-7周（vs.3月交付周期为10-12周）；4/1蔚来宣布为油车置换用户提供最高10亿元补贴。3）小鹏：3/25小鹏P7i702鹏翼版上市（指导价28.99万元，限时优惠4万元），交付周期为1-2周，截至4/1，G9交付周期维持1-4周（Pro版本延长至2-4周、Max版本缩短至1-2周）、G6交付周期缩短至1-4周（vs. 3月交付周期为1-6周）、P7i交付周期延长至1-8周（vs.3月交付周期为1-4周），X9交付周期缩短至1-4周（vs.3月交付周期为4-8周）；4/1小鹏G9全系限时降价2万元。我们认为，渠道+全新车型/品牌市场认可度为新势力2024E关键。 小米SU7或进一步加剧行业竞争，关注25-30万元以上结构占优的细分市场：3/28小米SU7上市，订单表现强劲。我们判断，1）新势力销量表现（尤其蔚来ET5与全新品牌乐道、小鹏G6/P7i等）或受小米SU7冲击影响；2）维持2024E汽车板块或呈现震荡+主题性行情的判断，看好25-30万元以上价格带产品结构/车型周期占优的整车与供应链、以及智能化/机器人主题。 投资建议：整车：推荐理想汽车、赛力斯。零部件：1）智能化/机器人，推荐拓普集团，建议关注三花智控、贝斯特、北特科技；2）特斯拉产业链，推荐福耀玻璃，建议关注爱柯迪；3）华为/理想/小米产业链，建议关注博俊科技、保隆科技、无锡振华、沪光股份。 风险提示：政策波动；供应链不及预期；行业需求不及预期；爬坡不及预期。 图1：1Q18-1Q24特斯拉全球交付量 图2：1Q18-4Q23特斯拉汽车收入与汽车业务毛利率 图3：2020/1-2024/3蔚来交付量 图4：1Q20-4Q23蔚来汽车收入与汽车业务毛利率 图5：2020/1-2024/3理想交付量 图6：1Q20-4Q23理想汽车收入与汽车业务毛利率 图7：2020/1-2024/3小鹏交付量 图8：1Q20-4Q23小鹏汽车收入与汽车业务毛利率 表1：2023/8-2024/3新势力品牌交付情况（单位：辆）