业务结构加速优化，NBV表现显著增长

新华保险公司快报表

主要业绩亮点：

1. 业务结构优化：新华保险加速优化业务结构，聚焦于期交业务，特别是在长期险首年保费和长期险首年期交保费方面实现了显著增长。

2. 新业务价值显著增长：受益于期交保费占比提升，公司新业务价值率由2022年的5.5%增长至2023年的8.9%，新业务价值同比增长65.1%。

3. 代理人产能提升：个险渠道代理人规模人力虽有所下滑，但月均合格人力和人均综合产能分别增长至2.7万人和6294元，显示代理人产能提升显著。

4. 投资收益承压：尽管面临十年期国债收益率走低和资本市场波动，公司投资收益率下滑明显，但仍实现了总投资收益率1.8%，净投资收益率3.4%。

5. 内含价值变动：受精算假设变更和投资波动影响，公司内含价值略有下滑，2023年末内含价值为2505亿元，较前一年下降2.0%。

经营业绩预测：

• 收入预测：预计2024年至2026年的营业收入分别为86,572亿元、96,259亿元和109,254亿元。
• 净利润预测：预计2024年至2026年的归母净利润分别为11,992亿元、12,040亿元和13,451亿元。
• 每股收益预测：预计2024年至2026年的每股收益分别为3.84元、3.86元和4.31元。
• 每股内含价值预测：预计2024年至2026年的每股内含价值分别为37.55元、42.43元和45.61元。

估值水平：

• 市净率(P/B)：从2022年的0.98倍增加至2026年的0.67倍。
• 市盈率(P/E)：从2022年的4.45倍减少至2026年的7.11倍。
• 市盈率相对盈利增长比率(P/EVPS)：从2022年的0.37倍增加至2026年的0.32倍。

投资建议：

• 维持“买入-A”的投资评级。
• 预计公司2024-2026年的每股收益分别为3.84元、3.86元和4.31元。
• 给予公司2024年0.42倍的市净率乘数，对应6个月的目标价为35.41元。

风险提示：

• 权益市场的大幅波动。
• 监管政策的不确定性。
• 代理人规模持续下滑的风险。