中资美元债周报：一级市场持续回暖，二级市场高收益走强

周报 一级市场持续回暖，二级市场高收益走强 中资美元债 2024-04-02星期二 研究部 姓名：段静娴 SFC：BLO863 电话：0755-21519166 Email:duanjx@gyzq.com.hk 一级市场持续回暖： 上周中资美元债一级市场发行规模持续回升，新发4只债券，规模共计 16.5亿美元，仍以金融和城投行业为主。其中，友邦保险发行10亿美元次级证券，为上周最大发行规模。 二级市场高收益走强： 上周中资美元债指数（BloombergBarclays）按周上涨0.24%，投资级指数最新价报180.8791，周涨幅0.18%；高收益指数最新价报138.4907，周涨幅0.67%。 上周中资美元债回报指数（MarkitiBoxx）按周上涨0.16%，投资级回报指数最新价报219.461，周涨幅0.09%；高收益回报指数最新价报206.0447，周涨幅0.65%。 美债收益率上行： 截至3月28日，2年期美国国债收益率较上周上行3.09bps，报4.62%；10年期国债收益率上行0.22bps，报4.2003%。 宏观要闻： 美联储主席鲍威尔重申，美联储并不急于降息； 美国截至3月23日当周初请失业金人数21.0万人，预期21.2万人； 美国2023年第四季度实际GDP年化季率终值升3.4%，预期升3.2%； 美国2023年第四季度核心PCE物价指数年化季率终值升2.0%，预期升2.1%； 1-2月全国国有企业营业总收入同比增长1.9%； 今年前两个月中小企业经济运行持续向好； 1-2月全国规模以上工业企业实现利润总额同比增10.2%； 2024年一季度全国300城住宅用地成交同比下降10.6%； 商务部等9部门发布关于促进餐饮业高质量发展的指导意见； 2月国内市场手机出货量同比下降32.9%； 1-2月电信业务收入累计同比增长4.3%； 1-2月我国规模以上电子信息制造业增加值同比增14.6%。 证券研究报告 请务必阅读免责条款 1.一级市场 上周中资美元债一级市场发行规模持续回升，新发4只债券，规模共计16.5亿美元，仍以金融和城投行业为主。 友邦保险发行10亿美元次级证券，为上周最大发行规模； 中国宏桥发行3亿美元高级债券，息票率7.75%，为上周定价最高的新发债券； 市场需求较为旺盛，友邦保险发行10亿美元次级证券，最终认购超8.5倍；中国宏桥发行3亿美元高级债券，最终认购超7倍。 ） 表1：上周新发中资美元债 债券代码 发行公司 发行额 （百万美元 息票% 定价日期 穆迪 评级 标普 惠誉 到期年限 彭博二级行业 ZB033944Corp 成都天投集团 300 5.45 2024/3/28 BBB 3.0 城投 US00131MAQ69 友邦保险 1000 5.375 2024/3/26 A2 A- A 10.0 金融 ZB034072Corp 赣州建控集团 50 5.5 2024/3/26 3.0 城投 ZD997940Corp 中国宏桥 300 7.75 2024/3/25 1.0 材料 资料来源：Bloomberg、国元证券经纪（香港）整理 2.二级市场 2.1中资美元债指数表现 上周中资美元债指数（BloombergBarclays）按周上涨0.24%，新兴市场美元债指数上涨0.2%。中资美元债投资级指数最新价报180.8791，周涨幅0.18%；中资美元债高收益指数最新价报138.4907，周涨幅0.67%。 图1：中资美元债收益与其他市场比较 资料来源：Bloomberg、国元证券经纪（香港）整理注：以2023年12月29日为基点 图2：中资美元债指数表现（BloombergBarclays） 资料来源：Bloomberg、国元证券经纪（香港）整理注：以2023年12月29日为基点 上周中资美元债回报指数（MarkitiBoxx）按周上涨0.16%，最新价报224.1035；中资美元债投资级回报指数最新价报219.461，周涨幅0.09%；中资美元债高收益回报指数最新价报206.0447，周涨幅0.65%。 图3：中资美元债指数表现（MarkitiBoxx） 资料来源：Bloomberg、国元证券经纪（香港）整理注：以2023年12月29日为基点 2.2中资美元债各行业表现 行业方面，全线下跌，地产、医疗保健板块领跌。 地产板块主要受怡略有限公司、龙光集团有限公司等名字下跌的影响，收益率上行2639.8bps；医疗保健板块主要受绿叶制药集团有限公司、漳州市九龙江集团有限公司等名字下跌的影响，收益率上行20.6bps。 表2：中资美元债各行业收益率及变动情况 行业 收益率（%） 1周变动（bps） 1月变动（bps） 医疗保健 12.27 20.6 74.8 必需消费 6.35 1.6 -3.0 工业 6.96 6.4 14.6 材料 5.80 5.5 -23.3 金融 88.18 720.8 3003.8 -房地产 295.51 2639.8 10604.2 科技 5.66 12.0 0.5 非必需消费 7.26 1.9 19.4 政府 5.42 17.6 19.5 公用事业 6.05 8.1 -14.5 通讯 8.81 2.1 -3.8 能源 8.68 10.1 165.8 资料来源：Bloomberg、国元证券经纪（香港）整理 2.3中资美元债不同评级表现 根据彭博综合评级，投资级名字涨跌不一，A等级周收益率上行7.5bps；BBB等级周收益率下行4.9bps；高收益名字多下跌，其中BB等级收益率下行约22.7bps；DD+至NR等级收益率上行约791.3bps；无评级名字收益率上行286.3bps。 表3：中资美元债各评级收益率及变动情况 彭博综合评级 收益率（%） 1周变动（bps） 1个月变动（bps） A+至A- 5.62 7.5 5.6 BBB+至BBB- 6.40 -4.9 -2.6 BB+至BB- 10.28 -22.7 -104.2 DD+至NR 77.40 791.3 3237.0 无评级 52.44 286.3 1223.8 资料来源：Bloomberg、国元证券经纪（香港）整理 2.4上周债券市场热点事件 旭辉控股集团：预计将无法支付CIFIHG6.5503/28/24本息，并触发违约事件 3月27日，旭辉控股集团发布公告，兹涉及CIFIHG6.5503/28/24(ISIN:XS1969792800/196979280)。根据CIFIHG6.5503/28/24的条款，2024年3月票据的所有未偿本金及其应计和未付利息将于2024年3月28日到期日到期。如公告所述，本公司正寻求整体解决其离岸债务问题，并已暂停支付本集团若干离岸融资安排下的款项，包括在港交所上市的债务证券。因此，2024年3月票据的付款预计不会在到期日支付。到期时未能支付该等本金将构成2024年3月票据以及公司在证券交易所上市的其他债务证券的违约事件。 泛海控股：五月份美元债未能如期于3月23日兑付，拟延期至9月23日前兑付 泛海控股股份有限公司公告，公司原计划将五月份美元债剩余本金约1.34亿美元延 期至2024年3月23日前兑付，考虑到公司目前流动性安排和资产优化处置进展，上 述债券未能如期于3月23日兑付。公司将继续与债券持有人就五月份美元债偿还方 案进行友好协商，并计划将五月份美元债进一步延期至2024年9月23日前兑付。 金科地产集团：收到的新增诉讼、仲裁案件金额合计13.43亿元 金科地产集团股份有限公司公告，累计诉讼及仲裁事项。截至目前，除已披露过的诉讼、仲裁案件外，公司及公司控股子公司收到的新增诉讼、仲裁案件金额合计13.43亿元，占公司最近一期经审计净资产的10.79%。 2.5上周中资美元债评级调整 表4：上周中资美元债评级调整 公司名称 调整发生 评级类型 日期 目前 评级 上次 评级 机 构 评级调整的原因 龙湖集团 长期发行人违约评级 高级无担 BB+BBB- 评级下调反映了公司和行业销售业绩的持续疲软，这进一步抑制了龙湖集团的现金生成能力，并减少了其流动性缓冲。龙湖集团的评级 惠得益于其强大的银行融资渠道，以及其庞大的 控股有限 公司 03/28/2024 BB+BBB- 保债务 评级展望NEG 誉投资物业组合和不断增长的经常性收入。负面展望反映了惠誉的观点，即持续的销售复苏和 民营开发商融资渠道的最终正常化仍存在不确定性。 内蒙古包钢钢联股份有限公司 03/27/2024 长期发行人违约评级 高级无担 WDBB+ 惠誉基于对包钢集团并表信用状况的内部评估结果得出包钢股份的评级。鉴于包钢股份与包钢集团之间的强关联性，惠誉根据其《母子公司评级关联性标准》的“母强子弱”路径将包 惠钢股份的评级与包钢集团的信用状况相关联。誉包钢集团由内蒙古自治区政府持股77%，惠 誉根据2024年1月12日修订的《政府相关企 美团03/27/2024 金辉控股 WDBB+ 保债务 长期评级Baa3 评级展望POS 高级无担 WRC 保债务 业评级标准》对其信用进行评估。出于商业原因，惠誉选择撤销其评级。惠誉将不再为该实体提供评级或分析服务。 评级的确认反映了，美团将通过保持其目前已表现强劲的核心业务，并进一步减少新业务部 门的运营亏损，从而继续改善其收益和信用状 穆 况。正面展望反映了美团快于预期的去杠杆化 迪 趋势，这得益于其外卖、到店，以及酒旅服务 核心业务的市场地位提升，以及长期有序的增长记录。 穆穆迪出于商业原因，撤销金辉控股“Ca”公司家 （集团）有 限公司 雅居乐集团控股有 03/26/2024 03/25/2024 长期企业家族评级 高级无担保债务 长期企业家族评级 WRCa Caa3Caa2 Caa2Caa1 迪族评级。 评级下调和负面展望主要反映出，鉴于未来6-12个月将有大量债务到期，雅居乐集团的违约风险加剧，以及销售持续低迷和融资渠道受限导致的流动性疲弱。同时也反映出穆迪预计，如果公司违约，债权人的回收前景将会疲弱。未来6-12个月内，雅居乐集团将面临大 穆量债务到期的高再融资和违约风险。到2025 限公司 长期评级Caa2 评级展望NEG 迪年3月，将有总计90亿元人民币等值债券到 期或可回售，包括2024年11月可回售的24 亿港元可转换离岸债券和2025年1月到期的 5亿美元离岸债券。穆迪预计，在未来6-12个月内，如果没有任何重大的新融资或资产处置，雅居乐集团的流动性将不足以满足公司的所有偿付义务。 资料来源：Bloomberg、惠誉、穆迪、国元证券经纪（香港）整理 3.美国国债报价 表5：美国国债报价（更新时间：2024/04/02） 代码 到期日 现价（美元） 到期收益率（%） 票息 91282CFQ9.GBM UST43/8O/24 99.46 5.33 4.4% 9128283D0.GBM UST21/4O/24 98.30 5.28 2.3% 912828G38.GBM UST21/4N/24 98.19 5.28 2.3% 9128283J7.GBM UST21/8N/24 97.99 5.26 2.1% 91282CFX4.GBM UST41/2N/24 99.52 5.24 4.5% 91282CGD7.GBM UST41/4D/24 99.30 5.22 4.3% 9128283P3.GBM UST21/4D/24 97.88 5.19 2.3% 912828J27.GBM UST22/25 97.33 5.18 2.0% 9128283V0.GBM UST21/21/25 97.86 5.17 2.5% 91282CGG0.GBM UST41/81/25 99.18 5.14 4.1% 9128283Z1.GBM UST23/42/25 97.9