PX&PTA&PF日报：TA检修计划增多，基差反弹

期货研究报告|PX&TA&PF日报2024-4-3 TA检修计划增多，基差反弹 研究院化工组 研究员 梁宗泰 020-83901031 liangzongtai@htfc.com 从业资格号：F3056198投资咨询号：Z0015616 陈莉 020-83901135 cl@htfc.com 从业资格号：F0233775投资咨询号：Z0000421联系人 杨露露 0755-82790795 yanglulu@htfc.com 从业资格号：F03128371 吴硕琮 020-83901158 wushuocong@htfc.com 从业资格号：F03119179 投资咨询业务资格： 证监许可【2011】1289号 策略摘要 PX、PTA、PF逢低做多套保，关注PX检修兑现情况和终端织造备货情况。短期，现实库存和交割压力压制PX加工费，但中期4~5月仍有PX集中检修带来的去库预期，TA的新装置投产对PX现货压力缓解也有利，关注PX检修的兑现情况，建议在本轮弱现实回调过程中，逐步对PX远月合约做多套保。TA虽供需略有好转，但现货流通性宽裕，库存压力仍在，大厂检修仍等待兑现，TA加工费震荡偏弱，绝对价格跟随成本波动为主。下游方面，聚酯负荷恢复到高位，而长丝库存压力仍在，仍等待终端订单改善和备货驱动。PF主要逻辑仍是PX带来的成本支撑，但传导效率偏低，PF自身库存压力仍压制短纤生产利润，仍需进一步亏损减产再平衡。 核心观点 ■市场分析 上游芳烃方面，美国炼厂重整检修高峰已过，美湾芳烃供应回升，另外目前韩国甲苯歧化利润尚可，国内外检修偏少，但近期海外芳烃调油需求有好转迹象，3月亚洲一批芳烃运往欧美，警惕后续芳烃调油需求对国外PX装置的影响。 PX方面，PX加工费348美元/吨（+1），近期海外PX表现较好，PXN明显上涨。短期，现实库存和交割压力依然压制PX内盘，但外盘PX价格已明显上涨。中期来看，4月初开始中国PX检修相对集中，浙石化200万吨/年的PX装置检修已兑现，另外恒力石化2套重置（影响PX产能约200万吨）计划4月初轮流停车检修50天左右，中 金5月检修，市场预期PX4月供需格局将好转，同时随着夏季汽油旺季临近调油预期也在增强。关注PX05合约的交货意愿和后续检修兑现情况。 TA方面，近期新增检修计划较多，除了福海创450万吨已兑现检修，后期恒力惠州250万吨+嘉通能源300万吨+四川能投100万吨都有检修计划，整体TA供需预期好转，加上终端织造补库积极性提升，聚酯工厂询盘增加，TA基差-16元/吨（+0）反弹后持稳。但短期社会流通性仍比较充裕，同时新装置方面台化兴业已投产7成运 行、仪征化纤300万吨投产在即，主流贸易商6000附近点价，压制基差和加工费进一步反弹幅度。TA加工费210元/吨（-7），高产量下TA加工费较弱。近期检修计划增多，后期随着检修逐步兑现，TA库存压力如能缓解，则PTA加工费有望小幅上 涨，当前绝对价格还跟随成本波动；下游方面，聚酯开工高位下需求有支撑，终端备货依然偏低，但阶段性补库意愿提升。 PF方面，基差0元/吨（+20），PF生产利润-153元/吨（+23），库存压力下仍维持生产亏损状态，集中补库后当前情绪回归偏弱。 ■策略 PX、PTA、PF逢低做多套保，关注PX和PTA检修兑现情况和终端织造备货情况。短期，现实库存和交割压力压制PX加工费，但中期4~5月仍有PX集中检修带来的去库预期，TA的新装置投产对PX现货压力缓解也有利，关注PX检修的兑现情况，建议在本轮弱现实回调过程中，逐步对PX远月合约做多套保。TA虽供需略有好转，但现货流通性宽裕，库存压力仍在，大厂检修仍等待兑现，TA加工费震荡偏弱，绝对价格跟随成本波动为主。下游方面，聚酯负荷恢复到高位，而长丝库存压力仍在，仍等待终端订单改善和备货驱动。PF主要逻辑仍是PX带来的成本支撑，但传导效率偏低，PF自身库存压力仍压制短纤生产利润，仍需进一步亏损减产再平衡。 ■风险 原油价格大幅波动，下游需求恢复速率，PX检修兑现进度。 目录 策略摘要1 核心观点1 PX&TA日度表格5 PX&PTA&PF基差7 裂解价差&加工费9 海外芳烃相关价差10 开工&库存11 下游聚酯12 图表 表1:PX&TA&PF产业链日度表格1丨单位：元/吨5 表2:PX&TA&PF产业链日度表格2丨单位：元/吨6 图1:TA主力合约走势&基差&跨期|单位：元/吨7 图2:PX主力合约走势&基差&跨期|单位：元/吨7 图3:PF主力合约走势&基差&跨期|单位：元/吨8 图4:PTA现货-主力期货合约基差|单位：元/吨8 图5:PX现货-主力期货合约基差|单位：元/吨8 图6:PF现货-主力期货合约基差|单位：元/吨8 图7:PF主力期货合约-次次主力期货合约价差|单位：元/吨8 图8:NYMEXRBOB-ICEBRENT裂解价差|单位：美元/桶9 图9:石脑油日本CFR-BRENT|单位：美元/吨9 图10:PX中国CFR-石脑油日本CFR加工费|单位：美元/吨9 图11:中国PTA-PX中国CFR|单位：元/吨9 图12:甲苯FOB韩国-石脑油CFR日本|单位：美元/吨10 图13:MX二甲苯(异构级)FOB韩国-石脑油CFR日本|单位：美元/吨10 图14:PX对二甲苯FOB韩国-MX二甲苯(异构级)FOB韩国-100|单位：美元/吨10 图15:韩国STDP利润：韩国甲苯→MX二甲苯+纯苯|单位：美元/吨10 图16:甲苯FOB美湾-甲苯FOB韩国|单位：美元/吨10 图17:甲苯FOB鹿特丹-甲苯FOB韩国|单位：美元/吨10 图18:甲苯CFR中国-甲苯FOB韩国|单位：美元/吨11 图19:混二甲苯美国-二甲苯(异构级)FOB韩国|单位：美元/吨11 图20:中国PTA开工率|单位：%11 图21:亚洲PX开工率|单位：%11 图22:中国PTA社会库存|单位：万吨11 图23:PTA总仓单+预报|单位：万吨11 图24:PTA仓库仓单|单位：万吨12 图25:PTA厂库仓单|单位：万吨12 图26:PTA仓单预报|单位：万吨12 图27:PTAFOB-PTA华东现货价换算FOB价差|单位：美元/吨12 图28:长丝产销|单位：%12 图29:短纤产销|单位：%12 图30:聚酯开工率|单位：%13 图31:POY生产利润|单位：元/吨13 图32:FDY生产利润|单位：元/吨13 图33:DTY生产利润|单位：元/吨13 图34:PF生产利润|单位：元/吨13 图35:瓶片生产利润|单位：元/吨13 图36:1.4D涤短-1.4D仿大化价差|单位：元/吨14 图37:纯涤纱生产利润|单位：元/吨14 图38:涤短FOB张家港-短纤1.4D华东现货最低价换算美金价|单位：美元/吨14 PX&TA日度表格 表1:PX&TA&PF产业链日度表格1丨单位：元/吨 变动2024/4/22024/4/1 brent主力（美元/桶） 0.70 88.01 87.31 NYMEXRBOB汽油（美元/加仑）0.002.722.72 石脑油CFR日本（美元/吨） 5 716 711 现货价格 PXCFR中国（美元/吨）610641058 PX中国CFR换算人民币价格（元/吨） 58 8874 8816 短纤1.4D现货价（元/吨） 42 7496 7454 PTA华东现货价（元/吨）3060225992 美元兑人民币汇率 0.01 7.24 7.23 乙二醇华东现货价（元/吨）-2044774497 PTA基差（元/吨） 0 -16 -16 PX基差（元/吨）-44244288 RBOB-Brent裂差（美元/桶） -1 26 27 PF基差（元/吨）200-20 PX现货加工费（美元/吨） 1 348 347 石脑油加工费（美元/吨）05354 价差 PTA现货加工费（元/吨）-8210217 PTA01-PX01合约加工费（元/吨） -11 345 355 PTA09-PX09合约加工费（元/吨） -120 294 414 PTA05-PX05合约加工费（元/吨）-37377414 PX01合约 68 8706 8638 PF现货生产利润（元/吨）23-153-176 PX09合约 94 8830 8736 PX05合约10286308528 PX05-PX09 8 -200 -208 PX01-PX05-3476110 PTA01合约 34 6056 6022 PX09-PX012612498 期货价格与月差 PTA05合约3060386008 PTA09合约 32 6086 6054 TA01-TA05 4 18 14 TA09-TA01-23032 PF首行合约（2405） 22 7496 7474 TA05-TA09-2-48-46 PF次次行合约（2407） 24 7560 7536 PF次行合约（2406）2275427520 PF首行-次次行合约价差-2-64-62 资料来源：CCF卓创资讯Wind华泰期货研究院 表2:PX&TA&PF产业链日度表格2丨单位：元/吨 其他与下游数据 变动 2024/4/2 2024/4/1 PTA总仓单（万吨） 1.3 40.7 39.4 PTA仓库仓单（万吨） 1.3 37.7 36.4 PTA厂库仓单（万吨） 0.0 3.0 3.0 PTAFOB（美元/吨） 5 775 770 PTA�口价差（美元/吨） 2 29 27 长丝产销% -20% 50% 70% 短纤产销% -109% 44% 153% POY（元/吨） 35 7690 7655 FDY（元/吨） 15 8165 8150 DTY（元/吨） 35 9040 9005 聚酯瓶片（元/吨） 26 7153 7127 聚酯半光切片（元/吨） 25 6905 6880 POY生产利润（元/吨） 16 -109 -125 FDY生产利润（元/吨） -4 -34 -30 DTY加弹利润（元/吨） 0 150 150 瓶片生产利润（元/吨） 7 -296 -303 切片生产利润（元/吨） 6 -174 -180 32S纯涤纱价格（元/吨） 80 11580 11500 纯涤纱-涤短-4500（元/吨） 38 -416 -454 涤短FOB张家港（美元/吨） 0 930 930 涤短FOB张家港理论�口价差（美元/吨） -4 4 8 1.4D仿大化（元/吨） -20 6630 6650 1.4D涤短-1.4D仿大化（元/吨） 62 866 804 海外芳烃价格（前一天） 变动 2024/4/1 2024/3/29 甲苯FOB韩国（美元/吨） #N/A 921 #N/A 二甲苯(异构级)(MX)FOB韩国（美元/吨） #N/A 963 #N/A PXFOB韩国（美元/吨） #N/A 1036 #N/A 纯苯FOB韩国（美元/吨） #N/A 1044 #N/A 甲苯FOB美国海湾（美元/吨） #N/A 1141 #N/A 韩国PX-MX-150（美元/吨） #N/A -27 #N/A 韩国STDP利润（TL→MX+BZ）（美元/吨） #N/A 6 #N/A 甲苯FOB美湾-FOB韩国（美元/吨） #N/A 220 #N/A 资料来源：CCF卓创资讯Wind华泰期货研究院 PX&PTA&PF基差 图1:TA主力合约走势&基差&跨期|单位：元/吨 TA主力合约基差ta1-ta5ta5-ta9ta9-ta1PTA主力期货合约 8000 7007500 200 7000 6500 -300 6000 5500 -800 5000 4500 2021/07 2021/08 2021/09 2021/10 2021/11 2021/12 2022/01 2022/02 2022/03 2022/04 2022/05 2022