光大证券晨会速递

2024年4月3日 晨会速递 A股市场 收盘 涨跌% 上证综指 3074.96 -0.08 沪深300 3580.68 -0.42 深证成指 9586.95 -0.62 中小板指 5895.38 -0.66 创业板指 1860.49 -0.62 股指期货 IF2404 收盘3600.40 涨跌%1.84 IF2405 3596.80 1.92 IF2406 3577.00 1.93 IF2409 3532.60 1.99 分析师点评市场数据 总量研究 【策略】关注顺周期，决胜财报季——2024年4月行业比较月报 4月市场风格或偏向顺周期，一级行业中，4月重点关注基础化工、有色金属、电子、石油石化、食品饮料及交通运输。基础化工关注国产替代材料、龙头白马；有色金属关注铝；电子关注存储；石油石化关注“三桶油”、油服；食品饮料关注白酒；交通运输关注铁路公路。 【策略】何时决断？——2024年4月策略观点 当前经济正逐步改善，政策仍积极发力，企业盈利有望持续回升，夯实A股市场上行基础。此外，随着美国通胀逐步回落，市场预计美联储6月将有较大概率开启降息，海外流动性有望持续改善，A股市场估值有望抬升。因此，整体来看，企业盈利回升，叠加海外流动性边际改善，A股市场有望保持韧性。此外，即使未来市场出现短期调整，但或不会再度回到前期低点。 行业研究 【医药生物】2023年药物院内销售规模平稳增长，看好相关创新药板块——医药生物行业跨市场周报（20240331）（增持） 据PDB医药数据库显示，2023年样本医院药物销售总额约2,253亿元，同比增长2.20%，市场规模稳步增长中。得益于利好创新药物的政策频频出台、医疗保险的动态调整等原因，我国创新药市场规模增长速度较快。建议关注重点布局创新药物研发的药企，如恒瑞医药、信达生物（H）、荣昌生物（A+H）、复宏汉霖（H）等。 公司研究 【非银】规模与价值并重，“长航”转型成效渐显——中国太保（601601.SH、2601.HK2023年年报点评(A股：买入；H股：买入) 2023年，中国太保营收同比-2.5%；归母净利润同比-27.1%；新业务价值同比+30.8%； 总投资收益率2.6%，同比-1.5pct；每股股息1.02元，同比持平。预计公司2024-2026归母净利润分别为343/365/401亿元，目前A/H股价对应公司24年PEV分别为0.40/0.21，维持A/H股“买入”评级。 【基础化工】顺酐酸酐衍生物量升价减23年业绩下降，关注公司募投项目落地进展 ——濮阳惠成（300481.SZ）2023年年报点评(买入) 顺酐酸酐衍生物量升价减，23年公司业绩下滑。由于顺酐酸酐衍生物价格仍有所承压，且下游需求未见明显改善，我们下调公司24-25年盈利预测，新增26年的盈利预测。预计24-26年公司归母净利润分别为2.97（下调12.6%）/3.53（下调14.8%） /4.01亿元，维持“买入”评级。风险提示：产品及原料价格波动，下游需求不及预期，产能建设风险。 商品市场 收盘涨跌% SHFESHFE黄金534.740.13 SHFESHFE燃油3494-0.03 SHFESHFE铜732300.18 SHFESHFE锌211150.33 SHFESHFE铝198100.20 涨跌% 收盘 海外市场 SHFESHFE镍1325900.75 恒生指数16931.522.36 国企指数5960.722.58 道琼斯 标普5005243.77-0.20 纳斯达克16396.830.11 德国DAX18492.490.08 法国CAC8205.810.01 日经22539838.910.09 台湾加权 外汇市场 中间价涨跌 韩国综合2753.430.20 人民币对美元7.0938-0.02 人民币对欧元7.68890.16 人民币对日元0.0471-0.12 前加权平均利率%涨跌BP 回购市场 利率市场 人民币对港币0.9064-0.02 DR0011.72041.11 DR0071.8734-13.9 DR0141.9446-22.21 二级市场YTM%涨跌BP 一年期国债1.7275-1.50 五年期国债2.1967-2.05 十年期国债2.2927-1.55 数据来源：Wind,Bloomberg 晨会速递 【建材】减值大幅提升拖累业绩，资源业务发展可期——中国中冶（601618.SH/1618.HK）2023年年报点评(A股：买入；H股：买入) 中国中冶发布2023年年报，23年公司实现收入/归母净利润/扣非归母净利润分别为6338.7/86.7/75.5亿元，同比 +6.95%/-15.6%/-21.9%。工程承包稳定增长拉动营收提升，减值计提大幅提升拖累业绩。海外营收及新签合同均高增，资源业务发展可期。对公司A股和H股均维持“买入”评级。 【电新】储能业务盈利提升，智能配用电业务表现亮眼——南网科技（688248.SH）2023年年度报告点评(增持) 公司发布2023年年度报告：2023年公司实现营业收入25.37亿元，同比增长42%；归母净利润2.81亿元，同比增长37%。我们预计24-26年实现归母净利润4.26/6.25/8.11亿元，当前股价对应24-26年PE为39/26/20倍。公司背靠南网集团，储能业务订单快速增长带动整体业绩放量，未来展现出较大的成长空间，维持“增持”评级。 【军工】归母净利润同比增长30%，募资加速产能布局——中航沈飞（600760.SH）2023年年度报告点评(买入) 公司23年实现营收462亿元，+11.18%，实现归母净利润30亿元，+30.47%。经营生产高效进行，综合毛利率10.95%，同比提升1PCT。募集不超过42亿元，投向沈飞公司局部搬迁建设、复合材料生产线能力建设等项目，支撑后续发展。预测2024-26年归母净利润36.54/44.75/51.54亿元，当前股价对应PE27/22/19X。维持买入评级。 【通信】下游需求待恢复，发力智算中心网络方案——星网锐捷（002396.SZ）2023年年报点评(买入) 考虑到公司管理和研发费用增长超出预期，以及当前市场需求复苏趋势较为平缓，下调24~25年归母净利润预测由7.97/8.56至6.14/8.36亿元，调整幅度-23%/-2%，新增26年归母净利润预测10.72亿元，对应PE为16X/12X/9X，我们看好AI智算中心网络趋势给公司带来的发展契机，以及运营商算力投资对数据中心白交换需求的拉动，维持买入评级。 【传媒】TapTap用户有所修复，《出发吧麦芬》预计带来业绩增量—心动公司（2400.HK）2023年业绩公告点评(买入) 《出发吧麦芬》国服版等自研游戏上线预计带来流水增量，新品营销需求增加利好TapTap表现。考虑到部分老游戏流水表现欠佳，我们小幅下调24-25年营收预测至42.8/48.9亿元，新增26年营收预测52.6亿元；维持24-25年归母净利润预测3.7/5.9亿元，新增26年归母净利润预测7.8亿元。维持“买入”评级。 【纺服】23年利润端修复明显、库存去化，24年期待终端零售继续向好——森马服饰（002563.SZ）2023年年报点评(买入) 2023年年报点评：23年收入、归母净利润同比增长2%、76%，与21年相比降11%、25%；23年归母净利率同比提升3.4PCT至8.2%；线上/线下收入同比-4%/+8%、线下表现较好，童装/成人装收入同比+5%/-3%；总门店数净减少2.5%，童装/成人装门店数净减少3%/2%；24Q1零售端平稳增长，加盟提货积极性上升。上调公司24~25年EPS为 0.49、0.56元，新增26年EPS为0.64元，24年PE12倍，维持“买入”评级。 【医药】四大事业群稳健发展，全面优化组织架构和经营质效——云南白药（000538.SZ）2023年年报点评(增持) 公司2023年营收和归母净利润分别为391.11/40.94亿元，同比+7.2%/36.4%，股利支付率90.53%，业绩符合市场预期。多因素致Q4业绩承压，全年四大业务板块稳健增长。全面提升经营质效，优化组织架构，完善布局研发体系。给予24-26年归母净利润预测45.59/50.30/54.44亿元，对应PE为20/18/17倍，维持“增持”评级。 【医药】主力产品商业化强劲增长，创新药梯队日益完善——荣昌生物（688331.SH、9995.HK）2023年年报点评(A股：买入；H股：买入) 【荣昌生物】2023年报营业收入10.83亿元，同比+40.26%；归母净利润-15.11亿元，同比亏损扩大。主力产品商业化强劲增长，研发费用导致亏损扩大。持续大力投入研发，创新药梯队日渐完善。预测2024~2026年归母净利润为 中庚基金 -11.82/-9.22/-3.91亿元，AH股均维持“买入”评级。风险提示：创新药研发失败的风险；销售推广低于预期的风险；海外拓展低于预期的风险。 行业及公司评级体系 评级说明 增持未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数5%至15%； 行买入未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数15%以上业 及 减持未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数5%至15%； 公中性未来6-12个月的投资收益率与市场基准指数的变动幅度相差-5%至5%；司 无评级因无法获取必要的资料，或者公司面临无法预见结果的重大不确定性事件，或者其他原因，致使无法给出明确的投资评级。 评卖出未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数15%以上；级 基准指数说明：A股市场基准为沪深300指数；香港市场基准为恒生指数；美国市场基准为纳斯达克综合指数或标普500指数。 分析、估值方法的局限性说明 本报告所包含的分析基于各种假设，不同假设可能导致分析结果出现重大不同。本报告采用的各种估值方法及模型均有其局限性，估值结果不保证所涉及证券能够在该价格交易。 分析师声明 本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师，以勤勉的职业态度、专业审慎的研究方法，使用合法合规的信息，独立、客观地出具本报告，并对本报告的内容和观点负责。负责准备以及撰写本报告的所有研究人员在此保证，本研究报告中任何关于发行商或证券所发表的观点均如实反映研究人员的个人观点。研究人员获取报酬的评判因素包括研究的质量和准确性、客户反馈、竞争性因素以及光大证券股份有限公司的整体收益。所有研究人员保证他们报酬的任何一部分不曾与，不与，也将不会与本报告中具体的推荐意见或观点有直接或间接的联系。 法律主体声明 本报告由光大证券股份有限公司制作，光大证券股份有限公司具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格，负责本报告在中华人民共和国境内 （仅为本报告目的，不包括港澳台）的分销。本报告署名分析师所持中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格编号已披露在报告首页。 中国光大证券国际有限公司和EverbrightSecurities(UK)CompanyLimited是光大证券股份有限公司的关联机构。 特别声明 光大证券股份有限公司（以下简称“本公司”）成立于1996年，是中国证监会批准的首批三家创新试点证券公司之一，也是世界500强企业——中国光大集团股份公司的核心金融服务平台之一。根据中国证监会核发的经营证券期货业务许可，本公司的经营范围包括证券投资咨询业务。 本公司经营范围：证券经纪；证券投资咨询；与证券交易、证券投资活动有关的财务顾问；证券承销与保荐；证券自营；为期货公司提供中间介绍业务；证券投资基金代销；融资融券业务；中国证监会批准的其他业务。此外，本公司还通过全资或控股子公司开展资产管理、直接投资、期货、基金管理以及香港证券业务。 本报告由光大证券股份有限公司研究所（以下简称“光大证券研究所”）编写，以合法获得的我们相信为可靠、准确、完整的