Q1销量表现优异，出海和新能源保持高增速

2024年4月1日，长城汽车发布3月产销快报，公司3月实现汽车销量10万辆，同比增长11%，环比增长41%；2024年Q1累计销量27.5万辆，同比增长25%，环比下降25%。 Q1销量表现优异，魏牌坦克占比大幅提升 2024年3月公司实现汽车销量10万辆，同比增长11%；Q1累计汽车销量为27.5万辆，同比增长25%。2024年Q1哈弗实现销量16万辆，同比增长26%。魏牌/坦克销量分别为1/5万辆，同比分别增长182%/103%，魏牌/坦克合计销量占比为21.35%，同比提升8.81pct，环比提升3.18pct，中高端车型占比提升有望助力公司打开盈利空间。欧拉和皮卡Q1销量分别为1.5/4.4万辆，同比下降15%/11%，后续新车上市销量有望回暖。 “生态出海”成效显著，全年出口有望高增 2024年3月公司出口销量3.58万辆，同比增长61%；Q1累计出口销量为9.23万辆，同比增长79%。2024年Q1公司出口销量占比为33.7%，同比提升10.08pct，环比提升5.24pct，销量结构持续优化。2024年以来公司全面加速“生态出海”，长城泰国罗勇新能源基地第一款本地欧拉好猫下线、公司与卡塔尔知名经销商签约，加速GCC（海合会）市场布局，网络全面覆盖GCC六国，2024年出口销量有望保持高增速。 新能源翻倍增长，产品矩阵进一步丰富 2024年3月公司新能源车销量2.2万辆，同比增长66%；Q1累计新能源车销量为5.9万辆，同比增长113%，销量实现翻倍增长。依托公司强Hi4-T技术，2024年以来公司陆续推出坦克700 Hi4-T、2024款坦克500/400 Hi4-T版本，其中700 Hi4-T上市24小时订单量便高达6137辆，坦克品牌新能源化叠加出色的越野性能，进一步强化产品竞争力。欧拉也将在2024年实现A0到C级车全覆盖，新能源矩阵进一步丰富有望助力销量高增。 盈利预测、估值与评级 我们预计公司2024-2026年营业收入分别为2181/2664/3149亿元，同比增速分别为26%/22%/18%，归母净利润分别为86/105/129亿元，同比增速分别为22%/22%/23%，EPS分别为1.0/1.23/1.51元/股,CAGR-3为22%。考虑到公司持续推进品牌向上，新能源和出海保持高增速，建议持续关注。 风险提示：行业下游需求不及预期；行业竞争加剧；新能源转型及出海不及预期；上游原材料涨价风险。 财务预测摘要 资产负债表 现金流量表