户外运动行业系列报告(一)：国内户外二次崛起，高景气有望延续

中国户外行业二次崛起及其未来展望

行业历史与现状

• 发展历程：中国户外行业自20世纪50年代起源于登山探险，历经萌芽、发展、普及、平稳、二次崛起五个阶段。近十年来，尤其是2021年以来，行业呈现加速增长态势，得益于户外需求的提升与伪户外需求的出现。
• 二次崛起：2021-2023年间，中国户外鞋服市场规模复合年增长率（CAGR）达到17%，高于专业运动市场（4%），这主要归功于疫情催化下的户外热以及Gorpcore风潮的流行。

对标海外成熟市场

• 美国：户外运动行业成熟，参与率稳定，市场增长平稳，2021-2023年增长速度略高于人均GDP。
• 欧洲：欧洲户外运动行业最早兴起，市场规模增长趋于平缓，2009-2023年CAGR约为1%。
• 日本：户外运动与经济发展高度相关，疫情前市场增长平稳，2021-2023年基本维持15亿美元左右，未出现明显波动。

未来展望与风险

• 增长预测：预计2023-2028年，中国户外鞋服市场规模复合年增长率约为14%，主要受真户外需求与伪户外需求的双重驱动。
• 真户外需求：人均GDP提升与疫情后户外习惯的延续是真户外需求的主要推手，预计对行业规模的贡献率低于5%。
• 伪户外需求：高端人群对品牌声量的追求与中低端人群对潮流的追随构成伪户外需求，预计对行业规模的贡献率低于3%。
• 风险提示：
  • 渗透率不及预期：经济增长放缓可能影响户外运动的普及程度。
  • 流行趋势变化：其他时尚风潮的兴起可能减少对户外产品的购买。

投资建议

• 推荐标的：安踏体育、牧高笛，关注三夫户外、探路者等受益标的。
• 市场空间：预计2028年市场规模将达到880亿元。

此报告聚焦于中国户外行业的二次崛起，分析了其历史背景、市场现状、与海外市场的对比，以及未来发展趋势。投资机会集中在具备高质量产品与品牌影响力的品牌上，尤其是在真户外需求与伪户外需求两个维度上的表现。