主流品牌亮眼拉动量价表现，2024年有望持续改善

重庆啤酒（600132）是一家非白酒类公司，其核心观点围绕其2024年的业务改善潜力。报告指出，公司在2023年及2024年一季度的业绩表现亮点在于主流品牌产品的亮眼销量和价格表现。具体而言，2023年全年累计销量增长4.93%，其中第四季度销量增长4.76%。结构上，高档、主流和经济价格带的产品营收分别增长5.18%、5.64%和10.06%，显示出产品组合的优化。

然而，2024年第四季度吨酒价格的下滑，主要是因为2022年第四季度的高基数效应。尽管如此，单季度吨酒价格仍高于全年的平均水平，结构表现与全年保持一致。公司预计2024年全年将保持稳定的经营节奏，销量和收入有望实现增长。

成本和费用方面，2023年毛利率略有下滑，但销售、管理及财务费用率得到有效控制。2024年一季度，公司利润表现承压，主要因素包括原材料成本上升、收入增长放缓、以及2022年第四季度的高基数效应。公司预计2024年包材成本将趋于稳定，原材料成本有望降低，费用率将保持平稳。

投资建议方面，基于公司6+6产品矩阵的品牌合力、渠道调整深化以及大城市市场的深耕，结合乌苏和1664品牌的高端定位，以及乐堡、重庆、嘉士伯等主流价格带的量增，预计公司2024-2026年的营收将分别增长5.8%、6.2%和6.4%，净利润分别增长9.4%、11.0%和11.5%。考虑到当前股价，对应2024年的市盈率为22倍，维持“增持”评级。

风险提示包括原材料价格波动、行业竞争加剧和食品安全风险等。盈利预测显示，公司预计在2024年至2026年间，营收和净利润将稳步增长，但受到成本控制、市场策略和宏观经济环境的影响。