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2024年4月1日星期一 方正中期期货研究院 更多精彩内容请关注方正中期官方微信 夜盘提示 Eveningsessionnotice 观点概览 偏多 中性 偏空 天然橡胶 白糖 锡 铜 锌 铅 镍 铝、氧化铝 合成橡胶 玉米、玉米淀粉 苯乙烯 原油、沥青 短纤 棉花棉纱 燃料油 不锈钢 PX 豆油 PTA 棕榈油 甲醇 聚烯烃 铁矿石 乙二醇 贵金属 PVC烧碱豆粕、菜粕、豆二豆一菜油焦煤焦炭热轧卷板玻璃纯碱螺纹钢 重要事项:本报告中的信息均源于公开资料，方正中期期货研究院对信息的准确性及完备性不作任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。我们力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，报告中的信息和意见并不构成所述期货合约的买卖出价和征价，投资者据此作出的任何投资决策与本公司和作者无关，方正中期期货有限公司不承担因根据本报告操作而导致的损失，敬请投资者注意可能存在的交易风险。本报告版权仅为方正中期期货研究院所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制发布，如引用、转载、刊发，须注明出处为方正中期期货有限公司。 分品种观点详述 评级预测说明：“+”表示：当日收盘价>上日收盘价；“-”表示：当日收盘价<上日收盘价。数字代表当日涨跌幅度范围（以主力合约收盘价计算）。0.5表示：0≤当日涨跌幅<0.5%；1表示：0.5%≤当日涨跌幅<1%；2表示：1%≤当日涨跌幅<2%；3表示：2%≤当日涨跌幅<3%；4表示：3%≤当日涨跌幅<4%；5表示：4%≤当日涨跌幅。评级仅供参考，不构成任何投资建议。 板块 品种 评级 推荐理由【行情复盘】在上周末美国PCE数据公布叠加美联储偏鹰派讲话的双重影响下，今日贵金属继续上行，沪金涨0.52%至534.04元/克，盘中创新高535.16元/克；沪银涨0.42%至6459元/千克。截止北京时间15点，国际现货黄金价格上涨至2260.17美元/盎司，现货白银价格上涨至25.21美元/盎司。【重要资讯】美国2月PCE物价指数同比录得2.5%，环比0.3%；核心PCE物价指数同比录得2.8%，环比0.3%，均符合市场预期。此外，美国2月个人消费支出环比录得0.8%；实际个人消费支出环比0.4%，均超市场预期。上周六，美联储主席鲍威尔发表讲话，称PCE通胀率基本符合美联储的预期，美国经济表现强劲，当前无需急于降息；鲍威尔说，当前利率水仍需进一步的数据确认近期通胀是否仅是暂时性反弹，如果通胀不下行，美联储 贵金属 +1 可以在更长时间内维持利率水平；目前看，2%的通胀率仍是美联储的第一目标。【市场逻辑】美联储货币政策转向宽松预期仍是主导，地缘政治局势仍偏紧张，全球央行继续购金，叠加美国银行业危机蔓延可能，美元指数和美债收益偏弱走势，对贵金属形成中长期利好影响。贵金属逢低做多依然是核心，依然不建议做空，或等待调整的低位做多机会。【交易策略】贵金属继续走升，低位做多依然是核心，期权建议卖深度虚值看跌期权或者等买看涨期 金属建材 权。贵金属运行区间：伦敦金突破2200美元/盎司（520元/克）阻力后，上方关注2300美元/盎司（540元/克）；下方关注2082-2100美元/盎司阻力（500元/克）和2040-2050美元/盎司（483-485）行情启动点位置；中长期行情仍然乐观，但不建议追涨。白银大幅拉升，上方关注26-26.13美元/盎司阻力（沪银6600元/千克）；下方支撑关注23美元/盎司（6000-6100元/千克）。【行情复盘】周一沪铜震荡走高，主力CU2405收于73100元/吨，上涨1.06%。现货方面，据SMM，周一1#电解铜现货对当月2404合约报贴水50元/吨-平水价格，均价报贴水25元/吨，较上一交易日涨125元/吨；平水铜成交价72670~72750元/吨，升水铜成交价72690~72780元/吨。【重要资讯】 铜 +0.5 1、截至4月1日周一，SMM全国主流地区铜库存环比上周四微增0.03万吨至39.12万吨,未能延续去库的势头。2、3月份中国制造业采购经理指数为50.8%，较上月上升1.7个百分点，连续5个月运行在50%以下后，重回扩张区间。3、CSPT小组在上海召开2024年第一季度总经理办公会议，此次会议决定暂不设定二季度现货铜精矿采购指导加工费，并再次倡议联合减产，建议减产幅度5-10%。4、据SMM调研数据显示，2月份精铜制杆企业开工率为42.05%，环比下降26.61个百 分点，同比去年2月份下滑19.18个百分点，按春节时间同比去年1月份增长5.66个百分点。其中大型企业开工率为41.17%，中型企业开工率为31.21%，小型企业开工率为48.30%。5、据SMM数据显示，2024年2月中国铜箔月度产量为5.24万吨，环比大减27.58%。据SMM调研显示，2月漆包线行业综合开工率为45.11%，低于预期3.10个百分点；环比下降22.59个百分点，同比下降24.70个百分点，低于2023年1月（2023年春节月）开工率3.21个百分点。【市场逻辑】供应端，国内铜资源进口下滑，海外资源供应偏紧，铜精矿现货粗炼费（TC）连续大跌并创出近十年最低值，截至3月29日SMM进口铜精矿指数回落至6.38美元/吨。冶炼厂铜精矿现货冶炼亏损不断扩大，这使得炼厂冶炼积极性明显下降，国内铜冶炼企业座谈会就调整冶炼生产节奏达成一致，CSPT小组再次倡议联合减产。需求端，SMM社会库存年内首次出现周度去库后在此微增，市场需求逐步启动，但仍偏弱。近期需关注国内设备更新改造、消费品以旧换新以及房地产政策调整对市场的影响。【操作建议】国内政策预期较高，沪铜供应端支撑较强，尤其是在行情实质性突破后，近期价格高位波动，方向交易逢低做多。【行情复盘】周一沪锌反弹走高，主力ZN2405合约收于21045元，上涨0.77%。现货方面，据SMM，周一0#锌主流成交价集中在20800~20910元/吨，双燕成交于20900~21010元/吨，1#锌主流成交于20730~20840元/吨。【重要资讯】1、据SMM调研，截至本周一（4月1日），SMM七地锌锭库存总量为20.78万吨，较3月25日增加0.42万吨，较3月28日增加0.85万吨，国内库存再次录增。2、3月份中国制造业采购经理指数为50.8%，较上月上升1.7个百分点，连续5个月运行在50%以下后，重回扩张区间。2、3月22日，国务院总理李强主持召开国务院常务会议，指出要进一步优化房地产政策，持续抓好保交楼、保民生、保稳定工作，进一步推动城市房地产融资协调机制落地见效，系统谋划相关支持政策，有效激发潜在需求。 锌 +0.5 3、SMM3月20日讯：据外媒消息，秘鲁锌、铅和银矿业公司Volcan决定从周二起停止其在秘鲁的三座矿山的生产活动，目前该公司正在更新其Rumichaca尾矿坝的运营许可证。4、2024年3月19日，Nexa宣布其位于巴西的MorroAgudo矿区的采矿作业将从5月1日起暂停，3月19日至4月30日期间，采矿活动将减少，石灰石生产活动将继续满负荷进行。【市场逻辑】供应端，SMM七地锌锭库存再次录增，锌精矿加工费下调触及企业成本线，市场存在炼厂减产预期。需求端，既《推动大规模设备更新和消费品以旧换新行动方案》后，国常会指要进一步优化房地产政策，系统谋划相关支持政策。当前锌下游三大需求开工逐步恢复。沪锌维持宽幅震荡格局，市场运行区间20000-22000。【操作建议】操作上，沪锌延续震荡行情，继续于区间上下沿波段操作。 铝及氧化 -0.5 【行情复盘】沪铝主力合约AL2405震荡偏强，报收于19770元/吨，环比涨0.3%。长江有色A00铝 铝 锭现货价格19550，南通A00铝锭现货价格19770，A00铝锭现货平均升贴水-110。氧化铝主力合约AO2405震荡上涨，报收于3352元/吨，环比涨1.73%。氧化铝现货安泰科及百川两网平均价为3321.5元/吨。【重要资讯】上周国内铝下游加工龙头企业开工率环比上周继续涨0.4个百分点至64.5%。据SMM数据显示，2024年3月国内铝加工行业综合PMI指数录得68.8%，回升至荣枯线以上且增幅较大。【市场逻辑】从盘面上看，沪铝资金呈流入态势，主力空头减仓较多。供给端电解铝产能整体运行稳定供应充足，未来有新产能投产预期，云南地区的复产也在逐步进行。氧化铝供应端略有好转，未来有一定复产预期，氧化铝现货价格持续回落。需求方面，下游加工企业开工率继续回升，需求端有所恢复，但低于去年同期水平。库存方面，国内铝锭社会库存累库幅度有所收窄。伦铝库存继续下降。【交易策略】沪铝创出年内新高后跟随有色板块继续走强，但供应端宽松依然压制盘面。铝锭社会库存累库速度放缓。从基本面情况来看，除复产产能外还有新产能投产预期，建议暂时观望为主，激进者可少量逢高试空，沪铝主力合约上方压力位20000，下方支撑位18000。氧化铝现货价格震荡偏弱，电解铝新产能投产利好需求端，盘面有所上涨，建议空暂时观望为主，需关注产能复产情况及矿端供应情况。 锡 -0.5 【行情复盘】沪锡小幅回调，主力2405合约收于226540元/吨，跌0.68%。现货主流出货在224500-226000元/吨区间，均价在225250元/吨，环比跌500元/吨。【重要资讯】美联储主席鲍威尔：PCE初步数据符合预期。不需要急于降息，如果基本情况不变，会将利率维持在当前水平更长的时间。【市场逻辑】基本面供给方面，国内锡冶炼厂加工费环比暂时持平，SMM调研云南江西冶炼企业周度开工率环比上升0.21个百分点，主因云南地区冶炼企业开工率小幅回升。1-2月锡矿进口数据大幅增长，主因缅甸依然有部分锡矿进口量，另外越南以及刚果金的锡矿进口量上涨。但缅甸佤邦禁矿还在继续，目前并无官方复产消息。近期沪伦比有所收窄，且伦锡贴水显著收窄，进口盈利窗口持续关闭。需求方面，2月锡焊料企业开工率较1月份下降57.8个百分点，主要由于春节假日因素，预计3月份开工率将有望恢复年前水平。3月第4周铅蓄电池企业开工周环比下跌0.86个百分点，主因临近铅蓄电池4-5月的传统淡季。库存方面，上期所库存大幅上升，LME库存环比有所减少，smm社会库存周环比继续大幅上升。【交易策略】盘面高位有回调迹象。目前供应端还较为充足，冶炼厂开工短期还维持正常甚至有所增长，加之锡价升高后现货成交清淡，盘面存在一定压力。且锡锭库存大幅累库，建议可适量逢高沽空。需关注矿端供应情况及宏观风险，上方压力位240000，下方支撑位200000。 铅 -1 【行情复盘】沪铅主力合约收于16490，跌1.43%。SMM1#铅现货价格6200~16350，均价16275元/吨，跌150元/吨。【重要资讯】 据SMM调研，截至4月1日，SMM铅锭五地社会库存总量至5.28万吨，较上周四(3月28日)减少0.35万吨;较上周一(3月25日)减少0.31万吨。据调研，原生铅交割品牌冶炼企业检修延续，短期铅锭供应有限，期间下游企业按需采购，使得部分社会仓库库存随之下降。而与此同时上周在供应收紧与资金进入双重作用下，沪铅大幅攀升，并且涨幅远超基本面，铅期现价差快速扩大，并超过500元/吨。巨大的期现价差，促使交割品牌持货商交仓热情高涨，部分贸易商更是积极接货，少数地区社会库存小幅上升。本周适逢清明节假期，部分下游企业计划放假，铅消费同步减量，预计节后铅锭转为累库的可能性较大。【市场逻辑】美元指数偏强波动，鲍威尔认为2月PCE“基本符合预期”，重申美联储不急于降息，希望看到更多“向好”的通胀数据。我国官方PMI重回扩张区间国内资本市场情绪有所好转。供应来看，再生铅冶炼供应趋增，部分原生铅冶炼厂检修带来的供应收紧以及矿端紧张引发资金短期跟进，但巨大的期现价差也引发套保需求回升。需求来看，铅蓄电池市场传统淡季临近，蓄企采买积极性不高，消费对铅价支持有限，贸易商交仓意愿有所提升。库存来看，LME铅库存增加至26万吨上方，而沪铅现货库存止跌微有回升，后续仍可能出